¿Informe financiero de JD.com 2025: una "pérdida estratégica" que ha dado lugar a una fiesta de capital?

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Resultados financieros de JD.com en 2025: ¿una fiesta de capital a costa de una “pérdida estratégica”?

Wu Nan

Por un lado, una pérdida trimestral de 2.700 millones de yuanes; por otro, un aumento cercano al 10% en el precio de las acciones, JD.com ha dado recientemente al mercado una doble “sorpresa”.

El 5 de marzo de 2026, después del cierre, JD.com presentó sus resultados del cuarto trimestre y del año completo de 2025. La información financiera muestra que la compañía tuvo una pérdida neta atribuible a la matriz de 2.700 millones de yuanes en el cuarto trimestre, pasando de beneficios a pérdidas en comparación con el año anterior; el beneficio neto ajustado (Non-GAAP) fue de 1.100 millones de yuanes, una caída del 90.3% interanual.

Sin embargo, el rendimiento en el mercado de capitales fue sorprendentemente positivo: al día siguiente de la publicación, las acciones en Hong Kong subieron casi un 10%, y en EE. UU. también subieron más del 6%.

¿A qué señales profundas está respondiendo esta “disociación” entre resultados y precio de las acciones? ¿De dónde proviene la confianza de los inversores en medio de unas pérdidas tan grandes?

“Pérdida estratégica”

Solo mirando el desempeño financiero del cuarto trimestre de 2025, los datos de JD.com parecen poco alentadores.

Primero, la desaceleración del crecimiento. En el cuarto trimestre de 2025, los ingresos totales del grupo aumentaron solo un 1.5% interanual, una desaceleración significativa respecto a los crecimientos del 15.78%, 22.4% y 14.85% de los tres trimestres anteriores.

La causa principal fue un impacto negativo en su base fundamental: las categorías principales de JD son electrodomésticos y productos 3C, que en el cuarto trimestre de 2024 y en la primera mitad de 2025 se beneficiaron de subsidios políticos que impulsaron un crecimiento rápido. Sin embargo, en el cuarto trimestre de 2025, muchas regiones ajustaron o restringieron las políticas de subsidios, algunas provincias cambiaron a sistemas de sorteo o cupones por tiempo limitado, reduciendo así el efecto estimulante. Sumado al alto nivel base del año anterior, esto provocó una caída del 12% en los ingresos por productos electrónicos y electrodomésticos en comparación con el año anterior, lo que arrastró los ingresos minoristas de JD en un 1.7% interanual hasta 3.019 mil millones de yuanes.

En segundo lugar, la transición de beneficios a pérdidas. En el cuarto trimestre de 2025, la pérdida neta atribuible a los accionistas ordinarios fue de 2.700 millones de yuanes, frente a un beneficio neto de 9.900 millones en el mismo período del año anterior. El beneficio operativo también pasó de 8.5 mil millones a una pérdida de 5.8 mil millones. A nivel anual, el beneficio neto atribuible a la matriz se redujo a la mitad, hasta 196 mil millones de yuanes.

Pero la desaceleración de los ingresos no fue la principal causa de las pérdidas. De hecho, el negocio minorista principal de JD.com se mantuvo rentable en el cuarto trimestre. La verdadera “fuente de sangrado” fue la inversión masiva en nuevas áreas de negocio.

El informe financiero muestra que, incluyendo JD Delivery, JD JX (Jingxi), negocios en el extranjero y otros, las nuevas áreas lograron ingresos de 14.085 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre, un aumento del 200.9% interanual, pero con pérdidas operativas de 14.8 mil millones de yuanes. A lo largo del año, estas nuevas áreas aportaron 49.282 mil millones de yuanes, un aumento del 157.3%, pero con pérdidas operativas anuales de 46.641 mil millones.

Dentro de estas nuevas áreas, la mayor parte de las pérdidas corresponde al negocio de entregas a domicilio.

En 2025, JD anunció con bombo y platillo su entrada en el mercado de entregas a domicilio. Para abrirse paso entre Meituan y Ele.me, JD optó por la estrategia más básica y efectiva: gastar mucho en subsidios.

Para lograr un efecto de escala en el menor tiempo posible, JD adoptó una estrategia de precios muy agresiva: ofrecer grandes descuentos y cupones de envío gratis a los consumidores, implementar comisiones bajas o nulas para los comerciantes, y pagar tarifas de entrega por pedido superiores a la media del sector a los repartidores. El resultado fue notable: en el último año, JD Delivery alcanzó más de 240 millones de pedidos y una cuota de mercado superior al 15%.

Pero el costo fue igualmente alto.

Una serie de datos en el informe financiero ilustran la magnitud de los subsidios: en todo 2025, los gastos en marketing de JD alcanzaron los 84 mil millones de yuanes, un aumento del 75% respecto a los 48 mil millones de 2024. En el cuarto trimestre, estos gastos crecieron un 50.6% interanual hasta 25.3 mil millones, representando el 7.2% de los ingresos, frente al 4.9% del mismo período del año anterior. La mayor parte de estas inversiones se destinaron a subsidios a usuarios, incentivos a repartidores y expansión de la red de comerciantes.

Además de los subsidios evidentes, los costos implícitos también crecieron de forma rígida. El año pasado, Liu Qiangdong propuso pagar la seguridad social a los repartidores a tiempo completo, y a finales de año se implementó el plan de apartamentos “Casa del Repartidor”. Estas medidas, además de mejorar el sentido de pertenencia y fortalecer la capacidad de cumplimiento, elevaron los costos reales: en 2025, los gastos de cumplimiento aumentaron un 25.2% interanual hasta 88.2 mil millones de yuanes, y en el cuarto trimestre crecieron un 20.7% hasta 24.3 mil millones. A finales de 2025, la plantilla total de JD superaba los 900.000 empleados, con un gasto total en recursos humanos de 157.200 millones de yuanes, un aumento de 33.700 millones respecto a 2024.

Además de las entregas, la expansión de nuevas áreas de negocio y la estrategia de I+D en inteligencia artificial (IA) también dispersaron recursos y aumentaron las pérdidas a corto plazo. La operación de Jingxi, dirigida a mercados emergentes, aún está en fase de desarrollo, y Joybuy, la plataforma europea de comercio electrónico, comenzó a operar en el Reino Unido, Alemania y otros países, requiriendo inversiones continuas en marketing y cadena de suministro. Paralelamente, la estrategia de IA de la dirección elevó los gastos en I+D: en el cuarto trimestre de 2025, JD invirtió 6.700 millones de yuanes en I+D, un 52% más que el año anterior, representando el 1.9% de los ingresos, frente al 1.3% del año anterior. La inversión total en I+D en 2025 fue de 22.2 mil millones de yuanes, un aumento del 30.5%, principalmente en desarrollo de IA y adquisición de talento.

¿En qué está pensando el mercado?

Aunque los resultados del cuarto trimestre de 2025 no fueron ideales, la reacción del mercado fue bastante positiva. Al día siguiente, las acciones en Hong Kong subieron casi un 10%, y en EE. UU. también aumentaron más del 6%. Esto indica que el mercado no solo se fijó en las pérdidas del trimestre, sino que también vio señales más optimistas en los resultados.

Según análisis y opiniones de varias firmas de inversión, la confianza del mercado proviene principalmente del desempeño estable del negocio minorista principal de JD. Aunque en el cuarto trimestre las categorías de electrodomésticos y productos 3C arrastraron los resultados, las ventas de productos de uso diario y los servicios de marketing en la plataforma continuaron creciendo, compensando parcialmente el impacto de la estacionalidad en otras categorías.

Los datos muestran que en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos por productos de uso diario aumentaron un 12% interanual hasta 1.197 mil millones de yuanes, logrando cinco trimestres consecutivos de crecimiento de dos dígitos. Las categorías de moda y salud también mantuvieron un crecimiento fuerte; los ingresos por servicios de plataforma y publicidad crecieron un 15% hasta 306 mil millones, con un crecimiento anual del 18.9%, logrando varios trimestres consecutivos de crecimiento de dos dígitos.

En términos de rentabilidad, en el cuarto trimestre, JD Retail obtuvo un beneficio operativo de 9.8 mil millones de yuanes, con un margen del 3.2%, prácticamente igual al 3.3% del mismo período del año anterior. El beneficio operativo anual fue de 51.4 mil millones, con un margen del 4.6%, en comparación con el 4.0% de 2024, y ha mostrado una tendencia de mejora constante desde 2019, cuando fue del 2.7%. Los informes de firmas como CICC y otros analistas señalan que la rentabilidad de JD Retail superó las expectativas del mercado, y la resiliencia en las ganancias de su negocio principal ha fortalecido la confianza en la capacidad de gestión a largo plazo.

La continua optimización de la estructura de ingresos también revela potencial para mejorar la calidad de las ganancias. En 2025, los ingresos por servicios de JD aumentaron un 23.6% hasta 2.853 mil millones de yuanes, representando el 21.8% del total, un récord histórico. Dentro de estos, los ingresos por logística y otros servicios crecieron un 26.6%, y los ingresos por plataforma y publicidad un 18.9%. La proporción de ingresos de alto margen en servicios continúa creciendo, lo que indica que JD está dejando atrás su dependencia de la venta de productos y se está transformando en un proveedor de servicios minoristas.

La reducción de pérdidas en las nuevas áreas también ha aliviado en cierta medida las preocupaciones del mercado sobre la presión a largo plazo en las ganancias. Para los inversores, las pérdidas a corto plazo no son lo más importante; lo preocupante sería una inversión sin fin. La buena noticia es que el desempeño de las nuevas áreas de negocio de JD muestra una tendencia de “pérdidas controladas y eficiencia en aumento”. La información financiera revela que las pérdidas operativas en estas áreas se redujeron de 15.736 millones de yuanes en el tercer trimestre a 14.801 millones en el cuarto, principalmente porque la inversión en JD Delivery se redujo casi un 20% respecto al trimestre anterior, y desde su lanzamiento, JD Delivery ha logrado reducir sus pérdidas en cuatro trimestres consecutivos. En la próxima conferencia de resultados, el CEO de JD, Xu Ran, afirmó claramente que, si la competencia en el mercado se mantiene estable, la inversión total en entregas a domicilio en 2026 será menor que en 2025.

Además, la voluntad de devolver valor a los accionistas también es un factor clave para fortalecer la confianza del mercado. Aunque en el último trimestre hubo pérdidas, JD no redujo su programa de recompra de acciones. En 2025, la compañía recompró aproximadamente 3 mil millones de dólares en acciones, el 6.3% del total en circulación, y planea seguir recomprando 2 mil millones de dólares antes de agosto de 2027. También anunció un dividendo en efectivo de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, con una tasa de retorno total a los accionistas de alrededor del 10%. A pesar de las dificultades en los resultados, JD continúa confiando en su flujo de caja y rentabilidad a largo plazo, y mantiene su estrategia de recompra y dividendos para crear valor para los accionistas.

Por supuesto, la reacción positiva del mercado también tiene un componente de recuperación emocional. Antes de la publicación de los resultados, las acciones de JD ya habían caído más de un año, desde su máximo en octubre de 2024 hasta el 5 de marzo de 2026, con una caída cercana al 50%. Muchos factores negativos ya estaban reflejados en el precio. Tras la publicación, algunos fondos aprovecharon para entrar en el mercado tras la corrección, lo que también amplificó la subida en un solo día.

Estrategia para 2026

Si 2025 fue el año en que JD centró su estrategia en nuevas áreas y en la inversión en IA, 2026 será la etapa clave para la implementación de esas estrategias, la mejora de la eficiencia y la realización de valor.

Como “pilar” de JD, la dirección espera que en 2026 los ingresos del negocio minorista crezcan en cifras de un solo dígito medio, con un impulso de crecimiento más diversificado.

Para la categoría de electrodomésticos y productos digitales, la dirección prevé que en la primera mitad de 2026 seguirán enfrentando una base alta y el aumento de los costos de chips de almacenamiento. JD planea fortalecer su cadena de suministro, expandir canales offline y mejorar la experiencia del usuario para consolidar su posición. Además, aprovechará IA para desarrollar nuevos productos que satisfagan necesidades específicas, con la esperanza de una recuperación en la segunda mitad del año.

Para productos de uso diario, la estrategia será seguir explorando el potencial de supermercados, moda y salud, y aprovechar el crecimiento de usuarios generado por entregas y Jingxi para acelerar la colaboración interna, impulsar ventas cruzadas y mantener un crecimiento saludable mediante la expansión de la base de usuarios y ventajas en la cadena de suministro.

En cuanto a las nuevas áreas, la actitud de la dirección parece más racional.

Para el negocio de entregas, el enfoque será en un crecimiento saludable, optimización de la rentabilidad por unidad y en potenciar la sinergia con el negocio principal, por ejemplo, atrayendo tráfico y generando ventas cruzadas y ingresos por publicidad. Además, se promoverá la integración de “Qixian Xiaochu” y otras innovaciones con la cadena de suministro, con el objetivo de ofrecer “entregas de calidad” y cubrir todas las ciudades de primer y segundo nivel para finales de 2026.

El negocio de Jingxi continuará enfocándose en mercados emergentes, mediante la oferta de productos de marca blanca en ciudades de menor nivel, con una inversión moderada en 2026 y optimización del modelo económico para lograr un crecimiento sostenible.

El negocio internacional, considerado la “estrategia futura más importante” de JD, seguirá un modelo de “activos pesados + localización” en su gestión propia. En 2025, JD adquirió completamente por 22 mil millones de euros (aproximadamente 185 mil millones de yuanes) la cadena alemana de electrónica de consumo Ceconomy (que incluye MediaMarkt, Saturn y 1030 tiendas), y aceleró su expansión logística en Arabia Saudita, Reino Unido y otros países. Aunque estas inversiones fortalecieron la capacidad de cumplimiento global, también generaron costos a corto plazo.

Para 2026, JD acelerará aún más su expansión internacional. La plataforma de comercio electrónico Joybuy planea lanzarse en seis países europeos en marzo, apoyada en su red logística Joy Express, que ofrecerá entregas en el mismo día o al día siguiente en las principales ciudades europeas. La dirección enfatiza que las inversiones seguirán un ritmo controlado, manteniendo la disciplina en los gastos para asegurar un crecimiento escalable.

Además de la planificación detallada de cada línea de negocio, la IA será uno de los ejes estratégicos en 2026. En el último año, JD desarrolló el modelo grande de IA “JoyAI”, que ya soporta más de 2000 escenarios comerciales, con aplicaciones en compras asistidas y conducción autónoma.

En 2026, JD continuará invirtiendo en tecnología, implementando la IA en áreas clave: mejorando las recomendaciones y la experiencia de compra con IA, con el objetivo de duplicar la base de usuarios de IA en compras asistidas en un año; optimizando la gestión de compras, inventarios y almacenes con IA para reducir costos y mejorar la eficiencia; ampliando la logística de entregas autónomas en el extranjero; y colaborando con marcas para explorar el potencial de hardware de IA, creando productos diferenciados y transformando la tecnología en un motor de crecimiento, acelerando la construcción de un ecosistema minorista impulsado por IA.

Aunque la dirección mantiene un optimismo moderado respecto a la recuperación de resultados en 2026, no se puede negar que JD sigue enfrentando múltiples desafíos: por un lado, el efecto de base alta en electrodomésticos y productos 3C, junto con el aumento de costos en chips y otros insumos, seguirá poniendo a prueba el impulso de crecimiento del negocio principal; por otro, la integración en Europa, la inversión continua en I+D en IA y la reducción de pérdidas en entregas a domicilio implican que los gastos y la materialización de beneficios aún tienen un desfase temporal.

¿Estarán dispuestos los inversores a dar a este “corredor de larga distancia” la paciencia que necesita?■