تفاقم بيع قطاع أشباه الموصلات، ودخول مرحلة هبوط سوقي «تقني»

أصدرت TSMC أقوى تقرير ربع سنوي في تاريخها، فماذا يجعل ذلك في المقابل شرارة تؤدي إلى الانهيار؟
أغلقت أمس السوق الأميركية، حيث تراجع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا خلال يوم واحد بنسبة 4.3%، وبنسبة إجمالية 22% عن ذروة منتصف يونيو، لتثبت بذلك حالة «سوق هابطة تقنيًا». تراجع سهم SK Hynix ADR بأكثر من 13%، وهبطت «ساندِسْك» بأكثر من 12%، بينما تجاوزت «Micron» نسبة التراجع عن أعلى مستوياتها التاريخية 30%. لم يتوقف البيع عند السوق الأميركية؛ ففي اليوم نفسه، هبط سهم Kioxia في اليابان خلال التداول مباشرة إلى حد الإيقاف عند 15.55%، ونصفّت قيمته السوقية من ذروة يونيو، كما تراجع مؤشر Nikkei 225 في وقت ما بأكثر من 4%
الذي أشعل موجة البيع هذه هو تقرير TSMC للربع السنوي: 67.7% من هامش الربح الإجمالي، ورفع إرشادات الإنفاق الرأسمالي السنوي إلى 60 إلى 64 مليار دولار. كل رقم على حدة يبدو قويًا، لكن رد فعل السوق كان البيع
يوسّع TSMC الطاقة الإنتاجية على نطاق واسع، فإلى أين سيذهب المال؟ إنه يُضخ في طاقة شرائح الذكاء الاصطناعي. المشكلة هي: هل تستطيع احتياجات شرائح الذكاء الاصطناعي استيعاب جولة الإنفاق الرأسمالي الجامح هذه، أم أنها حالة سخونة تتعزز ذاتيًا من جانب العرض، وتنتهي في النهاية بتعثر الطلب عن التوقعات؟ كلما كانت TSMC أقوى، يصبح هذا السؤال أكثر حدّة—وهذا هو السبب الحقيقي وراء بيع السوق
تؤكد السيولة هذا المعنى أكثر؛ إذ قام صغار المستثمرين الأسبوع الماضي بصافي بيع بقيمة 125 مليون دولار من Sandisk، وارتفع إجمالي قيمة تداول الأسهم لدى صغار المستثمرين إلى مستوى قياسي بلغ 370 مليار دولار. هذه ليست عملية جني أرباح عادية، بل خروجٌ منهجي لرأس المال من أسهم التكنولوجيا. تتوقع Morgan Stanley أن تبلغ وتيرة نمو أسعار عقود DRAM ذروتها في الربع الرابع من عام 2026؛ وهذا يعني أن إعادة تسعير التقييم لم تنتهِ بعد، وأن موجة الهبوط قد لا تكون قد اكتملت بعد
أعتقد أن موجة البيع هذه ليست تذبذبًا عاطفيًا قصير الأجل، بل أن السوق يعيد تسعير دورة عوائد استثمار الذكاء الاصطناعي. خلال العامين ونصف العام الماضيين، كانت قفزة قطاع أشباه الموصلات مبنية على فرضية أن الطلب على الذكاء الاصطناعي بلا سقف. الآن بدأ البعض يسأل: أين يقع هذا الحد؟ وما إن تتم معالجة هذا السؤال بجدية، سيتغير منطق التقييم
السوق الهابطة التقنية هي نتيجة وليست البداية
$SKHY $MU $NVDA $IBM
DYOR ليس نصيحة استثمارية