Reenviando el título original "Yang Ge Gary: La Ley GENIUS y la moneda sombra en cadena"

Escrito en Washington el 26 de mayo de 2025

A medida que el 25Q2 coincide con varias conferencias de criptomonedas en América del Norte, el 19, el Senado de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS (Guía y Establecimiento de la Ley Nacional de Innovación para Stablecoins) con una votación de 66 a favor y 32 en contra. En menos de una semana, diversas instituciones financieras y de criptomonedas se apresuraron a iterar entre sí y, en palabras de un amigo, todo el mercado se ha vuelto inquieto.

La singularidad de este proyecto de ley radica en su potencial para impactar significativamente la economía financiera global tanto a corto como a largo plazo, con muchos niveles de complejidad que se acumulan gradualmente, similar a un gran terremoto ocurriendo cerca de la superficie de la tierra. Si el proyecto de ley GENIUS se implementa con éxito, mitigar cleverly el impacto de las criptomonedas en el estado financiero actual del dólar estadounidense y los bonos del Tesoro de EE. UU., al tiempo que promueve el crecimiento del valor y la liquidez del mercado de criptomonedas vinculado al dólar estadounidense. Esencialmente, transforma la ventaja existente del dólar estadounidense como ancla de precio en una ventaja a largo plazo como ancla de valor, ganándose verdaderamente el nombre de Genius.

Basado en las discusiones en la conferencia de Nueva York la semana pasada, los siguientes problemas relevantes han sido resumidos inicialmente:

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1. La razón fundamental del declive de la dominación tradicional del dólar
2. Reconociendo las compensaciones y retrocediendo para avanzar en las decisiones bajo la tendencia de las criptomonedas que impulsan un cambio dramático en el sistema monetario global.
3. El propósito nominal y el propósito sustantivo de la GENIUS Act
4. Los conocimientos sobre el restaking DeFi para el mundo de las divisas fiduciarias y el multiplicador de divisas de las divisas sombra
5. Oro, USD y stablecoins de criptomonedas
6. La retroalimentación del mercado global y los cambios drásticos en las transacciones financieras y los activos después de que la ley entre en vigor.

1. La razón fundamental de la disminución del control tradicional del dólar.

El declive del control de la influencia del dólar estadounidense en la economía global tiene numerosas dimensiones. Desde una perspectiva a largo plazo, los diversos dividendos de recursos se han agotado en gran medida desde la Era de los Descubrimientos hasta la Segunda Guerra Mundial. A corto plazo, las capacidades regulatorias de las políticas económicas se están volviendo gradualmente ineficaces. Sin embargo, los factores esenciales que contribuyen a la situación actual incluyen principalmente los siguientes cuatro puntos:

i) La economía global y el rápido ascenso de potencias nacionales han reducido la necesidad de utilizar el dólar estadounidense como la única moneda de comercio y liquidación financiera global. Más países y regiones están estableciendo sus propios sistemas de comercio y liquidación de divisas independientes del dólar estadounidense.

ii) Durante el período de COVID19 (2020-2022), Estados Unidos emitió en exceso más del 44% de la oferta de dólares, con M2 creciendo de $15.2 billones a $21.9 billones (datos de la Reserva Federal), lo que llevó a un proceso irreversible de declive del crédito en dólares después de la pandemia.

iii) El sistema federal interno en los Estados Unidos tiene un aumento de entropía rígido en cuanto a los controles de políticas monetarias y fiscales, con una grave asimetría en la eficiencia del capital y la distribución de la riqueza, que no es compatible con las necesidades del nuevo paradigma digital y de IA para impulsar el crecimiento económico.

iv) El sistema financiero descentralizado de criptomonedas está en rápida ascensión, sumándose al contexto ambiental mencionado anteriormente y desafiando de manera disruptiva el sistema económico financiero tradicional basado en el crédito nacional a nivel global desde las Reglas de Bretton Woods.

Vale la pena mencionar que los emprendedores financieros tradicionales representados por Ray Dalio y algunos políticos han mostrado un error de inercia dogmática en su comprensión de la Trampa de Tucídides al enfrentarse al entorno mencionado anteriormente. Muchos han creído durante la última década que la Trampa de Tucídides todavía existe o está a punto de ocurrir entre China y Estados Unidos, incluso utilizando este tema como base para estrategias de cabildeo o inversión. De hecho, los problemas que enfrentan China y Estados Unidos son completamente consistentes y deberían pertenecer al mismo lado que representa la Trampa de Tucídides, mientras que el otro lado es el sistema financiero Crypto y las relaciones de producción de la gobernanza descentralizada en la era de las monedas digitales. Cómo enfrentar esta inevitable tendencia de transformación es el tema transicional que el paradigma mejorado de la Trampa de Tucídides en la nueva era debería abordar. Claramente, la Ley GENIUS ha captado el punto esta vez.

2. Reconocer los compromisos y la decisión de retirarse para avanzar bajo la tendencia de las criptomonedas que están provocando cambios dramáticos en el sistema monetario global.

Basado en lo anterior, la decisión del proyecto de ley GENIUS es esencialmente un compromiso y un sacrificio para avanzar: marca la aceptación por parte de la Reserva Federal de la realidad de que la influencia y el control de los dólares tradicionales de EE. UU. bajo el sistema financiero original están en declive, y delega activamente los derechos de emisión y liquidación del dólar (Nota: La mayoría de los dólares fiduciarios offshore también provienen de la expansión del crédito offshore fuera de balance de la Reserva Federal, que pertenece a la moneda sombra. La autenticidad de la emisión y el clearing se controla en función del sistema de acceso y la red de cumplimiento, y está respaldada y filtrada por bancos centrales de nivel soberano). Ante la inevitable tendencia de desarrollo financiero de las criptomonedas, tomaremos la oportunidad, basándonos en las prácticas avanzadas de DeFi Restaking combinadas con la experiencia de la extensión fuera de balance de los dólares fiduciarios offshore en la expansión del crédito del sistema bancario offshore, para alentar a las instituciones en cumplimiento a emitir stablecoins, formando un nuevo modelo de "estructura offshore en cadena" de "moneda sombra en cadena", amplificando aún más el efecto multiplicador de la moneda de los dólares circulantes.

La decisión e iniciativa de la Ley GENIUS ayudará de manera significativa y efectiva al dólar estadounidense a "re-anclarse", no solo restaurando la confianza entre los tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. y activos denominados en dólares, sino también permitiendo que los dólares fuera de balance se expandan rápidamente con el crecimiento del Mercado Cripto, logrando el doble efecto de convertir el peligro en seguridad y alcanzar dos objetivos con una sola acción.

3. Los propósitos nominales y sustantivos de la Ley GENIUS

El propósito nominal y el propósito sustantivo de la Ley GENIUS son claramente diferentes. En términos simples: internamente se le llama regulación de cumplimiento, mientras que externamente sirve como un modelo para la publicidad. Proporciona una plantilla de política para los departamentos de gestión financiera en otros países y regiones del mundo, y utiliza el mercado estadounidense como un ejemplo para ofrecer una plantilla de ejecución para las instituciones financieras en otros países y regiones, permitiendo que el mercado global use stablecoins vinculadas al dólar estadounidense en el mercado de criptomonedas más rápidamente.

Desde una perspectiva interna a corto plazo, el propósito directo es la gestión de cumplimiento, asegurando la estabilidad durante el período de transformación a medida que el Mercado Cripto impacta rápidamente el mercado financiero tradicional. Esta es una operación rutinaria del sistema legal financiero de EE. UU. Desde una perspectiva externa a largo plazo, esto ha logrado un efecto promocional absoluto, maximizando las ventajas inherentes del dólar como ancla de precio en el sistema financiero tradicional. También aborda de manera ingeniosa el punto crítico de que no hay otros anclajes de precio de stablecoin en el Mercado Cripto además del dólar, utilizando un enfoque semi-compliance y semi-abierto, mencionando específicamente restricciones a los emisores en el extranjero en la legislación: los emisores de stablecoin extranjeros que no han sido aprobados por las agencias regulatorias de EE. UU. no pueden operar en el mercado estadounidense. Esto implica esencialmente que las operaciones pueden ocurrir en mercados extranjeros, estimulando y confirmando así la dependencia y el uso global de stablecoins en dólares durante el proceso de actualización de las Finanzas Cripto.

El 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el , y se cree que la Agencia de Servicios Financieros de Japón (JSA), la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) y la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) pronto responderán con sus políticas. Debido a la especial importancia del ecosistema de las stablecoins, junto con los rápidos cambios iterativos provocados por la Ley GENIUS, esto representa un desafío significativo para los países y regiones con legislación previa, haciendo crucial equilibrar los límites y la flexibilidad. Un enfoque demasiado laxo podría llevar al caos del mercado y a dificultades de gestión, mientras que uno demasiado estricto podría dejar rápidamente atrás al mercado de criptomonedas, perdiendo ventajas competitivas en finanzas, pagos y gestión de activos en la siguiente etapa. Además, la calidad de las regulaciones determina directamente el nivel de paridad con las stablecoins en USD en la siguiente fase; si la paridad es demasiado profunda, podría perder rápidamente la independencia del mercado financiero de su propia stablecoin. (Nota: Debido a la globalización, alta liquidez y características de alta interactividad del mercado de criptomonedas, la independencia de otras stablecoins fiduciarias en relación con las stablecoins en USD puede ser más difícil de establecer, y la paridad puede volverse más rígida.) Además, los países con legislación posterior no se enfrentarán a una situación mejor, enfrentando el dilema del caos del mercado debido a rápidos cambios de paradigma y el riesgo de perder competitividad debido al conservadurismo y la obsolescencia.

4. Perspectivas del Restaking DeFi para el Mundo Fiat y el Multiplicador de Moneda de las Monedas Sombra

La semana pasada, un socio de una firma de gestión de activos me dijo que la siguiente etapa de las finanzas globales enfrenta desafíos significativos, que requieren una comprensión dual y un cruce de comprensiones entre las finanzas tradicionales y las Cripto; de lo contrario, uno será pronto eliminado por el mercado. De hecho, en los dos últimos ciclos de desarrollo de DeFi, el Mercado Cripto ha evolucionado independientemente un conjunto de sistemas económicos científicos profesionales protocolizados digitalmente, desde la lógica del protocolo, Tokenomics, métodos y herramientas de análisis financiero, hasta la complejidad de los modelos de negocio, que superan con creces a los de los sistemas financieros tradicionales. Aunque el DeFi Cripto es diferente de las finanzas tradicionales, sigue requiriendo continuamente los sistemas de experiencia de las finanzas tradicionales para la calibración y comparación durante su desarrollo. Ambos lados aprenden el uno del otro, se desarrollan rápidamente y se acoplan continuamente, formando un nuevo sistema financiero.

La introducción del proyecto de ley GENIUS es muy similar al Staking, Restaking y LSD en ciclos anteriores de DeFi, o se puede decir que es otra extensión del mismo conjunto de metodologías en el mundo de las monedas fiduciarias.

En DeFi, un ejemplo es: usar ETH para obtener rebase stETH a través de Lido, luego apostando stETH en AAVE para recibir el 70% de su valor de staking en USDC, y luego usando el USDC obtenido para entrar al mercado y continuar comprando ETH. El modelo ideal de este proceso de operación repetido es un ciclo de serie geométrica con una razón de q=0.7, que en última instancia producirá un multiplicador de moneda de 3.3 veces.

El proceso anterior puede pronto realizarse sobre la base de la stablecoin Fabby bajo la Ley GENIUS: suponiendo que una institución financiera japonesa fuera de los Estados Unidos emita USDJ al comprometer bonos del Tesoro de EE. UU. basándose en condiciones de cumplimiento, adquiera JPY a través de un off-ramp y lo intercambie por USD, y luego compre bonos del Tesoro de EE. UU. para formar un ciclo. En las operaciones repetidas de este proceso, hay varios multiplicadores asumidos: uno es la tasa de compromiso (que podría ser total, con descuento o sobrevalorada), el segundo es la pérdida por on/off-ramp e intercambio, y el tercero es la tasa de pérdida del mercado. Cuando se calculan todos estos, también se puede obtener un multiplicador geométrico q para un ciclo único, y en última instancia se puede calcular el multiplicador monetario 1/(1-q). Este multiplicador representa el multiplicador de amplificación financiera ideal que la Ley GENIUS y la legislación posterior sobre stablecoins en varios países respecto a las tenencias de dólares estadounidenses y bonos del Tesoro de EE. UU. pueden lograr.

Por supuesto, esto no tiene en cuenta la emisión excesiva por parte de algunas instituciones informales, así como los otros tipos de activos en la sombra obtenidos del restaking de tokens de activos después de que se invierten stablecoins. La flexibilidad de las stablecoins superará con creces la del mercado de derivados en el mundo de la moneda fiduciaria, y la "muñeca rusa de activos de stablecoin" sin duda traerá impactos inimaginables al mercado financiero tradicional.

5. Oro, Dólar estadounidense y Stablecoins de criptomonedas

En el artículo escrito anteriormente , se mencionó el reemplazo de la fe de las tres generaciones de activos ancla del sistema financiero, que son: oro, dólares estadounidenses y Bitcoin, desde una perspectiva macro. Desde una perspectiva micro, las tres generaciones de finanzas necesitan una unidad de liquidación diaria que se pueda tener en la mano; en el pasado, era un lingote de oro, un billete de dólar estadounidense, ¿y cuál será en el futuro?

Como se mencionó anteriormente, el punto débil en el mercado de criptomonedas es que, aparte del dólar estadounidense (stablecoin), no hay ninguna moneda o activo (criptomoneda nativa) que pueda servir como ancla de precio estable. La razón es: la fijación de precios es muy importante. En las transacciones del mundo real, para un producto o servicio, debe haber una cantidad relativamente estable como un precio de referencia intuitivo. No puede ser que una taza de Americano costara 0.000038 BTC ayer y cueste 0.000032 BTC hoy, ya que esto haría que los consumidores y comerciantes perdieran su capacidad para juzgar el valor. La característica más importante de un stablecoin es la estabilidad, que ayuda a los consumidores y comerciantes a juzgar y entender el valor a través del precio. Luego, las fluctuaciones de precios actúan como un regulador dinámico que satisface el equilibrio entre el poder adquisitivo y el desarrollo económico.

¿Por qué el Dólar estadounidense (stablecoin)?

Primero que nada, el dólar estadounidense ha establecido una presencia relativamente universal en el mundo de las monedas fiduciarias. En segundo lugar, es difícil redefinir un mejor consenso. Por supuesto, he discutido este problema con algunos amigos: las stablecoins de moneda global. Supongamos que su emisión se basa en un mecanismo de precios más razonable relacionado con el PIB histórico global total y el crecimiento del PIB anual; incluso si tiene una eficiencia económica y financiera más optimizada que el actual dólar estadounidense, seguiría siendo difícil alcanzar un consenso en el desarrollo social para reemplazar la posición de la stablecoin del dólar estadounidense. Esto es similar a la invención del esperanto hace 140 años; incluso con el mayor algoritmo de optimización integral, es difícil reemplazar la ventaja de cuota de mercado del primer movimiento del inglés en todo el mundo. Muchos países con lenguas nativas finalmente eligieron el inglés como su lengua oficial en su desarrollo posterior, como India, Singapur y Filipinas. Aunque utilizan el inglés, sus estándares han sido durante mucho tiempo independientes de las normas del inglés británico; se puede decir que estos "ingleses en la sombra" operan completamente de forma independiente. Los actuales derechos de control de impacto indirecto ampliados por la emisión descentralizada de stablecoins del dólar estadounidense después de la Ley GEN son muy similares a este ejemplo del inglés.

La propuesta de la Ley GENIUS se alinea con precisión con la demanda en este punto de inflexión histórico, aprovechando la actual ventaja irreemplazable del dólar estadounidense como ancla de precios a nivel mundial. Al transformarlo en la ventaja a largo plazo de un ancla de valor para el futuro del mercado de criptomonedas en forma de una stablecoin respaldada por el dólar estadounidense, es un diseño innovador inteligente que maximiza las ventajas históricas para aprovechar las ventajas futuras. Esencialmente, la idea de apostar dólares estadounidenses y emitir stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense a través de los Tesoros de EE. UU. es en realidad un intento audaz de actualizar y convertir los dólares estadounidenses y los Tesoro de EE. UU. en un oro de segundo orden.

6. Retroalimentación del mercado global después de que la ley entre en vigor y la agitación de las transacciones financieras y activos

La implementación de la Ley GENIUS tomará algún tiempo, y lo mismo ocurre con la legislación sobre stablecoins en otros países y regiones. Algunos mercados están comenzando a responder a los comentarios preliminares sobre el sentimiento a corto plazo basado en los precios de los activos.

A corto plazo, la introducción del proyecto de ley sobre stablecoins provocará cambios significativos en los activos de las instituciones financieras, RWA y activos criptográficos, con oportunidades coexistiendo junto a la reestructuración, el caos y las expectativas de desarrollo. La incertidumbre sobre los ajustes en las finanzas tradicionales aumenta aún más, haciendo que las correcciones de precios de algunos activos sean un fenómeno normal. Mientras tanto, la confianza en el reanclaje de los bonos del Tesoro de EE. UU. se verá reforzada y apoyará el mercado actual, y la ventaja de la toma de decisiones abierta llevará a un desarrollo de segunda curva para los activos en dólares, complementando el crecimiento de las criptomonedas. Las expectativas obtenidas de esto también compensarán parte del pánico derivado de la reestructuración a corto plazo, resultando en un entorno de estado de superposición relativamente complejo.

Desde la perspectiva del mercado de criptomonedas, sin duda esta es una gran oportunidad para abrir una mayor gestión de activos e innovación financiera. RWAFi tendrá más canales de aterrizaje y formas de activos, lo que es beneficioso para proyectos institucionales a largo plazo como CICADA Finance que están involucrados en la gestión de activos de rendimiento real, facilitando una rápida transición y desarrollo en las industrias de DeFi, PayFi y RWAFi.

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