#BessentPlansToShakeBondBears

بِسِنت يريد زعزعة دببة السندات — لكن هل تستطيع الخزانة فعلاً قلب السوق؟

دخل سوق سندات الخزانة الأمريكية مرحلة حاسمة، ويوضح وزير الخزانة سكوت بِسِنت أن واشنطن لا تريد لاست costs الاقتراض طويلة الأجل أن تواصل الارتفاع بلا قيود.

تتمحور الاستراتيجية الأحدث حول عمليات إعادة شراء أكبر لسندات الخزانة، إذ تخطط الخزانة لمضاعفة الحد الأقصى لحجم بعض عمليات إعادة الشراء على الأقل، من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل، مع التركيز على الأوراق المالية الأطول أجلاً. ومن المقرر أن تبدأ العمليات الموسعة في سبتمبر.

لكن هذا أكبر بكثير من مجرد إعلان عن شراء السندات.

إنها معركة على العوائد.

إنها معركة على السيولة.

وتتحول بشكل متزايد إلى معركة حول مدى النفوذ الذي يمكن أن تتمتع به الخزانة في سوق سندات أخذ يطالب بتعويض أعلى عن حيازة الديون الحكومية الأمريكية.

دببة السندات كانت تسيطر

تحركت عمليات البيع الأخيرة في سندات الخزانة بفعل عدة عوامل.

عدم اليقين بشأن التضخم.

الاحتياجات الضخمة للاقتراض الحكومي.

ارتفاع إصدارات الشركات.

الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الضغوط في أسواق السندات العالمية.

والمخاوف بشأن الآفاق المالية طويلة الأجل.

بلغت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مؤخراً أعلى مستوياتها منذ سنوات، ما فرض ضغوطاً على كل شيء، من تمويل الحكومة إلى الرهون العقارية والاقتراض المؤسسي وتقييمات الأسهم.

عندما ترتفع العوائد، تنخفض أسعار السندات.

وهذا يعني أن المستثمرين المتمركزين للاستفادة من ارتفاع أسعار السندات قد يواجهون خسائر كبيرة.

وهنا يصبح مصطلح «دببة السندات» مهماً.

دببة السندات هم المستثمرون الذين يتوقعون بقاء العوائد مرتفعة أو ارتفاعها أكثر.

وبِسِنت يتحدى هذه المراكز فعلياً.

خطة إعادة شراء سندات الخزانة

يتمثل رد الخزانة في زيادة الطلب على الديون الحكومية طويلة الأجل.

يجري رفع الحد الأقصى لحجم بعض عمليات إعادة الشراء من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل.

وينصب التركيز على سندات الخزانة الأطول أجلاً، ولا سيما السندات التي تتراوح آجالها بين 10 و30 عاماً، حيث كانت ضغوط السوق أشد.

كان رد الفعل الفوري قوياً.

فقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بشكل حاد بعد الإعلان، كما تراجع عائد السندات لأجل 10 أعوام.

لكن الارتياح لم يدم.

ارتفعت العوائد طويلة الأجل لاحقاً من جديد، ما أظهر استمرار تشكك المستثمرين في قدرة عمليات إعادة الشراء وحدها على عكس الاتجاه الأوسع.

وهنا تحديداً تصبح القصة مثيرة للاهتمام.

بِسِنت لا يعد بالتيسير الكمي

من أكبر أوجه سوء الفهم اعتبار ذلك تيسيراً كمياً تقليدياً.

الأمر ليس كذلك.

يضع الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية من خلال أسعار الفائدة وميزانيته العمومية.

أما الخزانة فتدير الديون الحكومية.

وتتمثل استراتيجية إعادة شراء سندات الخزانة أساساً في محاولة التأثير في تكوين الديون الحكومية وسيولتها، بدلاً من مجرد خلق أموال جديدة لشراء السندات.

وقارن محللون هذا النهج بنسخة خاصة بالخزانة من استراتيجية «عملية تويست».

وهذا التمييز مهم.

فالخزانة لا تحل محل الاحتياطي الفيدرالي.

لكنها أصبحت أكثر نشاطاً بكثير في محاولة إدارة الضغوط عند الطرف الطويل من منحنى العائد.

لماذا تهم العوائد طويلة الأجل؟

تؤثر عوائد سندات الخزانة لأجل 10 و30 عاماً في ما هو أبعد بكثير من متداولي السندات.

فهي تؤثر في معدلات الرهن العقاري.

وتكاليف اقتراض الشركات.

وخدمة الدين الحكومي.

وتقييمات الأسهم.

وأسهم التكنولوجيا.

والعقارات.

وحتى العملات المشفرة.

عندما ترتفع العوائد طويلة الأجل بشكل حاد، قد يطالب المستثمرون بعوائد أعلى من الأصول الأكثر خطورة.

وقد يفرض ذلك ضغوطاً على الأسهم والعملات المشفرة.

وعندما تستقر العوائد أو تنخفض، قد تتحسن شهية المخاطرة.

ولهذا أصبح سوق سندات الخزانة مهماً بشكل متزايد للمستثمرين في العملات المشفرة.

الصلة بالعملات المشفرة

لا تتداول Bitcoin بمعزل عن غيرها.

السيولة العالمية مهمة.

أسعار الفائدة مهمة.

الدولار مهم.

عوائد سندات الخزانة مهمة.

عندما تنخفض العوائد طويلة الأجل، قد تنخفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للعائد.

وقد يصبح ذلك داعماً لـ Bitcoin وغيرها من الأصول الخطرة.

وجاء إعلان إعادة شراء سندات الخزانة الأخير متبوعاً بارتفاع قوي للعملات المشفرة، ما يوضح مدى سرعة انتقال التطورات الاقتصادية الكلية من السندات الحكومية إلى الأصول الرقمية.

وهذا أحد أسباب اعتقادي بأن على متداولي العملات المشفرة مراقبة سوق الخزانة عن كثب أكبر بكثير.

السؤال الكبير: هل يستطيع بِسِنت الانتصار؟

هنا أصبح أكثر حذراً.

تمثل عمليات إعادة الشراء التي تجريها الخزانة إشارة مهمة، لكنها لا تزال صغيرة نسبياً مقارنة بحجم سوق الدين الحكومي الأمريكي.

يقاس سوق الدين الأمريكي بعشرات التريليونات من الدولارات.

ولا تستطيع مشتريات إضافية ببضعة مليارات من الدولارات أن تتغلب بشكل دائم على قوى هيكلية مثل العجز وتوقعات التضخم والاحتياجات الهائلة للاقتراض.

لذلك قد لا تكمن القوة الحقيقية للإعلان في كمية السندات التي يجري شراؤها.

بل قد تكمن في الرسالة.

فواشنطن تشير إلى استعدادها للتحرك إذا أصبحت العوائد طويلة الأجل غير منظمة.

هذه الإشارة قد تكون مهمة

تتحرك الأسواق بفعل التوقعات.

إذا اعتقد المستثمرون أن الخزانة ستواصل دعم السيولة عند الطرف الطويل من المنحنى، فقد تصبح بعض مراكز دببة السندات أقل شراسة.

قد يجري تقليص مراكز البيع على المكشوف.

وقد يزداد الطلب على السندات.

وقد تستقر العوائد.

كما قد يؤدي انخفاض العوائد إلى تحسن أوسع في الأوضاع المالية.

وهكذا يمكن لعملية صغيرة نسبياً أن تترك أثراً نفسياً أكبر بكثير.

لكن السوق أظهر بالفعل أنه لن يقبل الإشارة ببساطة من دون اختبارها.

المشكلة الأكبر لا تزال مالية

هذا هو الجزء الذي لا يمكن تجاهله.

إذ لا تقضي عمليات إعادة الشراء على العجز المالي الأمريكي.

ولا تلغي الدين الحكومي.

ولا تلغي التضخم تلقائياً.

ولا تجبر المستثمرين على قبول عوائد طويلة الأجل أقل.

إذا واصل المستثمرون المطالبة بعلاوة أجل أعلى بسبب المخاطر المالية، فقد تجد الخزانة صعوبة في دفع العوائد إلى الانخفاض بشكل مستدام من خلال عمليات إعادة الشراء وحدها.

وقد سلط تحليل حديث الضوء على هذا القلق تحديداً: إذ يمكن أن تستمر الاحتياجات الهيكلية للاقتراض وعدم اليقين المالي في فرض ضغوط صعودية على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

السؤال المتعلق بـ 1 تريليون دولار

من التطورات الأخرى التي يراقبها المستثمرون حساب الخزانة العام.

وأفادت تقارير بأن الخزانة قد تستخدم جزئياً رصيدها النقدي الكبير للمساعدة في تمويل عمليات إعادة الشراء الموسعة.

كما أشار بِسِنت إلى أن لدى الخزانة أدوات متاحة للتأثير في السوق، لكنه أكد في 24 أغسطس أن الجدول المنتظم لمزادات الخزانة سيستمر.

وهذا مهم لأن المستثمرين يطرحون الآن سؤالاً أكبر بكثير:

إلى أي مدى تستعد الخزانة للذهاب؟

إذا ظلت عمليات إعادة الشراء محدودة، فقد يكون تأثيرها مؤقتاً.

وإذا أصبحت الخزانة أكثر شراسة بكثير، فقد يبدأ السوق في تسعير استجابة سياسية أقوى بكثير.

دببة السندات تراقب

بالنسبة إلى دببة السندات، أصبح الوضع أكثر تعقيداً.

فتداولاتهم تعتمد على بقاء العوائد مرتفعة أو تحركها إلى مستويات أعلى.

لكن هناك الآن خطراً إضافياً.

تدخل الخزانة.

إذا انخفضت العوائد بشكل حاد، فقد تصبح مراكز البيع على المكشوف مؤلمة.

وإذا زادت الخزانة عملياتها أكثر، فقد يشتد الضغط.

ولهذا تخضع تصريحات بِسِنت للمراقبة عن كثب.

فهو أبلغ السوق فعلياً بأن الخزانة تتابع الوضع.

ما أراقبه تالياً

المؤشر الأول هو عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 أعوام.

والثاني هو عائد السندات لأجل 30 عاماً.

والثالث هو شكل منحنى العائد.

والرابع هو الطلب في مزادات الخزانة.

والخامس هو توقعات التضخم.

والسادس هو حساب الخزانة العام.

وأخيراً، سأراقب Bitcoin.

لأن الصلة بين هذه الأسواق أصبحت واضحة بشكل متزايد.

السيناريو الصعودي

إذا نجحت عمليات إعادة شراء سندات الخزانة في تحسين السيولة، واستقرت العوائد طويلة الأجل، وأصبح المستثمرون أكثر ارتياحاً لامتلاك السندات طويلة الأجل، فقد تتعافى أسعار السندات.

وقد تدعم العوائد المنخفضة الأسهم والأصول الخطرة بعد ذلك.

وقد تستفيد Bitcoin من تحسن توقعات السيولة.

ومن شأن ذلك أن يخلق سلسلة ردود فعل إيجابية:

دعم الخزانة

عوائد أقل

سيولة أفضل

شهية أقوى للمخاطرة

صعود محتمل للعملات المشفرة

السيناريو الهبوطي

لكن هناك احتمالاً آخر.

يبقى التضخم مرتفعاً.

ويظل الاقتراض الحكومي ضخماً.

ويظل المعروض من السندات كبيراً.

ويطالب المستثمرون بعلاوة أجل أعلى.

وتفشل عمليات إعادة شراء سندات الخزانة في التغلب على الضغوط الأساسية.

وفي هذه الحالة، قد ترتفع العوائد مجدداً.

وقد يفرض ذلك ضغوطاً على الأسهم والعملات المشفرة.

وقد أظهر السوق بالفعل أن الارتياح الأولي الناجم عن الخزانة يمكن أن يتلاشى سريعاً.

رأيي

لا أعتقد أن بِسِنت حل مشكلة سوق السندات بطريقة سحرية.

لكنني أعتقد أنه غيّر الحالة النفسية المحيطة بها.

لم تعد الخزانة تقف تماماً على الهامش بينما ترتفع العوائد طويلة الأجل.

بل إنها تجرب بنشاط أدوات مصممة لتحسين السيولة وتقليل الضغوط عند الطرف الطويل.

وهذا مهم.

لكن السوق سيحكم في نهاية المطاف على السياسة بناءً على نتائجها.

إذا ظلت العوائد مرتفعة، فستستعيد دببة السندات ثقتها.

وإذا انخفضت العوائد وظلت منخفضة، فستبدأ استراتيجية الخزانة في الظهور بمظهر أقوى بكثير.

فكرة ختامية

يلخص وسم الموضوع الوضع الحالي بشكل مثالي.

راهنت دببة السندات على أن الضغوط المالية الهيكلية ستواصل دفع العوائد إلى الارتفاع.

ويقول بِسِنت فعلياً:

ليس بهذه السرعة.

تزيد الخزانة عمليات إعادة الشراء.

وتراقب سيولة السوق.

وهي مستعدة للنظر في أدوات إضافية.

وتريد من المستثمرين التركيز على الأساسيات بدلاً من مجرد ملاحقة العناوين الرئيسية خلال التداول الصيفي الضعيف.

لكن المعركة الحقيقية بدأت للتو.

هل تستطيع عمليات إعادة شراء سندات الخزانة هزيمة القوى الهيكلية التي تدفع العوائد إلى الارتفاع؟

هل يستطيع بِسِنت إقناع المستثمرين بأن سندات الخزانة طويلة الأجل تستحق طلباً أقوى؟

هل يمكن أن تستقر العوائد من دون تباطؤ اقتصادي كبير؟

والأهم بالنسبة إلى متداولي العملات المشفرة:

هل يمكن لانخفاض عوائد سندات الخزانة أن يخلق دفعة السيولة التالية لـ Bitcoin والأصول الخطرة؟

هذه هي الأسئلة التي أراقبها.

يبعث سوق السندات الإشارة.

ويرد بِسِنت.

والآن يتعين على السوق أن يقرر من المصيب.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square