#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

قد تكون CLARITY عالقة في الكونغرس، لكن تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة يمضي قدماً على أي حال. فقد فتحت CFTC الآن مساراً تنظيمياً جديداً لمعاملات العملات المشفرة للأفراد التي تنطوي على الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل، وقد تكون التفاصيل أهم بكثير لسوق التداول من العنوان المتعلق بالكونغرس نفسه.

في 5 أكتوبر، نشرت CFTC إشعاراً متقدماً بوضع قواعد مقترحة يغطي ما تسميه معاملات الأصول المشفرة، أو CTXs. ويهدف المقترح إلى إدراج معاملات العملات المشفرة المؤهلة للأفراد ضمن إطار اتحادي موحد بموجب قانون بورصات السلع. ولا يزال هذا مقترحاً وليس قاعدة نهائية، لكنه يمثل خطوة مهمة لأن الوكالة تحاول بناء جزء من هيكل السوق باستخدام الصلاحيات التي تمتلكها بالفعل.

ويقدم الإطار أيضاً مفهوم سوق الأصول المشفرة، أو CAM. وقد تتمكن منصة تريد تقديم معاملات مشفرة مؤهلة قائمة على الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل من التسجيل كسوق CAM، وهي فئة فرعية جديدة من سوق العقود المعيّن، مع قواعد مصممة خصيصاً للعملات المشفرة. كما قد تتمكن أسواق العقود المعيّنة المسجلة لدى CFTC بالفعل من تقديم CTXs بموجب الإطار المقترح.

وهنا يصبح المقترح مثيراً للاهتمام بالنسبة إلى المتداولين. فالهدف ليس مجرد منح البورصات تصنيفاً تنظيمياً آخر. إذ يهدف الإطار إلى وضع متطلبات أوضح لنزاهة السوق وحماية العملاء فيما يتعلق بهذه المعاملات. وتشكل المتطلبات المتعلقة بالمبادئ الأساسية والمراقبة ومكافحة التلاعب جزءاً من الهيكل الأوسع، بينما يتناول الإطار المقترح أيضاً كيفية عمل المنصات ضمن سوق خاضعة للإشراف الاتحادي.

ويستحق إثبات الاحتياطيات اهتماماً آخر. فإذا أصبحت شفافية الاحتياطيات جزءاً مؤثراً من الإطار النهائي، فقد يغير ذلك طريقة تقييم المتداولين للقوة المالية للمنصات. وبعد سنوات أصبحت فيها ملاءة البورصات ودعم الأصول مصدرَي قلق رئيسيين في قطاع العملات المشفرة، قد تتحول المتطلبات التنظيمية المتعلقة بالشفافية إلى عامل تنافسي مهم.

لكن هناك قيداً جوهرياً: هذا لا يعني أن CFTC ستتولى سوق العملات المشفرة الفورية بأكمله في الولايات المتحدة. فهيكل CAM المقترح مصمم تحديداً حول CTXs المؤهلة، ولا سيما المعاملات التي تنطوي على التمويل أو الهامش أو الرافعة المالية. ولا يزال التداول الفوري العادي يمثل قضية أكبر بكثير لم تُحسم بشأن هيكل السوق. وهذا أحد أسباب استمرار أهمية تشريعات مثل CLARITY، حتى إذا تمكنت الجهات التنظيمية من المضي قدماً في مجالات معينة من دون الكونغرس.

ويكتسي جانب تصنيف الأصول أهمية مماثلة. إذ يحدد التصنيف المشترك للأصول المشفرة بين SEC وCFTC بالفعل أمثلة على السلع الرقمية، بما في ذلك Bitcoin وEther وSolana وStellar وTezos وXRP. ولا يعني ذلك أن كل معاملة مستقبلية تتعلق بهذه الأصول ستحصل على المعاملة التنظيمية نفسها، لكنه يمنح السوق نقطة انطلاق أوضح بكثير لفهم كيفية تصنيف بعض الأصول ضمن الإطار الاتحادي.

ولهذا أعتقد أن القصة الأكبر ليست ببساطة أن «CLARITY فشل». بل إن القصة الأكبر هي أن المعركة التنظيمية تتحول من التشريع إلى التنفيذ.

وتعمل SEC وCFTC بالفعل على اتباع نهج منسق. ففي يناير، أعلنت الوكالتان أن Project Crypto سيمضي باعتباره جهداً مشتركاً لتنسيق الإشراف الاتحادي، كما أرسى التفسير المشترك الصادر في مارس إطاراً للتمييز بين الأنواع المختلفة من الأصول والمعاملات المشفرة.

والآن تتخذ CFTC خطوة أخرى من خلال اقتراح قواعد مصممة تحديداً حول أنشطة تداول العملات المشفرة التي تنطوي على الرافعة المالية والتمويل.

وبالنسبة إلى المتداولين، قد يعني ذلك في نهاية المطاف سوقاً أمريكية مختلفة تماماً. فبدلاً من عمل المنصات في منطقة تنظيمية رمادية، قد تتوافر مسارات اتحادية أوضح، ومسؤوليات محددة، ومراقبة أقوى، وحمايات أكثر صراحة للعملاء.

لكن هناك أيضاً سبباً لعدم الاحتفال مبكراً.

فهذه قواعد مقترحة. ولا يزال يتعين أن تمر بعملية وضع القواعد، وتعليقات الجمهور، والتحديات القانونية أو السياسية المحتملة. وقد يبدو الإطار النهائي مختلفاً عن مقترح اليوم. كما لا تزال مسألة السوق الفورية دون حل، لذلك لا يمثل هذا هيكل السوق الأمريكي الكامل للعملات المشفرة الذي كانت الصناعة تنتظره.

ومع ذلك، فإن الاتجاه واضح.

تتحرك الولايات المتحدة نحو نظام تنظيمي تُصنَّف فيه الأصول المشفرة بشكل متزايد وفقاً لخصائصها الفعلية، بينما تُدرج منصات التداول والمنتجات ضمن فئات تنظيمية أكثر تحديداً.

وبالنسبة إلى BTC وETH وSOL وXRP والسوق الأوسع، قد يعني ذلك في نهاية المطاف أكثر من مجرد عناوين تنظيمية. فالقواعد الأوضح يمكن أن تؤثر في المنتجات التي ترغب المنصات في تقديمها، وحجم السيولة التي تدخل الأسواق المنظمة، وكيفية هيكلة الرافعة المالية، وطريقة تقييم المتداولين لمخاطر الأطراف المقابلة.

لذلك فإن وجهة نظري بسيطة: لا تتعاملوا مع انتكاسة CLARITY باعتبارها نهاية تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. راقبوا ما تبنيه CFTC وSEC بينما لا يزال الكونغرس يناقش الأمر.

قد يحدد الكونغرس هيكل السوق النهائي.

لكن الجهات التنظيمية تبني أجزاء منه بالفعل.

$BTC
$GT
$ETH
$SOL