عودة خام برنت إلى 80 دولاراً: كيف يعيد تصاعد التوتر في الشرق الأوسط تشكيل توقعات سيولة السوق في قطاع التشفير؟

في 17 يوليو/تموز، أغلقت عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) تسعيرتها عند 78.95 دولاراً للبرميل، بينما أغلقت عقود خام برنت عند 84.23 دولاراً للبرميل. رغم تسجيل هبوط طفيف في الإغلاق خلال اليوم، فإن الارتفاع التراكمي لأسعـار النفط القياسية الكبرى خلال هذا الأسبوع يقترب من 12%، إذ صعدت أسعار WTI داخل الجلسة إلى ما فوق عتبة 80 دولاراً. الدافع الأساسي وراء هذا الاندفاع الحاد في أسعار النفط هو تصاعد التوتر في الصراع بين الولايات المتحدة وإيران وتهديد إيران بإغلاق ممرات البحر الأحمر أمام الشحن — إذ دخلت عمليات نقل الطاقة عبر مضيق هرمز في حالة من الفوضى، وقد يصبح مضيق باب المندب الشريان الطاقي التالي المعرض للقطع.

بالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فإن عودة سعر النفط إلى 80 دولاراً تحمل دلالات تتجاوز قطاع الطاقة بحد ذاته. يُعد النفط الخام أحد أهم متغيرات التضخم المدخِلية عالمياً؛ إذ تؤثر حركة أسعاره بعمق في منطق تسعير الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، عبر سلسلة انتقال: «سعر النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر». وفي ظل ظهور تراجع غير متوقع في بيانات التضخم الأميركية لشهر يونيو/حزيران، فإن الارتداد في أسعار الطاقة بدافع جيوسياسي يعيد إشعال مخاوف السوق بشأن لزوجة التضخم.

بعد هرمز.. لماذا أصبح البحر الأحمر العين التالية للعاصفة

انتهى اتفاق وقف إطلاق النار الهش بين الولايات المتحدة وإيران في يونيو/حزيران، لتدخل عمليات نقل الطاقة عبر مضيق هرمز في حالة من الاضطراب المستمر. وقبل ذلك، كان نحو خمس إمدادات النفط والغاز الطبيعي اليومية في العالم تمر عبر مضيق هرمز. وقد أوضحت الحرس الثوري الإيراني أن مضيق هرمز سيبقى مغلقاً «حتى تنتهي الأعمال السيئة المرتكبة من قبل الولايات المتحدة».

لكن التصعيد الحقيقي حدث باتجاه البحر الأحمر. ووفقاً لتقرير لوكالة رويترز، طلبت إيران من جماعة الحوثي في اليمن الاستعداد لإغلاق مضيق باب المندب. وذكر ثلاثة من مصادر مطلعة أن إيران نقلت هذا الطلب إلى الحوثيين، وهي الجماعة التي نشرت صواريخ وطائرات من دون طيار في مرتفعات اليمن، بما يضمن جاهزية لتنفيذ الهجمات على السفن. وحذّر مسؤول كبير لدى الحوثيين في 13 يوليو/تموز من أنه إذا واصلت السعودية مهاجمة اليمن، فإن الجماعة مستعدة لإغلاق مضيق المندب، معتبراً أن هذا الإجراء قد يدفع سعر النفط إلى الارتفاع إلى 200 دولار للبرميل.

يربط مضيق باب المندب بين البحر الأحمر وخليج عدن، وهو ممر حتمي لتصدير النفط السعودي وكذلك للتجارة البحرية الواسعة في العالم. ووفقاً لبيانات Kpler، بلغ متوسط نقل منتجات النفط عبر مضيق باب المندب في يونيو/حزيران نحو 7.4 ملايين برميل يومياً، ما يمثل حوالي 7% من إجمالي إنتاج النفط العالمي، وهو أعلى بكثير من 4.2 ملايين برميل يومياً في العام الماضي. والأهم من ذلك أنه بعد تعطل مضيق هرمز، تم تحويل كميات كبيرة من نفط منطقة الخليج إلى الصادرات عبر البحر الأحمر باستخدام خطوط الأنابيب السعودية؛ إذ إن 70% من صادرات الطاقة السعودية باتت تمر عبر ميناء ينبع على البحر الأحمر. وهذا يعني أنه في حال تم إغلاق مضيق باب المندب في الوقت ذاته، فإن مساريّ تصدير الطاقة الرئيسيين في الشرق الأوسط سيتعطلان معاً.

تعطل مساران طاقيان رئيسيان في الوقت نفسه.. فما حجم صدمة الإمداد

تقدّر الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أن نحو 20 مليون برميل يومياً من النفط الخام ومنتجات النفط تمر عبر مضيق هرمز في عام 2025. ويتحمل مضيق باب المندب نحو 7% من إمدادات الطاقة في العالم. وإجمالاً، تتعلق القناتان بمجموع يزيد على ربع حجم تجارة النفط العالمية.

وتنعكس الآثار المباشرة لانقطاع الإمداد بالفعل في الأسعار. خلال هذا الأسبوع، بلغ الارتفاع التراكمي لأسعـار النفط القياسية الكبرى نحو 12%. وفي يوم الجمعة، لامست أسعار برنت داخل الجلسة 85.28 دولاراً للبرميل، بينما ارتفع WTI إلى 79.98 دولاراً للبرميل. وتوقعت مجموعة جولدمان ساكس أنه إذا استمر تأخر تعافي صادرات منطقة الخليج، فقد ترتفع أسعار برنت في الربع الرابع إلى أكثر من 110 دولارات للبرميل.

ومع ذلك، فإن ضغوط السوق لا تأتي فقط من النفط الخام نفسه. إذ أدت الهجمات الأوكرانية على مصافي روسيا إلى انخفاض كبير في صادرات منتجات النفط الروسية، كما منعت موسكو صادرات الديزل. وارتفعت حدة التوتر بين العرض والطلب في سوق الديزل والبنزين في أوروبا والولايات المتحدة إلى مستويات قياسية. وتتسم الأسواق بضغط أشد على مستوى إمدادات المنتجات المكررة مقارنة بالوضع الذي يشهده النفط الخام. إن تداخل صدمات الإمداد المتعددة بهذه الصورة يجعل أي اتجاه صعودي لأسعار الطاقة أكثر قابلية للاستمرار وتمتلك قدرة أكبر على الانتقال مقارنة بحدث منفرد.

كيف يعيد ارتفاع أسعار النفط تشكيل توقعات التضخم ومسار السياسة

آلية انتقال أثر النفط إلى التضخم مباشرة نسبياً وقابلة للقياس. فارتفاع أسعار النفط الخام سينعكس على تكاليف النقل، ومصاريف قطاع التصنيع، واللوجستيات، والقطاع الجوي، والشحن البحري، والزراعة، وفواتير الطاقة لدى المستهلكين. وستظهر هذه الزيادات في التكاليف في نهاية المطاف في بيانات CPI وPCE خلال أسابيع إلى أشهر.

بلغ مؤشر CPI الأميركي في يونيو/حزيران 3.5% على أساس سنوي، مع تراجع 0.4% على أساس شهري، وهو أول انكماش شهري منذ 6 سنوات. وكانت عودة أسعار الطاقة إلى الانخفاض هي العامل الجوهري الذي خفّض حدة التضخم في هذه الجولة؛ إذ خلال فترة إحراز تقدم في التوصل إلى وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، تراجعت أسعار برنت بنحو 30%، ما دفع مؤشر CPI في الولايات المتحدة لتسجيل هبوط شهري كبير في بند الطاقة بنسبة 5.7%. غير أن الارتفاع الحاد في أسعار النفط منذ بداية يوليو/تموز يعكس هذا الاتجاه. وتتوقع جيرة للأوراق المالية (Galaxy Securities) أن يبقى نمو CPI الاسمي في يوليو/تموز عند نحو 3.5%، لكن إذا استمرت أسعار النفط في الحفاظ على مستويات مرتفعة، فقد تعود توقعات التضخم للارتفاع.

ويُبدي مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قلقاً شديداً إزاء ذلك. ففي 16 يوليو/تموز، حذّر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، شميتد، من أن التضخم قد يتسارع أكثر خلال الأشهر المقبلة، وهي المسألة التي يشغلها أكثر. كما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش بوضوح في جلسة استماع في الكونغرس إن تراجع CPI على أساس شهر واحد فقط لا يكفي لتغيير التقييم التوجيهي لمسار السياسة النقدية. وتشهد الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول مسار التضخم تزايداً، وتعتمد آفاق السياسة بصورة كبيرة على أداء البيانات اللاحقة. وتظهر بيانات CME «مراقبة الاحتياطي الفيدرالي» أن احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة المرجعي دون تغيير في يوليو/تموز يبلغ 88.8%، في حين يبلغ احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 11.2%. لكن توقعات رفع الفائدة لم تختفِ تماماً — إذ يبلغ احتمال رفع الفائدة التراكمي في سبتمبر/أيلول بمقدار 25 نقطة أساس 46.2%.

من سعر النفط إلى البيتكوين: كيف تعمل سلسلة الانتقال كاملة

البيتكوين، بوصفه أصلاً عالي بيتا وعالي الحساسية لتغيرات توقعات السيولة، يتأثر بشدة بالتحركات الهامشية في هذه التوقعات. ويمكن تفكيك مساره عبر أربعة مراحل:

المرحلة الأولى: سعر النفط → توقعات التضخم. باعتبار النفط الخام مدخلاً أساسياً للاقتصاد العالمي، فإن تغيّر أسعاره يؤثر بشكل منهجي على مستوى التضخم عبر قنوات مثل تكاليف الطاقة، ونفقات النقل، وأسعار مدخلات قطاع التصنيع. عندما ارتفع WTI من 68.52 دولاراً للبرميل في بداية يوليو/تموز إلى نحو 80 دولاراً، فإن ضغوط التضخم المرتبطة بالطاقة تتراكم من جديد.

المرحلة الثانية: توقعات التضخم → توقعات السياسة النقدية. تؤدي زيادة توقعات التضخم إلى تراجع رهانات السوق على تخفيض الفائدة، بل وقد تعيد إشعال توقعات رفع الفائدة. بعد صدور بيانات CPI في يونيو/حزيران، ارتفع احتمال أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة دون تغيير في يوليو/تموز من 58% إلى 84%. ومع ذلك، ومع اندفاع أسعار النفط الحاد في يوليو/تموز، لم تتلاش توقعات رفع الفائدة بالكامل.

المرحلة الثالثة: توقعات السياسة النقدية → ظروف السيولة. تعني بيئة الفائدة المرتفعة أن عوائد الأصول الخالية من المخاطر (مثل سندات الخزانة والنقد) تبقى عند مستويات مرتفعة، ما يقلل الجاذبية النسبية للأصول عالية المخاطر. ويشكل الدولار القوي وعوائد سندات الخزانة المرتفعة معاً ضغطاً على سيولة الأصول عالية المخاطر.

المرحلة الرابعة: ظروف السيولة → تقييم الأصول المشفرة. لا تزال السيولة إحدى القوى الرئيسية التي تدعم تقييم العملات المشفرة. عندما تضيق توقعات السيولة، تواجه أصول عالية المخاطر مثل البيتكوين ضغطاً على التقييم. في 17 يوليو/تموز، سجل البيتكوين نحو 64,418 دولاراً، مع تراجع خلال 24 ساعة بنسبة 0.71%، مقابل هبوط بنحو 1.5% عن أعلى مستوى خلال ثلاثة أسابيع الذي سجله في اليوم السابق. وسجلت الإيثيريوم 1,875.89 دولاراً، بتراجع 2.49%. بعد ملامسة البيتكوين لأعلى مستوى شهر واحد عند 65,500 دولار، تعرضت لتسييل الأرباح؛ ويرجع جزء من ذلك إلى أن تصاعد المخاطر الجيوسياسية كبَح تفضيل المخاطرة.

سوق العملات المشفرة في بيئة تضخم الطاقة: صمود أم هشاشة

تواجه سوق العملات المشفرة حالياً تناقضاً جوهرياً: سردية تباطؤ التضخم تعمل بالتوازي مع تضخم الطاقة المدفوع بالجوانب الجيوسياسية.

من الجانب الإيجابي، أظهر البيتكوين قدراً من الصمود في وجه صدمة أسعار النفط الحالية. ففي 8 يوليو/تموز، عندما ارتفع WTI بأكثر من 5% إلى 72.87 دولاراً، تعرض البيتكوين لضغط قصير الأجل لكنه لم يسجل هبوطاً انهيارياً. يرى بعض المحللين أن استمرار أسعار النفط فوق 80 دولار للبرميل قد يدعم سعر البيتكوين في نطاق 65,000 إلى 72,000 دولار.

لكن الصمود والمناعة أمران مختلفان. إذا اخترق سعر النفط مستوى 100 دولار للبرميل، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط تضخمي قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد إضافي، ما يشكل عائقاً فعلياً للأصول عالية المخاطر بما فيها العملات المشفرة. وتقلص إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 10 مليارات دولار منذ مايو/أيار، ما يشير إلى أن الأموال تتدفق خارج نظام العملات المشفرة.

والأكثر لفتاً للاهتمام هو تباين توقعات السوق. بعد صدور بيانات CPI في يونيو/حزيران، ارتفعت الأصول المشفرة بشكل مؤقت، ثم تراجعت لاحقاً نتيجة ضغط مزدوج من جني الأرباح ومن توتر جيوسياسي. وتُظهر مسارات «نفاد الأخبار الجيدة» أن السوق يعيد تقييم الأثر الطويل لصعود أسعار الطاقة على السياسات الكلية، وليس فقط الاكتفاء بالاستجابة لنقطة بيانات واحدة.

الخلاصة

إن عودة WTI إلى 80 دولاراً ليست مجرد حدث متعلق بأسواق الطاقة. إن استمرار إغلاق مضيق هرمز واحتمال إغلاق مضيق باب المندب يشكلان صدمة نظامية لإمدادات الطاقة العالمية. وتعمل هذه الصدمة، عبر سلسلة الانتقال الكاملة «سعر النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر»، على إعادة تشكيل بيئة التسعير الكلي في سوق العملات المشفرة.

سردية تباطؤ التضخم التي فرضتها بيانات CPI في يونيو/حزيران يواجهها الآن تحدٍ من خلال صدمات الطاقة الجيوسياسية في يوليو/تموز. وقد يكون بقاء أسعار الفائدة المرتفعة لدى الاحتياطي الفيدرالي لفترة أطول مما توقعه السوق سابقاً. وبالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فهذا يعني أن تحسن بيئة السيولة قد يستغرق وقتاً أطول. يعكس تذبذب البيتكوين قرب 64,000 دولار إعادة تسعير السوق لعدم اليقين الكلي.

خلال الأسابيع المقبلة، ستحدد معاً اتجاهات أسعار النفط وتطورات الوضع في الشرق الأوسط والتواصل السياسي من جانب الاحتياطي الفيدرالي مسار الأصول عالية المخاطر عالمياً. إن فهم منطق انتقال أثر أسعار الطاقة إلى سوق العملات المشفرة قد يكون ذا قيمة عملية أكبر من مجرد التنبؤ بحركة الأسعار قصيرة الأجل.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا ارتفع WTI بشكل كبير في يوليو/تموز؟

الدافع الرئيسي هو تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران وتهديد إيران بإغلاق ممرات البحر الأحمر أمام الشحن. فقد دخلت عمليات نقل الطاقة عبر مضيق هرمز في حالة من الفوضى، كما طلبت إيران من الحوثيين الاستعداد لإغلاق مضيق باب المندب. ومع تعرض مساري الطاقة الرئيسيين لخطر الانقطاع في الوقت ذاته، ارتفع سعر النفط هذا الأسبوع بشكل تراكمي بنحو 12%.

س: كيف يؤثر ارتفاع أسعار النفط في سعر البيتكوين؟

من خلال سلسلة الانتقال «سعر النفط → توقعات التضخم → السياسة النقدية → سيولة الأصول عالية المخاطر». يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى دفع توقعات التضخم للارتفاع، ما قد يعزز منطق إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة المرتفعة وحتى رفعها، وبالتالي تقليل السيولة المتدفقة إلى الأصول عالية المخاطر، وهو ما يشكل ضغطاً على الأصول المشفرة مثل البيتكوين.

س: هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في يوليو/تموز؟

تظهر بيانات CME «مراقبة الاحتياطي الفيدرالي» أن احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة المرجعي دون تغيير في يوليو/تموز يبلغ 88.8%، في حين يبلغ احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 11.2%. يتوقع السوق عموماً عدم التحرك في يوليو/تموز، لكن عدم اليقين في آفاق التضخم يجعل مسار السياسة اللاحقة عرضة للتغير.

س: ما حجم تأثير إغلاق البحر الأحمر في إمدادات الطاقة العالمية؟

تبلغ كمية نقل منتجات النفط عبر مضيق باب المندب نحو 7.4 ملايين برميل يومياً، أي ما يقرب من 7% من إنتاج النفط العالمي. وفي ظل تعطل مضيق هرمز، فإن 70% من صادرات الطاقة السعودية باتت تمر عبر البحر الأحمر. وإذا تم إغلاق البحر الأحمر في الوقت ذاته، فسيتعطل مسارا تصدير الطاقة الرئيسيان في الشرق الأوسط معاً.

س: ما المؤشرات التي ينبغي متابعتها في سوق العملات المشفرة في ظل الظروف الحالية؟

ينبغي التركيز على: مسار أسعار WTI وبرنت، وبيانات تضخم CPI وPCE في الولايات المتحدة، وتوقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي (بيانات CME «مراقبة الاحتياطي الفيدرالي»)، وعوائد سندات الخزانة ومؤشر الدولار، وأحدث تطورات الوضع في الشرق الأوسط. تشكل هذه المؤشرات مجتمعة إطار المراقبة الأساسي للظروف الكلية في سوق العملات المشفرة.