#AIStockGuruReportedlyBullishOnAI

إن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في قصة «خبير أسهم الذكاء الاصطناعي» لا يتعلق باختيار سهم واحد، بل بموقع المحفظة عبر سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. إذ تشير الاستراتيجية إلى قناعة طويلة الأجل بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيواصل التوسع، مع إظهار تحذير مهم للغاية أيضاً: قد يكون مستقبل الذكاء الاصطناعي صعودياً حتى عندما تصبح بعض أسهم أشباه الموصلات الأكثر رواجاً في مجال الذكاء الاصطناعي مرتفعة الثمن على المدى القصير.

أظهرت محفظة Situational Awareness Fund التابعة لـ Leopold Aschenbrenner تعرضاً كبيراً للبنية التحتية المادية اللازمة لتشغيل الذكاء الاصطناعي. وزادت حيازتها من SanDisk (SNDK) بمقدار 85,000 سهم لتصل إلى نحو 1.14 مليون سهم، بقيمة تقارب 724 مليون دولار. كما زادت حيازتها من CoreWeave (CRWV) بأكثر من 1.07 مليون سهم، لتصل قيمة المركز إلى نحو 556 مليون دولار. وهذه ليست مجرد رهانات على تطبيق برمجي آخر للذكاء الاصطناعي، بل تمثل تعرضاً للبنية التحتية للتخزين والسحابة المعتمدة على وحدات معالجة الرسومات.

وهذا التمييز مهم. فنماذج الذكاء الاصطناعي تتطلب كميات هائلة من القدرة الحاسوبية، لكن القدرة الحاسوبية نفسها تعتمد على منظومة أكبر بكثير تشمل وحدات معالجة الرسومات، والذاكرة عالية السرعة، والسعة السحابية، ومراكز البيانات، والكهرباء، والشبكات، والتخزين. ويُظهر تعرض المحفظة لشركات Bloom Energy وCoreWeave وSanDisk وNebius وApplied Digital وغيرها من الشركات المرتبطة بالبنية التحتية، كيف تمتد هذه الفرضية إلى ما هو أبعد من أسماء أشباه الموصلات البارزة.

ثم تأتي المفاجأة التي تجعل هذه الاستراتيجية أكثر إثارة للاهتمام بكثير.

فبينما كان الصندوق يبني مراكز في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، كان يحتفظ أيضاً بحماية كبيرة من الهبوط ضد أسماء كبرى في قطاع أشباه الموصلات. وفي إفصاحه عن الربع الأول، شكلت خيارات البيع على SMH وNVDA وORCL وAVGO وAMD وحدها جزءاً كبيراً جداً من التعرض الاسمي للمحفظة. ومع احتساب التحوطات الإضافية لأشباه الموصلات، ارتبط أكثر من 60% من المركز الاسمي المعلن بالحماية من الهبوط أو بالتحوط ضد أسهم كبرى في قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي.

وهذا يعني أنه لا ينبغي تفسير عبارة «صعودي تجاه الذكاء الاصطناعي» على أنها «صعودي تجاه كل سهم للذكاء الاصطناعي بأي سعر». فقد كانت المحفظة تفصل فعلياً بين قصة النمو طويلة الأجل لصناعة الذكاء الاصطناعي ومخاطر التقييم قصيرة الأجل لصفقاتها الأكثر ازدحاماً. والرسالة دقيقة لكنها مهمة: قد يستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في الارتفاع، بينما تشهد أسهم أشباه الموصلات تصحيحات حادة.

وتُعد CoreWeave مثالاً مثالياً على محور البنية التحتية. فقد أدى شراء أكثر من 1.07 مليون سهم إضافي إلى رفع قيمة الحيازة إلى نحو 556 مليون دولار، ما جعل البنية التحتية السحابية المعتمدة على وحدات معالجة الرسومات جزءاً مهماً من المحفظة. وإذا واصلت أعباء عمل الذكاء الاصطناعي توسعها، فقد يظل الطلب على الحوسبة السحابية المتخصصة وسعة مراكز البيانات قوياً على نحو هيكلي. لكن ذلك يطرح سؤالاً آخر أمام المستثمرين: ما مدى سرعة قدرة شركات البنية التحتية على تحويل الطلب الهائل على الذكاء الاصطناعي إلى تدفقات نقدية مستدامة؟

وتقدم SanDisk قطعة أخرى من الأحجية. فزيادة المركز إلى نحو 1.14 مليون سهم بقيمة 724 مليون دولار تشير إلى أهمية الذاكرة والتخزين في دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فالذكاء الاصطناعي لا يتعلق فقط بتدريب نماذج أكبر؛ إذ تتطلب عمليات الاستدلال ونقل البيانات وأعباء العمل المتزايدة التعقيد كميات هائلة من سعة التخزين والذاكرة.

وقد يكون محور الطاقة أكثر أهمية في المرحلة المقبلة من الدورة. فلا يمكن لمراكز البيانات التوسع لمجرد أن المستثمرين يريدون مزيداً من وحدات معالجة الرسومات. فهي تحتاج إلى الكهرباء، وأنظمة التبريد، واتصالات بالشبكة، وسعة مادية. ولهذا يمكن النظر إلى التعرض للشركات العاملة في توليد الطاقة والبنية التحتية لمراكز البيانات باعتباره رهاناً من الدرجة الثانية على الذكاء الاصطناعي: فإذا نما الطلب على الذكاء الاصطناعي بوتيرة أسرع من سعة البنية التحتية، فقد تصبح الكهرباء وتوافر القدرة الحاسوبية عنقَي زجاجة.

لكن هناك درساً مهماً مخفياً داخل مراكز التحوط. فقد تكون طفرة الذكاء الاصطناعي صعودية على نحو هيكلي، بينما تتحرك أسعار أسهم الشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي في السوق في الاتجاه المعاكس. ويمكن لشركة أن تستفيد من ارتفاع الطلب على الذكاء الاصطناعي، وأن تتراجع مع ذلك بنسبة 20% إذا كانت التوقعات مرتفعة بالفعل أكثر من اللازم. ولهذا فإن الجمع بين المراكز الطويلة في البنية التحتية وخيارات البيع على أسهم أشباه الموصلات في المحفظة أكثر دلالة من مجرد القول إن «خبير أسهم الذكاء الاصطناعي صعودي».

وهناك أيضاً سؤال أوسع يتعلق بالسوق. فقد أمضى المستثمرون سنوات وهم يركزون على الجهات التي تصنع الرقائق. وأصبحت NVIDIA وAMD وBroadcom المستفيدين الواضحين من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. وقد توسع المرحلة التالية نطاق الرهان ليشمل الجهات التي توفر القدرة الحاسوبية والتخزين والكهرباء والبنية التحتية لمراكز البيانات اللازمة لنشر تلك الرقائق على نطاق واسع.

وبالنسبة إليّ، فإن أهم إشارة ليست سهماً واحداً. بل هي تدفقات رأس المال عبر سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها. فإذا استمر الطلب السحابي في التسارع، وتواصل بناء مراكز البيانات، وتوسعت قدرة الطاقة، وظل الطلب على الذاكرة والتخزين قوياً، فقد تكون أمام دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مساحة أكبر بكثير للاستمرار. لكن إذا بدأ الإنفاق على البنية التحتية يتجاوز وتيرة تحقيق الذكاء الاصطناعي للإيرادات الفعلية، فقد يعود ضغط التقييمات سريعاً.

والتمييز الأساسي بسيط: الطلب طويل الأجل على الذكاء الاصطناعي ≠ عوائد مضمونة قصيرة الأجل لأسهم الذكاء الاصطناعي. ويُظهر هيكل المحفظة سبب كون تموضع المحترفين أكثر دقة بكثير من مجرد وصفه بالصعودي أو الهبوطي.

وخلاصتي هي أن فرصة الذكاء الاصطناعي الرئيسية التالية قد تنتقل بصورة متزايدة إلى المراحل اللاحقة من الرقاقة نفسها. فوحدات معالجة الرسومات هي المحرك، لكن السعة السحابية والكهرباء والتخزين ومراكز البيانات هي الطرق التي تتيح للمحرك العمل. وإذا أصبحت هذه الاختناقات العامل المحدِّد التالي، فقد تستحوذ البنية التحتية على حصة متزايدة الأهمية من دورة رأس المال المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. @Gate_Square