Glassnode On-chain Semanal: ¿Está de vuelta Bitcoin?
Después de uno de los periodos menos volátiles en Bitcoin historia (WoC 2), el mercado logró una notable y explosiva subida del 23.3% esta semana. precio BTC s se recuperó desde un mínimo semanal de $17k hasta más de $21k, rompiendo varios modelos técnicos y de precios en cadena ampliamente observados. Muchos de estos modelos tienden a actuar como niveles de resistencia psicológica significativos durante los mercados bajistas, lo que hace que este evento en particular sea notable.
En esta edición, cubriremos una variedad de modelos de precios que buscan describir precio de Bitcoin acción, y los fundamentos subyacentes, incluyendo:
Niveles técnicos clave y on-chain, como el 200D-SMA y el Precio Realizado para varios grupos de inversores.
Puntos de estrés estimados para el minero promedio, potencialmente señalando una reducción en el estrés de ingresos agudo para la industria.
Modelos de valor justo basados en el volumen de transacciones de la red, que intentan medir un valor implícito basado en la actividad de liquidación.
Recuperación de los beneficios obtenidos a corto plazo, que históricamente han demostrado ser un indicador clave de los patrones de comportamiento de los inversores cambiantes.
De vuelta en negro
El 200D-SMA sigue siendo una de las herramientas de análisis técnico más ampliamente utilizadas en todas las clases de activos, a menudo encontrando aplicación como una prueba de macro tendencias del mercado. Esto ha demostrado ser cierto a lo largo de los años para Bitcoin, donde una simple comprobación de si el precio está por encima o por debajo de la SMA de 200 días tiende a correlacionarse con una tendencia alcista o bajista a nivel macro, respectivamente.
Con el poderoso repunte de esta semana, el mercado superó este nivel psicológico en $19.5k. Bitcoin los mercados a menudo muestran un comportamiento cíclico extrañamente consistente, con este ciclo operando por debajo de la SMA de 200 días durante 381 días, que está a solo 5 días del mercado bajista de 2018-19 con 386 días.
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a Idea: La ruptura del precio por debajo de $ 19.5k reflejaría una caída por debajo de la SMA 200D, lo que puede indicar una debilidad del mercado a la que vale la pena prestar atención.
Situado justo por encima de la media móvil de 200 días se encontraba el Precio Realizado en $19.7k. Dentro del mundo de Bitcoin, este modelo de base de costos psicológicos también se observa ampliamente. Con los precios ahora de manera convincente por encima de este modelo de precios, indica que el titular promedio de BTC está de vuelta en una ganancia no realizada neta.
Hasta la fecha, el mercado bajista de 2022-23 ha pasado 179 días por debajo del Precio Realizado, lo que lo convierte en la segunda duración más larga en los últimos cuatro ciclos bajistas.
El gráfico a continuación presenta tres variantes del Precio Realizado, dividido en cohortes:
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Precio Realizado a Corto Plazo del Titular ($18.0k) el promedio de monedas que cambiaron de manos en los últimos 155 días.
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Precio Realizado ($19.7k), siendo el promedio de todos los holders de monedas.
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Precio realizado por titular a largo plazo ($22.4 mil), el promedio de las monedas que se han mantenido durante al menos 155 días.
Hay varias observaciones clave de este modelo:
Hay una notable similitud en la fuerza del mercado con la observada en abril de 2019, aunque el mercado actual aún no ha superado el Precio Realizado LTH.
En ambos mercados bajistas de 2018-19 y 2022-23,
Los tres precios realizados convergieron, lo que indica un retorno a una base homogénea de tenedores (donde el titular promedio de BTC tiene una base de costo aproximadamente equivalente, independientemente del tiempo de tenencia).
El precio realizado del titular a corto plazo es menor que los demás, lo que refleja un importante evento de estilo de capitulación después del colapso de FTX, lo que indica que un volumen significativo de monedas cambió de manos después.
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a Idea: La ruptura del precio por encima de los 22,4 mil dólares reflejaría un repunte por encima del precio realizado por los ILP, lo que haría que el titular medio de todas las cohortes volviera a obtener beneficios.
Gráfico Profesional en vivo
Estimación del valor justo
El objetivo de estimar un valor justo presente o futuro para Bitcoin ha sido objeto de innumerables intentos de modelado e iteraciones. Uno de estos modelos fue presentado por primera vez por Willy Woo, y se deriva de los volúmenes de transacción y la relación NVT.
Este modelo utiliza una revisión de los últimos dos años del volumen de liquidación, y luego deriva un ‘valor justo implícito’ estimado basado en el rendimiento del valor de la red. La variante a continuación utiliza nuestro volumen ajustado por cambio, que filtra las transferencias utilizando heurísticas estándar de la industria. Hay dos observaciones destacables en los últimos 12 meses:
El modelo sobreestimó en gran medida Bitcoin Valor razonable en 2022. En retrospectiva, es probable que esto sea el resultado de volúmenes procedentes de grandes entidades que experimentan eventos de desapalancamiento masivo, pero también de un desafortunado componente de (mala) gestión de la billetera por parte de las entidades FTX/Alameda en sus últimos días.
Este modelo ha colapsado junto con la enorme reducción en los volúmenes de transferencia cubiertos la semana pasada, lo que sugiere un valor justo entre $8.2k y $10.0k.
Gráfico Avanzado en Vivo
Sin embargo, con el beneficio de los algoritmos de ajuste de entidades de glassnode, podemos lograr una representación más precisa del volumen de transferencia económicamente significativo real, y así derivar un modelo de precio NVT mucho más claro, con una relación visiblemente más fuerte con el precio.
Esta variante estima un ‘valor justo’ para Bitcoin entre $15.0k y $17.6k basado en nuestra mejor estimación del valor económico liquidado. Esto está estrechamente alineado con el rango de precios mantenido durante el mes anterior.
Gráfico Profesional en Vivo
Alivio para los mineros
Uno de los sectores más afectados en los últimos 12 meses ha sido Bitcoin Los mineros. Esto fue especialmente visible en este ciclo, ya que las empresas cotizadas en bolsa sufrieron importantes pérdidas en su valoración y, por lo tanto, en el precio de sus acciones.
El modelo a continuación estima el costo promedio de producción de BTC en $18,798, bajo la suposición de que la Dificultad refleja el ‘precio’ final del sector minero.
Gráfico Avanzado en Vivo
Un modelo alternativo de costo de producción equipara la dificultad con la tasa de emisión de monedas, y desarrolla tres bandas que representan:
🔴 Los mineros más eficientes
🟠 Los mineros promedio
🟣 Los mineros menos eficientes.
Se estima que el costo promedio de producción es de $17,062, lo cual es similar, pero ligeramente inferior al modelo anterior ($18.8k). Según ambas herramientas, es probable que los mineros en general estén viendo condiciones financieras más favorables por delante, con el mercado proporcionando un alivio muy necesario (si se mantiene).
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Idea de a: El precio que cae por debajo de los $17.0k reflejaría una caída por debajo de ambos modelos de costos de producción, lo que podría poner al sector minero nuevamente en una situación de estrés financiero agudo.
Gráfico Avanzado en Vivo
Para ilustrar este punto, el gráfico a continuación refleja la rentabilidad del Antminer S19 Pro, lanzado aproximadamente en mayo de 2020, y hasta hace muy poco, uno de los equipos operativos principales. Las zonas coloreadas en el gráfico a continuación reflejan los niveles de rentabilidad estimados para este equipo bajo varias suposiciones de costos totales de sostenimiento (AISC) ($/kWh). ¡Nota, AISC, que no debe confundirse con ASIC!
🟣 $0.125/kWh
🟢 $0.100/kWh
🟡 $0.075/kWh
🟠 $0.050/kWh
🔴 $0.025/kWh
Con el gráfico mostrado en escala logarítmica, los períodos en los que se estima que esta plataforma no es rentable se mostrarán como brechas en la trama de colores correspondiente. Dos de estos períodos son claros, de mayo a octubre de 2020 (inmediatamente después del lanzamiento de la plataforma y el evento de reducción a la mitad) y nuevamente desde julio de 2022 hasta esta semana. Según este modelo, se estima que el S19 Pro no ha sido rentable para ningún minero que opere con un AISC superior a ~$0.10/kWh durante los últimos siete meses.
🪟 Un conjunto de métricas relacionadas con la rentabilidad de los ASIC, el consumo de energía y los ingresos se pueden encontrar en nuestro panel en vivo: Flota de ASIC de minería.
Gráfico Avanzado en Vivo
Retorno de ganancias
El último tema de interés es el retorno de transacciones rentables on-chain. El modelo aSOPR está en proceso de volver a probar un valor de 1.0 desde abajo, lo cual ha demostrado ser un nivel de resistencia clave durante todo el mercado bajista.
Una ruptura del aSOPR por encima, e idealmente una prueba exitosa de 1.0, a menudo ha señalado un cambio significativo en el régimen, ya que se realizan ganancias y fluye suficiente demanda para absorberlas.
🔔 Idea de a: aSOPR (30DMA) rompiendo por encima de 1.0 indica un retorno a gran escala de rentabilidad a las transacciones, y tiende a señalar la fuerza del mercado macro.
Gráfico avanzado en vivo
Se puede hacer una observación similar para la relación P/L realizada, que representa el tamaño total del USD en movimiento. Este modelo también está volviendo a probar la versión 1.0 en la parte inferior, lo que proporciona una primera indicación de que se están produciendo transacciones rentables y que están siendo absorbidas por el mercado.
🔔 a de Idea: El Ratio de P/L Realizado (30DMA) que rompe por encima de 1.0 indica un retorno generalizado a la rentabilidad, y tiende a señalar fuerza macroeconómica en el mercado.
Gráfico avanzado en vivo
En busca de la confluencia
Para cerrar, recientemente hemos lanzado un nuevo diseño de Panel de control, con el objetivo de encontrar una confluencia entre varias métricas on-chain, en cuatro conceptos principales. Este modelo destila niveles clave y observaciones que históricamente han señalado una sólida recuperación de un mercado bajista en marcha, en una herramienta visual fácil de usar.
Por razones de brevedad, no cubriremos todos los detalles en la edición de hoy, sino que recomendamos revisar nuestra guía de video y las notas contenidas en el propio Tablero (y futuros informes que cubran el tema).
Panel Avanzado en Vivo
Resumen y Conclusiones
Con un explosivo rally del 23.3% para comenzar el año, una amplia variedad de Bitcoin Los inversores (y los mineros) han visto cómo sus tenencias (y operaciones) netas volvían a ser beneficiosas. Esto refleja el impacto tanto de la fuerte apreciación de los precios, como del tremendo volumen de monedas que cambiaron de manos en los últimos meses, restableciendo su base de coste a la baja.
Con un SOPR y la Ratio de P/L Realizada que prueba un valor de equilibrio de 1.0, la prueba de si el mercado puede mantener estas ganancias se convierte en la próxima gran pregunta.
