#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

عائدات سندات الخزانة ترتفع — لكن هل ينكسر سوق السندات فعلاً؟
تكتسب الرسالة الأخيرة من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، أهمية لأنها تفصل بين قضيتين تخلط الأسواق بينهما غالباً: ارتفاع عائدات سندات الخزانة والاضطراب الفعلي في السوق. وقال كاشكاري إن سوق سندات الخزانة لا يزال يعمل بصورة طبيعية، مع تنفيذ الصفقات وتوافر السيولة، ما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يرى حالياً سبباً للتعامل مع ارتفاع العائدات طويلة الأجل باعتباره حالة طوارئ في الأسواق المالية.

ولا تزال الأرقام تستدعي الانتباه. فقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 4.7% الأسبوع الماضي، بينما ارتفع العائد لأجل 30 عاماً إلى نحو 5.3%، وهو مستوى لم يُسجل منذ نحو 19 عاماً. وأظهرت البيانات الرسمية للاحتياطي الفيدرالي أن العائد لأجل 10 سنوات بلغ 4.69%، والعائد لأجل 30 عاماً 5.23% في 20 أغسطس.

وما يجعل هذه الحركة مثيرة للاهتمام هو أن العائدات طويلة الأجل لا تحركها توقعات سعر الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي فحسب. فالتضخم، والاقتراض الحكومي الكثيف، والنمو الاقتصادي، والاحتياجات الرأسمالية الهائلة لتطوير الذكاء الاصطناعي، كلها تتنافس على التمويل. كما سلطت رويترز الضوء على ارتفاع الاقتراض الحكومي، ومخاوف التضخم، والاحتياجات الكبيرة لتمويل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، باعتبارها قوى مهمة وراء الارتفاع الأخير في العائدات.

وبالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، تمثل رسالة كاشكاري فعلياً ضوءاً أخضر لمواصلة التركيز على السياسة النقدية بدلاً من محاولة كبح كل تحرك في سوق السندات. وما دامت السيولة قوية ويستمر تداول سندات الخزانة في العمل بصورة طبيعية، يظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الأداة الأساسية لإعادة التضخم نحو هدف 2%.

لكن ارتفاع العائدات لا يزال مهماً بالنسبة إلى الأصول عالية المخاطر. فارتفاع عائدات سندات الخزانة يرفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأسهم ويمكن أن يشدد الأوضاع المالية، بينما قد تضغط تكاليف الاقتراض المرتفعة على الشركات والإسكان وشركات التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة. وبالنسبة إلى العملات المشفرة والأصول الأخرى الحساسة للسيولة، قد يصبح الارتفاع المستمر في العائدات الحقيقية عائقاً حتى مع بقاء سوق سندات الخزانة عاملاً بصورة طبيعية تماماً.

وستتمثل الإشارة الأكبر في الأشهر المقبلة في معرفة ما إذا كانت العائدات ستستقر أم ستواصل الارتفاع. فقد يعكس الارتفاع المنضبط ببساطة نمواً أقوى وارتفاع علاوات الأجل. أما الارتفاع الفوضوي المصحوب بتراجع السيولة فسيكون قصة مختلفة تماماً. وفي الوقت الراهن، تقييم كاشكاري واضح: ارتفاع العائدات ليس هو نفسه انهيار سوق سندات الخزانة.

@Gate_Square @GateSquare