¿El mercado podría enfrentar un vacío de información? El riesgo de cierre del gobierno de EE. UU. se agrava, las perspectivas para la publicación de las nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) de esta semana son preocupantes.

Escrito por: White55, Mars Finance

Los funcionarios de la Reserva Federal han emitido señales divergentes sobre las perspectivas de la política monetaria, y además, algunos indicadores económicos han mostrado un desempeño sólido, lo que ha llevado a los operadores a reducir sus expectativas sobre un mayor alivio de la política por parte de la Reserva Federal.

Sin embargo, los mercados financieros enfrentan un desafío más urgente: si el gobierno federal entra en cierre a partir del 1 de octubre, podría provocar retrasos en la publicación de datos económicos clave, incluido el informe de empleo no agrícola que se debía publicar el viernes, un indicador considerado por el mercado como fundamental para medir la salud del mercado laboral.

Anteriormente, la debilidad del mercado laboral llevó a la Reserva Federal a implementar su primer recorte de tasas del año este mes. Actualmente, el mercado estima que la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de octubre es de aproximadamente el 80%, pero los responsables de la toma de decisiones pueden necesitar más datos débiles para confirmar la tendencia de un enfriamiento continuo en el mercado laboral, lo que fortalecería las expectativas de políticas de estímulo y mantendría el impulso de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. hacia el mejor desempeño anual desde 2020.

El gerente de cartera de Marlborough Investment Management, James Athey, señaló: "El informe de nóminas no agrícolas es un catalizador clave para la recuperación del mercado, pero incluso si los datos son débiles, el umbral para reducir aún más el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha aumentado significativamente." Reveló que actualmente está subponderando los bonos del Tesoro de EE. UU.

La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años subió la semana pasada a alrededor del 4.2%, después de haber caído por debajo del 4% a un mínimo de cinco meses el 17 de septiembre. A pesar de que la Reserva Federal reinició el ciclo de flexibilización con una reducción de 25 puntos básicos en ese momento, y algunos miembros abogaron por una reducción más agresiva de 50 puntos básicos, los datos de las solicitudes iniciales de desempleo mejorados y el sólido crecimiento del PIB del segundo trimestre en parte invirtieron el sentimiento del mercado. Aunque los operadores ajustaron ligeramente sus expectativas sobre la magnitud de la flexibilización, aún apuestan en general a que la Reserva Federal continuará reduciendo las tasas en 25 puntos básicos en octubre y diciembre, y se espera una reducción acumulada de aproximadamente 1 punto porcentual en los próximos 12 meses.

Los datos de empleo del gobierno han mostrado una debilidad continua, lo que ha llevado a la Reserva Federal a adoptar una política de relajación a pesar de que la inflación sigue por encima del objetivo del 2%. Este cambio de política ha respaldado el rendimiento de los bonos, lo que hace que se espera que los bonos del Tesoro de EE. UU. logren el mejor rendimiento anual desde 2020. El mercado pronostica que el informe de empleo no agrícola de septiembre, que se publicará el 3 de octubre, mostrará un aumento de 50,000 empleos, lo que representa una recuperación respecto al aumento promedio mensual de menos de 30,000 en los tres meses anteriores.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, enfatizó la semana pasada que la tasa de crecimiento del empleo actual puede haber caído por debajo del nivel de equilibrio necesario para mantener estable la tasa de desempleo, y reconoció que los responsables de la toma de decisiones enfrentan el riesgo contradictorio de una desaceleración en el mercado laboral y presiones inflacionarias.

La postura interna de la Reserva Federal muestra una clara división: el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, advirtió que los aranceles podrían aumentar la inflación y se opone a una reducción excesiva de las tasas de interés; mientras que la gobernadora Bowman considera que la inflación está cerca de la meta y apoya una mayor flexibilización de la política debido a la debilidad del mercado laboral. El mercado de opciones muestra que algunos inversores apuestan a que el rendimiento a 10 años caerá por debajo del 4% antes de finales de noviembre, pero una encuesta de clientes de JPMorgan revela un aumento repentino en las posiciones cortas, lo que refleja una discrepancia significativa en las expectativas del mercado.

Sara Devereux, directora de renta fija de Navigator Group, indicó que el nivel actual de los rendimientos a 10 años es razonable, equilibrando el riesgo a la baja de la debilidad del mercado laboral con el potencial al alza de la economía. Reveló que su cartera de gestión activa tiende a aumentar la tenencia de bonos a 5-10 años cuando los rendimientos alcanzan niveles altos en el rango. El riesgo de cierre del gobierno también ha aumentado la importancia de otros datos alternativos, como el informe de empleo privado de ADP del 1 de octubre. A pesar de que la correlación histórica entre ADP y los datos oficiales es inestable, la reciente tendencia a la baja de los datos gubernamentales coincide con la debilidad presentada en los informes privados. Ed Al-Hussainy, gerente de inversiones de Columbia Threadneedle, señaló: "Si los datos de ADP son fuertes, abrirá un nuevo espacio para la discusión del mercado sobre la trayectoria de las tasas de interés y el momento de los recortes de tasas el próximo año."