#每周来晒 #8月CPI数据出炉 بعد القاع، وقبل السوق الصاعدة

#每周来晒 #8月CPI数据出炉 بعد القاع، وقبل السوق الصاعدة
في 3 سبتمبر، قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر إنّه ما دامت البيانات تسمح بذلك، فهو يفضل إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. وأدت تلك الجملة الواحدة إلى تدفق 730 مليون دولار إلى صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة في ذلك اليوم، مسجلة رقماً قياسياً يومياً منذ يناير، وقفز Bitcoin فوق 81,000 دولار. لكن الأموال بقيت ليومي تداول فقط. وبدءاً من 8 سبتمبر، ارتفعت أسعار النفط، وعاد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 4.8%، وتصاعدت توقعات رفع الفائدة باطراد. وسجلت الصناديق تدفقات خارجة صافية لأربعة أيام تداول متتالية، بإجمالي 463 مليون دولار. وفي 11 سبتمبر، صدرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس، ليرتفع على أساس سنوي إلى 3.4%، وصعد احتمال رفع الفائدة إلى 85%. وتراجع السعر إلى 77,000 دولار. يمكن لجملة واحدة أن تجلب الأموال، وما إن تسخن توقعات رفع الفائدة حتى ترحل الأموال. هذا هو المأزق الحالي لعملة Bitcoin. ثمة جدار يضغط من الأعلى.
تُظهر بيانات السلسلة من Glassnode أنه بين 83,000 و86,000 دولار، تراكم نحو 1.07 مليون بيتكوين، اشترى حاملوها على المدى الطويل جميعاً تقريباً عند هذا المستوى السعري. وقد ظل هؤلاء عالقين لأكثر من نصف عام، في انتظار الوصول إلى نقطة التعادل. وعند المستوى نفسه تقريباً، يبلغ أساس التكلفة الإجمالي لحيازات صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة نحو 86,000 دولار.
هذا ليس خط مقاومة مرسوماً على مخطط، بل جدار تراكم بأموال حقيقية. لا يستطيع أحد تقديم إجابة قاطعة بشأن انتهاء السوق الهابطة. لكن أمراً واحداً مؤكداً: أياً تكن الإجابة، يجب تجاوز 86,000 دولار أولاً.
01 1.07 مليون بيتكوين تضغط من الأعلى
بعد تسجيل أعلى مستوى تاريخي عند 126,200 دولار في 6 أكتوبر من العام الماضي، هبط Bitcoin طوال الطريق إلى 57,700 دولار في نهاية يونيو من هذا العام، ثم ارتد من 60,000 دولار إلى ما فوق 80,000 دولار قبل أن يتراجع ويتحرك عرضياً بين 76,000 و78,000 دولار. ويرى آرثر هايز، الشريك المؤسس لـ Bit، أن 60,000 دولار كان قاع هذه الدورة، وأن دورة صعود جديدة بدأت بالفعل. أما وصف Glassnode فأكثر حذراً بكثير: نطاق «أُصلح فيه القاع، لكن لم يُختبر فيه السقف بعد». ولكلا القولين أساس.
لدى Glassnode مؤشر يسمى «المتوسط الحقيقي للسوق»، ويمكن فهمه باعتباره أساس التكلفة المتوسط للسوق بأكمله. ويبلغ حالياً 76,600 دولار. ويخوض Bitcoin معركة متكررة على امتداد هذا الخط، ما يعني أن السوق عاد للتو من حالة تشبع بيعي إلى التوازن. ما فوقه هو نقطة بداية سوق صاعدة؛ وما تحته هو استمرار السوق الهابطة. وهو يقف الآن مصادفةً على الخط الفاصل. وتحتل الصناديق المتداولة وضعاً حرجاً بصفة خاصة. ووفقاً لـ Glassnode، ظلت الصناديق المتداولة ككل في خسائر غير محققة لمدة 228 يوم تداول متتالياً، وبلغت خسائرها الدفترية نحو 18 مليار دولار في ذروتها، قبل أن تتقلص إلى حوالي 3.9 مليار دولار حالياً. وما دام السعر لا يثبت فوق 86,000 دولار، فستظل أكبر قناة شراء في وول ستريت في المنطقة الحمراء. وتميل الأموال الواقعة في خسائر غريزياً إلى انتظار التعادل أكثر من زيادة المراكز. وحتى الآن، في كل مرة اقترب فيها السعر من هذه المنطقة، لم يكن ما يصل هو الاختراق، بل عمليات بيع من حاملي الأصول الساعين إلى التعادل. وفي أوائل أغسطس، كان Bitcoin لا يزال يحوم بين 63,000 و65,000 دولار. وفي 19 أغسطس، صُفّيت المراكز القصيرة جماعياً، وقفز السعر سريعاً. وفي 3 سبتمبر، لامس ما فوق 81,000 دولار، مسجلاً أعلى مستوى جديداً منذ مايو. ثم توقف، على بعد 1.5% من الحافة السفلية للجدار. ولا توجد فجوة سعرية أسفل ذلك. وبين 76,000 و82,000 دولار، تزداد حيازات المشترين حديثاً تركّزاً. الاختراق صعوداً صعب، لكن الاختراق هبوطاً ليس سهلاً أيضاً.
02 لماذا لا تستطيع أموال الصناديق المتداولة البقاء
السوق لا يفتقر إلى الأموال؛ بل يفتقر إلى الأموال التي تبقى. وفي أغسطس، سجلت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات صافية داخلة بقيمة 3.52 مليار دولار، في أفضل شهر لها هذا العام، بينما لم يشهد يوليو سوى 172 مليون دولار. وبحلول الأسبوع الأول من سبتمبر، كانت قد سجلت بالفعل ثلاثة أسابيع متتالية من التدفقات الصافية الداخلة، بإجمالي نحو 3.8 مليار دولار. وفي الأسبوع الثاني، تغير الاتجاه: إذ أدت تدفقات صافية خارجة بقيمة 463 مليون دولار على مدى أربعة أيام تداول إلى إنهاء سلسلة التدفقات الداخلة الممتدة لثلاثة أسابيع. ولم تكن عمليات الشراء الأسبوعية البالغة نحو 1 مليار دولار كافية أصلاً لاستيعاب 1.07 مليون بيتكوين تنتظر الوصول إلى نقطة التعادل، ناهيك عن تراجعها مع اشتداد توقعات رفع الفائدة. وفي الوقت نفسه، تُظهر بيانات CryptoQuant أن أرصدة Bitcoin في منصات التداول انخفضت إلى نحو 2.7 مليون عملة، وهو أدنى مستوى منذ 2018. ويعني سحب العملات من منصات التداول عادةً أن حامليها لا يعتزمون البيع على المدى القصير. وهذا أحد أسباب عدم هبوط السعر بعمق. وقد تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 300 مليار دولار، إذ تمثل USDT وUSDC معاً أكثر من 80%. ولا تنتظر كل هذه الأموال شراء Bitcoin، لكنها تُظهر على الأقل أن الأموال لم تغادر سوق العملات المشفرة. الذخيرة وفيرة؛ لكن لا أحد مستعد لإطلاق النار أولاً.
03 ما تقوله بيانات السلسلة
يميل الحكم المستخلص من بيانات السلسلة إلى ما يلي: ربما تكون المرحلة الأخطر قد مرت، لكن العودة إلى اتجاه صاعد لا تزال بعيدة بعض الشيء. وتقيس «نسبة مخاطر جانب البيع» لدى Glassnode مقدار المعروض الذي يُباع يومياً أثناء تحقيق ربح أو تكبد خسارة. وقد انخفض هذا الرقم الآن إلى 7 نقاط أساس يومياً، أي أقل من نصف ذروة أغسطس البالغة 16 نقطة أساس، وأقل بكثير من نطاق 23 إلى 35 نقطة أساس المسجل عند قمم العام الماضي. وبعبارة أخرى، توقف مؤقتاً كل من الساعين إلى جني الأرباح والساعين إلى تقليص الخسائر. ولا أحد مستعد لاتخاذ خطوة كبيرة عند 77,000 دولار.
وتجمع Glassnode أيضاً عشرات مؤشرات السلسلة في قراءة مركبة. وخلال الأسبوع المنتهي في نهاية يونيو، بلغت نسبة المؤشرات التي تظهر «باردة» 82%، وهي أعلى مستوى جديد لهذه الدورة. وفي الأسبوع الأخير، لم تتجاوز تلك النسبة 2%. وتفسر Glassnode ذلك بأن المرحلة الأشد ظلمة قد مرت.
لكن يمكن النظر إلى الأمر من زاوية أخرى أيضاً: لم يعد السوق رخيصاً، بينما كان انخفاض السعر في السابق أكبر عوامل جذبه. وفي سوق المشتقات، ارتفع إجمالي الفائدة المفتوحة على العقود الآجلة إلى مستوى قياسي بلغ 37.1 مليار دولار، لكن التمويل الذي يدفعه أصحاب المراكز الطويلة لأصحاب المراكز القصيرة انخفض 30% خلال أسبوع، مع اقتراب المعدل من الصفر. وتشير الفائدة المفتوحة المرتفعة ومعدلات التمويل المنخفضة إلى أن المراكز الجديدة مخصصة للتحوط أساساً، لا للمراكز الطويلة ذات الرافعة المالية. وفي الموجة التي تحدت مستوى 80,000 دولار في أوائل سبتمبر، لم يمثل حاملو الأصول على المدى الطويل سوى 47% من إجمالي الأرباح المحققة عبر الشبكة، مقارنةً بـ 88% عند ذروة أغسطس. باع رأس المال طويل الأجل مرة واحدة في أغسطس، وتوقف إلى حد كبير في سبتمبر؛ أما عمليات البيع الأخيرة فجاءت أساساً من حاملي الأصول على المدى القصير. وتُظهر هذه البيانات أن القاع يحظى بالدعم، لكن الدعم لا يساوي نقطة انطلاق. فقد يكون أساساً لسوق صاعدة أو منصة أطول داخل سوق هابطة.
04 كل شيء ينتظر الاحتياطي الفيدرالي الأربعاء المقبل
لا يتركز جوهر الخلاف في بيانات السلسلة، بل في سندات الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 4.96%، بينما يبلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً نحو 5.25%. ومع اقتراب العائد السنوي على الأصول الخالية من المخاطر من 5%، لا تملك المؤسسات سبباً لضخ الأموال في أصل لا يدر فائدة ويتسم بتقلبات عالية. لماذا العوائد مرتفعة إلى هذا الحد؟ ليس لأن السوق يتوقع خروج التضخم عن السيطرة؛ فتوقع التضخم الضمني في سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لا يتجاوز 2.4%. والسبب الحقيقي هو العجز المالي المفرط وفائض المعروض من سندات الخزانة؛ إذ يطالب المشترون بفائدة أعلى قبل أن يوافقوا على حيازتها. وبدءاً من سبتمبر، ضاعفت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل ثلاث مرات، لكن العوائد ظلت مرتفعة. ثم يأتي الأربعاء المقبل، 16 سبتمبر، حين يجتمع الاحتياطي الفيدرالي لبحث أسعار الفائدة. وبعد ارتداد مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس إلى 3.4%، ارتفع احتمال رفع الفائدة الذي تسعّره أداة CME FedWatch إلى 85%. فإذا رُفعت الفائدة، فسيملك القلقون من أن «هبوطاً أخيراً لا يزال قائماً» السبب الأكثر وضوحاً؛ وإذا لم تُرفع، فسيملك المضاربون على الصعود سببهم. ويتخذ آرثر هايز موقفاً صاعداً لأن عمليات إعادة شراء سندات الخزانة وتوسيع الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته العمومية بهدوء هما في جوهرهما شكلان مبكران من طباعة الأموال باسم آخر. وقد حدد إشارتين محفزتين: اختراق مؤشر MOVE لتقلبات السندات مستوى 130، واختراق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 5%. وعند تحقق أي منهما، سيُجبر البنك المركزي على ضخ السيولة، ما سيدفع Bitcoin فوق 200,000 دولار. ومن المفارقات أن عائد السندات لأجل 10 سنوات لا يبعد سوى 4 نقاط أساس عن 5%. كما يرى أنه قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر، سيصبح السياسيون أكثر ميلاً إلى الإنفاق، وأن الانتخابات لن تكون في أقصى تقدير سوى «مطب صغيراً». لكنه يحذر أيضاً من أنه على المدى القصير، تراكم قدر كبير من مراكز الخيارات بين 70,000 و75,000 دولار؛ وإذا عاد السعر إلى هناك، «فسيكون الهبوط عنيفاً جداً». ويتخذ بيتر بوكفار، كبير مسؤولي الاستثمار في One Point BFG، التي تدير أصولاً بقيمة 16 مليار دولار، الرأي المعاكس: لا تستطيع وزارة الخزانة التغلب على سوق السندات، ولا يملك الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لطباعة الأموال. وما دام عائد السندات لأجل 30 عاماً فوق 5%، فسيتراجع هذا الارتداد في نهاية المطاف إلى نقطة انطلاق أغسطس، بين 63,000 و65,000 دولار، بسبب غياب أموال جديدة.
ولتحديد الطرف المحق، انظر إلى ثلاثة مؤشرات صلبة: إغلاق Bitcoin الأسبوعي فوق 86,000 دولار؛ وتجاوز صافي التدفقات الداخلة إلى الصناديق المتداولة 1.5 مليار دولار أسبوعياً لأكثر من ثلاثة أسابيع متتالية؛ وانخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً إلى ما دون 5%. ومن بين المؤشرات الثلاثة، اقترب اثنان وانقطع الثالث للتو. فالعائد يبعد 4 نقاط أساس عن خط التحفيز، والسعر يبعد 12% عن الجدار، وسُجل هذا الأسبوع انقطاع لسلسلة التدفقات الداخلة إلى الصناديق المتداولة لثلاثة أسابيع متتالية. وتمثل المنطقة بين 76,000 و86,000 دولار ممراً يتطلب عبوره الصبر. ويشكّل مستوى 75,500 دولار أدناه خط دعم الحيازات، بينما يمثل 86,000 دولار أعلاه المخرج الوحيد.
ولن يحدد الرسم البياني ما إذا كان سيتمكن من تجاوزه، بل الأربعاء المقبل.
لا يزال الجدار قائماً.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌