Coinbase: ¿Cómo deben los institutos tradicionales configurar los activos encriptados para decir adiós a la Posición corta?

Escrito por: Coinbase

Compilado por: Luffy, Foresight News

Web1.0 y Web2.0 cambiaron la comunicación de datos global y las redes sociales, pero el sector financiero no se ha mantenido al día. Hoy en día, "Web3.0" está transformando el dinero y las finanzas utilizando protocolos de blockchain. Estos protocolos están evolucionando rápidamente, y las empresas los están adoptando para mantenerse competitivas.

El desarrollo de tecnologías disruptivas sigue una trayectoria predecible, pero el tiempo que tardan en ser adoptadas se está reduciendo rápidamente. El teléfono tardó 75 años en alcanzar 100 millones de usuarios, Internet tardó 30 años, los teléfonos móviles 16 años, mientras que las aplicaciones móviles de hoy en día pueden alcanzar una adopción masiva en solo unos meses. Por ejemplo, ¡ChatGPT alcanzó 100 millones de usuarios en menos de dos meses! Las plataformas Web2.0 redujeron la fricción en las transacciones, pero concentraron el control, obteniendo la mayor parte del valor económico y los datos de los usuarios. Los protocolos de blockchain abordan estas fallas, permitiendo que el dinero fluya libremente en Internet, otorgando a los usuarios la propiedad y funcionando sin intermediarios.

En la actualidad, la adopción de la blockchain por parte de las instituciones está acelerándose, lo que sienta las bases para que los consumidores interrumpan las plataformas tradicionales de Web2.0, y los formuladores de políticas ya han tomado nota de esto. La Ley GENIUS se ha convertido en ley, regulando la emisión de stablecoins, lo que tiene una importancia estratégica para la posición dominante del dólar en el mundo. La Ley CLARITY ha sido aprobada en la Cámara de Representantes, con el objetivo de clarificar la forma en que la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) y la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) regulan las criptomonedas. Es importante destacar que ambas leyes han recibido apoyo bipartidista. Por último, la SEC acaba de anunciar el Proyecto Crypto, una iniciativa de todo el comité destinada a modernizar las reglas y regulaciones de valores, integrando completamente la tecnología blockchain en los mercados financieros de EE. UU. La tecnología criptográfica está reescribiendo la historia.

Tres grandes tendencias: la plataforma enfrenta una disrupción

Las plataformas Web2.0 dependen de la centralización, lo que limita la interoperabilidad entre diferentes ecosistemas. Los protocolos de blockchain romperán esta situación, creando mercados abiertos, sin permisos y operables entre sí. Tres tendencias están impulsando esta transformación:

protocolo de Bitcoin

La oferta de Bitcoin está fija en 21 millones de monedas, es una red descentralizada asegurada por criptografía, con una capitalización de mercado de más de 2 billones de dólares y cientos de millones de usuarios. Bitcoin fue concebido originalmente como dinero en efectivo de persona a persona, pero hoy ha evolucionado hasta convertirse en un medio de almacenamiento de valor, siendo favorecido por instituciones como Coinbase (que tiene 105 millones de usuarios) y BlackRock (cuyo ETF de Bitcoin alcanzó rápidamente un tamaño de 80 mil millones de dólares), así como por varios gobiernos. El volumen diario de comercio de Bitcoin en los mercados spot y de derivados alcanza entre 70 y 100 mil millones de dólares, asegurando su abundante liquidez a nivel mundial. Medidas de interoperabilidad como el "Bitcoin envuelto" (wrapped Bitcoin) en Ethereum han aumentado el efecto de red, permitiendo que Bitcoin se utilice en miles de aplicaciones y redes de terceros. Por lo tanto, la economía de Bitcoin está en rápida expansión, impulsando la demanda por este activo escaso.

aplicación de stablecoin

Las stablecoins son monedas fiduciarias tokenizadas en la cadena, con más de 270 mil millones de dólares en activos mantenidos en más de 175 millones de billeteras. Aunque su tamaño es relativamente pequeño en comparación con las monedas fiduciarias tradicionales, se espera que el volumen anual de transferencias de stablecoins se acerque a los 50 billones de dólares para 2025, convirtiéndose en una auténtica aplicación asesina en el ámbito de las criptomonedas.

Las stablecoins son uno de los 20 principales tenedores de deuda del gobierno de EE. UU. Las stablecoins son tan eficientes, más rápidas y con costos más bajos que las transferencias de moneda fiduciaria, que el gobierno de EE. UU. ha priorizado la clarificación de la regulación sobre el uso de stablecoins. Por lo tanto, plataformas impactadas como PayPal y Visa deben adaptarse y aceptar activamente estas tecnologías, ya que no pueden seguir dependiendo del oligopolio del sistema bancario.

El Secretario del Tesoro de EE. UU. prevé que para 2028 el tamaño de los activos de las stablecoins podría superar los 2 billones de dólares y manejar el 30% de las remesas globales. Se puede anticipar que la economía de las stablecoins generará miles de millones en ingresos por tarifas para plataformas en cadena como Coinbase.

protocolo de finanzas descentralizadas (DeFi)

DeFi ofrece servicios de gestión de activos programables, con cientos de protocolos que han bloqueado alrededor de 140 mil millones de dólares en fondos, proporcionando comercio, préstamos y servicios de tokenización las 24 horas. Aplicaciones DeFi como AAVE y Morpho permiten préstamos sin permiso, mientras que los contratos perpetuos en intercambios descentralizados (DEXs) ofrecen estrategias complejas como el arbitraje de tasas de financiación.

El BUIDL de BlackRock (Fondo de Liquidez Digital Institucional en Dólares de BlackRock) revolucionará y transformará los modelos de gestión de activos, trasladando el poder a los distribuidores en la cadena. Un nuevo grupo de gestores de activos está surgiendo en estos campos, mientras que las plataformas tradicionales existentes enfrentan desafíos de supervivencia; quienes no se adapten serán eliminados.

El Bitcoin y las stablecoins se están acercando a una clara regulación y adopción masiva. Se espera que en los próximos años, el DeFi logre una regulación más clara y aumente la escalabilidad. Las empresas que realicen negocios en la cadena hoy en día liderarán la próxima ola de innovación. Estas tres tendencias traerán un gran cambio en el crecimiento empresarial y los retornos de cartera. Los inversores que actualmente tienen una exposición cero a los activos criptográficos deberían prestar atención.

Deshacerse de la configuración cero: un enfoque de cartera

Las criptomonedas aún son jóvenes, Bitcoin solo tiene 16 años, Ethereum 10 años, y hasta hace poco, después de que Ethereum se actualizara al mecanismo de consenso de prueba de participación, se desarrolló para convertirse en una red extremadamente poderosa. Las stablecoins han existido por poco más de 7 años, y con la aprobación de la Ley GENIUS, su regulación se ha clarificado.

Pero estas tecnologías están entrando en una era dorada, ya que con la integración de las stablecoins en la banca, los pagos, la automatización y los agentes de inteligencia artificial, están madurando rápidamente.

Así como los gobiernos están llevando las criptomonedas a la corriente principal a través de ajustes de políticas prudentes, los inversores institucionales también están evaluando la incorporación de la tecnología criptográfica en sus carteras. Este proceso acaba de comenzar, y el primer paso siempre es el mismo: deshacerse de la asignación de cero en activos criptográficos.

5 estrategias para deshacerse de la configuración cero

Para fomentar la adopción de criptomonedas en las carteras institucionales, evaluamos cinco estrategias que aprovechan el análisis de carteras, supuestos de mercado de capitales y enfoques indexados. Los siguientes 3 gráficos resumen estas estrategias: A) Bitcoin (BTC), B) Índice Coinbase 50 (COIN50), C) Gestión activa de activos (ACTIVE), D) Índice de almacenamiento de valor (SOV) y E) Acciones de criptomonedas cotizadas (MAG7), estas estrategias están diseñadas para abordar la diversificación y el problema de los rendimientos ajustados al riesgo en la tradicional cartera 60/40 de acciones y bonos.

Cartera A: Bitcoin (5% de asignación)

La forma más sencilla de deshacerse de la configuración cero es agregar Bitcoin a la cartera. Para simplificar la exposición al riesgo, consideramos una asignación del 5% en Bitcoin. Desde enero de 2017 hasta junio de 2025, una asignación del 5% en Bitcoin ha mejorado enormemente la tasa de retorno de la cartera. Durante este período, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de Bitcoin fue del 73%, la volatilidad anual actual es del 72% y está en tendencia a la baja. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la Figura 1).

Incluso una asignación moderada del 5% en Bitcoin (en lugar de la asignación en bonos) puede mejorar significativamente el rendimiento de la cartera en comparación con la estrategia de referencia 60/40 de acciones y bonos, aumentando el rendimiento anual de la cartera en casi 500 puntos básicos, al mismo tiempo que mejora el rendimiento ajustado al riesgo y reduce la volatilidad a la baja.

Dado el aumento en la adopción institucional desde el lanzamiento de los productos negociados en bolsa (ETP) de Bitcoin en 2024, es necesario analizar por separado un período de muestra más corto. No solo los resultados generales siguen siendo válidos, sino que el rendimiento ajustado por riesgo es incluso más fuerte. La razón de Sortino (que mide el rendimiento excesivo en relación con la volatilidad a la baja) ha aumentado en un 34% con el incremento de la adopción institucional. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la figura 2).

Cartera B: Índice pasivo de Coinbase 50 (5% de asignación)

Muchos inversores interesados en criptomonedas buscan obtener una mayor exposición al riesgo para adaptarse al desarrollo del mercado de activos criptográficos. Los índices basados en reglas y los mecanismos sistemáticos de reequilibrio permiten a las instituciones captar tendencias más amplias del mercado cripto, sin necesidad de centrarse en la selección de activos a nivel micro, todo lo decide la regla. El índice Coinbase 50 (COIN50) es nuestro índice de referencia.

La configuración del 5% de Bitcoin y la configuración del 5% del índice COIN50 no presentan diferencias sustanciales. A lo largo de un período más largo, el índice capturó la primera ola de crecimiento de DeFi y otros eventos del mercado, como el auge de NFT, inteligencia artificial y monedas Meme. Si los inversores desean obtener una mayor exposición al mercado de criptomonedas, este índice es la estrategia preferida. En un período de muestra más corto, donde la participación de mercado de Bitcoin está aumentando, ha superado ligeramente en términos de contribución al rendimiento y en el desempeño ajustado al riesgo, aunque el riesgo a la baja también es ligeramente mayor. (Los datos de rendimiento se encuentran en las Figuras 1 - 3).

Cartera C: Gestión activa de activos (5% de asignación)

¿Las estrategias de criptomonedas de gestión activa pueden aumentar el valor de la inversión? La respuesta es compleja, hay aspectos positivos y negativos. Los datos de BlackRock Preqin han proporcionado un punto de referencia para los fondos de criptomonedas de gestión activa desde 2020. Se cubren cinco estrategias: largo en Bitcoin, estrategia de criptomonedas puramente larga, estrategias múltiples, estrategias de cobertura de mercado neutral y fondos cuantitativos. A lo largo de un período más largo, el rendimiento ajustado al riesgo es ligeramente superior al punto de referencia, pero en la fase de institucionalización (por ejemplo, desde 2022 hasta ahora), ha quedado muy por detrás.

El principal motivo para adoptar estrategias de fondos de cobertura es gestionar mejor el riesgo a la baja. Sin embargo, la industria de fondos de cobertura aún no ha tenido éxito en este aspecto, ya que su retroceso es similar al de Bitcoin y el índice COIN50, y refleja una volatilidad a la baja similar a la de las estrategias pasivas. Esto podría ser un desafío derivado de la escalabilidad, ya que las estrategias activas asumen más riesgo direccional para satisfacer la demanda de activos.

La industria de las criptomonedas todavía se encuentra en sus primeras etapas de desarrollo, y el rendimiento deficiente de las estrategias activas en este momento puede ser una característica de esta fase.

Cartera D: Índice de almacenamiento de valor = Bitcoin + Oro (10% de asignación)

¿Es el bitcoin una amenaza para el oro o un complemento? El bitcoin ya ha asumido el papel de almacenamiento de valor. Casi 300 entidades (incluidos gobiernos estatales y federales, empresas, etc.) han establecido estrategias de reserva de bitcoin, un número que es más del doble que hace un año. Sin embargo, el bitcoin no es el único activo de almacenamiento de valor, compite por esta posición con otros activos como el oro.

La capitalización de mercado del oro alcanza los 20 billones de dólares, mientras que la capitalización de mercado de Bitcoin es de 2 billones de dólares. Creemos que el oro y Bitcoin pueden complementarse. Hemos creado un índice basado en Bitcoin y oro, donde el peso de Bitcoin es inversamente proporcional a su volatilidad. En un entorno de baja volatilidad a largo plazo como el actual, el peso de Bitcoin en el índice aumentará.

Vemos el índice de "almacenamiento de valor" como parte de un proceso de institucionalización. Esto representa la creación de una nueva clase de activos, donde los asignadores de activos mantienen simultáneamente oro y bitcoin, con el objetivo de hacer frente a la devaluación monetaria provocada por el creciente endeudamiento gubernamental en los países ricos. Esto es diferente de la opinión actual que considera que bitcoin es solo otra mercancía.

Los rendimientos de la cartera (como se muestra a continuación) respaldan este punto de vista. La asignación del índice de almacenamiento de valor del 10% refleja una menor volatilidad, lo que hace que la volatilidad de la cartera se normalice durante el período de muestra. A corto plazo, a medida que la idea de almacenamiento de valor gana reconocimiento en las instituciones, agregar Bitcoin a la cartera es muy beneficioso en términos de contribución al rendimiento y tiene un rendimiento ajustado al riesgo que supera significativamente las estrategias de criptomonedas puras.

Sin embargo, a largo plazo, esta ventaja no es evidente, lo que subraya la necesidad de que los asignadores de activos adopten un enfoque de inversión dinámico hacia los activos de almacenamiento de valor. Una combinación rigurosa de oro y bitcoin representa la asignación correcta en el momento adecuado.

Cartera E: acciones relacionadas con criptomonedas (10% de asignación)

En nuestra evaluación final sobre la eliminación del enfoque sin configuración, exploramos las inversiones en acciones de empresas relacionadas con criptomonedas y plataformas existentes que integran rápidamente la tecnología criptográfica. Creamos el "MAG7 Crypto Basket", que incluye acciones que cotizan en bolsa de BlackRock, Block Inc., Coinbase, Circle, Marathon, Strategy y PayPal.

En períodos en los que las empresas de crecimiento superan al mercado, encontramos que incluir un 10% de la cesta de criptomonedas MAG7 en la cartera mejora el rendimiento al tiempo que aumenta la volatilidad. Dado que las acciones de crecimiento tienen una volatilidad más alta, no es sorprendente que reemplazar las acciones criptográficas por bonos aumente significativamente la volatilidad general de la cartera. Los resultados ajustados por riesgo son inferiores al índice de almacenamiento de valor, pero ligeramente superiores a mantener solo Bitcoin. El costo es un aumento en la complejidad de la inversión, y los retrocesos son los más severos. (Los datos de rendimiento se pueden ver en la figura 1 - 3).

Los inversores que buscan satisfacer criterios de inversión específicos pueden considerar acciones relacionadas con criptomonedas, pero esta es la forma de inversión en activos criptográficos más compleja e indirecta que se discute en este artículo.

¿Hacia dónde vamos?

¿Cómo se integra la criptomoneda en el marco de inversión institucional? Abordar esta cuestión es crucial para desbloquear la adopción de activos criptográficos por parte de las instituciones. Este proceso requiere un sólido marco de asignación de activos, basado en supuestos del mercado de capitales, que dan forma a las expectativas de precios a largo plazo y guían la construcción de carteras.

Las altas valuaciones de las acciones y el continuo endeudamiento del gobierno han deprimido las expectativas de rendimiento a largo plazo. Según hipótesis rigurosas del mercado de capitales y modelos prospectivos, se espera que la tasa de retorno anual de las acciones en EE. UU. sea del 7%, y la de los bonos en EE. UU. del 4%, lo que es prácticamente consistente con el retorno en efectivo. En este entorno de bajos rendimientos, los inversores se ven obligados a explorar estrategias innovadoras para la preservación del capital, y Bitcoin se ha convertido en una opción destacada.

Creemos que los activos de almacenamiento de valor, encabezados por Bitcoin, merecen tener una categoría única en el mercado de capitales, impulsada por factores macroeconómicos como el cambio en la política monetaria y la cobertura contra la inflación. Esperamos un rendimiento anualizado del 10%, con una correlación extremadamente baja con el mercado de bonos, mientras que el rendimiento real del mercado de bonos en diez años es casi insignificante (Gráfico 8).

La oferta fija de Bitcoin y su característica de descentralización lo convierten en una herramienta de cobertura contra la alta inflación, mejorando la resiliencia de la cartera. Sin embargo, su atractivo como reserva de valor no es solo una cobertura; asignar Bitcoin puede maximizar la flexibilidad de capital en el futuro.

Conclusión

Las criptomonedas están remodelando el sector financiero. Los inversores institucionales que buscan exposición a criptomonedas pueden considerar diversas estrategias de mercado de liquidez, desde la asignación pasiva directa en Bitcoin o el índice Coinbase 50, hasta fondos de gestión activa y estrategias que fusionan las finanzas tradicionales con las finanzas cripto. Para escapar de la asignación cero, el primer paso suele ser el más difícil.