RWA no es igual a activos reales! Observa el riesgo de activos en la cadena a través del depeg de PAXG

Recientemente, el oro ha estado en constante aumento, pero la tokenización del oro ha presentado problemas de depeg y liquidación, lo que hace que uno se pregunte si los supuestos activos del mundo real (RWA) realmente pueden representar activos reales. ¿Qué problemas y riesgos pueden surgir una vez que los activos están en la cadena?

¿Qué es la tokenización del oro PAXG?

La tokenización del oro es similar a la de las monedas estables, su precio está vinculado al oro. Ofrece a los inversores otra forma de invertir en oro, sin necesidad de pagar las tarifas de gestión de ETFs, ni asumir los costos de almacenamiento de lingotes y el riesgo de transporte. Actualmente, los mayores emisores de oro tokenizado son los emisores de monedas estables Paxos y Tether.

Tomando como ejemplo el PAXG de Paxos, cada PAXG está respaldado por una onza troy (troy ounce, abreviada como TOZ, 1 onza troy equivale aproximadamente a 31.1 gramos) de oro, que se almacena en Londres en la LBMA (London Bullion Market Association, un mercado extrabursátil supervisado por el banco central del Reino Unido, y también es el centro de comercio extrabursátil de oro más grande del mundo). La unidad mínima de transacción es 0.01 TOZ, y con el precio actual del oro de 4300 dólares, se puede invertir en PAXG por aproximadamente 43 dólares. Tanto el canje como la creación se pueden realizar mediante dólares y oro, lo que significa que los inversores pueden realizar inversiones puramente en precio ( comprando y vendiendo con liquidación en dólares, obteniendo ganancias por diferencia), o almacenar normalmente en forma de activos digitales, pero convertir a oro físico cuando sea necesario.

PAXG se desacopla del precio del oro al contado, RWA no es igual a activos reales!

Sin embargo, la tokenización de activos en oro ha generado varios problemas, especialmente en medio de la reciente volatilidad del mercado, el depeg del precio de PAXG y las liquidaciones de apalancamiento han dejado a los inversores furiosos.

10/11 El mundo de las criptomonedas experimentó un colapso relámpago, PAXG cayó un 22%, el oro físico está cerrado.

El 11 de octubre de 2025, el “colapso relámpago” arrasó el mercado de criptomonedas, y el Token respaldado por oro PAXG fue el primero en sufrir, con el precio al contado en Binance cayendo repentinamente un 22%, lo que desencadenó una ola de liquidaciones. Este evento no solo expuso la vulnerabilidad de las transacciones de RWA, sino que también, debido a una supuesta falla en la interfaz de la plataforma de Binance, provocó la ira de los usuarios, y la comunidad pidió la intervención de las autoridades reguladoras para investigar.

( El oro ha alcanzado nuevos máximos, pero PAXG colapsa repentinamente, ¿provocando liquidaciones? La comunidad pide una investigación reguladora )

10/16 El oro al contado alcanzó un nuevo máximo, con una prima de PAXG de hasta 10%

El oro alcanzó un nuevo máximo histórico el 16/10, con el oro al contado (XAU) subiendo temporalmente a 4,380 dólares, pero en el comercio al contado de Binance, el precio máximo de PAXG llegó a 4,790 dólares, mientras que los contratos perpetuos se dispararon a 5,106 dólares, con una prima sobre el oro físico de 9.4% y 16.6%.

¿Por qué RWA no es igual a activos reales?

PAXG actualmente tiene un valor de mercado de 1,370 millones de dólares, el oro tokenizado XAUT emitido por Tether tiene un valor de 1,070 millones de dólares, mientras que el ETF de oro más grande del mundo es el SPDR Gold Trust (GLD) con activos bajo gestión que alcanzan los 139,800 millones de dólares. En términos de volumen, el tamaño de los 2 oros tokenizados es solo el 1.7% del 1 ETF.

El oro es un activo refugio, pero una vez en la cadena se convierte en una herramienta de especulación.

El oro generalmente es visto como un activo de refugio por los inversores tradicionales, y los principales bancos centrales del mundo lo utilizan a largo plazo como reserva, normalmente no se compra y vende con frecuencia, sino que se mantiene a largo plazo.

Pero una vez que se lleva a cabo la tokenización en la cadena, debido a que la compra y venta son más fáciles y los costos de fricción son más bajos, muchas personas lo utilizan como herramienta especulativa, con un apalancamiento de hasta 50~75 veces. Por supuesto, los inversores también argumentarán que tienen una perspectiva a largo plazo positiva sobre el oro y creen que la volatilidad del oro es más baja en comparación con las criptomonedas, por lo que pueden abrir apalancamientos altos sin preocupaciones, aumentando así los rendimientos de la inversión.

Los precios de los activos en cadena están anclados a activos físicos, pero los mercados financieros tradicionales están cerrados durante el fin de semana.

Los mercados financieros tradicionales tienen horarios de apertura establecidos, incluso el mercado de divisas, que opera 24 horas al día, ( aquí se refiere a monedas internacionales de circulación como el dólar estadounidense de los G7, ) que cerrará después de la jornada laboral del viernes en EE. UU., y no reanudará la cotización y la liquidez hasta el horario laboral del lunes en Sídney.

Pero RWA siempre ha destacado su ventaja de estar disponible 24/7 durante todo el año, sin embargo, esta vez se encontró con la situación de que el mercado de futuros y el mercado de oro físico estaban cerrados, lo que agravó la crisis de liquidez.

Esto recuerda al autor las vacaciones del Año Nuevo Lunar en Taiwán en años anteriores, cuando el mercado internacional de divisas aún estaba abierto y en varias ocasiones se produjeron grandes fluctuaciones en el tipo de cambio del yen japonés. Sin embargo, algunos bancos todavía ofrecían cotizaciones a través de la banca en línea, lo que permitía a las personas realizar arbitrajes de divisas; afortunadamente, estas plataformas tenían un límite en los montos de negociación, y esos bancos solo podían resignarse a aceptar pérdidas. Este es un problema que surge fácilmente cuando los horarios de negociación del mercado no coinciden. Por supuesto, los bancos o los creadores de mercado pueden evitar el riesgo de períodos de inactividad en el mercado aumentando el diferencial de compra y venta, pero en situaciones de mercado extremo, es difícil evitar pérdidas.

Mercados extremos, también habrá situaciones de depeg en las finanzas tradicionales.

De hecho, en el mercado financiero tradicional también hay situaciones similares de depeg de activos. Por ejemplo, en febrero de este año, debido a la incertidumbre de los aranceles de Trump 2.0, hubo una diferencia de precios entre el oro spot y los futuros, y en situaciones donde la diferencia es rentable, los operadores relacionados también intentan aprovechar la oportunidad para arbitrar, haciendo que la diferencia se reduzca lentamente. En ese momento, la situación de depeg del oro llevó a que lingotes de oro y plata, entre otros metales preciosos, fueran transportados en cantidades inusuales desde Londres y otros lugares hacia Nueva York, lo que resultó ser un espectáculo.

(Preocupaciones sobre los aranceles de Trump, el precio del oro alcanza un nuevo máximo, grandes cantidades de lingotes de oro y plata están siendo enviados a Estados Unidos )

La liquidez y el riesgo de deslizamiento en el mercado de criptomonedas

Además, la profundidad del mercado de criptomonedas es limitada y la alta proporción de usuarios con alto apalancamiento hace que PAXG se parezca más a una “acción criptográfica” que a un activo estable. Aunque se trata de un token de activos nombrado en oro, la fluctuación de precios en días normales es mayor que la de los futuros y el oro al contado.

La situación extrema del viernes pasado dejó claro que los creadores de mercado no podían hacer frente a la liquidez del mercado a corto plazo, y el pánico en el círculo cripto se propagó más fácilmente, lo que destacó aún más el riesgo de liquidez y deslizamiento del mercado.

¿Impuesto de conveniencia en criptomonedas? Intercambiar alta volatilidad por conveniencia

También podemos describir los activos en cadena como PAXG y XAUT como “oro digital espejo”, que ofrecen la conveniencia de transacciones 24/7 y fraccionamiento de la propiedad, pero en esencia son derivados y no activos físicos, no pueden replicar completamente la estabilidad de los activos tradicionales. Aunque PAXG y XAUT se promocionan con una reserva de oro 1:1, es evidente que el comercio al contado en los intercambios es proporcionado principalmente por los creadores de mercado, sin mencionar los contratos perpetuos apalancados, que son en realidad productos derivados.

Esta vez, el depeg resalta el “impuesto de conveniencia” de las criptomonedas, intercambiando mayor volatilidad por conveniencia. Si los inversores quieren perseguir la pura tenencia de oro, es posible que encuentren los activos tradicionales más confiables.

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