#每周来晒 #8月CPI数据出炉

أصدر مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس قراءة رئيسية جاءت متماشية مع التوقعات، لكن التفاصيل خلقت إشارة سوقية أكثر تعقيداً بكثير. ارتفعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة 0.4% على أساس شهري في أغسطس، بينما ظل التضخم السنوي عند 3.4% دون تغيير عن يوليو. للوهلة الأولى، يبدو ذلك محايداً لعدم وجود مفاجأة صعودية في مؤشر أسعار المستهلكين العام. لكن التسارع الشهري مقارنة بارتفاع يوليو البالغ 0.1%، إلى جانب القراءة الأساسية الأقوى، يعني أن المتداولين لا يمكنهم التعامل مع هذا التقرير ببساطة باعتباره ضوءاً أخضر لسياسة نقدية أكثر تيسيراً.

قد يكون مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي هو الرقم الأهم بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي. وباستثناء الغذاء والطاقة، ارتفعت الأسعار 0.3% على أساس شهري، متجاوزة التوقعات البالغة 0.2%، بينما تراجع التضخم الأساسي السنوي من 2.5% إلى 2.4%. لذلك تتحرك صورة التضخم في اتجاهين في الوقت نفسه: الاتجاه السنوي يتحسن، لكن الضغوط الأساسية الشهرية تسارعت. ويمنح هذا المزيج صانعي السياسات سبباً إضافياً للتزام الحذر بدلاً من افتراض أن التضخم يعود بالفعل بأمان إلى هدف 2%.

وتجعل الطاقة معادلة التضخم أكثر صعوبة أيضاً. قفزت أسعار البنزين 3.9% خلال أغسطس، ما ساعد في دفع الارتفاع الشهري العام. ومع بقاء أسعار النفط مرتفعة، يتعين على المتداولين النظر في احتمال استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة في التأثير على النقل والخدمات الأخرى. وهذا يعني أن تقارير التضخم المقبلة قد تظل حساسة لأسعار السلع الأولية حتى إذا واصلت بعض الفئات الأساسية التراجع.

لذلك انتقل رد فعل السوق الأكبر بعيداً عن السؤال البسيط: «هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟» نحو سؤال: «هل سيرفعها؟». وبعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، كانت أسواق أسعار الفائدة تسعّر احتمالاً يقارب 85%–90% لرفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر، تبعاً لمقياس السوق وتوقيت القياس. ويمثل ذلك تحولاً كبيراً في التوقعات مقارنة بسردية السياسة الأكثر تيسيراً التي كان المتداولون يراقبونها في وقت سابق من الشهر.

وتؤكد عوائد سندات الخزانة أن سوق أسعار الفائدة لا تزال تتعرض للضغط. وكان عائد السندات لأجل 10 سنوات يتداول قرب 4.9%، بينما ظل عائد السندات لأجل 30 عاماً فوق 5.3%. وتهم العوائد المرتفعة كلاً من الأسهم والعملات المشفرة لأنها تزيد جاذبية أصول الدخل الثابت الأقل خطورة نسبياً، وترفع معدل الخصم المطبق على النمو المستقبلي. وإذا واصلت العوائد ارتفاعها، فقد تواجه أسهم التكنولوجيا عالية الحساسية والعملات المشفرة المضاربية ضغوطاً إضافية على تقييماتها.

والدولار جزء مهم آخر من المعادلة. فقد ارتفع مؤشر DXY لفترة وجيزة نحو 99.36 مباشرة بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، قبل أن يتراجع نحو 99.11. ويستحق هذا التفاعل المتابعة، لأن الدولار الأقوى مقترناً بارتفاع عوائد سندات الخزانة يخلق عادة بيئة سيولة أكثر صعوبة أمام الأصول عالية المخاطر. وإذا ضعف مؤشر DXY بدلاً من ذلك مع استقرار العوائد، فسيمنح ذلك المضاربين على صعود BTC وETH وNasdaq خلفية كلية أكثر دعماً بكثير.

وكان رد فعل سوق العملات المشفرة متماسكاً على نحو مفاجئ. اقترب Bitcoin من 79,000 دولار قبل أن يستقر قرب 77,800 دولار، بينما تجاوز Ether مستوى 2,500 دولار بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين. ويشير هذا التفاعل الإيجابي نسبياً إلى أن المتداولين لم يفسروا التقرير باعتباره صدمة كاملة للسردية القائمة في السوق.

وهذا يخلق مقارنة مثيرة للاهتمام بين BTC وNasdaq. فإذا واصل BTC الحفاظ على هيكله الذي تشكل بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، بينما ظلت عوائد سندات الخزانة مرتفعة، فقد تكون العملات المشفرة بصدد إظهار طلب نسبي أقوى من أصول النمو التقليدية. لكن إذا بدأ BTC بفقدان الدعم بالتزامن مع ضعف Nasdaq وقوة مؤشر DXY، فسيشير ذلك إلى تحرك أوسع نحو العزوف عن المخاطر، لا إلى تصحيح معزول في سوق العملات المشفرة.

وأنهى Nasdaq الجلسة مرتفعاً بعد تقرير التضخم، إذ صعد المؤشر نحو 0.96% في أحدث جلسة. ويخبرني ذلك بأن المستثمرين لا يبيعون أسهم التكنولوجيا تلقائياً لمجرد ارتفاع توقعات رفع الفائدة. وقد ساعد تراجع أسعار النفط خلال الجلسة في تعويض بعض ضغوط التضخم، ما أتاح لأسهم التكنولوجيا مجالاً للتعافي.

لذلك يركز إطار التداول لدي على التأكيد بدلاً من القراءة الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلكين. وبالنسبة إلى BTC، سأحدد أعلى وأدنى مستوى سجلهما في يوم صدور المؤشر، وأراقب ما إذا كان السعر يواصل تسجيل قيعان أعلى. وبالنسبة إلى Nasdaq، سأقارن زخم المؤشر بعائد السندات لأجل 10 سنوات. فإذا انخفضت العوائد بينما ارتفعت أسهم التكنولوجيا، تصبح الإشارة الصعودية أقوى. وإذا اتجهت العوائد مجدداً نحو 5% بينما فقد Nasdaq وBTC الدعم، فسيصبح الضغط الكلي أكثر أهمية.

إن التناقض الأساسي في هذا التقرير هو ما يجعل الوضع مثيراً للاهتمام: جاء مؤشر أسعار المستهلكين العام متماشياً مع التوقعات، وتحسن التضخم الأساسي السنوي، لكن التضخم الأساسي الشهري تسارع وقفزت توقعات رفع الفائدة. وهذا يعني أن على السوق أن يقرر ما إذا كان سيركز على الاتجاه السنوي المتحسن أم على الضغوط الشهرية المتجددة.

أما ميلي الحالي فهو دفاعي بحذر، وليس هبوطياً بقوة. ولن أطارد الحركة الأولى لمجرد تغير سردية الاحتياطي الفيدرالي. بدلاً من ذلك، أريد أن أرى ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة قادرة على الاستقرار، وما إذا كان BTC وNasdaq قادرين على الحفاظ على مكاسبهما بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين. وإذا حدث ذلك، فسيشير إلى أن المستثمرين استوعبوا بالفعل قدراً كبيراً من مخاطر السياسة النقدية. أما إذا واصلت العوائد ارتفاعها وبدأت الأصول عالية المخاطر في كسر مستويات الدعم الفنية، فقد يكون السوق يستعد لإعادة تسعير أعمق.

وبالنسبة إليّ، تكمن الفرصة الحقيقية في التباين بين العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا الأمريكية. فأرقام مؤشر أسعار المستهلكين نفسها أصبحت معروفة بالفعل. وستأتي الصفقة التالية من رد فعل السوق على الاحتمال الجديد لقرارات الاحتياطي الفيدرالي.

قائمتي: التضخم 3.4% على أساس سنوي → الأساسي 2.4% على أساس سنوي → الأساسي +0.3% على أساس شهري → مؤشر DXY قرب 99 → عائد السندات لأجل 10 سنوات قرب 4.9% → BTC قرب 77.8 ألف دولار → ETH فوق 2.5 ألف دولار → تعافي Nasdaq.

جاء مؤشر أسعار المستهلكين متماشياً مع التوقعات، لكن المحرك الحقيقي للسوق الآن هو ما إذا كان التضخم سيمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة كافية للتيسير، أم أن الضغوط الشهرية المستمرة ستجبر الأسواق على تسعير مسار أكثر تشدداً للسياسة النقدية.
@Gate_Square