Glassnode Insights: La confianza del inversor se desliza
Resumen ejecutivo
Revisamos la posición del mercado en relación con dos modelos de precios en cadena, ambos de los cuales se intersectan durante los mínimos del ciclo pasado y en la venta de marzo de 2020.
Los patrones de acumulación y distribución tienden a alinearse con los máximos y mínimos locales, y demostramos cómo esto se refleja en los datos en cadena.
Una súper mayoría de los titulares a corto plazo están ahora en pérdidas en su posición, con un nuevo indicador que sugiere que el sentimiento negativo domina este grupo en la actualidad.
Encontrar pisos
El Bitcoin El mercado continúa languideciendo alrededor de los $26k, después de que los precios no lograran mantenerse por encima del nivel medio del ciclo en alrededor de los $31.4k. Ambos intentos en abril y julio efectivamente establecieron un patrón de doble techo en los precios. Entre otros indicadores relacionados con los titulares a corto plazo abordados la semana pasada (WoC 37), esto puede sugerir que el mercado está experimentando un cambio en la psicología y la confianza en una etapa temprana.
El gráfico a continuación presenta dos modelos de fijación de precios:
🟢
Precio para inversionistas($17.6k) que refleja el precio promedio de adquisición de todas las monedas, excluyendo aquellas adquiridas por los mineros (es decir, en mercados secundarios).
🟣
Precio Delta($11.1k), que es un modelo de precios combinado en cadena y técnico, a menudo utilizado para modelar pisos de ciclo.
La acción del precio en ambos ciclos de 2018-19 y 2022-23 pasó una cantidad similar de tiempo operando dentro de los límites de estos modelos de precios en los mínimos. Es importante destacar que el mercado volvió a visitar el nivel de precio del inversor durante el caos de la venta masiva de marzo de 2020.
Además de la duración entre estos modelos, también podemos medir la compresión y expansión entre estos modelos de precios como un indicador de la recuperación del mercado. La distancia entre estos modelos se comprimirá cerca de los máximos del ciclo a medida que grandes volúmenes de capital… Flujo en el mercado. Por el contrario, la divergencia indica una entrada más suave de capital, donde los precios en declive se convierten en el factor impulsor.
Este modelo se puede utilizar para monitorear la transición desde la fase más profunda de un mercado bajista hacia una recuperación del mercado. A partir de esto, podemos ver que la estructura del mercado predominante es similar en naturaleza a la fase de descompresión observada en 2016 y también en 2019.
Ciclos de rotación de capital
El Índice HODL Realizado (RHODL) es un indicador de mercado que rastrea el saldo de la riqueza invertida en monedas recientemente movidas (< 1-week) and more mature HODLers (1-2 years). In the next chart, we have applied a 2-year (half cycle) Median 🔵 as a threshold value for periods where capital flow regimes transition between bull and bear market structure.
Podemos ver que, según esta medida, en 2023 ha habido una modesta afluencia de nuevos inversores; sin embargo, la Proporción RHODL apenas está en disputa con el nivel mediano de 2 años. La afluencia de nuevos inversores es positiva pero relativamente débil en cuanto al impulso.
También podemos visualizar este flujo positivo pero suave de capital aprovechando la puntuación de tendencia de acumulación. Esta herramienta refleja el cambio de equilibrio relativo de los inversores activos en los últimos 30 días.
Aquí podemos ver que el rally de recuperación de 2023 fue impulsado por una acumulación significativa en los máximos locales por encima de los $30,000. Esto describe un grado de FOMO 🔴 por parte de los inversores. Esto contrasta con los eventos de capitulación en la segunda mitad de 2022, donde los nuevos inversores aprovecharon la oportunidad y acumularon en los mínimos 🟢.
Al acercarse a este comportamiento cerca de los máximos del mercado recientes, podemos utilizar los indicadores de Beneficio y Pérdida Realizados para uar cambios repentinos en la rentabilidad de los inversionistas. Las métricas de beneficio y pérdida realizados miden el cambio en el valor de todas las monedas gastadas, comparando el valor en el momento de disponibilidad con el valor en el momento de adquisición. El gráfico a continuación muestra la suma semanal de beneficio 🟩 y pérdida 🟥 realizados, normalizados por la capitalización de mercado para comparar a través de los ciclos.
Aquí, podemos ver que emerge una confluencia entre estos períodos de intensa acumulación y toma de beneficios elevada. Ambos estuvieron presentes en los máximos locales en 2023, y una confluencia similar existe en los picos del mercado de 2021 en enero y diciembre.
Soportes subacuáticos
En la edición de la semana pasada, revisamos un conjunto de métricas que exploran cómo una proporción significativa de los titulares a corto plazo ahora están reteniendo monedas con pérdidas, que se muestra a continuación como un porcentaje del suministro de STC en beneficio 🔵.
Durante los mercados bajistas, cuando más del 97,5% de la oferta adquirida por los nuevos inversores está en pérdidas 🟥, la posibilidad de agotamiento del vendedor aumenta exponencialmente. Por otro lado, cuando más del 97,5% de la oferta de los tenedores a corto plazo está en ganancias, estos jugadores tienden a aprovechar la oportunidad y salir en el punto de equilibrio o con una ganancia 🟩.
Durante el rally por encima de los $30,000, esta métrica alcanzó una saturación completa de ganancias por primera vez desde el máximo histórico de noviembre de 2021. Sin embargo, desde la venta por debajo de los $26,000 en las últimas semanas, más del 97,5% del suministro de STH se mantiene ahora con pérdidas, siendo el nivel más profundo desde el colapso de FTX.
Con tantos titulares a corto plazo ahora en pérdidas, podemos uar su posición utilizando dos métricas poderosas:
STH-MVRV que describe la magnitud de la Ganancia/Pérdida No Realizada mantenida, y una medida del incentivo financiero para vender.
STH-SOPR que describe la magnitud de la ganancia/pérdida realizada bloqueada, proporcionando una medida de la presión real de venta.
Comenzando con STH-MVRV, podemos uar los extremos en este indicador en relación con su promedio de 155 días️, así como una Banda Superior (media más una desviación estándar) 🟢 y una Banda Inferior (media menos una desviación estándar) 🔴.
Podemos ver que varios de los máximos y mínimos recientes del mercado ocurrieron junto a desviaciones significativas fuera de estos límites. Esto indica que los inversores recientes estaban en un grado estadísticamente alto de ganancia o pérdida en ese momento.
Podemos ver un comportamiento similar en el indicador STH-SOPR, que indica que estos inversores también estaban tomando medidas, optando por obtener ganancias cerca de los máximos y vender monedas con una pérdida estadísticamente significativa cerca de los mínimos.
Confianza cambiante
Ahora que hemos establecido una relación entre los cambios abruptos en la rentabilidad implícita (no realizada) y el cambio en el gasto de los STH (rentabilidad realizada), presentaremos un método para uar la dirección de tendencia de esta relación.
El objetivo es medir las mareas del cambio de sentimiento para los nuevos inversores, construido al observar la desviación entre la base de costos de dos subgrupos: los tenedores y los gastadores.
🟥
Sentimiento negativo es cuando la base de costos de los gastadores es
inferior que titulares.
🟩
Sentimiento positivo es cuando la base de costo de los gastadores es
más alto que los titulares.
Desde esta perspectiva, podemos ver que la base de costo de los STHs que están gastando cayó por debajo de la base de costo de los titulares a medida que el mercado se vendía desde $29k a $26k a mediados de agosto. Esto sugiere que se ha apoderado un grado de pánico y sentimiento negativo a corto plazo.
Para visualizar mejor este indicador, hemos normalizado esta métrica por el precio actual.
Es notable que el rango macro para este indicador está en gran medida limitado entre los extremos de -0.25 a 0.25, con ocasionales picos fuera del rango en el punto de giro extremo del mercado. Aquí también despreciaremos el rango de transición neutral de -0.05 a 0.05 🟧 (que es arbitrario)
La primera clave insight es que los intervalos de sentimiento negativo durante la recuperación del mercado bajista suelen durar entre 1.5 y 3.5 meses. Como se señaló, el mercado recientemente entró en el primer intervalo de sentimiento negativo desde finales de 2022.
Los analistas pueden tener en cuenta esta herramienta a la hora de monitorizar los cambios positivos en el sentimiento de los ICS. En caso de que la tendencia comience a subir de nuevo hacia el territorio transitorio y luego positivo (> -0,05), sugeriría que el capital está empezando a fluir de nuevo hacia el mercado y los tenedores vuelven a estar en una posición más favorable.
Resumen y conclusiones
El mercado de Bitcoin está experimentando un cambio no trivial en el sentimiento, con casi todos los poseedores de corto plazo ahora bajo el agua en su suministro. Esto ha resultado en un cambio negativo en el sentimiento, con los inversores que ahora gastan teniendo una base de costos más baja que el resto del grupo. Esto sugiere que un cierto grado de pánico está dominando a este grupo, lo cual es la primera vez desde el colapso de FTX.
Varios indicadores sugieren que 2023 ha experimentado un flujo positivo, pero de baja intensidad, de nuevo capital y nuevos inversores. Esto habla de la persistente incertidumbre proveniente de las condiciones macroeconómicas, las presiones regulatorias y la escasez de liquidez en todos los mercados.
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