‌ ‌

#每周来晒 #GateStocks Samsung Electronics: الرهان الأوسع على أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي

أصبحت تجارة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي أكبر من مجرد قصة HBM واحدة. فإذا كانت SK Hynix تمثل رهان القيادة المركزة في HBM، فإن Samsung Electronics تمثل شيئاً مختلفاً: رهاناً متنوعاً على سلسلة القيمة الكاملة لأشباه الموصلات، بدءاً من DRAM وNAND وصولاً إلى HBM وتصنيع المسابك والرقائق المتقدمة.

مع تداول سهم Samsung عند مستوى يقارب ₩183 ألف، يقف السوق عند نقطة مثيرة للاهتمام. فقد شهد السهم بالفعل تقلبات كبيرة، ما يجعل الوضع الحالي أقل ارتباطاً بمطاردة الزخم وأكثر ارتباطاً بتحديد ما إذا كانت Samsung قادرة على تحويل نطاقها التصنيعي الهائل إلى المرحلة التالية من نمو الأرباح.

وعلى Gate، تمنح صورة المشتقات طبقة أخرى لهذه الفرضية.

يُظهر عقد سهم Samsung حالياً فائدة مفتوحة تقارب 7.44 مليون دولار وحجم تداول خلال 24 ساعة يبلغ 32.37 مليون دولار. وهذه الأرقام أصغر من الفائدة المفتوحة البالغة نحو $123M لدى SK Hynix وحجم التداول اليومي الذي يتجاوز 177 مليون دولار، لكن Samsung تظل واحدة من عقود الأسهم النشطة.

والتفصيل المهم هو العلاقة بين حجم التداول والفائدة المفتوحة.

يشير حجم التداول اليومي البالغ 32.37 مليون دولار لدى Samsung، مقارنة بفائدة مفتوحة قدرها 7.44 مليون دولار، إلى معدل دوران كبير مقارنة بالمراكز القائمة. وهذا لا يعني تلقائياً أن المضاربين على الصعود أو الهبوط هم الفائزون، لكنه يوضح أن المتداولين قصيري الأجل يعيدون تسعير Samsung بنشاط حول سردية أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي.

وبالنسبة لمتداولي Gate، يكتسب هذا التمييز أهمية.

إذا ارتفعت Samsung من منطقة ₩183 ألف بالتزامن مع توسع حجم التداول وزيادة الفائدة المفتوحة، فسيشير ذلك إلى تكوين مراكز جديدة أقوى. وإذا ارتفع السعر بينما تراجعت الفائدة المفتوحة، فقد يكون إغلاق مراكز البيع على المكشوف مساهماً في الارتداد. وعلى العكس، فإن انخفاض السعر بالتزامن مع ارتفاع الفائدة المفتوحة سيشير إلى أن المراكز الهبوطية تزداد قوة.

لذلك، ينبغي التعامل مع سوق المشتقات باعتباره مقياساً لحرارة التموضع، لا إشارة شراء مستقلة.

القصة الأكبر هي تنوع Samsung.

فعلى خلاف شركة تعتمد فرضية الاستثمار فيها بدرجة كبيرة على HBM، تمتلك Samsung محركات متعددة لأشباه الموصلات. توفر DRAM انكشافاً على الذاكرة، وتضيف NAND طلب التخزين، بينما يرتبط HBM مباشرة بمسرّعات الذكاء الاصطناعي، في حين يوفر تصنيع المسابك والعُقد المتقدمة مساراً آخر للاستفادة من توسع البنية التحتية العالمية للحوسبة.

وهذا يخلق صورة مختلفة للمخاطر والعوائد.

فإذا ظل الطلب على HBM قوياً، يمكن لـSamsung المشاركة من خلال الذاكرة. وإذا ظلت أسعار DRAM التقليدية متماسكة، فسيظهر محرك آخر للأرباح. وإذا تحسن استخدام المسابك ومعدلات إنتاج العُقد المتقدمة، فستمتلك Samsung مصدراً محتملاً آخر للرافعة التشغيلية.

ولهذا أرى Samsung باعتبارها الرهان الأوسع على أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، وليس مجرد سهم HBM آخر.

ومع ذلك، تظل عودة HBM المحفز الحاسم.

وقد تؤدي قدرة Samsung على تعزيز موقعها في الجيل التالي من HBM إلى تضييق فجوة الأداء مع SK Hynix بدرجة ملموسة. ولا يحتاج السوق إلى أن تهيمن Samsung على HBM بين عشية وضحاها. فما يهم هو وجود أدلة على تحسن تقنيتها ومعدلات إنتاجها واعتماد العملاء عليها وحجم إنتاجها بصورة متسقة.

وإذا حدث ذلك، فسيتغير النقاش حول التقييم.

فلن ينظر المستثمرون بعد ذلك إلى Samsung ببساطة باعتبارها شركة إلكترونيات عملاقة لديها قسم للذاكرة. بل سيقيّمونها بصورة متزايدة باعتبارها مورداً رئيسياً يتمتع بموقع عبر عدة طبقات من دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وتوجد بالفعل إشارة مؤسسية مثيرة للاهتمام.

في 15 سبتمبر، أطلقت Hanwha Asset Management صندوق PLUS Korea HBM Semiconductor ETF جديداً، حيث تشكل Samsung Electronics وSK Hynix معاً نحو 50% من المحفظة، بينما يوزع الجزء المتبقي على 8 شركات كورية لمعدات ومواد أشباه الموصلات. ويحمل هذا الهيكل دلالة مهمة: فالمنتجات المؤسسية تتعامل بصورة متزايدة مع Samsung وSK Hynix باعتبارهما مستفيدين أساسيين من منظومة HBM، وليس مجرد سهمين فرديين منفصلين.

ولا يزال سوق HBM الأوسع مهماً من الناحية الهيكلية. إذ يُقدّر أن Samsung وSK Hynix تسيطران معاً على نحو 80% من سوق HBM العالمي، بينما يُتوقع أن يتوسع سوق HBM العالمي بصورة كبيرة خلال العامين المقبلين.

وهذا يمنح Samsung مرونة استراتيجية قوية.

لكن هناك فرق مهم بين الانكشاف والتنفيذ.

تمتلك Samsung الحجم بالفعل. ويريد السوق الآن أن يرى تحويل هذا الحجم إلى قدرة تنافسية أقوى في HBM وربحية أفضل وأرباح مستدامة من قطاع أشباه الموصلات.

وهنا تصبح منطقة ₩183 ألف مثيرة للاهتمام من منظور التداول.

سأتعامل مع نطاق ₩180 ألف–₩185 ألف باعتباره منطقة قرار مهمة على المدى القريب. وسيُبقي الحفاظ على هذه المنطقة، مع استمرار ارتفاع نشاط المشتقات، هيكل التعافي إيجابياً. وسيؤدي التحرك المستدام فوق ₩190 ألف إلى تحسين الزخم وفتح الطريق نحو منطقة ₩195 ألف–₩200 ألف.

وعلى الجانب الهابط، سيؤدي فقدان مستوى ₩180 ألف مع توسع حجم التداول إلى إضعاف الوضع. وعندها ستصبح الحركة الأعمق نحو نطاق ₩170 ألف–₩175 ألف المنطقة التالية التي ينبغي مراقبتها.

وتوضح حركة السعر الأخيرة أيضاً سبب أهمية إدارة المخاطر. فقد شهدت Samsung انخفاضاً حاداً في 14 سبتمبر قبل أن تستقر، بينما يظل قطاع أشباه الموصلات الأوسع حساساً للعوائد العالمية وتقييمات التكنولوجيا.

ولذلك يظل الاقتصاد الكلي متغيراً رئيسياً.

فارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 5% يزيد ضغوط التقييم على أسهم التكنولوجيا العالمية. كما يمكن أن تبقي أسعار النفط المرتفعة توقعات التضخم عند مستويات مرتفعة، ما قد يحد من توسع تقييمات أصول النمو طويلة الأجل.

لكن للمعادلة جانباً آخر.

يمكن للطلب القوي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن يدعم أرباح أشباه الموصلات حتى عندما تكون مضاعفات التقييم تحت الضغط. ويمنح نموذج أعمال Samsung المتنوع طرقاً أكثر لاستيعاب تقلبات الاقتصاد الكلي مقارنة بفرضية أشباه الموصلات القائمة على منتج واحد.

وهذا يخلق مقارنة مختلفة تماماً مع SK Hynix.

SK Hynix = قيادة مركزة في HBM + تموضع أقوى في مشتقات Gate.

Samsung Electronics = HBM + DRAM + NAND + تصنيع المسابك + نطاق واسع في أشباه الموصلات المتقدمة.

الأول هو تجارة HBM الأكثر وضوحاً.

والثاني هو تجارة التعافي الأوسع لأشباه الموصلات.

وبالنسبة إلى Samsung، فإن مصفوفة التأكيد الرئيسية لدي واضحة:

السعر ↑ + الفائدة المفتوحة ↑ + حجم التداول ↑ → يصبح التموضع الصعودي الجديد أكثر مصداقية.

السعر ↑ + الفائدة المفتوحة ↓ → احتمال إغلاق مراكز البيع على المكشوف؛ ويحتاج الزخم إلى تأكيد.

السعر ↓ + الفائدة المفتوحة ↑ → تتكون مراكز هبوطية؛ ويزداد الحذر.

السعر ↓ + الفائدة المفتوحة ↓ → خفض للرفع المالي، وليس بالضرورة مراكز بيع جديدة قوية على المكشوف.

المحفز الأكبر من هنا ليس عنواناً جديداً عن الذكاء الاصطناعي. بل يتمثل في إثبات Samsung أن منظومتها التصنيعية الهائلة قادرة على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى تسارع مستدام في الأرباح.

فإذا تحسن تنفيذ HBM بينما ظلت أسعار DRAM متماسكة وتعافى استخدام المسابك، فستصبح قصة أرباح Samsung أوسع بكثير من الذاكرة وحدها.

ولهذا، وفي منطقة التداول حول ₩183 ألف، أرى Samsung باعتبارها فرضية تعافٍ متنوعة وغير متماثلة لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي: أقل تركّزاً من SK Hynix، لكنها تمتلك محركات متعددة محتملة للأرباح.

لم يعد السؤال المطروح في السوق هو ما إذا كانت Samsung تمتلك حجماً كافياً.

فالمرحلة التالية تتعلق بما إذا كانت Samsung قادرة على تحويل هذا الحجم إلى حصة سوقية في HBM وهوامش أقوى لأشباه الموصلات وتسارع جديد في الأرباح. @Gate_Square