”الدبّ المتعالي“ تشانووس: في الأسواق الصاعدة، يكون الناس على استعداد لدفع علاوة مقابل الوعود، بينما في الأسواق الهابطة عليهم أن يخصموا وفق الواقع

أفادت جينزي للتقارير المالية التابعة لمنصة “جِينْسِ” في 20 يوليو، بأن أسطورة وول ستريت بين أسهم العقود القصيرة (Short Selling) وجيم تشانوس (Jim Chanos)، مؤسس Chanos & Co، قال صراحة إن موجة الحماس للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) هذه المرة تشهد دخولًا لرأس المال بسرعة وبحجم غير مسبوقين تاريخيًا، لكن منطق الاقتصاد الذي يدعم هذه الموجة لم يُختبر بعد حتى الآن، وهو ما يثير القلق. وأضاف أن السوق الحالية تشهد مباراة “الوهم مقابل الواقع” (本梦比)، حيث يكون المستثمرون على استعداد لدفع علاوة مقابل الوعود التي ترسمها الشركات، لكنهم لا يعيرون اهتمامًا كبيرًا لما إذا كانت الأرقام الواقعية ستفي بها أم لا. وحذّر من أن إنفاقًا رأسماليًا بمئات المليارات من الدولارات يُبنى على أساس الأسعار الفورية القصيرة الأجل، ثم يُستخدم لدعم قرارات استثمارية تمتد لعشرين عامًا، ما ينطوي على خلل جوهري في المواءمة بين الآجال.

يركز تشانوس على أن كفاءة رأس المال لدى عمالقة خدمات الحوسبة السحابية العملاقة تتدهور بشكل منهجي، ما سيُجبر في غضون 12 إلى 18 شهرًا مزودي هذه الخدمات على إجراء تحول استراتيجي حقيقي. ووفقًا لتقديره، وبالنسبة إلى جوجل وMeta وأمازون ومايكروسوفت وأوراكل على وجه الخصوص، انخفضت العائدات على رأس المال للاستثمارات الإضافية من نحو 40% قبل نحو سنة ونصف إلى حوالي 20% حاليًا؛ وإذا استمر نمو الإنفاق الرأسمالي دون تراجع، فمن المرجح أن تهبط هذه النسبة أكثر إلى 10%. قال تشانوس: “عندها ستواجه فرق الإدارة لهذه الشركات مشكلة حقيقية: هل نواصل حرق الأموال بهذه الطريقة، أم أن شراء سندات الخزانة سيكون أكثر جدوى؟” ويتوقع أن تظهر لحظة المواجهة هذه في أسرع وقت بين نهاية 2026 وبداية 2027، حين لن يكون من الممكن تجاهلها.

ولخص تشانوس ملاحظته حول منطق تسعير السوق الحالية في عبارة واحدة: في الأسواق الصاعدة، يكون الناس مستعدين لدفع علاوة مقابل الوعود؛ وفي الأسواق الهابطة، لا يريدون سوى خصمًا مقابل الواقع. نحن واضحًا الآن ضمن السيناريو الأول. فهل سيتجه الأمر إلى السيناريو الثاني؟ لا أعرف.