#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

تزداد أهمية قصة المعروض النقدي الأمريكي للأسواق، وتمنح أحدث بيانات الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين سبباً إضافياً لمراقبة السيولة عن كثب. ويُظهر أحدث إصدار H.6 أن M2 الأمريكي المعدل موسمياً بلغ نحو 23.218 تريليون دولار في يوليو 2026، ارتفاعاً من 23.115 تريليون دولار في يونيو و22.026 تريليون دولار في يوليو 2025. وبذلك بلغ النمو السنوي نحو 5.4%، مسجلاً تسارعاً كبيراً مقارنة بفترة تباطؤ نمو المعروض النقدي التي أعقبت دورة التشديد النقدي في 2022.

وتكتسب هذه النتيجة أهمية لأن M2 يُعد أحد أوسع المقاييس الشائعة الاستخدام للأموال المتاحة عبر النظام المالي. وهو يشمل العملة والودائع تحت الطلب والودائع السائلة الأخرى، إلى جانب الودائع لأجل صغيرة القيمة وصناديق سوق النقد للأفراد. وعندما يتوسع M2، تتوافر سيولة أكبر لدى الأسر والشركات والأسواق المالية. ولا يعني ذلك تلقائياً أن الأسهم أو Bitcoin يجب أن ترتفع، لكنه يهيئ خلفية كلية مهمة للأصول عالية المخاطر.

وتكتسب هذه الحركة الأخيرة أهمية خاصة لأن M2 الأمريكي تجاوز الآن بكثير ذروته السابقة إبان جائحة كورونا، ويواصل تسجيل مستويات قياسية جديدة. ويُعد رقم الاحتياطي الفيدرالي لشهر يوليو، البالغ 23.218 تريليون دولار، أحدث قراءة شهرية رسمية متاحة حتى 26 أغسطس. وبلغت الزيادة من يونيو نحو 103 مليارات دولار، بينما بلغت الزيادة على أساس سنوي نحو 1.19 تريليون دولار.

وتتعلق رواية أعلى مستوى في أربع سنوات أساساً بمعدل النمو، وليس فقط بالحجم المطلق لـ M2. وأظهرت بيانات مايو نمو M2 السنوي بنحو 5.6%، وهو أسرع معدل منذ يوليو 2022، بينما لا يزال رقم يوليو عند مستوى يقارب منتصف نطاق 5%. ويمثل ذلك تغيراً كبيراً مقارنة بالانكماش والركود اللذين أعقبا دورة التشديد القوية للاحتياطي الفيدرالي.

ويكتسب تحول السيولة هذا أهمية خاصة لأن الاحتياطي الفيدرالي نفسه بدأ مجدداً يولي مزيداً من الاهتمام لمقاييس المعروض النقدي. وذكرت Reuters في يوليو أن الاحتياطي الفيدرالي يعيد النظر في M2 كجزء من تحليله للتضخم في عهد الرئيس كيفن وارش. والسبب واضح: يمكن أن يوفر النمو السريع للمعروض النقدي معلومات مفيدة عن التضخم المستقبلي والظروف المالية، رغم اختلاف الاقتصاديين حول مدى ترجمة M2 مباشرة إلى تضخم أسعار المستهلكين.

وبالنسبة للأسواق، فإن السؤال الرئيسي ليس ببساطة «M2 يرتفع، لذا يجب أن ترتفع الأصول عالية المخاطر». فآلية انتقال الأثر أكثر تعقيداً. إذ قد تبقى الأموال داخل الودائع وأدوات سوق النقد بدلاً من تدفقها فوراً إلى الأسهم أو العملات المشفرة. وتحدد أسعار الفائدة وعوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي والإقراض المصرفي والسياسة المالية وشهية المستثمرين للمخاطر مقدار السيولة الذي يصل فعلياً إلى الأصول المالية.

ويُعد Bitcoin مثالاً مثالياً على ذلك. إذ تفترض أطروحة السيولة التقليدية أن توسع M2 يمكن أن يدعم في نهاية المطاف الأصول النادرة مثل BTC، لأن السيولة الإضافية قد تزيد الطلب على الاستثمارات الأعلى مخاطرة. لكن سلوك السوق في الآونة الأخيرة أظهر أن العلاقة ليست تلقائية. فقد يؤدي ارتفاع الدولار أو زيادة العوائد الحقيقية إلى تشديد الظروف المالية حتى مع استمرار توسع المعروض النقدي الاسمي. ولهذا ينبغي التعامل مع M2 باعتباره رياحاً كلية مواتية أو مؤشراً خلفياً، لا مؤشراً مستقلاً لشراء Bitcoin.

ولا يقل جانب التضخم أهمية. فإذا واصل نمو المعروض النقدي تسارعه مع بقاء النشاط الاقتصادي قوياً، فقد يزداد قلق المستثمرين من استمرار التضخم فوق مستهدف الاحتياطي الفيدرالي. وتشير أحدث البيانات الأمريكية بالفعل إلى مرونة النشاط: فقد ارتفع مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في أغسطس إلى 56.8، وهو أقوى مستوى له منذ ديسمبر 2024، بينما بلغ المؤشر المركب 56.0.

وهذا يخلق معضلة محتملة للسياسة النقدية. فالنمو الأسرع لـ M2 يمكن أن يدعم النشاط الاقتصادي الاسمي والأسواق المالية، لكن التضخم المستمر قد يحد من سرعة تيسير الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية. وأظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يوليو، بحسب تقارير، أن المسؤولين أصبحوا أكثر قلقاً من بقاء التضخم فوق مستهدف 2%، مع تفضيل بعض صانعي السياسة رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ولا يزال النطاق المستهدف الحالي عند 3.50%–3.75%.

وتعكس أسواق الخزانة بالفعل بعض هذا التوتر. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً مؤخراً إلى 5.34%، وهو أعلى مستوى له منذ 2007، قبل أن يتراجع بعد إعلان وزارة الخزانة عن عمليات إعادة شراء أكبر للديون طويلة الأجل. ويمكن للعوائد طويلة الأجل المرتفعة أن تعادل جزءاً من أثر السيولة الصعودي، لأنها تزيد جاذبية السندات مقارنة بالأصول المضاربية وترفع تكاليف التمويل في أنحاء الاقتصاد.

وعليه، يضم الوضع الكلي الحالي قوتين متنافستين. فمن جهة، يتوسع M2 بوتيرة سنوية تبلغ نحو 5% أو أكثر، ويستقر عند مستويات قياسية، ما يهيئ خلفية أكثر سيولة. ومن جهة أخرى، يمكن لمخاوف التضخم وارتفاع عوائد الخزانة واحتمال اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي موقفاً حذراً أن تقيد وصول هذه السيولة إلى الأصول عالية المخاطر.

ولذلك، سأراقب بالنسبة إلى Bitcoin والأسهم أربعة متغيرات معاً: نمو M2 الأمريكي، وعوائد الخزانة، واتجاه DXY، وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. فإذا واصل M2 الارتفاع بينما استقرت العوائد والدولار أو تراجعا، فقد تصبح السيولة رياحاً مواتية أقوى للأصول عالية المخاطر. أما إذا ارتفع M2 بالتزامن مع قوة العوائد والدولار، فقد لا تحصل السوق على الفائدة نفسها.

وأكبر خلاصة من أحدث البيانات ليست أن سوقاً صاعدة جديدة مدفوعة بالسيولة مضمونة. بل إن البيئة النقدية الأمريكية تتغير مجدداً بعد سنوات من ظروف السيولة المشددة على نحو استثنائي. ومع بلوغ M2 نحو 23.22 تريليون دولار وعودة النمو السنوي إلى نطاق يقارب منتصف 5%، تصبح السيولة مجدداً متغيراً سوقياً لا يستطيع المستثمرون تحمل تجاهله.

يتوسع M2. والسؤال الحقيقي الآن هو إلى أين تتجه هذه السيولة، وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي وعوائد الخزانة والدولار سيسمحون لها بأن تصبح وقوداً صعودياً لـ Bitcoin والأسهم وغيرها من الأصول عالية المخاطر. @Gate_Square