إشارات كبرى ما قد تُحفّز دورة صعود سوق البيتكوين

作者: Matt Crosby，مدير الأبحاث والتحليل في Bitcoin Magazine Pro؛ ترجمة: Shaw، جينغسي لإدارة العملات الذهبية

شهد بيتكوين انتعاشًا قويًا على مدار يوم واحد لم يُرصد منذ فترة طويلة الأسبوع الماضي، مع قفزة صريحة من أدنى مستوياتها الأخيرة. وكانت الشرارة هي بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) التي جاءت أقل من توقعات السوق. اعتقد السوق على نطاق واسع أن التضخم سيظل مرتفعًا، لكن هذه البيانات جاءت دون التوقعات، ما أعاد تسعير جميع أسواق الأصول تقريبًا فورًا.

يعرض هذا المقال: لماذا من المرجح أن تضعف البيانات الرسمية للتضخم؛ ومنطق سلسلة الانتقال الكاملة بين التضخم والسيولة في السوق والبيتكوين؛ فضلًا عن عاملَي خطر رئيسيين قد يظلّان قادرين على كسر مسار انتعاش السوق الحالي.

نقاط سريعة

• بعد صدور بيانات CPI دون التوقعات، ارتدّت بيتكوين بقوة، وتراجعت مخاوف السوق من استمرار قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية.

• ارتفعت الاحتمالات الضمنية لتثبيت الفائدة من أقل من 60% بسرعة إلى نحو 85%، بينما هبطت احتمالات رفع الفائدة من أكثر من 35% إلى أرقام أحادية.

• يتقدم مؤشر التضخم الفوري Truflation على بيانات CPI الرسمية بنحو 45 يومًا؛ وتقديرات التضخم الحالية تقترب من 2%.

• معدل نمو المعروض النقدي العالمي الواسع M2 على أساس سنوي من المرجح أنه بلغ القاع.

• عاملان جوهريان من المخاطر: تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط يرفع أسعار النفط، ما يعيد إشعال التضخم؛ ومؤشر الدولار يصل إلى عقدة تغيير محورية.

منطق تفاعل السوق

إذا استمر التضخم في الارتفاع، فمن المرجح أن يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة لكبح الاستهلاك، ما يؤدي إلى تضييق السيولة في السوق ويُضعف الأصول عالية المخاطر. أما إذا خفّ التضخم، فستعمل سلسلة الانتقال بأكملها في الاتجاه العكسي. القاعدة التاريخية خلال العقد الماضي واضحة: في مرحلة صعود CPI بسرعة، غالبًا ما تضعف موجات بيتكوين؛ وفي مرحلة هبوط التضخم، تكون بيئة السوق أكثر ملاءمة لارتفاع بيتكوين. ولهذا السبب تحديدًا، لم تؤدِّ بيانات التضخم التي جاءت دون توقعات الشهر الواحد فحسب، بل أثارت تقلبات حادة جدًا في السوق. لم يكن رد الفعل مقتصرًا على هذه البيانات وحدها، بل كان السوق يتداول أيضًا ما تشير إليه هذه البيانات من اتجاه لاحق للـفائدة والسيولة.

الشكل 1: CPI أقل من التوقعات، وBTC يرتد أيضًا.

قبل الإعلان عن البيانات، كانت الاحتمالات الضمنية لإبقاء الفائدة دون تغيير قد تراجعت إلى أقل من 60%، في حين ارتفعت احتمالات رفع الفائدة 25 نقطة أساس إلى أكثر من 35%. وبين لحظة ولحظة من صدور البيانات، قفزت احتمالات تثبيت الفائدة إلى نحو 85%، بينما هبطت احتمالات رفع الفائدة بسرعة إلى أرقام أحادية.

الشكل 2: نطاق هدف سعر الفائدة القياسي الفيدرالي يثبت قرب 4%.

سلسلة انتقال السيولة

هناك علاقة ارتباط سلبية واضحة بين تراجع CPI ونمو المعروض النقدي العالمي الواسع M2. عندما يتجه التضخم إلى الانخفاض، ستُخفف البنوك المركزية في مختلف الدول إجراءات التيسير النقدي، وتتوسع تبعًا لذلك إمدادات النقود والبدائل النقدية عالميًا. وبالنظر إلى المسار التطوري الكامل لبيتكوين، فإن معدل نمو M2 العالمي على أساس سنوي—متأخرًا بنحو 10 أسابيع—يُعد واحدًا من أكثر المؤشرات الرائدة استقرارًا للتنبؤ باتجاه سعر بيتكوين.

الشكل 3: M2 عالمي في اتجاه صاعد.

في الوقت الحالي، يقترب معدل نمو المعروض النقدي العالمي الواسع M2 على أساس سنوي من نطاق القاع قبل عدة أشهر، وقد ظهرت أيضًا إشارات أولية على التعافي. والأهم في هذا الصدد هو نمط التوقيت في الدورة السابقة: اكتشف بيتكوين قاع اتجاهه في 21 نوفمبر 2022، بينما انعكس معدل نمو M2 العالمي إلى الأعلى بعد نحو 55 يومًا. قبل أن تؤكد بيانات السيولة عودة التحسن، كانت بيتكوين وقتها قد ارتفعت بنسبة 30% إلى 40%.

النفط

أخطر المهددات العملية لمنطق تبريد التضخم يأتي من قطاع الطاقة. ومع تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط مرة أخرى، قفزت أسعار النفط الخام مؤخرًا بشكل حاد. وتمثل الطاقة نسبة كبيرة جدًا في أوزان إحصاءات التضخم الرسمية، فإذا استمرت أسعار النفط الدولية في الارتفاع فستدفع مباشرة بيانات التضخم إلى الأعلى، ما يقلب تمامًا إعادة تسعير السوق الحالية. وفي السوق المستقبلية، تراجعت احتمالية عودة الملاحة في المنطقة إلى وضعها الطبيعي هذا الشهر من أكثر من 60% إلى ما يقارب الصفر تقريبًا، وهو ما يكشف سرعة تدهور الأوضاع.

الشكل 4: سعر USOIL ارتد من أدنى مستوياته الأخيرة، ليرتفع إلى نحو 80 دولارًا.

وهذه أيضًا هي المصدر الجوهري لخطر هبوط السوق. إذا استمر تصاعد الصراع الجيوسياسي، فقد يتكرر أثره كما حدث مع انهيار FTX في عام 2022: حتى لو انتهت مرحلة التصفيات التي حدثت تلقائيًا في السوق، فإن الضربة الخارجية الأخيرة ستظل تضغط على هبوط سعر العملة. وفي هذا السيناريو، ستصبح منطقة التقاء قرب 50000 دولار هدف الهبوط—حيث تتقارب ثلاث خطوط: السعر، ومتوسط تكلفة الحائزين على المدى الطويل، ومؤشر CVDD.

الدولار

يتعرض مؤشر الدولار حاليًا لرفض عند مستوى مقاومة محوري، ويتراجع. وهو يتبارى الآن حول متوسط 100 أسبوع. تعد العلاقة السلبية بين الدولار والبيتكوين واحدة من أبرز قواعد الترابط الكلي في سوق العملات المشفرة، كما أن مسار الدولار على أساس سنوي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالـ M2 العالمي الواسع.

الشكل 5: مؤشر الدولار يواجه مقاومة، وفي مفترق طرق.

إذا اخترق مؤشر الدولار صعودًا بقوة، فستتحمل جميع أصول تفضيل المخاطر ضغطًا جماعيًا. أما إذا استمر الدولار في مسار هبوط استمر لسنوات وحدث هبوط فعّال دون متوسط 100 أسبوع، فستكون بيتكوين أمام واحدة من أقوى بيئات الدعم الكلي (الخبر الجيد على مستوى الاقتصاد الكلي) التي شهدتها منذ زمن طويل.

ملخص شامل

تشير مؤشرات التضخم الرائدة إلى أن البيانات الرسمية للتضخم لا تزال أمامها مساحة للهبوط؛ كما أن توقعات أسعار الفائدة في السوق انعكست بالكامل ولم يعد السوق يراهن على تشديد نقدي إضافي؛ وظهرت نقطة انعطاف في السيولة العالمية؛ كما أن إيقاع بناء قاع بيتكوين في هذه الجولة يتشابه بشدة مع سلوكها في الدورة السابقة، حين سبق المؤشرات الكلية إلى القاع.

رفع أسعار النفط للتضخم وانتعاشه، واختراق مؤشر الدولار صعودًا—كلا هذين النوعين من المخاطر سيؤجل إطلاق سوق صاعدة. وإذا ساء الصراع الجيوسياسي بصورة حادة، فقد تتعرض الأسعار لآخر موجة ضربات بيع، مع التراجع إلى نطاق قرب 5٠ ألف دولار. لكن الأساسيات والعوامل الفنية ودورات الزمن والسيولة الكلية كلها توافقت الآن على اتجاه إيجابي متزامن، ولم يشهد السوق خلال الأشهر الستة الماضية مثل هذا الوضع من قبل.