#NVIDIAEarnings انفجرت أرباح NVIDIA. إليكم ما تخبرنا به الأرقام فعلياً

قدمت NVIDIA أحد أهم تقارير الأرباح في دورة الذكاء الاصطناعي الحالية، ولا تترك الأرقام الرئيسية مجالاً كبيراً للشك بشأن قوة الطلب. بلغت الإيرادات الفصلية 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، متجاوزةً بنحو 4% توقعات وول ستريت البالغة حوالي 92.2 مليار دولار. وبلغ صافي الدخل 59.7 مليار دولار، بينما سجلت ربحية السهم وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً 2.46 دولار، ما يظهر أن تسارع الأرباح لا يزال قوياً بصورة استثنائية حتى مع ضخامة حجم NVIDIA.

الرقم الأهم بالنسبة إلى قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع هو إيرادات مراكز البيانات. فقد قفزت 117% على أساس سنوي إلى 89.0 مليار دولار، ما جعل هذا القطاع المحرك الطاغي لأعمال NVIDIA. ويوفر هذا النمو مؤشراً قوياً إضافياً على أن إنفاق عمالقة التقنية على البنية التحتية للحوسبة المخصصة للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً للغاية. وبدلاً من إظهار مؤشرات على تباطؤ فوري، تشير أحدث النتائج إلى أن الطلب على الحوسبة المسرّعة يواصل التوسع بوتيرة ملحوظة.

وتجعل التوجيهات المستقبلية للإدارة الرسالة أكثر وضوحاً. تتوقع NVIDIA إيرادات تبلغ حوالي 108 مليار دولار في الربع المقبل، بهامش زيادة أو انخفاض قدره 2%. وقد تجاوزت هذه التوجيهات التوقعات قبل صدور التقرير، وتمثل خطوة كبيرة أخرى إلى الأعلى من حيث الإيرادات المطلقة. وينسجم وصف Jensen Huang لتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأنه مستمر «بكامل الزخم» مع الأرقام: فلا توجه NVIDIA السوق نحو انهيار وشيك في الطلب، بل تهيئه لربع آخر من النمو الاستثنائي.

وكانت ردة فعل السهم كاشفة أيضاً. تحركت الأسهم في البداية نحو الانخفاض إلى حوالي 205 دولارات بينما استوعب المستثمرون الأرقام الرئيسية، لكن رد الفعل تغير بصورة جذرية بعدما قدمت مكالمة الأرباح سياقاً إضافياً. وعكس سهم NVDA اتجاهه نحو حوالي 219 دولاراً، بارتفاع يقارب 4.5%، وفي صباح اليوم التالي صعد السهم بنحو 7% إضافية في تداولات ما قبل افتتاح السوق، متجهاً نحو 224 دولاراً. ويشير هذا التسلسل إلى أن المستثمرين لم يكونوا قلقين أساساً بشأن قدرة NVIDIA على تحقيق ربع قوي. بل كان القلق الأكبر يتمثل في احتمال بدء تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

وقد تحدى هذا التقرير ذلك الخوف مباشرة.

وكانت هناك إشارة مهمة أخرى في الأرقام: حافظت NVIDIA على هامش إجمالي يقارب 75%، بينما ظلت توقعاتها المستقبلية قوية حتى مع افتراض الإدارة تحقيق إيرادات قدرها صفر من حوسبة مراكز البيانات في الصين ضمن التوجيهات. وهذا أمر مهم لأنه يوضح حجم الطلب خارج سوق جغرافية واحدة. وفي الوقت نفسه، أعادت NVIDIA حوالي 26 مليار دولار إلى المساهمين خلال الربع، ولا يزال لديها نحو 99 مليار دولار من تفويضات إعادة شراء الأسهم المتبقية، ما يوفر طبقة دعم إضافية لقصة إعادة رأس المال إلى المساهمين.

كما أن سؤال التقييم الأعمق يتغير أيضاً. فمع بلوغ مضاعف السعر إلى الأرباح السابقة حوالي 31، مقارنة بمتوسط أقرب إلى 65 على مدى خمس سنوات، لا يتم تداول NVIDIA عند مضاعف الأرباح نفسه الذي ربطه المستثمرون تاريخياً بالشركة. وهذا لا يجعل السهم رخيصاً تلقائياً، لكنه يخلق مزيجاً غير معتاد: نمو هائل في الأرباح بالتزامن مع انكماش كبير في التقييم مقارنة بمضاعفه التاريخي.

ولهذا فإن الاكتفاء بالسؤال عما إذا كانت NVIDIA «تجاوزت توقعات الأرباح» يفوّت الصورة الأكبر.

يتجه السوق الآن إلى السؤال التالي:

هل تستطيع NVIDIA الحفاظ على معدل النمو الاستثنائي هذا مع اتساع دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟

تقدم توجيهات الربع الثالث، البالغة حوالي 108 مليار دولار، اختباراً مهماً. فإذا واصلت NVIDIA تحقيق نمو قوي في الإيرادات مع الحفاظ على هوامش صحية، فسيستمر السوق في تبرير تقييم متميز. لكن لا يمكن تجاهل جانب العرض. فقد سلطت الإدارة الضوء على ارتفاع تكاليف الذاكرة، وقد يصبح توفر الذاكرة المتقدمة والمكونات الحيوية الأخرى قيداً أكثر أهمية مع توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وهذا يخلق ديناميكية رائعة.

الطلب قوي للغاية، لكن العرض لا يزال متغيراً حاسماً.

إذا واصل عمالقة التقنية زيادة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فقد تظل رؤية NVIDIA المستقبلية قوية. إلا أن تشدد توفر الذاكرة بدرجة أكبر قد يفرض ضغوطاً إضافية على تكاليف المكونات والهوامش الإجمالية. ولذلك يحتاج المستثمرون إلى مراقبة جانبي المعادلة بدلاً من التركيز حصراً على نمو الإيرادات.

وبالنسبة إلى سوق الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الأوسع، لا تزال NVIDIA واحدة من أوضح المؤشرات على ما إذا كانت دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي تتسارع أو تقترب من التباطؤ. ويمكن لنتائج NVIDIA القوية أن تعزز الثقة في قطاعات أشباه الموصلات والشبكات والبنية التحتية لمراكز البيانات وغيرها من الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقد تمتد التداعيات أيضاً إلى معنويات المخاطرة الأوسع، لأن استمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يدعم توقعات مواصلة نمو قطاع التكنولوجيا والإنفاق الرأسمالي.

ولذلك فإن قراءتي إيجابية بصورة جوهرية، لكنها لا تزال منضبطة فيما يتعلق بمخاطر التقييم والعرض.

الأرقام الأحدث قوية بلا شك: إيرادات بقيمة 96.2 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي؛ إيرادات مراكز البيانات بقيمة 89.0 مليار دولار، بزيادة 117%؛ صافي دخل بقيمة 59.7 مليار دولار؛ ربحية سهم وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بقيمة 2.46 دولار؛ توجيهات إيرادات الربع المقبل بقيمة حوالي $108B ؛ وهامش إجمالي يبلغ 75%.

وتظهر هذه الأرقام أن قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تعد مدعومة بالتوقعات فحسب. بل إنها تحقق كميات هائلة من الإيرادات والأرباح الفعلية.

لكن المرحلة التالية ستخضع لتقييم مختلف.

سيراقب السوق ما إذا كانت 108 مليارات دولار ستصبح خط الأساس الجديد، وما إذا ظل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قوياً، وما إذا كانت قيود الذاكرة ستضغط على الهوامش، وما إذا واصل عمالقة التقنية توسيع ميزانياتهم المخصصة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

في الوقت الحالي، أجابت NVIDIA عن السؤال الأهم: الطلب لم يختفِ.

ويتمثل التحدي التالي في إثبات إمكانية استمرار هذا المستوى الاستثنائي من النمو مع دخول صناعة الذكاء الاصطناعي مرحلة أكبر من نشر البنية التحتية.

التفوق على التوقعات حقيقي. والتوجيهات قوية. والآن يتعين على السوق أن يقرر مقدار النمو المستقبلي الذي ينبغي أن ينعكس في سعر NVDA. @Gate_Square