#Gate事件合约晒单挑战
نتائج Broadcom: أرقام الذكاء الاصطناعي هائلة، لكن السوق أراد المزيد
$AVGO

‌
أعلنت Broadcom للتو نتائج الربع الثالث من سنتها المالية 2026، ويُظهر التقرير تماماً مدى صعوبة أن تكتفي أسهم الذكاء الاصطناعي الآن بـ«تجاوز التوقعات». وعند السعر الحالي البالغ نحو 357.20 دولاراً، يتم تداول AVGO بعد رد فعل حاد أعقب النتائج، إذ أغلق السهم عند نحو 357.16 دولاراً في 3 سبتمبر، منخفضاً 2.74%. واللافت أن أرقام الأعمال الأساسية كانت قوية بصورة استثنائية، إلا أن المستثمرين ركزوا في البداية على رقم واحد جاء أقل قليلاً من التوقعات المرتفعة: توقعات الإيرادات للربع الرابع.

الأخبار الجيدة: الإيرادات والأرباح تتجاوز التوقعات

حققت Broadcom إيرادات قدرها 29.591 مليار دولار في الربع الثالث، بزيادة 86% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 29.362 مليار دولار. وبلغ صافي الدخل وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 13.088 مليار دولار، بزيادة استثنائية قدرها 216% على أساس سنوي، في حين بلغ العائد على السهم وفق مبادئ المحاسبة غير المقبولة عموماً 3.32 دولار، متجاوزاً التوقعات البالغة 3.23 دولار. كما حققت الشركة 13.7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، بما يعادل 46% من الإيرادات. وتُظهر هذه الأرقام أن Broadcom لا تستفيد ببساطة من رواية الذكاء الاصطناعي، بل إن الأداء المالي الأساسي يتوسع بمعدل استثنائي.

الذكاء الاصطناعي هو المحرك الحقيقي

لا يزال الرقم الأهم في التقرير بأكمله هو إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي. حققت Broadcom إيرادات قدرها 16.7 مليار دولار من أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث، بزيادة هائلة قدرها 221% على أساس سنوي و54% على أساس ربعي. وحقق قطاع حلول أشباه الموصلات بأكمله 20.839 مليار دولار، ما يعني أن إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي شكّلت نحو 80% من إيرادات القطاع. والأهم من ذلك أن Broadcom تتوقع تسارع إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في الربع الرابع إلى نحو 21.7 مليار دولار، ما سيمثل نمواً قدره 236% على أساس سنوي.

قصة الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل أصبحت أكبر

جعل الرئيس التنفيذي Hock Tan التوقعات طويلة الأجل أكثر طموحاً. رفعت Broadcom توقعاتها لإيرادات الذكاء الاصطناعي في سنتها المالية 2026 من 56 مليار دولار إلى نحو 58 مليار دولار. لكن العنوان الأبرز هو المسار المتوقع بعد 2026: نحو 115 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027، تليها نحو 230 مليار دولار في 2028. وإذا تحقق هذا المسار، فستنتقل Broadcom إلى نطاق مختلف تماماً من أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتوفر الشركة بالفعل مسرّعات ذكاء اصطناعي مخصصة وحلولاً للشبكات لعملاء تقنيين كبار، ما يجعل دورها في توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكثر أهمية باطراد.

لماذا تراجع AVGO؟

هنا يأتي درس وول ستريت الكلاسيكي: تجاوز التوقعات لا يكفي دائماً. توقعت Broadcom إيرادات للربع الرابع تبلغ نحو 34.8 مليار دولار، بزيادة 93% على أساس سنوي، لكن المستثمرين كانوا قد راهنوا على رقم أعلى. لذلك كان رد فعل السوق الأولي سلبياً، إذ تراجع AVGO بقوة بعد التقرير رغم أرقام نمو الذكاء الاصطناعي الهائلة. كما تتوقع توجيهات Broadcom الرسمية أن يظل الدخل التشغيلي وفق مبادئ المحاسبة غير المقبولة عموماً عند نحو 66% من الإيرادات المتوقعة، ما يوضح أن الشركة تواصل الحفاظ على ربحية قوية جداً بالتوازي مع النمو.

رد الفعل على شكل حرف V مهم

ما حدث بعد ذلك كان، على الأرجح، أكثر إثارة للاهتمام من التراجع الأولي. فخلال مكالمة إعلان النتائج، تعافى السهم مع تركيز المستثمرين عن كثب على توقعات الإدارة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي، ووضع الإمدادات، والطلب المتسارع على الشرائح المخصصة. وأدى ذلك إلى رد فعل كلاسيكي عنوانه «التوقعات أولاً، والأساسيات ثانياً». عاقب السوق في البداية التوجيهات القريبة الأجل، التي جاءت أضعف قليلاً، ثم أعاد النظر في الفرصة طويلة الأجل الأكبر بكثير. وهذا يخبرني بأن المستثمرين لا يشككون في نمو Broadcom، بل يتساءلون عما إذا كان النمو قد انعكس بالكامل بالفعل في التقييم.

ميزة الشرائح المخصصة

تختلف فرصة Broadcom في الذكاء الاصطناعي عن قصة معالجات GPU الخالصة. إذ تشمل أعمالها مسرّعات ذكاء اصطناعي مخصصة وبنية تحتية للشبكات عالية السرعة، ما يمنح شركات التكنولوجيا الكبرى مساراً آخر لتوسيع قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وسلطت الشركة الضوء على الطلب القوي على المسرّعات المخصصة، بينما قالت الإدارة إن الإمدادات مؤمّنة لدعم النمو المتوقع. ويكتسب ذلك أهمية خاصة لأن سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعتمد باطراد ليس على شرائح الحوسبة فحسب، بل أيضاً على الشبكات والشرائح المخصصة القادرة على تلبية أعباء عمل محددة.

السوق يواجه مشكلة في التقييم

عند نحو 357.20 دولاراً، لا يقترب AVGO من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً البالغ 495 دولاراً، في حين يُظهر الضعف الأخير للسهم أن المستثمرين يطالبون بنتائج قوية بصورة متزايدة لتبرير تقييمه. وشهدت جلسة 3 سبتمبر تداول AVGO بين نحو 342.33 و359.40 دولاراً، مع تداول نحو 60 مليون سهم. ويكتسب هذا النطاق أهمية لأنه يوضح مدى شدة إعادة السوق تسعير السهم بعد إعلان النتائج.

ما أراقبه الآن

من الناحية الفنية، تصبح منطقة 342–343 دولاراً مستوى دعم فورياً مهماً لأنها كانت أدنى مستوى في جلسة إعلان النتائج الأخيرة. وتمثل منطقة 357 دولاراً الحالية منطقة الحسم. وإذا تمكن المشترون من استعادة التداول فوق الجزء العلوي من النطاق الأخير والثبات هناك، فقد يبدأ السوق في إعادة بناء الزخم. وأول مرجع مهم للصعود يقع عند نحو 370–372 دولاراً، حيث جرى تداول AVGO مباشرة قبل رد الفعل على النتائج. وسيشير تعافٍ أقوى عبر تلك المنطقة إلى أن المستثمرين ينظرون إلى ما بعد خيبة الأمل الناجمة عن التوجيهات القريبة الأجل.

وعلى الجانب الهابط، سيؤدي الفشل في الحفاظ على منطقة 342 دولاراً إلى زيادة خطر حدوث تصحيح أعمق، وقد يحول الانتباه نحو مناطق الدعم السابقة. لذلك، سأتجنب الحكم على السهم استناداً إلى شمعة واحدة لإعلان النتائج. والإشارة الأهم هي ما إذا كان المشترون سيتمكنون من تثبيت قيعان أعلى بعد التقلب الأولي الذي أعقب النتائج.

السيناريو الصعودي

الأطروحة الصعودية واضحة: نمت إيرادات الربع الثالث بنسبة 86%، وقفزت إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي بنسبة 221%، ومن المتوقع أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الرابع إلى 21.7 مليار دولار، كما تتوقع الإدارة إيرادات للذكاء الاصطناعي تبلغ نحو 115 مليار دولار في 2027 و230 مليار دولار في 2028. وإذا تحققت هذه التوقعات، فقد تبدو خيبة الأمل قصيرة الأجل الناجمة عن التوجيهات الحالية ضئيلة في نهاية المطاف مقارنة بحجم فرصة الذكاء الاصطناعي.

سيناريو المخاطر

لا يتمثل الخطر الأكبر في اختفاء أعمال Broadcom في مجال الذكاء الاصطناعي فجأة. بل يكمن الخطر الأكبر في التوقعات. فعندما يسعّر المستثمرون نمواً هائلاً، يمكن حتى للنتائج الممتازة أن تؤدي إلى البيع إذا لم يتجاوز توقع الربع التالي توقعات السوق غير الرسمية. كما تظل المنافسة، وتركيز العملاء، وقيود الإمدادات، واستدامة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، متغيرات مهمة. ولذلك يحتاج السهم إلى استمرار تسارع الأرباح لتبرير تقييمه المرتفع.

يمنحني تقرير Broadcom الأخير صورة واضحة جداً من ثلاث مراحل: ضغط قصير الأجل، وقوة متوسطة الأجل في الذكاء الاصطناعي، وإمكانات طويلة الأجل. خلقت توجيهات الربع الرابع خيبة الأمل الأولية، لكن الأرقام الأساسية لا تزال استثنائية. وعند نحو 357.20 دولاراً، يقع AVGO الآن عند نقطة حسم فنية ونفسية مهمة. وبالنسبة إليّ، فإن أهم المستويات هي منطقة الدعم 342–343 دولاراً ومنطقة التعافي 370–372 دولاراً. وسيؤدي الحفاظ على الدعم مع إعادة بناء السعر فوق 370 دولاراً إلى تحسين الصورة الفنية، بينما سيشير فقدان أدنى مستوى في جلسة إعلان النتائج إلى أن السوق يحتاج إلى مزيد من الوقت لاستيعاب التقييم.

وتظل القصة الأكبر هي الذكاء الاصطناعي. فقد حققت Broadcom بالفعل نمواً هائلاً في أشباه الموصلات، ورفعت توقعاتها لإيرادات الذكاء الاصطناعي في 2026 إلى نحو 58 مليار دولار، ورسمت مساراً طموحاً نحو 115 مليار دولار في 2027 و230 مليار دولار في 2028. قد يطالب السوق بالكمال اليوم، لكن تقرير النتائج يوضح سبب بقاء Broadcom واحدة من أهم الأسماء في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. @Gate_Square