#MicrosoftEndsOracleLeaseExits3Sites $MSFT $ORCL

يُفسَّر عدم تجديد Microsoft عقد استئجار للذكاء الاصطناعي من Oracle وتراجعها عن بعض مشاريع Nscale على أنه «تباطؤ في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي». لكنني أقرأ الأمر بشكل مختلف. لا تزال Microsoft ملتزمة باستئجار قدرة حوسبة تزيد قيمتها على 80 مليار دولار، لذا يبدو أن الشركة أصبحت أكثر انتقائية، لا أنها تنسحب. والسؤال المفيد هو: من سيتضرر أولاً؟ ولهذا، سأقسم الموردين إلى ثلاثة أنواع.

ما الذي حدث فعلياً

تركت Microsoft عقد استئجار سعة أبرمته مع Oracle في 2023 ينتهي دون تجديد. وكان العقد قد وُقّع في الأصل لتشغيل ميزات الذكاء الاصطناعي في Bing، واعتمد على شرائح Nvidia أقدم، يُقال إنها لم تعد تلبي احتياجات Microsoft. وقالت Oracle إن الطلب على بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، بما في ذلك الطلب على وحدات معالجة الرسومات من أجيال سابقة. أما بخصوص Nscale، فتصف التقارير ثلاثة تحركات منفصلة: انسحبت Microsoft من اتفاق تبلغ قيمته نحو $3 مليار لموقع مخطط له في المملكة المتحدة، بعد أن أفاد مسؤولون عن شبكة الكهرباء بأن الطاقة لن تصل، وفقاً للتقارير، قبل ثلاثينيات هذا القرن؛ وتراجعت عن خطاب نوايا بخصوص 1.35 gigawatts في فرجينيا الغربية؛ كما رفضت استخدام خيار لمضاعفة صفقتها في تكساس أكثر من مرة. ويظل العقد القائم في تكساس ساري المفعول. ويُقال أيضاً إن Microsoft تشدد رقابتها على المشاريع التي تديرها عدة شركات سحابية أحدث، بسبب التأخيرات والتكاليف.

النوع الأول، مؤجّرو السعة القديمة

هؤلاء مزودون يؤجرون وحدات معالجة رسومات أقدم بموجب عقود توشك على الانتهاء. والخطر هو الوصول إلى حافة التجديد، إذ قد لا يعود العميل بحاجة إلى أجهزة الجيل السابق. وتُعد Oracle أوضح مثال. فقد قالت في سبتمبر إن العملاء جددوا عقود وحدات معالجة الرسومات التي مضى عليها أربع سنوات بعلاوة قدرها 20%، ما يشير إلى وجود طلب على الشرائح الأقدم لدى بعض المشترين. لكن رفض عميل كبير يصبح أكثر أهمية عندما يقدّر أحد التقارير عجز التدفق النقدي الحر السنوي لدى Oracle بأكثر من $23 مليار. فعندما يكون التدفق النقدي سلبياً، تصبح خسارة كل عقد إيجار أكثر تأثيراً.

النوع الثاني، شركات الحوسبة السحابية الأحدث التي تواجه مخاطر التسليم

تبني هذه الشركات سعةً وتوقّع العقود قبل أن تصبح المواقع جاهزة. والخطر هنا هو التوقيت. فقد أجّلت إحداها بالفعل موعد توفير قدرة إيرادات سنوية تزيد قيمتها على $4 مليار، من نهاية العام إلى يناير، مع احتمال تأخرها إلى أواخر فبراير. ويجب أن تتوافق إتاحة الطاقة وأعمال البناء والتمويل جميعاً. ومع ذلك، فإن Microsoft ليست عميلها الوحيد. ويُظهر إيداع Nscale نفسها قيمة تعاقدية تتجاوز $100 مليار، لذا فإن تراجع عميل واحد أمر خطير، لكنه ليس مميتاً.

النوع الثالث، صانعو الشرائح

يشعر هؤلاء بالأثر لاحقاً. فما زالت Microsoft بحاجة إلى عدد هائل من وحدات معالجة الرسومات لمواقعها الخاصة، ويُقال إنها أنفقت نحو $45 مليار على النفقات الرأسمالية وعقود استئجار التمويل في الربع الماضي، وفقاً لأحد التقارير. أما الخطر الأبطأ، فهو أن Microsoft تخطط بمرور الوقت لتشغيل مزيد من عمليات الاستدلال لديها على شرائحها الداخلية. وهذا مسار أطول من أحداث هذا الأسبوع.

ترتيبي لمن سيشعر بالضغط أولاً

أولاً، شركات الحوسبة السحابية الأحدث التي تتأخر في التسليم. ثانياً، مؤجّرو الأجهزة القديمة الذين تنتهي عقودهم ويعانون من ضعف التدفق النقدي. ثالثاً، مورّدو الشرائح. هذا ترتيبي الشخصي بناءً على المعلومات المنشورة، وليس توقعاً.

ما الذي يعنيه ذلك للأسعار

يبلغ سعر Microsoft على مخططي نحو 522، مع دعم عند 509.12، أي أقل بنسبة 2.5%، ثم عند 459.24، أي أقل بنسبة 12.1%. وتقع المقاومة عند 526.82، أي أعلى بنسبة 0.9%، وعند 549.94، أي أعلى بنسبة 5.3%. ويبلغ مؤشر القوة النسبية نحو 47، وهو مستوى محايد. ليست هذه مشكلة تخص Microsoft، بل إنها تقلل مخاطر مورّديها.

يبلغ سعر Oracle نحو 124.66، مع دعم عند 113.79، أي أقل بنسبة 8.7%. وتقع المقاومة عند 125.38 و126.64 و131.39، ثم عند 138.76، أي أعلى بنسبة 11.3%. ويبلغ مؤشر القوة النسبية نحو 47. وعلى مخططي، يعادل السعر نحو نصف ذروته في الصيف، لذا ربما يكون كثير من الأخبار السيئة قد انعكس بالفعل في السعر.

خلاصة رأيي: هذا انضباط، لا تراجع، لكن الانضباط له خاسرون أيضاً. سأراقب ظهور النمط نفسه لدى مشترين كبار آخرين، لأن اختيار مشترٍ واحد يُعد خبراً، أما اختيار عدة مشترين فيمثل اتجاهاً. أراقب ما إذا كان أي عميل كبير آخر سيحذو حذوه، وما إذا كانت Oracle ستصمد عند 113.79.

هذه ليست نصيحة مالية.

أي نوع من الموردين تعتقد أنه الأكثر عرضة للخطر: المؤجّرون التقليديون، أم شركات البناء الأحدث، أم صانعو الشرائح؟ وهل تقرأ هذا على أنه توخٍ للحذر، أم بداية تباطؤ؟

‍#DailyStandouts #ShareWeekly #WCTCS9 @Gate_Square