#𝐍𝐕𝐈𝐃𝐈𝐀𝐄𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠𝐬

أرباح NVIDIA: طفرة الذكاء الاصطناعي ترفع السقف مجدداً

قدّم تقرير أرباح NVIDIA الصادر في 26 أغسطس واحدة من أقوى الإشارات حتى الآن على أن دورة البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي لا تزال تتسارع. ففي الربع المالي الثاني المنتهي في 26 يوليو، حققت NVIDIA إيرادات قياسية بلغت 96.2 مليار دولار، بزيادة 18% على أساس تسلسلي و106% على أساس سنوي. وظل قطاع مراكز البيانات المحرك المهيمن، إذ بلغ 89.0 مليار دولار، بزيادة 18% عن الربع السابق و117% على أساس سنوي. واستقرت الهوامش الإجمالية عند 75.0% وفق مبادئ GAAP والمقاييس غير المتوافقة مع GAAP، في حين بلغ نصيب السهم المخفف من الأرباح 2.46 دولار وفق GAAP و2.22 دولار وفق المقاييس غير المتوافقة مع GAAP، متجاوزاً توقعات وول ستريت في الحالتين.

لكن الجزء الأهم من التقرير لم يكن الربع المنتهي للتو، بل توقعات NVIDIA لما سيأتي بعده. فقد توقعت الإدارة إيرادات تبلغ نحو 108 مليارات دولار في الربع المالي الثالث، بزيادة أو انخفاض قدره 2%، مع توقع هامش إجمالي يقارب 74.0%. والتفصيل اللافت هو أن هذه التوقعات تفترض تحقيق إيرادات صفرية من حوسبة مراكز البيانات في الصين. وبعبارة أخرى، يُبنى هدف النمو التالي لـ NVIDIA على الطلب خارج الصين، ما يقلل من مدى تأثير قيود التصدير الحالية في مسار النمو الرئيسي.

وتجعل التوقعات طويلة الأجل القصة أكثر قوة. إذ تتوقع الإدارة نمواً في الإيرادات بنحو 70% في السنة المالية 2028، مقارنة بتوقعات إجماع تقارب 44%. وقال الرئيس التنفيذي Jensen Huang إن الطلب يفوق هذا المعدل للنمو بكثير، مشيراً إلى أن العرض، لا رغبة العملاء، لا يزال القيد الرئيسي. كما قالت المديرة المالية Colette Kress إن NVIDIA قد تتجاوز هدفها البالغ 500 مليار دولار من الإيرادات التراكمية لمنتجات Blackwell وRubin، بدعم من الطلبات المتزايدة من شركات الحوسبة فائقة النطاق، ومختبرات الذكاء الاصطناعي، والشركات، والعملاء السياديين.

ويضع حجم أعمال NVIDIA في مجال مراكز البيانات هذه الأرقام في منظورها الصحيح. فقد أضافت الشركة نحو 13.8 مليار دولار إلى إيرادات مراكز البيانات في ربع واحد فقط. وتتجاوز هذه الزيادة وحدها ضعف أعمال AMD المعلنة في مجال مراكز البيانات، والبالغة 6.7 مليار دولار في الربع، ما يبرز الفجوة الهائلة التي لا تزال NVIDIA تحافظ عليها في البنية التحتية للحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

كما أصبحت الصين جزءاً أصغر من هذه المعادلة. وكشفت NVIDIA أن أقل من 1% من إيرادات مراكز البيانات جاء من الصين، وشمل ذلك أساساً منتجات Hopper 200 المباعة بموجب ترتيبات ترخيص أمريكية. ويشير ذلك إلى أن محرك النمو الحالي للشركة أصبح أكثر تنوعاً جغرافياً، حتى مع استمرار قيود تصدير أشباه الموصلات كعامل خطر مهم.

ثم جاء رد فعل سوق الأسهم — وكان مختلفاً هذه المرة. فقد تراجعت أسهم NVIDIA في 8 من الجلسات التسع السابقة لتقرير الأرباح، ما عزز النمط المعتاد في السوق، حيث قد تتبع النتائج القوية لـ NVIDIA عمليات جني أرباح. لكن الأسهم قفزت بدلاً من ذلك 8.7% في 27 أغسطس، مسجلة أكبر مكاسب للشركة في يوم واحد منذ أبريل 2025. وساعدت هذه الحركة على رفع مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 1.6% ومؤشر S&P 500 بنسبة 0.7%.

لكن السوق لم يحافظ على هذا الحماس طويلاً. ففي 28 أغسطس، تراجع سهم NVDA بنسبة 4.6% إلى 217.55 دولار، مع إعادة تركيز المستثمرين على أسعار الفائدة والتقييم. ومحت التراجعات نحو 250 مليار دولار من مكاسب القيمة السوقية التي تحققت بعد إعلان الأرباح، ليتراجع السهم قليلاً عن مستواه السابق لإعلان الأرباح. ويكتسب هذا التفاعل أهمية لأنه يوضح أن الأساسيات الاستثنائية لا تلغي مخاطر التقييم والاقتصاد الكلي.

كما أن توقعات الطلب على NVIDIA تستند إلى إنفاق كبير على البنية التحتية. وتعتزم NVIDIA وAmazon Web Services نشر 2 مليون وحدة معالجة رسومات إضافية من NVIDIA عبر بنية AWS التحتية خلال 2027–2028، بما في ذلك 100,000 وحدة معالجة رسومات لأحمال العمل الحكومية الأمريكية على بنية AWS التحتية الآمنة. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن ينهي شركاء NVIDIA في مجال السحابة الجديدة العام بقدرة مركبة تبلغ نحو 8 غيغاواط، بما يعادل استهلاك الطاقة لنحو 6 ملايين أسرة.

ولا تزال عوائد رأس المال عاملاً داعماً آخر. فقد أنهت NVIDIA الربع مع نحو 99 مليار دولار متبقية ضمن تفويض إعادة شراء أسهمها، وتواصل دفع توزيعات أرباح فصلية بقيمة 0.25 دولار، مع جدولة الدفعة التالية في 1 أكتوبر.

إذن، ما الذي ينبغي للمستثمرين التركيز عليه بعد تقرير الأرباح هذا؟

لم تعد المسألة الرئيسية تقتصر على قدرة NVIDIA على تجاوز التقديرات الفصلية. فقد أثبتت الشركة بالفعل قدرتها على تحقيق أرقام استثنائية. والسؤال الأكبر هو ما إذا كان الطلب على Blackwell وRubin، وإنفاق شركات الحوسبة فائقة النطاق، وتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والهوامش، ستظل قوية بما يكفي لتبرير التوقعات الطموحة المتزايدة في السوق.

الحجة المتفائلة واضحة: إيرادات قياسية من مراكز البيانات، وتسارع الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وزخم قوي لـ Blackwell، وتوقعات قوية لإيرادات الربع الثالث، وآفاق نمو طويلة الأجل أقوى بكثير، كلها تشير إلى أن دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تزال تتمتع بمساحة كبيرة للنمو.

أما الحجة المتشائمة فلا تقل أهمية: فتوقعات NVIDIA مرتفعة للغاية بالفعل، ومن المتوقع أن تعتدل الهوامش الإجمالية باتجاه 74%، ولا يزال التقييم حساساً لأسعار الفائدة، وقد يؤدي أي تباطؤ في إنفاق شركات الحوسبة فائقة النطاق إلى عمليات جني أرباح حادة بعد هذه المسيرة الهائلة التي امتدت لسنوات.

بالنسبة لي، تمثل توقعات إيرادات الربع الثالث البالغة 108 مليارات دولار نقطة التحقق الفورية. فإذا واصلت NVIDIA تحقيق نمو بهذا الحجم مع الحفاظ على هوامش قوية وتحويل الطلب على Blackwell وRubin إلى إيرادات مستدامة، تظل أطروحة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قوية.

والرسالة الأكبر من تقرير الأرباح هذا بسيطة: الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يُظهر علامات على الاختفاء؛ وتقول NVIDIA إن العرض يواجه صعوبة في مواكبته. لكن مع إغلاق سهم NVDA عند 217.55 دولار في 28 أغسطس، ستعتمد المرحلة التالية ليس فقط على الأرباح الاستثنائية، بل أيضاً على قدرة النمو المستقبلي على مواصلة تجاوز التوقعات المضمنة بالفعل في سعر السهم.

لقد رفعت NVIDIA المعايير مرة أخرى. وعلى السوق الآن أن يقرر ما إذا كانت الشركة قادرة على مواصلة تجاوزها. @Gate_Square