هل سوق هبوط البيتكوين يقترب من نهايته؟ لماذا يشكّل 69,000 دولار نقطة صراع بين المشترين والبائعين؟

2026 年 7 月 17 日، استناداً إلى بيانات بوابة Gate للسوق، بلغ سعر BTC/USDT حوالي 63,050 دولاراً، بانخفاض 1.62% خلال الـ24 ساعة الماضية، مع انتعاش طفيف بنسبة 0.72% خلال الأيام السبعة الأخيرة، وتراجع تراكمي قدره 45.66% خلال العام الماضي. وبعد أن شهد السوق موجة هبوط تذبذبية استمرت لعدة أشهر، تُظهر البيانات على السلسلة سلسلة من الإشارات التي تستحق الانتباه.

تُظهر أحدث بيانات من شركة تحليل البيانات على السلسلة Glassnode أن «متخرِّي قمّة الدورة» الذين يمتلكون البيتكوين لمدة 1-2 سنة—أي فئة المستثمرين الذين دخلوا خلال الفترة من يوليو 2024 إلى يوليو 2025، والتي يغطي نطاق تكلفتها نحو 62,800 دولار إلى 107,000 دولار—تُظهر خسائرهم المحققة (المُثبتة) بوادر بلوغ القمة ثم الانخفاض. وقد ظهرت هذا النمط تاريخياً عدة مرات قبل القيعان في دورات هبوط كبيرة.

كيف تتحول مؤشرات الخسارة المحققة إلى أداة للتنبؤ بقمم قاع السوق الهابط

تقيس الخسارة المحققة (Realized Loss) مقدار الخسارة الفعلية بالدولار التي يحققها المستثمرون عند بيع البيتكوين. وبخلاف الخسارة غير المحققة، تعكس الخسارة المحققة سلوك البيع الحقيقي المُنجز، وليس مجرد خسارة ورقية.

يشير كبير محللي الأبحاث في Glassnode، Cryptovizart، إلى أن متوسط الخسارة المحققة المتحرك لمدة 30 يوماً لدى فئة من يحتفظون لمدة 1-2 سنة يُعد من أهم المؤشرات على السلسلة عند تقييم ما إذا كانت المرحلة الهابطـة تقترب من نهايتها. فعندما تبدأ هذه المؤشر عند متوسطه 30 يوماً بالتهدئة والانقلاب باتجاه الأسفل، فهذا غالباً ما يعني أن مرحلة أثقل عمليات البيع قد ولّت.

وخلال دورة هذه المرة، تجاوز متوسط الخسارة المحققة المتحرك لمدة 30 يوماً لهذه الفئة مستوى 75 مليون دولار مرةً ثم بدأ يظهر انعكاساً. وقد رُصد نمط الانعكاس هذا أيضاً قبل قيعان دورات الهبوط في 2018 و2020 و2022. ومنطقياً، عندما يبلغ ضغط البيع لدى فئة خسارة محورية ذروته ثم يبدأ في التراجع، فإن ذلك يعني أن المشاركين الأكثر رغبة في البيع يتناقصون، وأن بنية العرض والطلب بدأت تتحسن بشكل هامشي.

لماذا يُعد المستثمرون الذين اشتروا عند 107,000 دولار نافذة المراقبة الأساسية في هذه الدورة الهابطـة

بين يوليو 2024 ويوليو 2025، ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 62,800 دولار إلى 107,000 دولار. المستثمرون الذين واصلوا الشراء خلال هذه الفترة يشكلون فئة «متخرِّي قمّة الدورة» الذين يحتفظون لمدة 1-2 سنة.

مع تراجع سعر البيتكوين من القمم بشكل مستمر، أصبحت نسبة معتبرة من مراكز هذه الفئة في منطقة الخسارة غير المحققة. وتُظهر بيانات Glassnode أن حاملي المدى الطويل يشكلون نحو 43% من إجمالي الخسارة المحققة على السلسلة، وأن ذروة تحقيق الخسارة اليومية بلغت 280 مليون دولار، وهو أعلى مستوى منذ ديسمبر 2022 (بعد انهيار FTX).

كل مرة يَستسلم فيها هؤلاء للذعر ويبيعون، تدفع السوق خطوة إضافية نحو استنفاد البائعين المتاحين. وعندما ينخفض مستوى الخسارة المحققة عند خط متوسط 30 يوماً من القمة، تشير القاعدة التاريخية إلى أن أكثر مراحل البيع حدة غالباً تكون قد انتهت. لذلك، فإن ما إذا كان المستثمرون الذين اشتروا قرب 107,000 دولار قد توقفوا عن الخروج الواسع بسبب الخسائر (Cutting/التصفية) يحدد مباشرة مدى استمرار ضغوط العرض من أعلى.

ماذا يعني أن يكون سعر البيتكوين أقل من معيار تكلفة محورية لمدة خمسة أشهر متتالية

تشير النشرة الأسبوعية «The Week On-Chain» من Glassnode إلى أن البيتكوين يتم تداولها منذ نحو خمسة أشهر تحت «متوسط السوق الحقيقي» (True Market Mean، بحوالي 76,600 دولار) و«أساس تكلفة حاملي المدى القصير» (حوالي 72,200 دولار). ويُعد هذا واحداً من أطول السجلات تاريخياً لاستمرار نطاق «القيمة العميقة» لدى البيتكوين.

يمثل متوسط السوق الحقيقي متوسط كلفة مجموعة المستثمرين النشطين، بينما يعكس أساس تكلفة حاملي المدى القصير متوسط سعر شراء الداخلين خلال آخر 155 يوماً. عندما يبقى السعر تحت هذين المعيارين المهمين بشكل مستمر، فهذا يعني أن معظم المشاركين على المدى القصير في وضع خسارة غير محققة، وأن أي ارتداد قد يصطدم بضغط بيع عند التعادل.

لكن من زاوية أخرى، كلما طال بقاء السعر في منطقة القيمة العميقة، زاد اكتمال خروج حاملي المراكز الضعيفة (التصفية/التنظيف من المراكز). وتُظهر البيانات التاريخية أن هذه الفترات عادة تحتاج إلى استمرار أكثر من ستة أشهر قبل ظهور إشارات انتعاش ذات معنى. ولا تزال مدة الخمسة أشهر الحالية تقترب من نافذة الزمن المرتبطة بقمم القاع تاريخياً.

كيف تساعد مؤشرات متعددة على السلسلة في الحكم على موضع دورة السوق

إلى جانب مؤشر الخسارة المحققة لدى حاملي المدى الطويل، تتشكل عدة مؤشرات أخرى على السلسلة لتشكيل حزمة إشارات قاع تؤكد بعضها بعضاً.

مؤشر استسلام حاملي المدى الطويل يظهر انعطافاً دورياً. تُظهر أحدث النشرة الأسبوعية من Glassnode أن استسلام حاملي المدى الطويل—وهو المصدر الرئيسي لضغط البيع في هذه الدورة—بلغ قمة الدورة قبل أسبوعين وبدأ يهبط. يقيس هذا المؤشر كمية البيتكوين التي يتخلى عنها يومياً حاملو المدى الطويل، وهو حالياً في مرحلة الهبوط الأولى ضمن هذه الدورة.

نسبة الربح/الخسارة المحققة ما تزال أقل من 1.0 باستمرار، ما يشير إلى أن إجمالي الخسائر المحققة يتجاوز الأرباح. وعلى مدار التاريخ، يكون هذا الوضع غالباً متوافقاً مع منطقة القاع في السوق.

نسبة ربح/خسارة UTXO أيضاً دخلت المنطقة القصوى تاريخياً. اعتباراً من 15 يوليو 2026، دخل هذا المؤشر نطاقاً كانت تظهر فيه في كل مرة من المرات القيعان السوقية الكبرى منذ 2016. يوجد المزيد من البيتكوين في حالة خسارة مقارنة بحالة ربح—حوالي 10.83 مليون BTC تحت الماء، مقابل 9.22 مليون في وضع الربح.

بطء وتيرة خروج أموال ETF الفورية. تباطأت متوسطات التدفقات الخارجة على مدار 30 يوماً من صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة، إذ انخفضت من ذروة 193 مليون دولار يومياً في بداية يونيو إلى 89.0 مليون دولار يومياً. وعلى الرغم من أن الطلب الكلي لم يعد بعد، فإن تباطؤ الخروج بحد ذاته يُعد إشارة تحسن هامشي.

تشير هذه المؤشرات مجتمعة إلى أن السوق قد يكون في المرحلة المتأخرة من عملية بناء القاع، لكن ما يزال الأمر يحتاج إلى المزيد من إشارات التأكيد قبل الجزم بأن الاتجاه قد انعكس بالكامل.

لماذا يُعد 69,000 دولار نقطة الصراع المحورية بين الثيران والدببة

يحمل 69,000 دولار معاني متعددة في بنية السوق الحالية، وهو السبب الجوهري الذي جعل Glassnode يعرّفه باعتباره «الساحة الرئيسية التالية».

أولاً، أنه أساس التكلفة الإجمالي لحاملي المدى القصير. وفقاً لتقرير Glassnode الأسبوعي رقم 28، يقع أساس التكلفة الإجمالي لحاملي المدى القصير عند 69,000 دولار. وهذا يعني أنه عند مستوى السعر هذا، سيعود عدد كبير من المستثمرين الذين اشتروا مؤخراً إلى نقطة التعادل. ويذكر التقرير: «إن أول مرة يلمس فيها هذا المستوى غالباً ستُحدث ردة فعل قوية، لأن أكثر من يميل إلى البيع هم أولئك الذين يقتربون فعلياً من العودة إلى التعادل».

ثانياً، يتقاطع هذا السعر مع القمة التاريخية للبيتكوين في نوفمبر 2021. كان 69,000 دولار يمثل أعلى مستوى تاريخي حققته الدورة السابقة من السوق الصاعدة. ومن منظور التحليل الفني، غالباً ما تتحول قمم دورات السوق الصاعدة السابقة إلى مناطق مقاومة نفسية أو دعم مهم.

ثالثاً، تعتمد تطورات بنية السوق على مكسب هذا المستوى أو خسارته. تقول Glassnode في نشرتها الأسبوعية: «سيمنح الاسترداد المقنع لهذا المستوى مساحة للارتداد؛ وإن حال عائق دون ذلك، فستظل بنية النطاق كما هي.» وإذا أمكن اختراق هذا المستوى بشكل فعال والتمسك به عند 69,000 دولار، فقد يفتح ذلك المجال للتقدم نحو 75,000 إلى 80,000 دولار. أما إذا فشل الصعود، فستستمر بنية التذبذب ضمن نطاق.

حتى 17 يوليو، كان سعر البيتكوين حوالي 63,566 دولاراً، أي بفارق يقارب 8% عن حاجز 69,000 دولار. ويعني هذا الفارق أن لدى الجانبين—الثيران والدببة—مساحة كافية لمواصلة المناورة والرهان.

إذا سقط 69,000 دولار… فأين يقع الدعم أدناه

على الرغم من أن 69,000 دولار هو المستوى الأكثر تركيزاً حالياً، يجب على السوق أيضاً أخذ سيناريو عدم القدرة على الحفاظ على هذا المستوى في الحسبان.

توضح Glassnode أنه إذا لم يُسترد مستوى 69,000 دولار، فستصبح «الأسعار المحققة» (Realized Price) بحوالي 53,000 إلى 55,000 دولار منطقة منطقية قد يسعى السوق للبحث عندها عن قاعٍ تالٍ. وتمثل الأسعار المحققة متوسط تكلفة الشراء لجميع الحائزين على شبكة البيتكوين، وهي واحدة من أهم مراجع الدعم الشامل في تحليلات السلسلة.

خلال سوق الهبوط في 2022، انخفض البيتكوين بشكل مؤقت تحت سعره المحقق، ثم ما لبث أن انطلق في مسار تعافٍ أخير وصولاً إلى اختراق عتبة 100,000 دولار. لذلك يمكن اعتبار نطاق 53,000 إلى 55,000 دولار «خط الدفاع الأخير» في بنية السوق الحالية—وإذا لمس السعر هذه المنطقة، فعادةً ما يعني ذلك وجود فرص قيمة قصوى إلى جانب حالة من الهلع في السوق.

ما الشروط اللازمة لإثبات تعافي السوق

على الرغم من أن بيانات السلسلة تُطلق عدداً من الإشارات الإيجابية، إلا أن السوق ما يزال بعيداً عن تأكيد انعكاس الاتجاه.

الطلب الفوري لم يعد بعد إلى مستواه الكامل. يشير محللو Glassnode إلى أنه لكي يستمر أي ارتداد يتجاوز عتبة 69,000 دولار، ما يزال هناك حاجة إلى طلب فوري أقوى. فمجرد ضبط المراكز في المشتقات لا يكفي لدعم تعافٍ مستدام.

أموال ETF لم تستعد بعد تدفقات صافية واردة مستقرة. رغم تباطؤ سرعة الخروج، لم يعد الطلب الكلي إلى مستوى كافٍ ليدفع السعر نحو اختراق المقاومة الرئيسية.

استسلام حاملي المدى الطويل لم ينته بالكامل بعد. على الرغم من أن هذا المؤشر تراجع من القمة، فإن مستواه الحالي ما يزال مرتفعاً ولم يهبط بسرعة كما حدث عند قيعان سوق الهبوط السابقة.

ما يزال السياق الكلي غير حاسم. ستظل مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، واتجاه الدولار، ووضع السيولة على مستوى العالم عوامل مؤثرة في سعر البيتكوين.

وبشكل شامل، تشير بيانات السلسلة إلى أن السوق قد يكون بصدد تشكيل بنية قاع، لكن إشارات التأكيد—بما في ذلك استمرار عودة الشراء الفوري، وتدفقات صافية مستقرة واردة لـ ETF، وتراجع إضافي في ضغوط بيع حاملي المدى الطويل—ما تزال بحاجة إلى وقت للتحقق.

الخلاصة

تُظهر بيانات السلسلة من Glassnode أن «متخرِّي قمّة الدورة» الذين يحتفظون بالبيتكوين لمدة 1-2 سنة بدأوا في خفض الخسارة المحققة بعد أن اخترق متوسط 30 يوماً مستوى 75 مليون دولار، وهو نمط تكرر تاريخياً عدة مرات قبل قيعان سوق هبوط كبرى. كما بلغ مؤشر استسلام حاملي المدى الطويل القمة ثم بدأ بالهبوط، بينما تتشكل مؤشرات على عدة أبعاد على السلسلة لتكوين حزمة إشارات قاع متوافقة.

وأصبح 69,000 دولار—كونه يتداخل مع أساس تكلفة حاملي المدى القصير ومنطقة القمة التاريخية في 2021—الساحة الرئيسية للصراع بين الثيران والدببة في السوق حالياً. إن استرداد هذا المستوى سيفتح مجالاً للارتداد، بينما إن حال دون ذلك سيستمر نمط تذبذب النطاق. وإذا فشل هذا الحاجز، فستصبح منطقة الأسعار المحققة بين 53,000 و55,000 دولار مرجعاً محورياً مهماً للدعم التالي.

قد يكون السوق في المرحلة المتأخرة من عملية بناء القاع، لكن تأكيد الاتجاه النهائي ما يزال يحتاج إلى عودة مستمرة لطلب السوق الفوري وعودة مستقرة لرأس المال المؤسسي.

FAQ

س: لماذا يمكن أن يُنبئ مؤشر الخسارة المحققة من Glassnode بقاع سوق هبوط؟

تقيس الخسارة المحققة مقدار الخسارة بالدولار التي يُجريها المستثمرون فعلياً عند البيع. وعندما يصل متوسط الخسارة المحققة المتحرك لمدة 30 يوماً لدى فئة المستثمرين الذين يحتفظون لمدة 1-2 سنة—أي المشترين القريبين من قمّة الدورة السابقة—إلى ذروة ثم يبدأ في الهبوط، تُظهر البيانات التاريخية أن ذلك غالباً ما يشير إلى أن أخطر مرحلة من مراحل البيع المكثف قد انتهت، وأن السوق يقترب من القاع.

س: ما وضع المستثمرين الذين اشتروا عند 107,000 دولار حالياً؟

خلال الفترة من يوليو 2024 إلى يوليو 2025، اشترى المستثمرون الذين يغطي نطاق تكلفتهم تقريباً من 62,800 دولار إلى 107,000 دولار. وبما أن سعر البيتكوين يتراجع باستمرار من القمة، فقد أصبحت نسبة معتبرة من مراكز هذه الفئة في حالة خسارة غير محققة. وقد ظهرت مؤخراً بوادر قمة ثم هبوط في الخسارة المحققة لهذه الفئة على مستوى متوسط 30 يوماً.

س: لماذا يعد 69,000 دولار مهماً للغاية؟

لدى 69,000 دولار ثلاث دلالات: أولاً، أنه يمثل أساس تكلفة حاملي المدى القصير، حيث يعود كثير من المشترين الجدد إلى نقطة التعادل عند هذا المستوى؛ ثانياً، أنه يتقاطع مع القمة التاريخية للبيتكوين في نوفمبر 2021؛ وثالثاً، فإن مكسب هذا السعر أو خسارته يحدد ما إذا كان السوق يدخل في مسار ارتداد أم يستمر في نمط تذبذب النطاق.

س: هل أكد البيتكوين حالياً أنه وصل إلى القاع؟

تشير بيانات السلسلة إلى أن السوق قد يكون بصدد تشكيل بنية قاع، لكن ما يزال يحتاج إلى المزيد من إشارات التأكيد. لم يعد الطلب الفوري إلى وضعه الكامل، ولم تستعد تدفقات صافي مستقرة واردة من ETF، كما أن ضغوط بيع حاملي المدى الطويل—على الرغم من أنها تراجعت من القمة—لم تختف تماماً بعد. ويتطلب إصلاح السوق وقتاً للتحقق.

س: إذا تعذّر اختراق 69,000 دولار، فأين يقع الدعم أدناه؟

إذا لم تُسترد بوابة 69,000 دولار، ستصبح «الأسعار المحققة» بحوالي 53,000 إلى 55,000 دولار منطقة منطقية قد يسعى السوق للبحث عندها عن القاع التالي. يمثل هذا المستوى متوسط تكلفة الشراء لجميع الحائزين على شبكة البيتكوين، وهو مرجع مهم للدعم الشامل في تحليلات السلسلة.