$NVDA ‌

#英伟达财报周 $NVDA أرباح NVIDIA: هل يستطيع Blackwell وRubin مواصلة دفع ارتفاع الذكاء الاصطناعي؟

تتجه NVIDIA نحو أحد أهم تقارير الأرباح في 2026، مع تحديد موعد إعلان نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2027 في 26 أغسطس بعد إغلاق السوق الأمريكية. ويتداول السهم عند نحو 213 دولاراً، بعد ارتفاعه بنحو 2.19% في 25 أغسطس وإنهائه سلسلة خسائر استمرت سبع جلسات. ويعيد هذا الارتداد التركيز مباشرة إلى الأرباح: هل تستطيع NVIDIA تقديم أرقام قوية بما يكفي لتبرير تقييمها الضخم، أم أن السوق سعّر بالفعل قدراً مفرطاً من نمو الذكاء الاصطناعي؟

التوقعات الرئيسية مرتفعة للغاية بالفعل. وتشير تقديرات الإجماع الحالية إلى إيرادات فصلية تبلغ نحو 92 مليار دولار وربحية معدلة للسهم عند نحو 2.09 دولار، ما يمثل نمواً في الإيرادات بنحو 97% ونمواً في ربحية السهم بنحو 99% على أساس سنوي. ومن المتوقع أن تصل إيرادات مراكز البيانات إلى نحو 85.7 مليار دولار، ما يوضح مدى هيمنة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي داخل أعمال NVIDIA. وكانت توجيهات NVIDIA السابقة تشير إلى إيرادات تبلغ نحو 91 مليار دولار، بزيادة أو انخفاض 2%، ما يعني أن السوق يتطلع إلى تجاوز قوي آخر، وليس مجرد نتائج متوافقة مع التوقعات.

وهذا يطرح أول سؤال رئيسي حول الأرباح: هل تم بالفعل تسعير ربع قوي في NVDA؟

مع بلوغ القيمة السوقية نحو 5.2 تريليون دولار، لم تعد NVIDIA تُقيّم كشركة أشباه موصلات تقليدية. فالمستثمرون يسعّرون فعلياً استمرار النمو الاستثنائي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يعني أنه حتى تجاوز كبير لتوقعات الأرباح قد لا يدفع السهم تلقائياً إلى الارتفاع إذا أخفقت التوجيهات المستقبلية أو تعليقات الإدارة في تجاوز توقعات السوق المرتفعة بالفعل. وتشير أسواق الخيارات حالياً إلى حركة بنحو 5–6% بعد الأرباح، ما يوضح مدى أهمية تقرير الليلة.

لا يزال المحرك الأساسي الأكبر هو Blackwell. وتتمحور إنفاقات عمالقة الحوسبة السحابية على الذكاء الاصطناعي بالفعل حول منصة Blackwell التابعة لـNVIDIA، ومن المفترض أن يقدم مؤتمر الأرباح مؤشرات مهمة حول ما إذا كان الطلب لا يزال مقيداً بالعرض، أم أن العملاء بدأوا يصبحون أكثر انتقائية في ما يتعلق بميزانيات البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي. ولا يريد السوق أن يسمع ببساطة أن الطلب على Blackwell قوي؛ بل يريد المستثمرون دليلاً على إمكانية استمرار مسار النمو حتى 2027.

ثم يأتي Rubin.

من المتوقع أن تبدأ منصة Vera Rubin من الجيل التالي التابعة لـNVIDIA في تقديم مساهمة أكبر مع تقدم الشركة خلال النصف الثاني من 2026. وقد قدمت NVIDIA منصة Rubin باعتبارها خطوة معمارية كبيرة إلى الأمام، مع إبراز الشركة سابقاً انخفاض تكاليف رموز الاستدلال بشكل كبير مقارنةً بـBlackwell. ومن بين كبار المزودين المتوقع أن ينشروا أنظمة قائمة على Rubin كل من Amazon Web Services وGoogle Cloud وMicrosoft Azure وOracle Cloud Infrastructure.

وبالنسبة إلى المستثمرين، تكتسب Rubin أهمية لأنها تستطيع تمديد دورة مسرّعات الذكاء الاصطناعي بدلاً من السماح ببلوغ الطلب ذروته حول Blackwell. وإذا قدم Jensen Huang تعليقات أقوى من المتوقع بشأن شحنات Rubin والتزامات العملاء والقدرة الإنتاجية، فقد يفسر السوق ذلك دليلاً على أن مسار نمو NVIDIA يمتد إلى ما هو أبعد بكثير من الربع الحالي.

لكن هناك أيضاً عدة مخاطر كامنة تحت سردية الذكاء الاصطناعي الصعودية.

ستحظى هوامش الربح الإجمالي بمتابعة وثيقة. وتتحول تكاليف الذاكرة المتزايدة إلى مشكلة على مستوى القطاع بأكمله، وتشير تقارير إلى أن NVIDIA أبلغت العملاء بزيادات في أسعار خوادم الذكاء الاصطناعي تتجاوز 15% لبعض الأنظمة التي ستُشحن في أوائل 2027. وقد توفر تكاليف المكونات الأعلى قوة تسعيرية، لكن المستثمرين سيظلون راغبين في معرفة ما إذا كانت NVIDIA تستطيع حماية هوامشها أثناء توسيع Blackwell وRubin.

تمثل الصين متغيراً رئيسياً آخر. فقد بُنيت التوقعات الحالية لـNVIDIA على أساس عدم تحقيق إيرادات تُذكر من حوسبة مراكز البيانات في الصين، ولذلك فإن أي تحسن ملموس في المبيعات المرتبطة بـH200 قد يمثل ارتفاعاً إضافياً. وفي الوقت نفسه، تظل قيود التصدير مصدراً كبيراً لعدم اليقين بشأن السوق القابلة لخدمة الشركة.

وتزداد المنافسة أهمية أيضاً. إذ تحاول AMD وIntel وعمالقة الحوسبة السحابية الذين يطورون مسرّعات مخصصة للذكاء الاصطناعي جميعاً الاستحواذ على أجزاء من سوق حوسبة الذكاء الاصطناعي سريع التوسع. ولا تقتصر أفضلية NVIDIA على وحدة معالجة الرسومات نفسها؛ إذ تظل منظومة برمجيات CUDA والشبكات والأنظمة ونهج الحزمة المتكاملة نقاط قوة تنافسية رئيسية. ولذلك ستخضع مكالمة الأرباح للمراقبة بحثاً عن أي مؤشرات على اتساع طلب العملاء أو ازدياد تجزئته.

وهناك أيضاً سؤال أوسع نطاقاً بشأن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد أصبحت NVIDIA تشارك بصورة متزايدة في تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ودعمها، بما في ذلك منصة تمويل بقيمة 500 مليار دولار والتزام كبير مرتبط بعقد استئجار مركز بيانات من OpenAI. ويرى المؤيدون هذه التحركات استثمارات استراتيجية في توسيع قدرة الذكاء الاصطناعي، بينما يشكك المنتقدون في ما إذا كانت ترتيبات التمويل قد تضخم الطلب إلى ما يتجاوز ما يمكن أن يصبح اقتصاديات مستدامة للمستخدم النهائي في نهاية المطاف.

من المنظور الفني، يمثل النطاق 216–216.50 دولاراً مستوى مهماً قصير الأجل للمراقبة. ويحدد التحليل الفني الأخير مستوى 216.40 دولاراً تقريباً باعتباره منطقة اختراق رئيسية. وقد تؤدي حركة مقنعة فوق تلك المنطقة بعد إعلان الأرباح، مدعومة بحجم تداول قوي وتوجيهات إيجابية، إلى إعادة الزخم نحو النطاق السابق بين 225 و236 دولاراً. ولا يزال أعلى مستوى في مايو، عند نحو 236.54 دولاراً، المرجع الرئيسي للصعود واختباراً محتملاً لقدرة NVDA على العودة إلى منطقة المستويات القياسية.

وعلى الجانب الهابط، تمثل منطقة 205 دولارات أهمية كبيرة. وتشير تسعيرات الخيارات إلى أن رد فعل كبيراً على الأرباح قد يدفع السهم إلى ما دون 205 دولارات إذا جاءت النتائج مخيبة للآمال. وسيؤدي فقدان أعمق للزخم حول منطقة 195–200 دولار إلى إضعاف الهيكل الصعودي قصير الأجل بدرجة كبيرة.

وجهة نظري الحالية صعودية من الناحية الأساسية، لكنها حذرة فنياً.

لا تزال قصة الطلب على الذكاء الاصطناعي قوية بصورة استثنائية، ويدخل Blackwell مرحلة توسع حاسمة، بينما يوفر Rubin محرك نمو محتملاً آخر. وتشير توقعات الإجماع نفسها إلى إيرادات فصلية تقارب 92 مليار دولار وأكثر من 104 مليارات دولار من الإيرادات المحتملة في الربع الثالث، ما يعني أن NVIDIA تعمل على نطاق لم تبلغه سوى قلة من الشركات في أي وقت مضى.

لكن هذا هو تحديداً سبب احتمال تعقيد رد فعل السوق على الأرباح.

فقد تعلن شركة عن أرقام ممتازة، ومع ذلك ينخفض سهمها إذا كان المستثمرون يتوقعون أرقاماً أفضل حتى. وعلى العكس، قد يؤدي تجاوز متواضع للتوقعات مصحوباً بتوجيهات مستقبلية أقوى بكثير، وتعليقات بشأن Rubin، واستقرار الهوامش، وأدلة على استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي، إلى إعادة تقييم صعودية أكبر بكثير.

وبالنسبة إليّ، تتمثل قائمة المتابعة الرئيسية في ما يلي:

الإيرادات → ربحية السهم → نمو مراكز البيانات → الطلب على Blackwell → توسع Rubin → توجيهات الربع الثالث → هامش الربح الإجمالي → الصين → الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي → الوضع التنافسي.

قد لا يكون الرقم الأهم في نهاية المطاف هو إيرادات اليوم. بل قد يكون ما ستخبر به NVIDIA السوق عن الربعين أو الأرباع الثلاثة المقبلة.

عند نحو 213 دولاراً، يتوقع السوق بالفعل أداءً ممتازاً. والسؤال الليلة هو ما إذا كانت NVIDIA تستطيع تقديم نمو استثنائي يتجاوز التوقعات الاستثنائية.

لقد بنى Blackwell دورة الذكاء الاصطناعي الحالية. وقد يحدد Rubin طول فترة استمرارها.
#Gate股票观点挑战
@Gate_Square