#AIStartupsRaise400BInSixMonths

لم يعد الذكاء الاصطناعي مجرد اتجاه تكنولوجي. بل أصبح واحداً من أكبر قصص رأس المال في هذه الدورة.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، جينسن هوانغ، إن الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي جمعت نحو 400 مليار دولار خلال ستة أشهر فقط. ومن الصعب تجاهل هذا الرقم. فهو يوضح مدى اندفاع المستثمرين والشركات والمؤسسات إلى التموضع حول الجيل القادم من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن الجزء المثير للاهتمام هو ما يحدث لهذا رأس المال بعد جمعه.

لا تبقى الأموال المتدفقة إلى الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي داخل شركات البرمجيات فحسب. بل تخلق طلباً عبر سلسلة الإمداد التكنولوجية بأكملها. فالمزيد من نماذج الذكاء الاصطناعي يتطلب مزيداً من القدرة الحاسوبية. ومزيد من القدرة الحاسوبية يتطلب شرائح متقدمة. وهذه الشرائح تتطلب طاقات تصنيع جديدة. كما تحتاج مراكز البيانات إلى الكهرباء وأنظمة التبريد ومعدات الشبكات والبناء وكميات هائلة من البنية التحتية المادية.

وهذا يخلق دورة استثمار أكبر بكثير من الذكاء الاصطناعي وحده.

تشهد الولايات المتحدة هذا التحول بالفعل من خلال التوسع في بناء مراكز البيانات ومنشآت أشباه الموصلات ومشاريع الطاقة والاستثمار في التصنيع. فالذكاء الاصطناعي يدفع فعلياً قطاعات متعددة إلى الأمام في الوقت نفسه.

وهنا تزداد أهمية موقع Nvidia.

فالشركة لا تبيع وحدات GPU في سوق قائم فحسب. بل إن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي توسع السوق نفسه. ويمكن لكل نموذج جديد ومركز بيانات وتطبيق للذكاء الاصطناعي أن يخلق طبقة أخرى من الطلب على القدرة الحاسوبية.

لكن لهذه القصة جانباً آخر.

إن دخول 400 مليار دولار إلى قطاع الذكاء الاصطناعي خلال فترة قصيرة كهذه يطرح أيضاً سؤالاً مهماً: ما حجم هذا رأس المال الذي يمول ابتكاراً حقيقياً طويل الأجل، وما حجمه الذي يحركه الخوف من تفويت دورة التكنولوجيا الكبرى المقبلة؟

هذا التمييز مهم.

فعندما يتحرك رأس المال بهذه السرعة، يمكن أن تنمو التوقعات بوتيرة أسرع من الإيرادات الفعلية. وستبني بعض الشركات أعمالاً قيّمة ذات طلب مستدام. بينما قد تواجه شركات أخرى صعوبات عندما يبدأ المستثمرون بالمطالبة بأرباح حقيقية بدلاً من النمو الواعد.

بالنسبة إليّ، لا تكمن أكبر فرصة في مجرد الرهان على تطبيق الذكاء الاصطناعي المقبل.

بل في مراقبة البنية التحتية الكامنة وراء المنظومة بأكملها.

الشرائح.

مراكز البيانات.

الطاقة.

الشبكات.

التبريد.

التصنيع.

والشركات التي توفر الأدوات التي تتيح لأنظمة الذكاء الاصطناعي التوسع.

قد تصبح موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي واحدة من أهم التوسعات الصناعية في هذا العقد.

لكن رأس المال وحده لا يضمن النجاح.

فالفائزون في نهاية المطاف سيكونون الشركات القادرة على تحويل الاستثمارات الضخمة إلى إنتاجية حقيقية وإيرادات مستدامة وتكنولوجيا يستخدمها الناس فعلياً.

400 مليار دولار إشارة ضخمة.

وعلى السوق الآن اكتشاف أي جزء من اقتصاد الذكاء الاصطناعي قادر على تحويل هذه الأموال إلى قيمة مستدامة.

NVDA: أساسيات قوية، لكن الرسم البياني يدخل منطقة عالية التقلب

تخرج Nvidia من أحد أقوى تقارير الأرباح في تاريخ الشركة، ومع ذلك تُظهر السهم بالفعل سبب عدم دلالة الأساسيات الاستثنائية تلقائياً على ارتفاع مستقيم.

أغلقت الجلسة الأمريكية الأخيرة المتاحة سهم NVDA عند نحو 217.55 دولار في 28 أغسطس. وتداول السهم بين 216.81 و229.26 دولار خلال تلك الجلسة، وأنهى التداول منخفضاً 4.57%، بعد ارتفاعه 8.74% في 27 أغسطس. وهذا الانعكاس مهم لأنه يُظهر عمليات جني أرباح قوية قرب منطقة 230 دولاراً. وبلغ حجم التداول في 28 أغسطس نحو 193 مليون سهم، في حين اقترب حجم تداول الجلسة السابقة من 294 مليون سهم. وهذا نشاط استثنائي مقارنة بنشاط التداول المعتاد لسهم Nvidia.

لذلك يبدو الهيكل قصير الأجل أقرب إلى التماسك بعد إعادة تسعير كبيرة مدفوعة بالأرباح، لا إلى استمرار واضح. ويُعد القاع المتأرجح الأخير قرب 209–210 دولارات أول منطقة طلب مهمة، لأنه اختُبر مباشرة بعد إعلان الأرباح ثم أنتج ارتداداً قوياً. وفوق السوق، تمثل منطقة 227–230 دولاراً نطاق العرض الرئيسي، إذ أصبح مستوى 230.47 دولار القمة اليومية الأخيرة قبل أن يسيطر البائعون. وسيكون التحرك المستمر فوق هذه المنطقة مهماً من الناحية الفنية؛ بينما سيُبقي الرفض المتكرر السهم في نطاق تداول محدود.

كما أن المستويات النفسية واضحة. فما يزال مستوى 200 دولار مرجع الرقم الدائري الرئيسي أسفل السوق، في حين أصبح 210 دولارات محوراً مهماً على المدى القريب. وعلى الجانب الصاعد، يمثل 220 دولاراً أول حاجز نفسي، يليه 230 دولاراً ثم منطقة الأسعار الأعلى السابقة فوق ذلك المستوى. وتهم هذه الأرقام لأنها تتزامن مع مناطق تركز فيها نشاط التداول الأخير، بدلاً من كونها أهدافاً اعتباطية فحسب.

ويؤكد تموضع الخيارات ارتفاع التقلب. وتُظهر بيانات الخيارات الحالية نشاطاً كبيراً حول أسعار التنفيذ 220–230 دولاراً، مع حجم تداول مرتفع بشكل خاص لعقود الشراء عند 225 و230 دولاراً لانتهاء 31 أغسطس. كما أن التقلب الضمني مرتفع للغاية حول آجال الاستحقاق القريبة. وهذا يخبرنا بأن السوق يسعّر حركة قصيرة الأجل أكبر من المعتاد، لكن تموضع الخيارات وحده لا يمكنه أن يخبرنا بشكل موثوق ما إذا كانت الحركة المقبلة ستكون صعوداً أم هبوطاً.

ولا يوجد إطار موثوق لمعدلات التمويل أو الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة على غرار العملات المشفرة بالنسبة إلى أسهم NVDA العادية، بما يقارن بأسواق العقود الدائمة لـ BTC. لذلك لا أرى داعياً لاختلاق إشارة «تمويل» لسهم NVDA. وتتمثل مؤشرات الرافعة المالية الأكثر صلة هنا في الفائدة المفتوحة للخيارات والتقلب الضمني والبيع على المكشوف وحجم التداول الكبير على نحو غير معتاد للأسهم. وتؤكد بيانات الفائدة على المكشوف المتاحة لشهر أغسطس استمرار وجود مراكز بيع على المكشوف مهمة في NVDA، لكن هذه المعلومات تُعلن دورياً لا بشكل مستمر، ولذلك لا ينبغي التعامل معها كمؤشر لحظي لتدفقات الحيتان.

إن المحفز الأساسي وراء الحركة الأخيرة قوي للغاية. فقد أعلنت Nvidia عن إيرادات مالية للربع الثاني من 2027 بلغت 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، بينما بلغت إيرادات مراكز البيانات 89.0 مليار دولار، بزيادة 117%. وبلغ هامش الربح الإجمالي 75%. وتُظهر هذه الأرقام أن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً للغاية.

والأهم من ذلك أن الإدارة توقعت نمواً في الإيرادات بنحو 70% للسنة المالية 2028، وهو أعلى بكثير من توقعات السوق السابقة. كما سلطت Nvidia الضوء على استمرار الطلب من شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق والمؤسسات وبرامج الذكاء الاصطناعي السيادية ومختبرات الذكاء الاصطناعي. وتتوقع الشركة أن تصبح منصة Vera Rubin من الجيل التالي محركاً رئيسياً آخر للنمو.

ومع ذلك، هناك خطر تنافسي حقيقي يستحق الانتباه بدلاً من الاستبعاد. فقد نشرت OpenAI مؤخراً معايير أداء لمسرّع الذكاء الاصطناعي Jalapeño الذي طورته داخلياً بالتعاون مع Broadcom. ويُقال إن الشريحة أظهرت مزايا قوية في الكفاءة ضمن أعباء عمل استدلال محددة، رغم أنها لم تُطرح كبديل مباشر لـ Nvidia عبر التدريب ومجموعة الحوسبة المتسارعة الأوسع. وهذا تطور مؤكد، لكن تفسيره على أنه تهديد فوري لأعمال Nvidia بأكملها سيكون ضرباً من التكهن.

وتظل الصين متغيراً مهماً آخر. فما تزال قيود التصدير الأمريكية تحد من وصول Nvidia إلى السوق الصينية، بينما تعمل الشركات الصينية بصورة متزايدة على تطوير بدائل محلية. وفي الوقت نفسه، ظهرت تقارير عن شحنات محدودة من H200 وتخفيف بعض القيود الصينية. وتبقى النتيجة طويلة الأجل غير مؤكدة، لأنها تعتمد بدرجة كبيرة على السياسة الأمريكية والقرارات التنظيمية الصينية.

ويصبح المشهد الاقتصادي الكلي أقل راحة بالنسبة إلى أسهم التكنولوجيا عالية النمو. فقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة بعد تصريحات متشددة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، وأصبحت الأسواق تولي اهتماماً أكبر لاحتمال تشديد السياسة النقدية. وهذا مهم لأن تقييم Nvidia يعتمد بدرجة كبيرة على توقعات استمرار نمو الأرباح مستقبلاً. ويمكن لارتفاع العوائد أن يقلص التقييم الذي يرغب المستثمرون في دفعه مقابل ذلك النمو.

وهناك أيضاً ارتباط أوسع بالسوق. فما تزال Bitcoin وغيرها من الأصول عالية المخاطر حساسة للسيولة وأسعار الفائدة والتطورات الجيوسياسية، في حين أدى التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران إلى دفع أسعار النفط نحو الارتفاع. ويمكن لارتفاع أسعار الطاقة أن يعزز مخاوف التضخم، وربما يعقد توقعات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يخلق عامل خطر عابر للأسواق لكل من العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا عالية الحساسية.

وسيصبح الهيكل الصاعد أكثر إقناعاً إذا تمكن NVDA من استعادة منطقة 227–230 دولاراً والثبات فوقها بعد الرفض الأخير. وتكمن الأهمية ببساطة في أن هذا النطاق يحتوي على آخر قمة متأرجحة رئيسية، ولذلك فإن القبول فوقه سيشير إلى أن المشترين استوعبوا عمليات جني الأرباح الأخيرة. وسيضعف هذا الإعداد إذا فشل السهم مراراً عند تلك المنطقة وبدأ بتسجيل قمم أدنى.

وعلى الجانب الهابط، تمثل منطقة 209–210 دولارات أهم منطقة هيكلية على المدى القريب. فقد صمدت بعد رد فعل السوق على الأرباح، وأصبحت نقطة انطلاق الارتفاع القوي الذي أعقب إعلان الأرباح. وسيؤدي فقدان هذه المنطقة بشكل حاسم إلى الإضرار بالهيكل الصاعد قصير الأجل وتحويل الانتباه نحو المستوى النفسي عند 200 دولار. كما أن التعافي مجدداً فوق 210 دولارات سيضعف التفسير الهابط.

لذلك، فإن حكمي ليس «صعودياً بلا تحفظ» رغم أساسيات Nvidia الاستثنائية.

فزخم أعمال الشركة لا يزال قوياً للغاية، لكن السهم يستوعب حالياً إعادة تسعير ضخمة للأرباح، بينما يظل تقلب الخيارات وحجم التداول مرتفعين. ويوازن السوق فعلياً بين قوتين متنافستين: الطلب غير المسبوق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من جهة، والتوقعات المرتفعة للغاية والمنافسة وقيود التصدير والضبابية الاقتصادية الكلية من جهة أخرى.

في الوقت الراهن، يبدو NVDA أقرب إلى التماسك عالي التقلب بعد محفز أساسي كبير. وتتمثل أهم الأمور التي ينبغي مراقبتها لاحقاً في منطقة الطلب عند 209–210 دولارات، ومنطقة العرض عند 227–230 دولاراً، وحجم التداول حول هذه المستويات، وتقلب الخيارات، وأي تطورات جديدة تتعلق بإنفاق الذكاء الاصطناعي والقيود على الصين وVera Rubin والاحتياطي الفيدرالي.

ما تزال الأساسيات تؤدي الدور الأكبر.

وعلى الرسم البياني الآن أن يثبت أن السوق مستعد لمواصلة الدفع مقابلها.

$NVDA