Después del recorte de tasas de la Reserva Federal esta semana, es posible que se reduzca el ritmo de cambio de la diferencia de rendimiento entre Estados Unidos y China.

Este jueves por la madrugada, es muy probable que la Reserva Federal anuncie otra reducción de 25 puntos base (BP). Las futuras políticas internas de reducción de impuestos, aumento de aranceles y la política de inmigración del gobierno de Trump tienen un carácter inflacionario, lo que ha generado confusión en el mercado sobre la trayectoria de reducción de tasas de interés para 2025.

En comparación, el futuro de China para seguir reduciendo las tasas de interés y los requisitos de reserva parece más seguro, y la rápida disminución reciente de los rendimientos de los bonos parece haber indicado una disminución de 20~30BP.

Hasta el 17 de diciembre, el bono del gobierno chino a 10 años (240011) cerró en 1.72%, lo que representa una caída de casi 50BP desde el 29 de noviembre. A las 17:45 del mismo día, el rendimiento de los bonos del gobierno de Estados Unidos a 10 años fue del 4.418%, aumentando aún más en las últimas dos semanas. Por lo tanto, la diferencia de tasas entre China y Estados Unidos se ha ampliado a casi 270BP, superando el máximo histórico de 2.5% en 2002. Se presta atención a los cambios en la diferencia de tasas entre China y Estados Unidos en el futuro y su impacto en el mercado.

La cantidad de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal de EE. UU. Puede disminuir el próximo año.

El periodista Nick Timiraos, conocido como la ‘Agencia de Comunicaciones de la Reserva Federal’, del Wall Street Journal, ha indicado recientemente que los inversores creen que el recorte de tasas de interés por parte de la Reserva Federal esta semana es casi seguro. Sin embargo, dentro de la Reserva Federal, si la economía sigue creciendo de manera estable, las razones para un nuevo recorte de tasas podrían no ser tan claras.

Esto obviamente ha afectado las expectativas del mercado, lo que ha llevado a una mayor confusión en el mercado. El estratega jefe global de Scotiabank, Eric Robertsen, dijo anteriormente a los periodistas que cuando la Reserva Federal inició este ciclo de recortes con 50 BP el 18 de septiembre, el mercado estaba valorando un recorte de aproximadamente 130 BP para el año 2025, mientras que la valoración actual del mercado es de menos de 50 BP para el año 2025.

Por lo tanto, se presta mucha atención a cómo el presidente de la Reserva Federal, Powell, proporcionará orientación en la conferencia de prensa. Algunos creen que la ruta de menor resistencia es que la Reserva Federal sugiera que es posible que no haya más recortes de tasas en la próxima reunión o en las próximas reuniones. Los funcionarios pronosticaron en la reunión de septiembre que habría cuatro recortes de tasas el próximo año, pero las últimas previsiones podrían reducir la cantidad de recortes en 2025 en 1-2 veces.

Los funcionarios de la Reserva Federal han declarado recientemente que la rebaja de esta semana podría marcar el final de la primera fase de recortes. Durante esta etapa, el umbral para recortar los tipos de interés fue relativamente bajo, ya que el costo de los préstamos se mantuvo en niveles elevados. Además, han esperado varios meses para asegurarse de que la tasa de inflación se acerque más a su objetivo y muestre una tendencia a la baja.

“Estamos en el momento adecuado para reducir o ralentizar el ritmo de las reducciones de tasas de interés”, dijo Beth Hammack, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, a principios de este mes. Ella está de acuerdo con dos casos de la década de 1990, cuando la Reserva Federal redujo rápidamente las tasas en un total de 0,75 puntos porcentuales y luego se mantuvo sin cambios.

Nick Timiraos believes that the recent communications from the Federal Reserve indicate that Powell will convey a more cautious stance in Thursday’s press conference, and the quarterly interest rate forecasts may also reflect increased uncertainty about further rate cuts. This week’s meeting may deepen discussions on two key issues that will determine the future path of interest rates for the next year - the level of neutral rates and the policy changes that President-elect Trump may bring.

La llamada tasa de interés neutral se refiere al nivel de tasa de interés que no estimula ni inhibe la actividad económica. Anteriormente, se creía que esta tasa de interés estaba entre el 3% y el 3.25%, por lo que el mercado estima que la Reserva Federal de Estados Unidos todavía tiene un margen de reducción de 130 puntos básicos. Sin embargo, en realidad, no es fácil predecir este nivel de tasa de interés y los economistas tienen diferentes estimaciones. A medida que la Reserva Federal se acerca a la tasa de interés neutral, si la inflación se estabiliza y el mercado laboral no muestra debilidad, las razones para una mayor reducción de tasas serán aún más débiles.

Los criterios para juzgar si se recortan o no los tipos de interés son los indicadores de inflación y empleo. La inflación de Estados Unidos subió al 2,7% interanual en noviembre desde el 2,6% de octubre, por encima del objetivo del 2%; Las nóminas no agrícolas de EE.UU. añadieron 227.000 puestos de trabajo en noviembre, superando las expectativas de 220.000, y los ingresos medios por hora crecieron un 4% interanual y un 0,4% intermensual, respectivamente, superando las expectativas del 3,9% y el 0,3%.

En otras palabras, la Reserva Federal parece tener todas las razones para desacelerar el ritmo de recorte de tasas, incluso si recorta nuevamente un cuarto de punto porcentual, el nivel de tasas seguirá siendo superior al rango estimado de la mayoría de las tasas neutrales (aproximadamente 2.5% a 4%). Actualmente, la tasa de fondos federales de la Reserva Federal es de aproximadamente 4.6%.

Algunos funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos están preocupados de que continuar reduciendo las tasas de interés mientras los precios de los activos, como las acciones y el bitcoin, aumentan rápidamente, pueda estimular el gasto y obstaculizar una mayor disminución de la inflación. “¿Echar más leña al fuego? No estoy seguro”. dijo Donald Kohn, ex vicepresidente de la Reserva Federal.

Las cuatro políticas de Trump que podrían afectar más a la economía y la inflación

De hecho, la variable que actualmente tiene el mayor impacto en la política de la Reserva Federal es sin duda la política de Trump.

Kristina Hooper, la estratega principal de mercado global de Invesco, dijo a los periodistas que hay cuatro políticas principales de Trump que podrían afectar el crecimiento económico.

En primer lugar, la relajación de la regulación. Cuando el entorno político tiende más hacia la relajación de la regulación, la voluntad de inversión de las empresas puede ser más fuerte, lo que podría beneficiar al crecimiento económico y también aumentar la inflación. Las acciones financieras y las criptomonedas en particular podrían beneficiarse de esto.

En segundo lugar, está la política de reducción de impuestos. Se espera que las instituciones consideren que es inevitable, el optimismo impulsado por la reducción de impuestos puede seguir estimulando el mercado estadounidense a corto plazo. Esto podría impulsar un entorno de inversión con potencial de ‘perseguir el riesgo’, con propiedades inflacionarias. Los fideicomisos de inversión en bienes raíces (REITs) podrían beneficiarse de esto. Si se extiende la disposición del 20% de reducción de impuestos para entidades especiales ‘passthrough’ en la Ley de Reducción de Impuestos y Empleo (TCJA), los accionistas de REIT podrán deducir el 20% de los impuestos sobre los ingresos y los dividendos de REIT.

La política arancelaria es actualmente la más preocupante. Hu Bo señaló que los aranceles podrían aumentar la inflación a corto plazo y, a largo plazo, podrían suprimir la demanda agregada.

Por último, existe el argumento de que las políticas restrictivas de inmigración pueden hacer subir la inflación en EE.UU. más que los aranceles, ya que los altos costes de los servicios han sido la principal causa de la inflación en EE.UU. en el pasado. David Seif, economista jefe de Nomura Developed Markets, dijo a CBN hace unos días: “Si Trump de alguna manera expulsa a 10 millones de personas rápidamente, será muy fácil aumentar la inflación, especialmente porque el mercado laboral de EE. UU. ya está muy ajustado”. Pero dadas las limitaciones reales, dudo que pueda hacerlo tan lejos. En general, es probable que el número de inmigrantes ilegales deportados en Estados Unidos cada año sea de entre 250.000 y 4 millones. ”

“En un supuesto extremo, si el número de personas expulsadas del país es alto, lo que aumentaría la inflación en Estados Unidos y llevaría a la Reserva Federal a suspender (o incluso revertir) su política monetaria expansiva, esto podría reducir el rendimiento del mercado de valores. Si la expulsión de inmigrantes ilegales tiene un impacto negativo en el crecimiento económico y desencadena un entorno de estancamiento inflacionario, esto podría provocar una fuerte caída en el mercado de valores”, dijo Saif.

Este no es un pronóstico convencional en la actualidad, y Wall Street generalmente espera que la Fed pueda recortar las tasas de interés 2 ~ 3 veces en 2025.

La brecha de rendimiento entre China y Estados Unidos es difícil de estrechar a corto plazo

La perspectiva de recorte de tasas en China es más precisa. El 12 de diciembre, la Conferencia Económica Central solicitó: ‘Se debe implementar una política monetaria moderadamente flexible, reducir el coeficiente de reservas en el momento adecuado y mantener la liquidez adecuada’. Lian Ping, director general y economista jefe de la Academia de Investigación Industrial de Guangkai, dijo a los periodistas que considerando factores internos y externos (como la brecha de rendimiento entre China y Estados Unidos, el estrechamiento del margen neto de interés bancario en China), es posible que la reducción de tasas no sea demasiado grande. Se espera que la reducción de la tasa de política del Banco Popular de China en 2024 esté entre 30 y 50 puntos básicos (BP), y las reducciones de 1 y 5 años del LPR alcancen 30 y 60 BP respectivamente, lo que llevará las tasas de mercado y los rendimientos de los bonos del gobierno a niveles bajos. Actualmente, el margen neto de interés bancario enfrenta cierta presión, y existe un riesgo relativamente alto de implementar recortes de tasas más grandes en 2025. Además, los instrumentos de tasa de interés necesitan dejar cierto espacio de operación para el futuro. Se estima que el recorte de tasas durante todo el año podría ser de 40 a 50 BP.

Nomura cree que el Banco Popular de China recortará los tipos de interés en 15 puntos básicos en el primer y segundo trimestre, reduciendo el tipo repo inverso a 7 días, el LPR a 1 año y el LPR a 5 años al 1,2%, 2,8% y 3,3% respectivamente. El tipo de interés del MLF (Medium-Term Lending Facility) a 1 año también se reducirá al 1,7%.

Según lo que ha podido saber el periodista, debido a la reacción excesivamente rápida del mercado de bonos, algunas instituciones han tomado ganancias parciales en los bonos, y se espera que el espacio para una gran caída de las tasas de rendimiento a corto plazo sea limitado.

El jefe del departamento de investigación de inversión de Southern Bank, Wang Qiangsong, mencionó a los periodistas que recientemente, las tasas de interés del mercado de bonos han caído rápidamente, ya se ha fijado un espacio de recorte de 20+BP, los bonos del gobierno a 10 años han superado el umbral del 1.8%, y los bonos del gobierno a 30 años también han superado el umbral del 2%, el precio está bastante completo. Por otro lado, bajo el impulso de las políticas, hay signos de mejora en la economía. Después de que el mercado de bonos agote el impulso del recorte de tasas, la probabilidad de una caída significativa de las tasas de interés disminuye, y se espera que el mercado de bonos vuelva a la tendencia de fluctuación. En cuanto a la inversión en bonos, se puede obtener ganancias parciales en bonos a largo plazo. Si las ganancias institucionales conducen a ajustes, se puede ajustar durante los ajustes.

Sin embargo, a medio y largo plazo, las instituciones todavía consideran que hay oportunidades de posicionamiento en el mercado de bonos, y actualmente se estima que el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años en 2025 se sitúa generalmente entre 1.5% y 1.8%.

El director general de renta fija de Schroder Investment Management (China), Shan Kun, le dijo a un periodista que el mercado de bonos está mostrando una tendencia de ‘escasez de activos’. Quizás el mercado de bonos ya ha sobrecargado muchas ganancias futuras, pero casi ninguno de los factores principales del cambio de tendencia en el mercado de bonos se ha producido, uno es el cambio en la política monetaria y el otro es el regreso de las expectativas de inflación. Aunque la tendencia a la baja de los rendimientos ya se ha manifestado, todavía creemos firmemente en la lógica del mercado de bonos como base para la asignación de activos familiares.

(Fuente del artículo: Diyi Caijing)

Fuente: Oriental Fortune

Autor: Diario de Finanzas número uno