#每周来晒 #8月CPI数据出炉 جاء مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس بالرقم الذي يبدو هادئاً على السطح، لكنه قد يخلق فرصاً كبيرة في الأسواق من تحته. ارتفع التضخم العام بنسبة 0.4% على أساس شهري، متسارعاً بشكل حاد من 0.1% في يوليو، بينما استقر معدل مؤشر أسعار المستهلكين السنوي عند 3.4%، مطابقاً للتوقعات تماماً. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي، ما يظهر أن صورة التضخم لا تتدهور بشكل كبير، لكنها أيضاً لا تهدأ بالسرعة الكافية لجعل قرار الاحتياطي الفيدرالي المقبل واضحاً.
النقطة المهمة الأولى هي الفرق بين «مطابقة التوقعات» و«كون الرقم إيجابياً». فقد كان معدل التضخم العام البالغ 3.4% مسعراً بالفعل في العديد من التوقعات، لذلك لا يمكن للسوق أن يتعامل مع الرقم ببساطة باعتباره ضوءاً أخضر للأصول عالية المخاطر. وتكتسب الزيادة الشهرية إلى 0.4% أهمية لأنها تظهر تجدد ضغوط الأسعار، بينما يتحرك التضخم الأساسي السنوي البالغ 2.4% في الاتجاه الصحيح مقارنة بـ2.5% في يوليو. وبالنسبة إلى المتداولين، يخلق ذلك إشارة مختلطة: يستمر انخفاض التضخم وفق المقياس السنوي الأساسي، لكن الزخم الشهري لا يزال مقلقاً لصانعي السياسات.
كما تغيرت معادلة الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير مقارنة بسردية الخفض الأكثر ليونة التي كان كثير من المتداولين يراقبونها في وقت سابق. يبلغ سعر الفائدة المرجعي للبنك المركزي حالياً 3.50%–3.75%، وكانت الأسواق تسعر بالفعل احتمالات مهمة لتحرك بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 15–16 سبتمبر. وأبقت بيانات التوظيف القوية في أغسطس، ومكونات مؤشر أسعار المنتجين الأعلى من المتوقع، والآن قراءة التضخم الأساسي الشهرية البالغة 0.3%، توقعات السياسة النقدية شديدة الحساسية تجاه كل إشارة تضخم جديدة.
وهنا أعتقد أن فرصة التداول الحقيقية تبدأ. وبدلاً من التساؤل عما إذا كان مؤشر أسعار المستهلكين «جيداً» أو «سيئاً» ببساطة، سأراقب رد الفعل في ثلاثة أسواق في الوقت نفسه: Bitcoin، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، وNasdaq. وإذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة نحو منطقة 5% الأخيرة، بالتزامن مع قوة الدولار، فسيشير ذلك إلى أن المتداولين يفسرون تقرير مؤشر أسعار المستهلكين على أنه تقييدي للسياسة النقدية. وكانت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد اقتربت بالفعل من 5% قبل صدور التقرير، إذ بلغت 4.943% في 10 سبتمبر، بينما وصلت عوائد السندات لأجل 30 عاماً إلى 5.36%، ما يظهر مدى حساسية سوق السندات.
بالنسبة إلى BTC وETH، لا يتمثل مستواي الرئيسي في الرقم العام لمؤشر أسعار المستهلكين نفسه، بل في هيكل الأسعار بعد صدور التقرير. فإذا حافظ Bitcoin على أدنى مستوى له في يوم صدور المؤشر واستعاد سريعاً نقطة المنتصف خلال التداول اليومي، فسيشير ذلك إلى أن شهية المخاطرة تستوعب ضغوط التضخم. أما الهبوط عبر أدنى مستوى في يوم صدور المؤشر، ولا سيما بالتزامن مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة الدولار، فسيكون إشارة دفاعية بدرجة أكبر بكثير. وينبغي مراقبة ETH بالطريقة نفسها، لكنني أتوقع أنه سيحتاج إلى تأكيد أقوى لتحسن شهية المخاطرة قبل اعتبار أي ارتداد مدفوع بمؤشر أسعار المستهلكين اتجاهاً مستداماً.
تقدم أسهم التكنولوجيا الأمريكية مقارنة مثيرة للاهتمام. تستفيد أسهم النمو عادة عندما تتوقع الأسواق سياسة نقدية أكثر تيسيراً، لأن انخفاض معدلات الخصم يدعم ارتفاع التقييمات المستقبلية. لكن البيئة الحالية مختلفة: فإذا ظل التضخم مرتفعاً بشكل مستمر وبقيت عوائد سندات الخزانة مرتفعة، فقد تصبح قوة Nasdaq أقل موثوقية حتى مع استمرار قوة أرباح شركات التكنولوجيا الفردية. وهذا يجعل المقارنة بين رد فعل العملات المشفرة وNasdaq مفيدة بشكل خاص. فإذا ارتفع BTC بينما واجه Nasdaq صعوبات، فقد تكون العملات المشفرة تظهر شهية مخاطرة مستقلة؛ أما إذا انخفض كلاهما مع ارتفاع العوائد، فمن المرجح أن تكون الحركة حدثاً واسعاً لتقليص الرفع المالي على مستوى الاقتصاد الكلي.
هناك عامل آخر ينبغي ألا يتجاهله المتداولون: الطاقة. تأثر تضخم أغسطس بشدة بانتعاش أسعار البنزين، بينما ظل النفط فوق 100 دولار للبرميل وسط الضغوط الجيوسياسية المستمرة. وهذا يعني أن قراءات التضخم القليلة المقبلة قد تظل معرضة للارتفاع حتى إذا لم يكن الطلب الأساسي محموماً. وبعبارة أخرى، لا يراقب الاحتياطي الفيدرالي الرقم الحالي البالغ 3.4% فحسب، بل عليه أيضاً أن يدرس ما إذا كان التضخم المدفوع بالطاقة سيبدأ في الانتشار إلى أسعار أوسع نطاقاً.
لذلك، فإن خطة التداول لدي بسيطة: لا تطارد شمعة مؤشر أسعار المستهلكين الأولى. حدد أعلى وأدنى مستوى في يوم صدور المؤشر، وحدد أقرب مستويات الدعم والمقاومة لـBTC، ثم قارن الحركة مع Nasdaq وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وسيكون الاختراق المصحوب بانخفاض العوائد تأكيداً أقوى لتحسن شهية المخاطرة. أما ارتداد BTC بينما تواصل العوائد ارتفاعها، فسيتطلب مزيداً من الحذر. وينطبق المنطق نفسه على أسهم التكنولوجيا: فقوة الأسعار المدعومة بانخفاض العوائد أكثر إقناعاً من ارتفاع مؤقت في تداولات ما قبل الافتتاح.
وجهة نظري الخاصة بالسوق دفاعية قليلاً في رد الفعل الأول. إن مطابقة التضخم السنوي البالغ 3.4% للتوقعات أمر بنّاء، كما أن انخفاض التضخم الأساسي السنوي إلى 2.4% مشجع، لكن الزيادة الشهرية البالغة 0.4% في التضخم العام والزيادة الأساسية البالغة 0.3% تتركان للاحتياطي الفيدرالي مساحة أقل لتجاهل ضغوط التضخم. لذلك سأتعامل مع الحركة الأولى بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين باعتبارها حدث تقلب، لا اتجاهاً مؤكداً. وينبغي أن تأتي الفرصة الأفضل بعد أن يكشف السوق ما إذا كان يريد تسعير هذا التقرير على أساس أن «التضخم يستقر» أو أن «التضخم لا يزال مستمراً أكثر من اللازم بالنسبة إلى سياسة نقدية ميسرة». وسيحدد ذلك التفاعل، لا الرقم العام البالغ 3.4% وحده، الصفقة الأقوى.
@Gate_Square 
