#8月CPI今晚公布 #每周来晒 الليلة عند 20:30، أو مؤشر أسعار المستهلك الذي لن يغير شيئاً
في الساعة 20:30 بتوقيت بكين الليلة، ينشر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس. ويعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه بشأن أسعار الفائدة الأربعاء المقبل، لتكون هذه آخر قطعة في أحجية التضخم قبل صدور القرار.
ينتظر السوق هذا التقرير بقلق شديد.
لكن من المرجح جداً ألا يغير هذا المؤشر شيئاً. ليس لأنه غير مهم، بل لأن الإجابة كُتبت مسبقاً، أياً كان ما سيقوله.
لننظر أولاً إلى المعطيات.
توقعات الإجماع: ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك العام 0.4% على أساس شهري (مقابل 0.1% سابقاً)، و3.4% على أساس سنوي؛ وارتفاع المؤشر الأساسي 0.2% شهرياً و2.4% سنوياً.
أكثر ما يلفت النظر في التوقعات هو التباين: التضخم العام يتسارع، بينما التضخم الأساسي يتراجع.
لماذا يتسارع التضخم العام؟
النفط. تجاوز خام WTI الأمريكي 100 دولار هذا الأسبوع، وسيطرت جماعة الحوثيين على ميناء المخا اليمني، كما أصبحت طرق الشحن البديلة خارج مضيق هرمز عرضة للخطر. ومن المتوقع أن يرتفع مكوّن الطاقة 2.5% على أساس شهري في أغسطس، إذ إن البنزين وتذاكر الطيران من قنوات انتقال أثر أسعار النفط.
لماذا يتراجع التضخم الأساسي؟
يتراجع تضخم السكن ببطء، إذ يتوقع Goldman Sachs ارتفاع إيجارات المساكن الرئيسية 0.23% وإيجارات المساكن المكافئة لمالكيها 0.22% على أساس شهري، مع استمرار التباطؤ الاتجاهي.
كما يتراجع أثر الزيادات لمرة واحدة في الأسعار الناجمة عن الرسوم الجمركية.
باختصار: ما يرتفع هو تكاليف المدخلات، أما العوامل الداخلية فمستقرة. نار التضخم تشتعل في الخارج، لا داخل المنازل.
لننظر الآن إلى البطل الحقيقي لهذا التقرير: السوق صوّت مسبقاً. فقد جاءت بيانات مؤشر أسعار المنتجين صادمة الليلة الماضية: ارتفاع 0.4% على أساس شهري و5.4% على أساس سنوي، مع مراجعة بيانات يوليو بالرفع أيضاً. وقد تأكدت ضغوط التضخم في جانب الإنتاج. وأظهرت FedWatch أن احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في سبتمبر قفز من 49% قبل أسبوع إلى أكثر من 73%، فيما اقترب احتمال رفعها مرة أخرى في ديسمبر من 60%.
انتبهوا إلى مسار هذا الرقم: قبل أسبوع فقط كان الاحتمال مناصفة تقريباً. وما إن صدرت بيانات مؤشر أسعار المنتجين حتى مالت الكفة مباشرة إلى جانب واحد.
وبعبارة أخرى، أكمل السوق تصويته بأقدامه قبل صدور مؤشر أسعار المستهلك.
إشارة عوائد سندات الخزانة الأمريكية أكثر صرامة.
بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.92%، وهو أعلى مستوى في 34 شهراً؛ وبلغت أسعار الفائدة الحقيقية على سندات TIPS مستوى 2.52%، وهو الأعلى منذ 2007. هذا ليس انتظاراً لمؤشر أسعار المستهلك، بل تسعير مسبق لسيناريو «أعلى لفترة أطول».
لذلك لم يتبقَّ من التشويق الليلة سوى سؤال واحد: هل سيؤكد مؤشر أسعار المستهلك هذا التسعير البالغ 73%، أم سيدفعه إلى التراجع؟
إذا جاءت البيانات أعلى من المتوقع، فسيرتفع احتمال 73% نحو 90%، ويصبح رفع الفائدة الأربعاء المقبل شبه محسوم، كما سيرتفع تسعير رفعها مجدداً في ديسمبر، وتصعد عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى مستوى أعلى، فيما تتعرض الأصول العالمية عالية المخاطر لضغوط.
أما إذا جاءت دون التوقعات، فلن يصدق السوق فوراً أن التضخم استسلم، إذ لا تزال أسعار النفط فوق 100 دولار، ولم تُحتسب بعد فاتورة الطاقة في تقارير مؤشر أسعار المستهلك بعد سبتمبر. وسيتراجع الاحتمال إلى نحو 60%، لكنه سيظل اتجاهاً كاسحاً.
وإذا جاءت مطابقة للتوقعات، فسيكون الأمر أشبه بعدم حدوث شيء. سيبقى الاحتمال عند 73%، بانتظار الأربعاء المقبل.
ثلاثة سيناريوهات تشير إلى الاتجاه نفسه. هذا هو معنى «لن يغير شيئاً»: فقد مهدت أسعار النفط الطريق الذي كان لا بد من سلوكه، وليس مؤشر أسعار المستهلك سوى ختم على هذا الطريق.
هل تتذكرون؟ إن تضخم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، وتمويل عجز بقيمة 2 تريليون دولار، وموجة إصدار سندات لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كلها تنصب في سوق سندات الخزانة باعتباره منفذها. والآن عاد التضخم، ويستطيع الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، لكن كل رفع للفائدة يزيد تكلفة تمويل وزارة الخزانة؛ فعائد 4.92% على السندات لأجل 10 سنوات يعني أن فاتورة فوائد العجز السنوي البالغ 2 تريليون دولار تزداد سمكاً.
رفع الفائدة يعالج التضخم، لكن جذور التضخم تكمن في أسعار النفط، وأسعار النفط خارج سيطرة الاحتياطي الفيدرالي.
إنها حلقة مفرغة: عدم التحرك يرسخ توقعات التضخم، والتحرك يجعل سوق السندات يؤلم أبناءه أولاً.
قال الرئيس ووش إن اتجاه السياسة النقدية يعتمد على مؤشرات السوق. وترجمة ذلك هي: التصرف وفقاً لمزاج سوق السندات. وسوق السندات بدوره يراقب الليلة مزاج مؤشر أسعار المستهلك.
بعد استعراض المشهد كله، ينتظر الجميع متغيراً لا يستطيع أي طرف السيطرة عليه، وهو ناقلات النفط في الشرق الأوسط.
ثلاث جمل للقراء العاديين:
أولاً، راقبوا المؤشر الأساسي أكثر من العام عند الساعة 20:30 الليلة.
إذا حافظ الارتفاع الشهري للمؤشر الأساسي على مستوى 0.2%، فستظل الرواية هي «التضخم الناجم عن عوامل خارجية»؛ أما إذا بلغ 0.3% أو أكثر، فستبدأ الزيادات السعرية بالتسرب إلى الخدمات، وستكون تلك معركة أخرى.
ثانياً، راقبوا الدولار والذهب بدلاً من التركيز مباشرة على الأسهم الأمريكية.
يؤدي ارتفاع توقعات رفع الفائدة إلى دعم الدولار والضغط على الذهب على المدى القصير، لكن أسعار الفائدة «الأعلى لفترة أطول» تعني استنزافاً بطيئاً للمالية الأمريكية، ولم تُختتم بعد رواية أسعار الذهب على المدى المتوسط.
ثالثاً، يظل اجتماع FOMC في 16 سبتمبر (الأربعاء المقبل) هو الموعد الأهم.
مؤشر أسعار المستهلك هو الإعلان الترويجي، أما القرار فهو الفيلم الرئيسي. ويعني احتمال 73% أن السوق دفع بالفعل عربوناً، وأن الانعكاس سيتطلب دفع غرامة فسخ العقد.
ستتحدث البيانات، لكنها لن تتمكن الليلة إلا من تكرار العبارة التي قالها السوق بالفعل: نار التضخم مشتعلة في ناقلات النفط، وطفاية الحريق في يد الاحتياطي الفيدرالي، لكن ناقلات النفط ليست تحت سيطرة الاحتياطي الفيدرالي.
