#NVIDIAEarnings

NVIDIA بعد إعلان الأرباح: محرك الذكاء الاصطناعي لا يزال يعمل، لكن السوق رفع سقف التوقعات
قدمت NVIDIA ربعاً آخر يجعل من الصعب تجاهل حجم دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بلغت إيرادات الربع الثاني من FY2027 نحو 96.22 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، بينما بلغت ربحية السهم المعدلة 2.22 دولار. وكانت إيرادات مراكز البيانات الأبرز، إذ وصلت إلى 89.0 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي و18% على أساس فصلي. وتؤكد هذه الأرقام أن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال يتوسع بسرعة استثنائية.

ويُعد التوجيه المستقبلي أهم من الربع الذي انتهى للتو. وتتوقع NVIDIA إيرادات للربع الثالث تبلغ نحو 108 مليار دولار، بزيادة أو انخفاض قدره 2%، مع هامش إجمالي يقارب 74%. وبذلك توجه الشركة نحو زيادة فصلية كبيرة أخرى في الإيرادات، مع قبول بعض الضغوط على الهوامش مع توسع النشاط.

ومن هنا يبدأ النقاش التالي حول الهوامش. حققت NVIDIA هامشاً إجمالياً قدره 75% في الربع الثاني، لكن الإدارة تتوقع نحو 74% في الربع الثالث. وتعني قيود التوريد وارتفاع تكاليف المكونات أن المستثمرين يراقبون الآن ليس فقط مقدار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تستطيع NVIDIA بيعها، بل أيضاً مدى كفاءة تحويل هذا الطلب إلى أرباح. ولا يمثل الانخفاض الطفيف في الهامش بالضرورة مشكلة عندما تتوسع الإيرادات بهذه السرعة، لكن التوقعات مرتفعة للغاية.

ولا تزال إشارة الطلب أقوى عناصر هذه الفرضية الاستثمارية. تقول NVIDIA إن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مستمر بكامل السرعة، مع ورود الطلب من مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدم، والشركات الناشئة، والمؤسسات، والعملاء السياديين، وأجزاء أخرى من المنظومة. كما ذكرت رويترز أن الإدارة تتوقع نمواً في الإيرادات بنحو 70% في السنة المالية 2028، وهو أعلى بكثير من معدل النمو الذي كان كثير من المستثمرين يتوقعونه.

ويضيف Vera Rubin طبقة أخرى إلى القصة. تقول NVIDIA إن منصة Vera Rubin تتوسع بالفعل نحو الإنتاج الكامل، مع تشغيل أنظمة لدى شركاء، من بينهم CoreWeave وGoogle Cloud وMicrosoft Azure وOracle Cloud Infrastructure وNebius. وهذا مهم لأن فرضية النمو تتحول بصورة متزايدة إلى دورة لمنصة متعددة الأجيال، بدلاً من كونها قصة تعتمد بالكامل على Blackwell.

ويعزز إعلان AWS هذا التفسير. فقد أعلنت NVIDIA وAmazon Web Services خططاً لنشر 2 مليون وحدة معالجة رسومية إضافية من NVIDIA عبر البنية التحتية العالمية لـ AWS، مع توسيع التعاون في مصانع الذكاء الاصطناعي، والشبكات، ووحدات المعالجة المركزية، والنماذج المفتوحة، والذكاء الاصطناعي المادي. وهذه إشارة إلى طلب طويل الأمد، وليست مجرد طلبية فصلية أخرى.

ولا تزال الصين تمثل حالة مهمة من عدم اليقين. وتفترض توقعات إيرادات NVIDIA للربع الثالث عدم تحقيق أي إيرادات من حوسبة مراكز البيانات في الصين، ما يعني أن أي تحسن مستقبلي في هذا السوق سيمثل ارتفاعاً محتملاً فوق التوقعات الحالية، لا عاملاً مضمناً بالفعل في التوجيه. وفي الوقت نفسه، تجعل قيود التصدير من الصين خطراً جيوسياسياً حقيقياً لا يستطيع المستثمرون تجاهله ببساطة.

والآن لننظر إلى رد فعل السهم. تُظهر أحدث بيانات السوق المتاحة تداول NVDA قرب 225.51 دولار، بارتفاع يقارب 7.56% خلال جلسة 27 أغسطس وقت آخر تحديث مقتبس. وافتتح السهم قرب 222.79 دولار، وجرى تداوله عند مستوى مرتفع بلغ 227.30 دولار، فيما أغلقت الجلسة السابقة عند 209.66 دولار. وهذه إعادة تسعير كبيرة خلال فترة قصيرة جداً، وتؤكد أن المستثمرين يتفاعلون بإيجابية مع توقعات النمو المستقبلية.

وبذلك تغيرت الصورة الفنية عن منطقة 219 دولاراً المشار إليها قبل إعلان الأرباح. وأصبحت منطقة 227–228 دولاراً أول نطاق مقاومة فوري، لأنها تتداخل مع أعلى مستوى للجلسة الحالية ومع القمة السابقة في أغسطس قرب 227.92 دولار. ومن شأن التحرك المستمر فوق هذه المنطقة أن يعزز هيكل الاختراق. ويأتي المستوى النفسي التالي عند 230 دولاراً، يليه النطاق الأوسع بين 235 و236 دولاراً.

وعلى الجانب الهابط، تتمثل أولى المستويات المهمة في نحو 220–222 دولاراً، وهي تقع الآن بالقرب من منطقة الاختراق الحالية. وإذا تمكن المشترون من الدفاع عن هذه المنطقة خلال أي تراجع بعد إعلان الأرباح، فسيُظهر السوق أن رد فعل الأرباح يجري استيعابه بدلاً من التراجع عنه بالكامل. وتحتها، تصبح منطقة 213–215 دولاراً نطاق الدعم المهم التالي، تليها المنطقة السابقة بين 209 و210 دولارات.

وتكتسب أحجام التداول أهمية خاصة هنا. فقد جرى تداول أكثر من 143 مليون سهم من NVDA خلال أحدث جلسة مقتبسة في 27 أغسطس، مقارنة بنحو 180 مليون سهم في 26 أغسطس و122 مليوناً في 25 أغسطس. وهذا يخبرنا بأن رد فعل السوق على الأرباح يحدث بمشاركة كبيرة، وليس في ظل سيولة منخفضة بصورة غير معتادة.

ويقدم السوق الأوسع دفعة أخرى. وذكرت رويترز أن تحرك NVIDIA بعد إعلان الأرباح ساعد في رفع الأسواق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فيما تقدم مؤشر Nasdaq أيضاً. غير أن الخلفية الاقتصادية الكلية لا تخلو تماماً من المخاطر: ظل تضخم PCE لشهر يوليو مرتفعاً، وتستعد الأسواق لخطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh في جاكسون هول. وهذا يعني أن توقعات أسعار الفائدة قد تظل تؤثر في مدى قدرة ارتفاع أسهم الذكاء الاصطناعي على الاستمرار.

يتمثل سيناريو الصعود لدي في الثبات المستمر فوق 220–222 دولاراً، يليه اختراق حاسم لمنطقة 227–228 دولاراً مع أحجام تداول قوية. وإذا حدث ذلك، فسيصبح 230 دولاراً الاختبار النفسي التالي، يليه نطاق 235–236 دولاراً. وسيكون أقوى تأكيد هو حدوث اختراق يتبعه اختبار ناجح لمنطقة 227 دولاراً باعتبارها دعماً.

أما سيناريو الهبوط فمختلف. فإذا فشل الارتفاع الذي أعقب إعلان الأرباح وخسر NVDA مستوى 220 دولاراً، فقد يبدأ السوق في استيعاب الحركة الهائلة بصورة أكثر حدة. وسيؤدي كسر منطقة 213–215 دولاراً إلى إضعاف الهيكل الفوري، بينما ستشير العودة نحو منطقة 209–210 دولارات إلى أن المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت توقعات النمو الجديدة تبرر التقييم الحالي.

وعليه، فإن الصورة الأساسية قوية، لكن الإعداد الفني يدخل منطقة ذات توقعات أعلى.

لقد أجابت NVIDIA بالفعل عن سؤال واحد: لا يزال الطلب على الذكاء الاصطناعي هائلاً.

أما السؤال التالي فأصعب: هل تستطيع NVIDIA مواصلة تحقيق نمو استثنائي في الإيرادات مع حماية الهوامش، وإدارة التوريد، وإطلاق منصات جديدة، والتعامل مع القيود الجيوسياسية؟

عند نحو 225.51 دولار، سأركز على ثلاثة أرقام: 228 دولاراً لتأكيد الاختراق، و220–222 دولاراً للدعم القريب، و209–210 دولارات للمخاطر الهيكلية الأعمق.

لم تضعف قصة الذكاء الاصطناعي. بل إن أحدث النتائج مددت، إن جاز التعبير، أفق النمو.

لكن بعد حركة بهذا الحجم، سيطالب السوق بأكثر من ربع آخر مثير للإعجاب. وسيطالب بأدلة على أن المرحلة التالية من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكن أن تواصل التحول إلى نمو مستدام في الأرباح.

#GateSquare

$NVDA