¿Lograrán por fin los DEX eliminar a los CEX?

Las finanzas descentralizadas han experimentado una profunda evolución estructural a lo largo de los distintos ciclos de mercado. Aunque los Exchanges Centralizados (CEX) han dominado históricamente el volumen, los Exchanges Descentralizados (DEX), en cada ciclo, han ido ganando terreno frente a los CEX y esta vez, la brecha competitiva se ha reducido como nunca antes.

La razón principal de esta persistente diferencia de cuota ha sido clara: la descentralización imponía restricciones fundamentales en la infraestructura. Las blockchains eran nuevas vías financieras y, durante casi toda la última década, no tenían la capacidad de igualar la velocidad, liquidez y experiencia de usuario que ofrecían los CEX.

Sin embargo, ciclo tras ciclo, los DEX han trabajado activamente para reducir esta diferencia. Y en 2025, la pregunta es inevitable: ¿conseguirán los DEX acabar con los CEX?

La batalla cíclica: por qué los DEX aún no han alcanzado a los CEX

El análisis de los diferentes ciclos revela la maduración progresiva de la infraestructura DEX y cómo cada etapa ha contribuido al contexto actual.

2017–2018: Era de la experimentación

Los primeros DEX, como @ EtherDelta, operaban sobre Ethereum Layer 1. Las liquidaciones tardaban minutos, las interfaces eran rudimentarias y la liquidez insuficiente. Por contraste, Binance escaló como una aplicación Web2: rápida, líquida y amigable, atrayendo a usuarios minoristas e institucionales de forma acelerada.

Cuota de mercado DEX: ~0 %

Cuota de mercado CEX: ~100 %

Esta primera etapa dejó claro que la descentralización era posible, pero la usabilidad y el rendimiento suponían barreras importantes.

2020: El salto de DeFi Summer

El lanzamiento del modelo AMM (Automated Market Maker) de @ Uniswap supuso una revolución. Eliminó el libro de órdenes y permitió a cualquiera aportar liquidez sin permisos. Supuso la primera innovación real en el diseño DEX, aunque seguía dirigida sobre todo a tokens de larga cola, no a los principales con alta liquidez.

Con la congestión de Ethereum, las comisiones de gas subieron de menos de 20 gwei a más de 400 gwei, haciendo cada operación costosa. Las interfaces eran lentas y los traders profesionales se mantuvieron fieles a los CEX como Bybit o Binance.

Cuota de mercado DEX: 0,33 %

Cuota de mercado CEX: 99,67 %

Para abordar el problema de liquidez, Uniswap V3 introdujo los pools de liquidez concentrada en 2021, una solución sofisticada que permitía a los proveedores asignar liquidez en rangos de precios personalizados. Aunque la pérdida impermanente (IL) seguía siendo un obstáculo para muchos, especialmente en tokens pequeños, fue un avance crucial. Los DEX pasaron de ser experimentales a plataformas viables para segmentos de mercado concretos.

2022: El golpe tras la caída de FTX

La quiebra de FTX en noviembre de 2022 sacudió el sector. Miles de millones desaparecieron y la confianza en custodios centralizados se desmoronó. Durante semanas, “not your keys, not your coins” fue tendencia mientras los traders migraban a la autocustodia.

DEX como Uniswap y dYdX vieron repuntes de volumen tras el colapso, Uniswap superó los $5 mil millones y dYdX multiplicó su volumen por 4 cuando los usuarios abandonaron los exchanges centralizados. Sin embargo, persistían retos clave: mala experiencia de usuario en wallets, liquidez fragmentada y sin rampas fiat, lo que hizo que muchos regresaran a plataformas centralizadas una vez pasado el pánico inicial.

Cuota de mercado DEX: ~5 %

Cuota de mercado CEX: ~100 %

El ecosistema respondió innovando: rutas cross-chain en Uniswap, mejores wallets como @ Rabby_io y @ phantom.

No obstante, igualar la latencia de los CEX seguía fuera de alcance. Cada ciclo sumaba mejoras, pero la brecha de rendimiento era considerable. Las blockchains aún no soportaban trading profesional: los libros de órdenes con latencia ultrabaja exigían capacidades incompatibles con el diseño AMM.

2025: El punto de inflexión

El mercado de 2025 marca un cambio cualitativo. Por primera vez, la infraestructura básica ha madurado lo suficiente para una competencia real. Blockchains de alto rendimiento, CLOBs onchain, integraciones fiat directas y latencia casi CEX han llegado a los protocolos en cadena. Perp DEX como @ HyperliquidX, @ tradeparadex y @ Lighter_xyz ofrecen experiencias de trading onchain casi equivalentes a las plataformas centralizadas.

La agregación de liquidez, bloques más rápidos y sistemas de margen unificados permiten a los traders ejecutar estrategias spot y derivados directamente en cadena, eliminando la fricción previa.

Cuota de mercado DEX: ~19 % (23 % en el pico de Q2)

Cuota de mercado CEX: ~81 %

Aunque la paridad no es total, los DEX han dejado de ser alternativas para convertirse en competidores directos.

Fig 1. Evolución de la cuota de mercado DEX vs CEX

2025 en cifras: los CEX siguen dominando, pero los DEX avanzan rápido

Las cifras son claras: los exchanges centralizados (CEX) dominan la liquidez global, pero los DEX acortan distancias ciclo tras ciclo, trimestre tras trimestre. Desde spot hasta derivados, cada segmento muestra que el trading está migrando gradualmente a la cadena.

• En mercados spot, los DEX alcanzaron el 19 % al cierre de Q3 2025, frente al 10,5 % en Q4 2024
• En futuros, los DEX lograron cerca del 13 % de cuota en Q3 2025, partiendo del 4,9 % en Q4 2024

Fig 2. Cuota de mercado DEX - Spot y Perp

• En spot, los DEX lograron un récord de $1,43 billones en volumen spot en Q3 2025, un incremento del 43,6 % respecto al trimestre anterior desde $1 billón en Q2 2025. Supera el anterior máximo de $1,2 billones en Q1 2025.

Fig 3. Volumen spot DEX, gráfico QoQ

• El volumen de swaps perpetuos en DEX creció de forma notable en 2025, alcanzando $2,1 billones acumulados en cadena al Q3, un incremento del 107 % respecto a Q2 2025 y superando el volumen spot.
  
  Fig 4. Volumen perp DEX, gráfico QoQ

• El volumen spot en CEX se estima en más de $5,4 billones en Q3, con un aumento del 25 % desde Q2 2025

Fig 5. Volumen mensual spot CEX

La tendencia es clara y acelerada. Los volúmenes spot en DEX subieron un 43,6 % trimestre a trimestre y un 33 % anual, mientras que el trading perpetuo se multiplicó por cinco en 12 meses, pasando del 3,45 % al 16,7 % de la actividad total en futuros. Si la tendencia se mantiene, 2025 es un punto de inflexión para los DEX.

Patrones de adopción

La adopción de DeFi crece de forma constante, aunque de manera desigual entre regiones y usuarios. Los distintos mercados, perfiles y comportamientos institucionales están configurando el desarrollo global de las finanzas descentralizadas. Estos patrones muestran dónde avanza la adopción, cómo participan los usuarios profesionales y minoristas, y qué implica para el futuro.

• Distribución global pero desigual: APAC lidera el crecimiento con un 69 % anual en actividad onchain, seguida de Latinoamérica y África Subsahariana. Norteamérica y Europa dominan en volumen absoluto, pero con tasas de crecimiento más lentas, entre el 42 y el 49 %. Asia y África muestran fuerte aceleración, sobre todo en operaciones pequeñas en cadenas de bajas comisiones, reflejando crecimiento orgánico impulsado por el retail.
• Actividad institucional: Las grandes firmas de trading adoptan cada vez más rutas híbridas, combinando liquidez de CEX y DEX para optimizar ejecución y cobertura. Este enfoque muestra que los traders profesionales ven los DEX como plataformas complementarias y no solo alternativas arriesgadas.
• Lanzamientos de tokens: La mayoría de los nuevos proyectos se lanzan primero en DEX, usando estas plataformas para descubrir precios antes de buscar listados en CEX, ya que los lanzamientos en DEX no requieren permisos ni comisiones. Los proyectos con más capital suelen optar por listados centralizados para el lanzamiento y mayor distribución.
• TVL DeFi: El TVL combinado de protocolos DeFi alcanzó un récord de $157 billones en Q3 2025, con más del 50 % vinculado a DEX y pools de liquidez. Ethereum lidera con cerca del 63 % del TVL DeFi.
• Traders activos: Los CEX siguen dominando en usuarios, con más de 300 millones registrados. Binance tiene 290 millones de usuarios. Los DEX cuentan con entre 10 y 15 millones de usuarios activos mensuales, menos en número, pero más nativos y avanzados en DeFi.

En resumen, los DEX siguen acortando la brecha competitiva y lo que realmente les acerca al rendimiento tipo CEX es la evolución de su arquitectura de trading. La próxima gran transformación viene de los modelos de libro de órdenes en cadena (CLOB), que combinan descentralización con eficiencia CEX y tradFi.

Rompiendo la barrera AMM: la era de los DEX CLOB de alto rendimiento

Los Automated Market Makers (AMM) impulsaron la primera ola DeFi, permitiendo trading sin permisos pero con notables compromisos en eficiencia, descubrimiento de precios y uso de capital. La nueva generación de DEX CLOB marca un salto estructural.

Proyectos como Hyperliquid demuestran lo que ocurre cuando el rendimiento CEX se une a la transparencia en cadena. La reintroducción del libro de órdenes en sistemas descentralizados soluciona muchos de los problemas que mantenían a los traders en plataformas centralizadas: latencia, precisión de ejecución, eficiencia de capital y dificultades especialmente con órdenes limitadas y derivados.

• Latencia: Confirmación media 0,07 s (consenso HyperBFT). Comparable a los grandes CEX, mucho más rápido que los DEX AMM (2–30 s).
• Profundidad de liquidez: Los CLOB onchain como Hyperliquid marcan nuevos estándares de liquidez descentralizada. Procesa hasta 200 000 órdenes por segundo con $6,5 billones en interés abierto, permitiendo libros profundos que absorben grandes operaciones con mínimo impacto en el precio. En pares como BTC y ETH, el slippage es menor del 0,1 %, igualando la ejecución tipo CEX, en contraste con los AMM, donde el slippage y la pérdida impermanente siguen vigentes incluso tras mejoras como los mecanismos ve(3,3). Aun así, los pares menos líquidos en Hyperliquid siguen mostrando spreads más amplios; la profundidad de liquidez es variable según el mercado.
• Comisiones: El modelo CLOB de Hyperliquid reduce los costes de trading. Las comisiones taker se sitúan en 0,035–0,045 % para futuros y 0,07 % en spot, mientras los makers reciben pequeños rebates, niveles competitivos con los mejores CEX y muy por debajo de los swaps AMM (0,3–0,5 %). A diferencia de los AMM, los traders no sufren pérdida impermanente ni ineficiencias de enrutamiento, lo que hace a los CLOB más eficientes para traders activos e institucionales.

Fig 6. CEX vs DEX AMM vs DEX CLOB: comparación de funciones

Los DEX basados en CLOB representan la convergencia entre exchanges centralizados y descentralizados. Combinan el alto rendimiento y la liquidez de los CEX con autocustodia, transparencia y ejecución en cadena de los DEX.

Fig 7. Donde convergen los mundos CEX y DEX

¿Por qué migran los traders?

Los traders pueden migrar por razones ideológicas, prefiriendo plataformas descentralizadas frente a custodiales. No obstante, la migración solo se produce cuando hay mejoras tangibles en seguridad, costes o comodidad. Los CEX dominaron por su experiencia de usuario y profundidad de liquidez.

Los DEX empezaron a recortar distancia y, en 2025, han logrado casi la paridad y, en ciertos aspectos, ventajas competitivas. Los DEX actuales ofrecen ventajas estructurales: descentralización con UX de nivel CEX, comisiones radicalmente bajas o nulas, seguridad y acceso a mercados justos.

1. Descentralización con UX equiparable a los CEX

Los DEX tienen dos fortalezas clave:

• Transparencia: La liquidación en cadena ofrece visibilidad de operaciones, liquidez verificable y, a menudo, prueba de reservas, permitiendo auditar el protocolo.
• Autocustodia: Los traders mantienen la custodia de sus activos, eliminando el riesgo de hacks en CEX. El monto robado por hacks en CEX hasta mediados de 2025 supera los $2,17 billones.

El problema seguía siendo la infraestructura de ejecución. Las interfaces carecían de sofisticación, la liquidez era muy fragmentada y la liquidación lenta o cara. Los traders aceptaban los riesgos de los CEX por la velocidad y facilidad de uso. La situación empezó a cambiar tras el lanzamiento de dYdX y, con Hyperliquid, la mejora fue exponencial.

En 2025 han surgido DEX CLOB como Lighter, Paradex, Bullet, que igualan o superan a los centralizados en velocidad y eficiencia, manteniendo los beneficios de la descentralización.

Los últimos avances incluyen:

• Renovación UX/UI: Las interfaces de Hyperliquid, Paradex y Lighter rivalizan en diseño y respuesta con Binance.
• Transformación de la liquidez: Los AMM ceden terreno a los CLOB onchain, ofreciendo libros profundos, spreads ajustados y menor slippage.
• Onboarding sin fricción: Integraciones de wallets, trading en un clic, rampas fiat y tutoriales hacen que el onboarding en DEX sea a veces más rápido que pasar un KYC en CEX.

Ejemplo: Hyperliquid procesó $655,5 billones de volumen en Q2. Un volumen tan alto solo es posible porque los DEX ahora ofrecen experiencia y usabilidad tipo CEX, sin renunciar a custodia ni transparencia.

1. Modelos sin comisiones

La ruptura más significativa frente a los CEX está en las comisiones. Los CEX monetizan con comisiones taker/maker, rebates y afiliados. Los DEX están cambiando este marco económico.

Mientras Binance cobra 0,020 % en maker y 0,040 % en taker para perpetuos, actores como Paradex y Lighter han eliminado las comisiones. Adoptan un modelo tipo @ RobinhoodApp, eliminando comisiones directas al usuario y obteniendo ingresos de los market makers que pagan por acceso y prioridad en el flujo de órdenes.

Paradex ha sido pionero con modelos como Retail Price Improvement (RPI) y Payment for Order Flow (PFOF), que mejoran la calidad de ejecución y mantienen la viabilidad del protocolo. Estas estrategias replican la revolución de Robinhood en trading minorista, pero en un entorno totalmente en cadena y transparente. (Más sobre Paradex aquí)

Las consecuencias son relevantes. Los DEX sin comisiones:

• Rompen la economía de afiliados de los CEX. Los DEX sin comisiones alteran el modelo tradicional. Aunque los traders ya no pagan comisiones maker/taker, los protocolos siguen generando ingresos por PFOF, RPI, funciones premium y más, reduciendo la dependencia de afiliados y cambiando el reparto de incentivos.
• Reducen las barreras de entrada. Los traders VIP en CEX acceden a tarifas preferentes por volumen, pero la mayoría paga tarifas estándar y responde a incentivos como rebates o modelos sin comisiones.
• Reestructuran incentivos. Los DEX ofrecen referidos en cadena, recompensas de gobernanza, airdrops y bonuses por liquidez. Son menos predecibles que los flujos afiliados en CEX pero más alineados con la actividad del usuario.

Aunque las comisiones puedan parecer menores, influyen mucho en la operativa. Para traders activos, diferencias fraccionarias se acumulan, especialmente en perpetuos. El avance de DEX sin comisiones o con comisiones mínimas presionará a los CEX a cambiar su modelo, igual que Robinhood lo hizo en equity. A largo plazo, la compresión de fees desplazará la competencia hacia liquidez, calidad de ejecución y servicios integrados.

Destaca que los grandes exchanges centralizados invierten en infraestructura descentralizada que puede alterar su dominio. El cofundador de Binance @ cz_binance asesora a @ Aster_DEX, un DEX sobre BNB Chain, y ha declarado que Binance refuerza su apuesta por negocios sin custodia y en cadena.

Bybit y otros grandes CEX también han empezado a integrar funciones de trading en cadena o invertir directamente en DEX emergentes. Para estos actores, representa tanto una cobertura como el reconocimiento de que el futuro de los exchanges será onchain, interoperable y comunitario.

1. Seguridad, acceso y equidad de mercado

Los DEX son trustless y resilientes: los usuarios controlan sus activos, los fondos no pueden ser confiscados y las reglas de protocolo son inmutables. Las auditorías permanecen en cadena, asegurando que el mercado funcione incluso si el equipo desaparece, y los usuarios están protegidos ante cambios arbitrarios.

Ofrecen acceso global sin permisos. Los traders operan 24/7 sin KYC, aprobaciones ni restricciones geográficas. Cualquier token puede listarse al instante, sin comisiones ni control centralizado, y los DEX se integran con otros protocolos DeFi y smart contracts, creando un ecosistema altamente composable.

Los DEX aportan mecanismos de mercado transparentes. Código abierto, liquidez verificable y libros de órdenes en cadena dificultan la manipulación. La arquitectura minimiza errores durante la volatilidad, dando confianza a los traders en momentos críticos.

El 9 y 10 de octubre de 2025, el mercado cripto afrontó su mayor liquidación histórica, con más de $19 billones liquidados y 1,6 millones de traders afectados, tras el anuncio de Trump sobre aranceles del 100 % a China. Exchanges como Binance sufrieron inestabilidad, mientras protocolos como @ aave protegieron $4,5 billones con oráculos resilientes y Hyperliquid mantuvo transparencia y operatividad.

Este evento evidenció el contraste en confianza y estabilidad: los exchanges centralizados perdieron credibilidad, mientras las plataformas onchain mantuvieron su operativa. El episodio mostró las ventajas de liquidaciones transparentes ante shocks y aceleró la migración al trading descentralizado.

Estas características refuerzan por qué los DEX son estructuralmente superiores, sumando rendimiento y ahorro de costes gracias a los CLOB modernos y las mejoras AMM.

El futuro inmediato

Los CEX siguen siendo clave para rampas fiat, productos regulados, seguros y onboarding confiable para usuarios e instituciones. Frente a ello, los DEX brillan en transparencia, autocustodia, lanzamiento de productos innovadores y privacidad.

Cada vez más traders, especialmente institucionales y sofisticados, operan en ambos ecosistemas: usan CEX para onramping/offramping y DEX para ejecución, estrategias DeFi y autocustodia. Este enfoque dual es ya la norma. Si el avance tecnológico y la adopción se mantienen, los DEX acabarán dominando el mercado.

Claves de futuro

Los avances tecnológicos han hecho a los DEX mucho más potentes. Si sigue la mejora en liquidez, eficiencia de capital, integración fiat y regulación, la adopción se acelerará y la brecha con los CEX se reducirá aún más.

1. Escalado CLOB onchain: Redes como Hyperliquid y futuras appchains ofrecen liquidez profunda y latencia subsegundo. Si logran profundidad en pares menores, los gaps de ejecución se reducirán y atraerán más traders sofisticados.
2. Composabilidad y nuevos productos: Los perpetuos seguirán diferenciando a los DEX; por ahora, las opciones en cadena son inviables. Si esto cambia, atraerá mucho TVL de minoristas e institucionales.
3. Claridad regulatoria: A medida que los CEX sufren restricciones, los reguladores exploran marcos para plataformas sin custodia. Singapur y Japón ya implementan sandboxes DeFi, y otros países podrían sumarse. La regulación clara catalizaría la adopción masiva y aumentaría la confianza en el ecosistema DeFi.
4. Privacidad onchain con Dark Pools: Los dark pools en cadena ofrecen ejecución confidencial en DEX, permitiendo grandes trades sin mostrar el libro de órdenes. Esto evita front-running y caza de liquidaciones, atrayendo institucionales. Al aumentar la confidencialidad y reducir la manipulación, los dark pools impulsarán la adopción DEX institucional.
5. Innovación de marca y fiat: Startups de “decentralized fintech” como PayPal y Stripe podrían combinar soporte bancario y rampas fiat eficientes, erosionando la ventaja CEX.

Conclusión: el ascenso inevitable de los DEX

La expansión de la cuota de mercado DEX es evidente. En Q4 2024, los DEX lograron el 10,5 % del trading spot y el 4,9 % de perpetuos. En Q3 2025, las cifras subieron al 19 % y 13,3 %. Esto supone un crecimiento trimestral medio del 25–40 %, según el segmento. Si la tendencia se mantiene, las proyecciones son:

• El volumen spot DEX superará el 50 % del mercado en torno a mediados de 2027
• El volumen perp DEX superará el 50 % a comienzos de 2027

Aun en escenarios conservadores, los DEX superan el 50 % en dos años, consolidando su paso de alternativas nicho a plataformas dominantes.

Los gobiernos se involucran cada vez más en marcos DeFi. Singapur y Japón prueban sandboxes DeFi y es previsible que organismos como la SEC y MiCA implementen marcos similares. Esto podría legitimar las plataformas sin custodia y permitir más participación institucional y minorista sin miedo legal.

Eventos imprevisibles, como el reciente del 9-10 de octubre, han demostrado que los DEX son superiores estructuralmente a los CEX en la gestión transparente de liquidaciones. Mientras los CEX sufrieron, Hyperliquid operó con normalidad. Los DEX no solo son mejores ideológicamente, sino también operacionalmente.

De cara al futuro, veremos pronto dark pools onchain y capas de liquidez aún más composables que atraerán a traders sofisticados e instituciones. Los DEX CLOB ya se acercan a la ejecución tipo CEX y la integración de privacidad supondrá una propuesta de valor difícil de igualar para los centralizados.

La evolución competitiva apunta a que 2025 es el punto de inflexión: los DEX han pasado de alternativas experimentales a competidores sólidos, listos para capturar la mayoría de la cuota de mercado en dos o tres años.

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