En la nueva ola de las finanzas digitales, las stablecoins no son tanto disruptores del viejo sistema, sino más bien "reles digitales del Sistema de Bretton Woods"—transportando el crédito del Dólar, anclando activos del Tesoro de EE. UU., y reconfigurando el orden de liquidación global.

I. Revisión Histórica: Los Tres Saltos Estructurales de la Hegemonía del Dólar

La nueva fase después de 2020 es el proceso de reconstrucción de la digitalización, programabilidad y fragmentación de la base crediticia del Dólar, siendo las monedas estables el tejido conectivo clave de esta reconstrucción.

2. La esencia de las stablecoins: el mecanismo de anclaje "dólar-Tesorería" en la cadena

Las stablecoins, especialmente aquellas ancladas al dólar estadounidense como USDC, FDUSD y PYUSD, tienen un mecanismo de emisión de "certificados de dólar en cadena + bonos del Tesoro de EE. UU. o reservas de efectivo", formando una versión simplificada del "mecanismo de Bretton:"

Esto indica que el sistema de stablecoin ha reconstruido esencialmente una "versión digital del sistema de Bretton Woods", donde el ancla ha cambiado de oro a Bonos del Tesoro de EE. UU., y el acuerdo nacional se ha transformado en consenso en cadena.

3. El papel de los Tesoreros de EE. UU.: El “nuevo oro de reserva” detrás de las stablecoins

Actualmente, la estructura de reservas de las stablecoins principales está dominada por los valores del Tesoro de EE. UU., especialmente los T-Bills a corto plazo (letras del Tesoro de 1 a 3 meses), que tienen la mayor proporción:

• USDC: Más del 90% de las reservas están asignadas a bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo + efectivo;
• FDUSD: 100% efectivo + T-Bills;
• Tether también está aumentando gradualmente su asignación en bonos del Tesoro de EE. UU. mientras reduce su papel comercial.

▶ ¿Por qué se han convertido los bonos del Tesoro de EE. UU. en la "moneda fuerte" de las finanzas en cadena?

1. Altamente líquido, adecuado para manejar grandes redenciones en cadena;
2. Los rendimientos estables pueden proporcionar a los emisores ganancias por margen de interés.
3. El respaldo crediticio soberano del Dólar estadounidense mejora la confianza del mercado;
4. Amigable con la regulación y puede ser utilizado como un activo de reserva para el cumplimiento regulatorio.

Desde esta perspectiva, las stablecoins son "nuevos tokens de Bretton respaldados por T-Bills como oro", incorporando el sistema de crédito del Tesoro de EE. UU.

Cuatro, las stablecoins son una extensión de la soberanía del Dólar estadounidense, no un debilitamiento.

Aunque, a simple vista, las stablecoins son emitidas por instituciones privadas, lo que parece debilitar el control del banco central sobre el Dólar. Pero en esencia:

• Cada emisión de USDC debe corresponder a 1 Dólar en bonos/efectivo del tesoro de EE.UU.
• Cada transacción en cadena se valora en "unidades de Dólar estadounidense";
• Cada moneda estable que circula globalmente expande el radio de uso del Dólar.

Esto permite a los Estados Unidos "distribuir" dólares en billeteras globales sin necesidad de SWIFT o proyección militar, representando un nuevo paradigma de externalización de la soberanía monetaria.

Por lo tanto, decimos:

Las stablecoins son los “contratistas no oficiales” de la hegemonía monetaria americana.
—— No es un reemplazo del Dólar, sino que impulsa al Dólar a la cadena, globalmente, y hacia una "zona sin bancos."

5. Ha surgido el prototipo del Sistema Bretton 3.0: dólar digital + bonos del Tesoro de EE. UU. en cadena + finanzas programables.

En este marco, el sistema financiero global evolucionará hacia el siguiente modelo:

Esto significa que el futuro Sistema de Bretton Woods ya no se llevará a cabo en la mesa de conferencias de Bretton Woods, sino a través de negociaciones y consensos entre el código de contratos inteligentes, los grupos de activos en la cadena y las interfaces de API.

6. Riesgos e Incertidumbres: ¿Hasta dónde puede llegar este sistema?

VII. Conclusión: Las stablecoins no son el punto final, sino una "estación de suministro en el mediocampo" para la gobernanza global del Dólar.

Las stablecoins parecen ser innovaciones privadas, pero en realidad se están convirtiendo en un "puente de facto" para la estrategia de moneda digital del gobierno de EE. UU.

• Conecta las finanzas tradicionales (bonos del Tesoro de EE. UU.) con las finanzas nuevas (DeFi);
• Extiende la soberanía financiera de EE. UU. a la capa de contrato inteligente;
• Permite que el Dólar estadounidense mantenga su posición dominante en la transformación digital.

Así como el Sistema de Bretton Woods estableció la credibilidad del Dólar a través de un ancla de oro, los stablecoins de hoy están intentando reescribir la estructura de gobernanza de la moneda con “T-Bills en cadena + consenso de liquidación en dólares.”

Las stablecoins no son una revolución, sino una reconstrucción de la deuda de EE. UU., una reconfiguración del Dólar y una extensión de la soberanía.

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