$NVDA #Gate股票观点挑战

أرباح NVIDIA: هل يستطيع زخم الذكاء الاصطناعي الصمود أمام اختبار السوق المقبل؟

تقترب قصة NVIDIA من محطة رئيسية أخرى. مع إغلاق $NVDA عند 214.72 دولاراً في 21 أغسطس، يتجه السهم إلى تقرير أرباحه للربع المالي الثاني من 2027 في 26 أغسطس بعد إغلاق السوق. وتكتسب هذه المرحلة أهمية استثنائية لأن NVIDIA لم تعد مجرد شركة أخرى لأشباه الموصلات؛ فقد أصبحت نتائجها إحدى أوضح إشارات السوق إلى ما إذا كانت دورة الإنفاق الضخمة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال تتسارع.

وتُظهر حركة السعر الفورية بعض التردد بالفعل. تراجع NVDA بنسبة 0.98% في الجلسة الأخيرة، وانخفض بنحو 4.6% خلال أحدث خمس جلسات تداول، رغم بقائه مرتفعاً بنحو 15% منذ بداية العام. وخلال الأسبوع الماضي، جرى تداول السهم عند مستوى مرتفع بلغ 227.92 دولاراً في 17 أغسطس، وعند مستوى منخفض بلغ 214.50 دولاراً في 21 أغسطس. ويضع ذلك السهم قريباً من قاع نطاقه الأخير مباشرة قبل محفز الأرباح.

لذلك، تبدو الصورة الفنية أكثر توازناً مما قد توحي به عناوين الأخبار حول NVIDIA. ولا يزال السعر عند 214.72 دولاراً أعلى من المتوسط المتحرك البسيط لـ20 يوماً قرب 213.18 دولاراً، ولـ50 يوماً قرب 207.58 دولاراً، ولـ200 يوم قرب 195.29 دولاراً، ما يعني أن الاتجاهين المتوسط والطويل الأجل لا يزالان إيجابيين. لكن الزخم قصير الأجل ضعف. وتضع أحدث البيانات الفنية مؤشر القوة النسبية لـ14 يوماً عند نحو 51، أي في منطقة محايدة تقريباً، بينما يأتي MACD سلبياً على الإطار قصير الأجل. بعبارة أخرى، لا يبدو أن NVIDIA في منطقة تشبع شرائي فنياً الآن؛ فالسوق ينتظر محفزاً أساسياً لتحديد الاتجاه التالي.

وهذا يخلق مستويين مهمين. تقع المنطقة الفورية التي يتعين على المشترين الدفاع فيها عن الاتجاه قصير الأجل حول 213–214 دولاراً، بينما تتوافق منطقة 207–208 دولارات مع المتوسط لـ50 يوماً وتصبح منطقة دعم أكثر أهمية على المدى المتوسط. وفوق السوق، تمثل منطقة 227–228 دولاراً الأخيرة أول حاجز رئيسي للتعافي، تليها منطقة الرقم القياسي المسجل في مايو قرب 236 دولاراً. وتسعّر أسواق الخيارات تحركاً محتملاً كبيراً بعد الأرباح، إذ تشير التقديرات إلى حركة تقارب 6% في أي من الاتجاهين.

والآن نصل إلى الجزء الأهم من الرسم البياني: التوقعات.

تتوقع وول ستريت حالياً إيرادات تقارب 91.9 مليار دولار للربع المالي الثاني، وربحية للسهم المعدلة بنحو 2.08–2.09 دولار. وكانت NVIDIA قد وجهت سابقاً إلى إيرادات قدرها 91 مليار دولار ±2%، مع توقع هامش إجمالي عند نحو 75%. وهذا يعني أن مجرد تجاوز 91 مليار دولار قد لا يكون كافياً لإطلاق ارتفاع مستدام. فقد سعّر السوق بالفعل نمواً استثنائياً.

ويوضح الربع السابق سبب ذلك.

في الربع الأول من السنة المالية 2027، حققت NVIDIA إيرادات قياسية بلغت 81.6 مليار دولار، بزيادة 85% على أساس سنوي، بينما بلغت ربحية السهم المعدلة 1.87 دولار. ووصلت إيرادات مراكز البيانات إلى 75.2 مليار دولار، بزيادة 92% على أساس سنوي، منها 60.4 مليار دولار لإيرادات الحوسبة في مراكز البيانات و14.8 مليار دولار لإيرادات الشبكات. وتثبت هذه الأرقام أن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليس قصة نظرية، بل يدر بالفعل إيرادات ضخمة.

ومع ذلك، كان رد فعل السهم بعد تلك النتائج الممتازة محدوداً نسبياً، وتراجعت الأسهم في البداية. وهذا أحد أكبر الدروس قبل صدور التقرير: يمكن لـNVIDIA أن تتجاوز التوقعات، ومع ذلك تفشل في الارتفاع إذا رأى المستثمرون أن التوقعات المستقبلية ليست قوية بما يكفي.

لذلك، سأركز هذه المرة بدرجة أقل على رقم ربحية السهم المعلن، وبدرجة أكبر بكثير على التعليقات المستقبلية للإدارة.

ويُعد الطلب على Blackwell محورياً. ويريد المستثمرون أدلة على أن عمليات النشر واسعة النطاق تسير وفق الجدول المحدد، وأن العملاء يواصلون توسيع قدرات الذكاء الاصطناعي بدلاً من مجرد إعادة توزيع الميزانيات الحالية. كما تمثل منصة Vera Rubin من الجيل التالي محور تركيز رئيسياً آخر، لأنها تجسد محاولة NVIDIA تمديد تفوقها في الأداء إلى المرحلة المقبلة من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد قدمت NVIDIA بالفعل منصة Vera Rubin والبنية التحتية المرتبطة بالشبكات باعتبارهما جزءاً من استراتيجيتها للذكاء الاصطناعي الوكيلي.

ولا يزال خلفية إنفاق شركات الحوسبة السحابية العملاقة داعمة. فتواصل Microsoft وAmazon وAlphabet وMeta الاستثمار بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما تشير تحليلات حديثة للقطاع إلى بقاء توقعات الإنفاق الرأسمالي السحابي مرتفعة. وهذه إشارة طلب مهمة لـNVIDIA لأن وحدات معالجة الرسوميات والشبكات ومنظومة البرمجيات الخاصة بها تقع في قلب جزء كبير من هذا الإنفاق.

وهناك أيضاً تطور جديد لا ينبغي للمستثمرين تجاهله: تفيد تقارير بأن NVIDIA أبلغت عملاء رئيسيين بأن أسعار الخوادم التي تستخدم شرائح الذكاء الاصطناعي التابعة لها قد ترتفع بأكثر من 15% للأنظمة التي ستُشحن في أوائل 2027، ويرجع ذلك بدرجة كبيرة إلى ارتفاع تكاليف الذاكرة. وتؤثر الزيادات المبلغ عنها في الأنظمة القائمة على Grace Blackwell وVera Rubin. وإذا تأكد ذلك، فقد تساعد قوة التسعير في تعويض بعض ضغوط التكاليف، لكن المستثمرين سيرغبون أيضاً في معرفة ما إذا كانت ارتفاعات تكاليف المكونات قد تضغط على الهوامش.

وتشكل المنافسة جزءاً آخر من المعادلة. إذ تطرح AMD مسرّعاتها بصورة متزايدة كبديل، بينما تستفيد Broadcom وMarvell من توسع البنية التحتية المخصصة للذكاء الاصطناعي. كما تطور شركات الحوسبة السحابية العملاقة ASICs الخاصة بها. لكن ميزة NVIDIA أوسع من وحدة معالجة الرسوميات نفسها؛ فـCUDA والشبكات والبرمجيات وتكامل الأنظمة ومنظومة المطورين الناضجة تخلق تكاليف انتقال يتعين على المنافسين تجاوزها.

ويجعل التقييم رد فعل الأرباح أكثر أهمية. فعند 214.72 دولاراً، يبلغ مضاعف السعر إلى الربحية اللاحق لـNVIDIA نحو 33 مرة، بينما يبلغ مضاعف السعر إلى الربحية الآجل نحو 24.5 مرة. وهذا ليس مضاعفاً متطرفاً مقارنة ببعض شركات التكنولوجيا العملاقة الأخرى، لكنه يظل تقييماً بعلاوة يتطلب نمواً استثنائياً في الأرباح ليبقى جذاباً. كما أن نمو إيرادات NVIDIA اللاحق استثنائي، ما يعني أن السوق يدفع فعلياً مقابل استمرار توسع الذكاء الاصطناعي، وليس مقابل أرباح اليوم فحسب.

وتضيف البيئة الاقتصادية الكلية طبقة أخرى من المخاطر. ولا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة، إذ تبلغ عوائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 4.71%، ولأجل 30 عاماً قرابة 5.25%. ويمكن للعوائد المرتفعة أن تضغط على تقييمات شركات التكنولوجيا عالية النمو، لأن التدفقات النقدية المستقبلية تُخصم بمعدلات أعلى. وفي الوقت نفسه، أصبح اتجاه الأسهم الأمريكية الأوسع أكثر حذراً قبل تقرير NVIDIA، إذ يبقي ضعف Nasdaq وارتفاع عوائد السندات المستثمرين حساسين تجاه التقييمات.

لذلك أرى سيناريوهين مختلفين تماماً.

السيناريو الصعودي: تتجاوز NVIDIA التوقعات، وترفع أو تعزز توجيهاتها المستقبلية، وتؤكد قوة الطلب على Blackwell، وتقدم خارطة طريق مقنعة لـRubin، وتحافظ على هوامش قوية. وإذا حدث ذلك بالتزامن مع استعادة السهم مستوى 228 دولاراً، فقد يتجه السوق سريعاً إلى اختبار مستوى 236 دولاراً أو أعلى، وربما يسجل قمة جديدة.

السيناريو الهبوطي: تتجاوز NVIDIA التقدير المعلن، لكنها تقدم توجيهات حذرة، أو هوامش أضعف من المتوقع، أو مؤشرات على عودة إنفاق العملاء إلى مستوياته الطبيعية، أو حالة من عدم اليقين بشأن العوائد المستقبلية للذكاء الاصطناعي. وفي هذا السيناريو، قد يدفع جني الأرباح سهم NVDA إلى ما دون 213 دولاراً مجدداً، لتصبح منطقة 207–208 دولارات الاختبار المهم التالي. وقد يؤدي فشل أعمق إلى تركيز الانتباه على منطقة 195 دولاراً طويلة الأجل.

بالنسبة لي، لا يتمثل المحفز الأهم إذن في ما إذا كانت NVIDIA ستتجاوز ربحية السهم البالغة 2.09 دولار.

السؤال الحقيقي هو ما إذا كان Jensen Huang يستطيع إقناع السوق بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيظل قوياً بما يكفي لتبرير التوقعات الهائلة المضمنة بالفعل في سعر السهم.

وهذا يعني مراقبة Blackwell وRubin ونمو مراكز البيانات والإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة والهوامش الإجمالية وتوقعات إيرادات الربع المقبل عن كثب، أكثر من التركيز على تجاوز الأرباح المعلن.

ولا تزال لدى NVIDIA مكانة أساسية استثنائية. لكن حتى الشركات الاستثنائية قد تشهد تصحيحات عادية في أسهمها عندما تصبح التوقعات مرتفعة للغاية.

عند 214.72 دولاراً، يقف الرسم البياني عند مفترق طرق مثير للاهتمام: فوق متوسطاته الرئيسية على المديين المتوسط والطويل، لكن مع مؤشر قوة نسبية محايد وMACD قصير الأجل آخذ في الضعف. وقد يحدد تقرير الأرباح ما إذا كان هذا مجرد توقف قبل الأرباح أو بداية موجة ارتفاع رئيسية أخرى.

رأيي: لا تزال أطروحة الذكاء الاصطناعي قوية، لكن سقف التوقعات مرتفع للغاية. ولا تحتاج NVIDIA إلى تقديم ربع آخر رائع فحسب، بل تحتاج إلى إثبات أن الربع المقبل يمكن أن يكون أعظم من ذلك.
$NVDA
@Gate_Square