بدأ عمال مناجم بيتكوين بإيقاف تشغيل الآلات.

ليس لأنهم يتوقعون انخفاض بيتكوين.
بل لأن اقتصاديات التشغيل لم تعد تبرر إبقاء كل جهازٍ قيد العمل.
وهذا عامل مهم يجب مراقبته.
تبدأ ربحية عمال المناجم في التشدد.
وHashprice يوضح لك السبب.
…
α/ الضغط ليس آتياً من السعر.
بل آتٍ من الربحية.
اعتباراً من منتصف يوليو، تبلغ قيمة hashprice 32.14 دولاراً لكل PH/s في اليوم.
وبالنسبة لعدد متزايد من مشغلي التعدين، فهذا يعادل نقطة تعادل فعلياً.
عندما يقترب الدخل لكل وحدة من تكلفة التشغيل، لا يبيع عمال المناجم بيتكوين فوراً. إنهم يعقلون القدرة.
يتم إيقاف تشغيل الأجهزة الأقدم.
تصبح المنشآت الأعلى تكلفة غير مجدية اقتصادياً.
تتأجل خطط التوسع.
وهذا بالضبط ما يبدو أن الشبكة تُسعّر له.
…
α/ معدل الهاش وHashprice يؤكدان القصة نفسها
لا يقدم أيٌّ من المؤشرين الصورة الكاملة وحده.
معاً، يصبح تجاهلهما أصعب بكثير.
> معدل الهاش في الشبكة (7 أيام): 936.14 EH/s (≈0.936 ZH/s)
> Hashprice (فوري): 32.14 دولاراً لكل PH/s في اليوم
يقيس أحدهما القدرة الحاسوبية.
والآخر يقيس مقدار ما تكسبه هذه القدرة الحاسوبية.
عندما تنكمش الربحية بينما يبدأ نمو الشبكة في التباطؤ، فغالباً ما تكون أمام ضغط هوامش وليس إعادة تموضع مضاربة.
وهذا ما يجعل هذا السيناريو مثيراً للاهتمام.
…
β/ معادلة التعادل تزداد إحكاماً
كل عمل تعدين في النهاية ينحصر في ثلاثة متغيرات.
1. كفاءة الأسطول (J/TH).
2. تكلفة الكهرباء.
3. Hashprice.
عندما يتدهور أحدها، يستطيع المشغلون التعويض. وعندما يتدهور اثنان معاً، تبدأ القدرة في مغادرة الشبكة.
أضعف الأساطيل تختفي أولاً.
تستمر أحدث وأكثر وحدات ASIC كفاءة في العمل.
وهكذا يقوم كل دور من دورات التعدين بتنظيف نفسه.
…
γ/ يحدث هذا عادةً قبل العناوين
لا ينهار معدل الهاش بين ليلة وضحاها. بل يتكيف تدريجياً مع قيام المشغلين بآلاف القرارات الاقتصادية الفردية.
لهذا أعتقد أن مراقبة hashprice غالباً تكون أكثر فائدة من مراقبة بيتكوين نفسها.
السوق يلتفت إلى السعر.
والبنية التحتية تلتفت إلى الربحية.
وليستا دائماً الشيء نفسه.
…
γ/ ماذا يحدث بعد ذلك؟
إذا ظل hashprice قريباً من المستويات الحالية، تصبح عدة نتائج أكثر احتمالاً.
> استمرار عقلنة معدل الهاش مع خروج الأجهزة غير الكفؤة من الخدمة.
> ضغط بيع أكبر من جانب عمال المناجم الذين يحتاجون إلى تمويل العمليات.
> توسع أبطأ عبر منشآت تعدين أعلى تكلفة.
مزيد من التجميع باتجاه المشغلين الذين يمتلكون كهرباء أرخص وأساطيل أحدث.
لا شيء من ذلك مضمون.
لكنها، تاريخياً، استجابات متسقة لانكماش مستمر في الهوامش.
…
δ/ الصورة الأوسع
لم تعد ربحية عمال المناجم مؤشراً معزولاً بعد الآن.
إنها تزداد لتصبح العدسة التي يجب النظر من خلالها إلى الشبكة.
Hashprice يُظهر أين يتراكم الضغط.
هذا ليس هلعاً.
وليس مضاربة.
إنها استجابة من عمال المناجم للاقتصاديات.
وعندما تبدأ البنية التحتية في التغيير لأن الأرقام لم تعد تعمل، تكون عادةً تلك الإشارات جديرة بالدراسة قبل أن يُسعّرها السوق بالكامل في داخله.