مايكل بيرّي (الـ”Big Short”) : الآن هو الوقت المثالي لشراء الأسهم الصينية (قوائم هونغ كونغ) بسعر منخفض.

الكاتب: تشاو يينغ

تشتبك الآن لعبة المراكز الطويلة والقصيرة، التي يمثّلها مايكل بوري، في سوق الأسهم في هونغ كونغ، وتتواصل الأصوات المتفائلة في التجمّع.

وبسبب شهرته الواسعة نتيجة توقّعه الدقيق لأزمة الرهن العقاري الأميركية في 2008، وباعتباره نموذجاً تمّت إعادة تشكيله في فيلم «The Big Short»، أعلن المستثمر مايكل بوري مؤخراً أنه «الوقت المناسب تماماً» للبحث عن أسهم رخيصة في سوق هونغ كونغ. وترتكز منطقية تفاؤله على توقع أن موجة أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي عالمياً ستبدأ في التهدئة، وأن الأموال ستغادر كوريا واليابان وقطاع أشباه الموصلات، لتتجه بعد ذلك إلى البحث عن فجوات في التقييم.

وفي الوقت نفسه، أشار وانغ ياجون، مدير أسواق رأس المال للأسهم في غولدمان ساكس آسيا، إلى أن سوق هونغ كونغ قد دخل فعلياً عصر الذكاء الاصطناعي، لكن المؤشرات الرئيسية لم تعكس هذه الحقيقة بعد.

تشير وجهتا النظر، رغم اختلاف المنطلقين، إلى النتيجة نفسها: توجد فجوة واضحة بين الأداء المتراجع الحالي لسوق هونغ كونغ والحيوية الحقيقية داخل السوق، وربما تكون هذه الفجوة نفسها تشكّل فرصة استثمارية. وبالنسبة إلى المستثمرين الباحثين عن فجوات في التقييم، تتزايد جاذبية سوق هونغ كونغ.

تفاؤل بوري تجاه هونغ كونغ: «فجوات التقييم» بعد تراجع حمى الذكاء الاصطناعي

قال مايكل بوري، مؤسس شركة Scion Asset Management، في منشور على منصة X بتاريخ 17 يوليو، إن: «الآن هو الوقت المناسب تماماً للعثور على أسهم هونغ كونغ الرخيصة؛ ينبغي أن تؤدي هذه الأسهم بشكل جيد بعد أن ينحسر وهج كوريا واليابان وSOXX (صندوق ETF لأشباه الموصلات).»

يحظى تصريح بوري بخلفية سوقية. فقد شهدت أسهم الرقائق العالمية مؤخراً عمليات بيع واسعة النطاق، وتزايدت الشكوك في ما إذا كان بإمكان شركات الذكاء الاصطناعي تحويل الاستثمارات التقنية إلى أرباح فعلية، إلى جانب ضغط الإنفاق الرأسمالي المرتفع، ما جعل قطاع أشباه الموصلات الذي كان يقود الصعود عالمياً تحت ضغط. في المقابل، يجعل التراجع الذي شهدته هونغ كونغ منذ بداية العام تقييمها أكثر إغراءً نسبياً.

ومن اللافت أن بوري لم يكتفِ بالكلام هذا الشهر مبكراً؛ إذ ذكرت بلومبرغ أنه زاد حيازاته من أسهم شركة التجارة الإلكترونية الصينية JD.com، وأنشأ كذلك مراكز في DraftKings وFlutter، ما يدل على أن موقفه المتفائل تجاه هونغ كونغ والشركات الصينية المدرجة عبر مفهوم الأسهم الأميركية لم يكن مجرد موقف لفظي.

تخلّف سوق هونغ كونغ هذا العام عن الأسواق الرئيسية عالمياً

على مستوى البيانات، تبدو الضعفية النسبية لهونغ كونغ واضحة جلية. فقد انخفض مؤشر هانغ سنغ بنحو 7% منذ بداية العام، بينما كان هبوط مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا أعمق بنسبة 15.22%، وكانت من أبرز عوامل التعثر ضعف الإنفاق الاستهلاكي وانخفاض ثقة السوق في آفاق قطاع التجارة الإلكترونية في الصين.

وذلك يتناقض بشكل حاد مع الأداء القوي لباقي الأسواق الرئيسية عالمياً. ووفقاً لبيانات بلومبرغ، ارتفع مؤشر كوريا القياسي 62% منذ بداية العام مدفوعاً بقوة شركتي رقائق عملاقتين، كما صعد مؤشر نيكاي 225 في اليابان 26%؛ وقفز صندوق iShares SOXX ETF الذي يتتبع قطاع أشباه الموصلات بنسبة 76%.

وهذه الصورة المتمثلة في التفوق الكبير في الأداء مقابل التراجع الشديد هي ما جعل بوري يرى أن سوق هونغ كونغ يوفر شروط «اقتناء الصفقات الرخيصة»—إذ عندما تبدأ الأموال العالمية بإعادة تقييم استدامة موجة الذكاء الاصطناعي، فقد تكون هونغ كونغ، التي تم تجاهلها سابقاً، على موعد مع فرصة لتعويض ما فاتها.

غولدمان: المؤشرات مشوّهة، وسوق هونغ كونغ دخل بالفعل عصر الذكاء الاصطناعي

تقدّم نظرة غولدمان ساكس بعداً آخر للتفسير: إن تراجع سوق هونغ كونغ، إلى حد ما، هو «وهم» ناجم عن تأخر بنيوي في هيكل المؤشر.

قال وانغ ياجون، مدير أسواق رأس المال للأسهم في غولدمان ساكس آسيا (باستثناء اليابان)، صراحة في مؤتمر صحفي مؤخراً إن سوق هونغ كونغ دخل عصر الذكاء الاصطناعي، لكن المؤشرات الرئيسية للأسهم لم تستطع بعد أن تعكس هذه الواقع؛ وهذا هو السبب الجذري وراء تشكّل حالة «نار وجليد» بين سخونة سوق الاكتتابات وركود أداء المؤشرات.

وأشار وانغ ياجون إلى أن أكثر المواضيع نشاطاً في سوق هونغ كونغ هذا العام هو الذكاء الاصطناعي؛ وأن الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي هي الأكثر تداولاً، والأفضل أداءً، والأكبر في أحجام التمويل. غير أن تعديل مكونات المؤشر يحتاج إلى وقت أطول، ما يؤدي إلى عدم تطابق بين المؤشر وصورة السوق الحقيقية. ويتوقع أن يصل إجمالي التمويل عبر تمويل حقوق الملكية في سوق هونغ كونغ هذا العام إلى مستوى قياسياً جديداً، وأن يتجاوز إجمالي تمويل الاكتتابات العامة في العام كاملًاً قمة 2021، كما ستشهد النصف الثاني من العام مزيداً من الشركات المعنية بالذكاء الاصطناعي التي ستسعى إلى الإدراج في هونغ كونغ.

وعلى صعيد الحكم على الأساسيات، يرى وانغ ياجون أن الإنفاق الرأسمالي لشركات الذكاء الاصطناعي سيستمر، بدعم من نمو الطلب على مستوى المنتج النهائي، ما يوفر أساساً لأداء هذه القطاعات على المدى الطويل.

صوت التفاؤل يتقاطع: لكن ما زالت الخلافات قائمة

ليس بوري وحده من يتبنى رؤية متفائلة. ووفقاً لبلومبرغ، دعا بنك مورغان ستانلي مؤخراً أيضاً المستثمرين إلى شراء الأسهم في هونغ كونغ، ومن بين الأسباب توقعات أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق أرباح الشركات، مع الاعتقاد بأن صدمة فكّ قيود الأسهم المحرّرة ستكون محدودة نسبياً.

لكن منطق التفاؤل تجاه سوق هونغ كونغ ليس بلا تحديات. فهبوط مؤشر هانغ سنغ خلال هذا العام يعكس استمرار مخاوف السوق بشأن وتيرة تعافـي الاستهلاك في الصين وقدرة شركات التجارة الإلكترونية على تحقيق الأرباح، وهذه الضغوط الهيكلية يصعب أن تختفي بالكامل على المدى القصير. كما يعني «عدم تطابق المؤشر والسوق» الذي وصفه غولدمان أن المستثمرين العاديين، إذا اعتمدوا فقط على المؤشر كمرجع، قد يكونون قد قلّلوا من تقدير الفرص الهيكلية داخل سوق هونغ كونغ، أو قد يكونون تجاهلوا الضغوط التي لا تزال قائمة على شركات الأوزان التقليدية.

بالنسبة إلى المستثمرين، يساعد إشـارة بوري لبدء التقاط القاع مع السردية التي يقدمها غولدمان حول الذكاء الاصطناعي في رسم صورة فرص لسوق هونغ كونغ، لكن كيفية توزيع التموضع بدقة بين الضغط الذي يواجهه المؤشر وبين السمات المضيئة الهيكلية تظل هي السؤال الجوهري المطروح أمام السوق.