#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

ارتفعت Unitree ستة أضعاف في أول يوم تداول لها! هل ينبغي أن نشعر بالقلق من وجود فقاعة؟

لم تخيب Unitree Robotics آمال المستثمرين المحظوظين الذين فازوا بأسهم في قرعة الاكتتاب العام. ففي أول يوم تداول لها، افتتحت Unitree عند 1,100 يوان للسهم، بارتفاع 629.44% عن سعر الطرح البالغ 150.80 يوان للسهم، لتصبح السهم المدرج حديثاً صاحب أكبر مكاسب افتتاحية في يومه الأول منذ 2026.
قفزت القيمة السوقية لـ Unitree إلى 444.9 مليار يوان، لتضعها فوراً بين النخبة العليا من الشركات الصينية المدرجة. وتجاوز مضاعف السعر إلى الأرباح المتحرك لديها 800 مرة في وقت ما، بينما تراوحت مضاعفات السعر إلى الأرباح لدى شركات التكنولوجيا الرئيسية الأخرى المدرجة في أسواق A عموماً بين 30 و100 مرة.
كان الجميع يتوقعون ارتفاع Unitree، لكن هذه الأرقام تجاوزت مع ذلك توقعات كثيرين. ويشعر عدد غير قليل من الناس بالقلق من مخاطر الفقاعة الكامنة وراءها.

المخاوف ليست بلا أساس تماماً.
إذا اقتصرنا على تقييم أساسيات الشركة، فقد لا تتمكن Unitree Robotics من دعم قيمة سوقية مرتفعة إلى هذا الحد. ويُنظر إليها على نطاق واسع باعتبارها شركة روبوتات «الجسد أولاً»، مع تفوق ريادي واضح نسبياً في العتاد و«المخيخ». لكن في تقنية روبوتات أخرى بالغة الأهمية، هي النموذج الكبير المتجسد، تتخلف القاعدة التكنولوجية لـ Unitree كثيراً عن نظيراتها الرائدة الأخرى.
ومع تقلص الفجوة في ميزة العتاد تدريجياً وانتقال محور المنافسة في القطاع نحو «الدماغ»، قد تتضخم نقاط ضعف Unitree في قدرات الذكاء الاصطناعي بلا حدود، لتصبح أكبر مصادر عدم اليقين لديها. لكن تجدر الإشارة أيضاً إلى أن القيمة السوقية المرتفعة لـ Unitree لا تعكس توقعات السوق لهذه الشركة فحسب، بل تعكس كذلك توقعاته المرتفعة للغاية للنمو المستقبلي لقطاع الروبوتات الشبيهة بالبشر بأكمله.
وعلى الرغم من أن القطاع يدخل موجة من الاكتتابات العامة، فإن أهداف الاستثمار لا تزال نادرة مؤقتاً. وباعتبارها شركة رائدة و«أول سهم للروبوتات الشبيهة بالبشر» في سوق A، فإن قدرة Unitree Robotics على جذب علاوة مرتفعة للغاية من السوق ليست مفاجئة في الواقع ولا تستدعي قلقاً مفرطاً. ومن ناحية ما، فإن الحماس الشديد في سوق رأس المال يمثل، إجمالاً، أمراً جيداً لتطوير قطاعات «التكنولوجيا المتقدمة» مثل الروبوتات الشبيهة بالبشر.

لنتوجه باهتمامنا إلى الجانب الآخر من المحيط.
قبل شهرين، ظهرت SpaceX، التي تمتد أنشطتها عبر قطاعات الفضاء والاتصالات والذكاء الاصطناعي الثلاثة الرئيسية، لأول مرة في Nasdaq، وارتفعت نحو 20% في أول يوم تداول لها، وتحمل الآن قيمة سوقية تبلغ نحو 1.8 تريليون دولار. وفي الوقت نفسه، تستعد شركتان أمريكيتان عملاقتان أخريان في مجال الذكاء الاصطناعي، هما OpenAI وAnthropic، أيضاً للطرح العام. ومن بين الشركات الثلاث، لا تزال اثنتان منها تسجلان خسائر، بينما تحقق واحدة فقط أرباحاً بالكاد، ومع ذلك يُتوقع أن تتجاوز قيمتها السوقية المجمعة 4 تريليونات دولار. ويبدو أن الفقاعة في قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي قد تكون أكبر حتى.
لكن بغض النظر عن ذلك، ستتدفق نحو 200 مليار دولار من الأموال الساخنة إلى صناعة الذكاء الاصطناعي الأمريكية في موجة واحدة عبر هذه الاكتتابات العامة. وسيكون هناك تمويل وفير لتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتحديثها، بما في ذلك شراء وحدات GPU باهظة الثمن لمراكز البيانات ومعالجة نقص إمدادات الطاقة.
كما ستجتذب الرواتب المرتفعة وخيارات الأسهم أبرز علماء الذكاء الاصطناعي والمهندسين وفرق البحث في العالم. وسيدخل تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي وتطبيقاته مرحلة متسارعة. وفي المنافسة التكنولوجية الحديثة، يزداد الدور الذي يؤديه «المال» أهمية على نحو متزايد.
وبموضوعية، يتمتع سوق رأس المال الأمريكي بحجم أكبر ومنظومة أكثر نضجاً، ما يجعله أكثر ملاءمة لشركات التكنولوجيا لجمع التمويل. وبدلاً من القلق بشأن مخاطر الفقاعة في قطاعات «التكنولوجيا المتقدمة» الصينية، من الأهم القلق بشأن ما إذا كانت فجوة التمويل بين شركات التكنولوجيا ستتطور في نهاية المطاف إلى فجوة في التنمية. لكن الموجة التي قادها إدراج Unitree Robotics تُظهر أن اتجاه الرياح يتغير. فمن خلال الإصلاحات المؤسسية في السنوات الأخيرة، حسّن سوق رأس المال الصيني بدرجة كبيرة شموليته ودعمه للشركات العاملة في «التكنولوجيا المتقدمة» ذات دورات البحث والتطوير الطويلة، والاستثمارات الأولية الكبيرة، والآفاق المحدودة لتحقيق أرباح قصيرة الأجل.

ومن منظور مؤسسي، أُدرجت قطاعات متطورة مثل الذكاء المتجسد هذا العام ضمن المجموعة الخامسة من معايير الإدراج في سوق STAR، ما يسمح للشركات بالإدراج من دون تحقيق أرباح. ولم يستغرق اكتتاب Unitree Robotics سوى 104 أيام من قبول الطلب إلى سريان التسجيل، مسجلاً رقماً قياسياً لأسرع مراجعة منذ تطبيق آلية المراجعة المسبقة في سوق STAR.
ومن منظور السوق، يتدفق المزيد والمزيد من رؤوس الأموال أيضاً نحو شركات «التكنولوجيا المتقدمة». وقبيل إدراج Unitree بوقت قصير، أثارت ChangXin Technology أيضاً موجة من الحماس في سوق رأس المال. وهذا بالتأكيد خبر سار لـ Unitree Robotics.
وينص نشرة اكتتابها على أن أكثر من 2 مليار يوان من الأموال التي جُمعت في هذا الاكتتاب العام ستُستثمر في مشاريع البحث والتطوير لنماذج الروبوتات الذكية. وإذا تمكنت هذه الأموال من سد عجزها في مجال «الدماغ»، فمن المرجح أن تزداد درجة اليقين المحيطة بالتطور المستقبلي لـ Unitree Robotics. وبالنسبة إلى شركات الذكاء المتجسد الأخرى، وكذلك شركات التكنولوجيا المرتبطة بمفاهيم الذكاء الاصطناعي والروبوتات الأوسع نطاقاً، فإن الأداء القوي لسهم Unitree بعد الإدراج سيعمل كمؤشر للسوق الأولية، ما يساعد الإدراجات اللاحقة على جمع الأموال بسلاسة أكبر، ويدفع بقوة إلى تطوير قطاعات متعددة ذات صلة.
وبالطبع، تظل أهم العوامل على المدى الطويل هي الابتكار التكنولوجي والقدرة على تحقيق انتشار تجاري. ومن المحتم أن تؤدي حمى رأس المال إلى منافسة شديدة، وستحدد قدرة هذه الشركات على تسريع بناء قدرتها التنافسية الأساسية بمساعدة سوق رأس المال ما إذا كانت ستتمكن من النمو لتصبح عمالقة تكنولوجيا حقيقيين.$UNITREE ‌