El economista jefe de Allianz, Mohamed El-Erian, considera que durante el simposio económico de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, evitó una reflexión profunda sobre la futura estrategia de la FED y no mencionó reformas, dejando estas cuestiones a su sucesor. Aunque este enfoque evitó controversias políticas, también se perdió una importante oportunidad de reflexión estratégica.

El discurso principal en el simposio económico anual de Jackson Hole ha sido considerado históricamente como el escenario más influyente para que los líderes de los bancos centrales del mundo compartan importantes perspectivas estratégicas, que no solo abarcan la política monetaria, sino también temas más amplios económicos e institucionales.

Sin embargo, El-Erian afirmó que el viernes pasado Powell no optó por este camino. En cambio, el presidente de la Reserva Federal (FED) adoptó un enfoque de evasión de riesgos.

Su discurso se centró principalmente en las perspectivas a corto plazo de la política monetaria, y describió la revisión del marco de política monetaria del banco central como una "evolución gradual", en lugar de un cambio estructural respecto a la versión de 2020. Y, de hecho, esa revisión, que incluía la idea de "una desviación moderada y deliberada de la inflación", resultó ser muy poco compatible con el desarrollo económico posterior.

Powell enfrenta una enorme presión institucional en su viaje a Jackson Hole. Durante los últimos cuatro años, la inflación ha permanecido por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED), y los últimos datos sugieren que la inflación podría volver a repuntar, mientras que el mercado laboral también se está debilitando.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), presidido por Powell, está mostrando divisiones. En la reunión de política del mes pasado, dos miembros del consejo votaron en contra, lo que marca la primera gran división en más de treinta años. Al mismo tiempo, La Reserva Federal (FED) está enfrentando una creciente presión política, como la acusación hecha la semana pasada por el gobierno de Trump contra un miembro actual del consejo.

Erian señaló que Powell comenzó su discurso dándole al mercado lo que quería escuchar. Indicó que "el cambio en el panorama base y el equilibrio de riesgos podría requerir ajustar nuestra postura de política". También añadió que "el riesgo a la baja para el empleo está aumentando", y que estos riesgos podrían "manifiestarse rápidamente como un aumento en los despidos y en la tasa de desempleo".

Bajo estas declaraciones, el mercado de valores, el mercado de bonos y los precios de otros activos han subido en general, y los traders han ignorado básicamente las aclaraciones relacionadas con la inflación que él agregó después.

Sin embargo, El-Erian considera que Powell no ha dedicado suficiente tiempo a discutir la evolución estructural de la economía, incluido el mercado laboral, que es precisamente el tema del seminario de este año. Dado su alto grado de dependencia de datos rezagados en la formulación de políticas, esta tendencia a evitar riesgos no es realmente sorprendente.

El segundo punto destacado en el discurso de Powell es la presentación de los resultados de la revisión periódica del marco de política monetaria, o en sus propias palabras, "cómo perseguimos nuestra doble misión", que es lograr la estabilidad de precios y el máximo empleo. Define el cambio como "una evolución gradual", destacando una vez más la limitación de las revisiones anteriores (agosto de 2020) que estaban excesivamente influenciadas por los datos retrospectivos.

La idea central de esa revisión se demostró casi irrelevante poco después de su publicación. Para compensar la inflación que ha estado por debajo de lo esperado durante mucho tiempo, La Reserva Federal (FED) introdujo un régimen de objetivo de inflación promedio, pero luego la inflación experimentó el comportamiento más loco desde la década de 1970, lo cual es evidente.

Erian señaló que, en el resumen del marco, Powell evitó una cuestión que ha sido objeto de críticas, a saber, la claridad de la comunicación, especialmente en las actas de la reunión del FOMC y en la orientación de política prospectiva. Powell también reiteró que La Reserva Federal (FED) no tiene intención de reevaluar la idoneidad del objetivo de inflación del 2%. Esta postura contrasta con los cambios estructurales que actualmente están impactando la economía estadounidense, como la reestructuración de la cadena de suministro, las transformaciones en el mercado laboral y la reconfiguración del comercio internacional.

Elian cree que el enfoque limitado adoptado por Powell ha perdido una valiosa oportunidad. En primer lugar, no aprovechó su discurso para reflexionar sobre su experiencia y reflexiones durante sus ocho años como presidente de La Reserva Federal (FED); en segundo lugar, casi no ofreció ideas sobre las implicaciones políticas de los cambios estructurales en la economía; en tercer lugar, dado que su discurso se interpretó como un enfoque en la próxima reunión de políticas de septiembre, esto exacerbó aún más el sesgo del mercado de "enfocarse en el presente y descuidar el largo plazo".

A pesar de ello, Powell evitó involucrarse en el intenso debate político en torno a la Reserva Federal (FED), eligiendo no hablar sobre la cuestión de la independencia del banco central. También guardó silencio sobre las acusaciones contra un miembro de la junta, que fue precisamente esta acusación la que llevó al presidente Trump a amenazar con despedirla si no renunciaba.

En general, El-Erian considera que el último discurso de Powell en Jackson Hole no fue un resumen de estrategia y experiencia, sino una operación táctica. En un momento en que la política está bajo asedio y las perspectivas económicas son complejas y cambiantes, eligió enviar señales a corto plazo al mercado. Renunció a la oportunidad de abordar problemas estructurales profundos de la economía y no mencionó ninguna reforma de La Reserva Federal (FED). Al posponer su visión estratégica para el futuro, dejó los temas clave que enfrenta el banco central más influyente del mundo para que su sucesor los resolviera.