#USCoreCPIMissesExpectations

يتباطأ التضخم، لكن بشكل غير متساوٍ.

الولايات المتحدة

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) بنسبة 2.7% على أساس سنوي في يونيو، دون توقعات الإجماع البالغة 2.8%، وتراجع التباطؤ من 2.9%.

أما مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي (Headline CPI) فمن ناحية أخرى، فقد انكمش 0.1% على أساس شهري، وهو أول انخفاض شهري منذ 2020.

وعلى أساس سنوي، هبط مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.8% من 4.2% بدعم تراجع أسعار الطاقة. ورغم أن ذلك يبدو، على وجه القيمة، اتجاهاً واضحاً نحو مزيد من تباطؤ التضخم، فإن تركيب التضخم يروي قصة أكثر تعقيداً. دينامية التضخم بنمط "سرعتين"
السرعة الأولى: السلع والطاقة (تبرد بسرعة)
تراجعت أسعار الغاز والطاقة، فحقق مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي قراءة شهرية سلبية؛ خفّت ضغوط الإدخال. وهذا هو الارتياح الظاهر. ويمنح ذلك دعماً لتوقعات الأسواق قصيرة الأجل، ويقلّل توقعات تضخم المستهلكين.

السرعة الثانية: الخدمات الأساسية (لا تزال متحركة/ملتصقة)
لا تزال تكاليف السكن مرتفعة، وتبقى أقساط التأمين على السيارات مرتفعة؛ إذ إن تضخم الخدمات الأساسية لا يزال فوق الهدف. وهذه هي بؤرة تركيز الاحتياطي الفيدرالي.

يساعد انخفاض أسعار السلع في دعم الرقم الإجمالي الرئيسي. أما استمرار ارتفاع الخدمات الأساسية فهو الذي يحدد السياسة النقدية. فالتضخم في الخدمات الأساسية ما يزال "يسخن" بمستويات لا يريدها الاحتياطي الفيدرالي عند هدفه البالغ 2%.

تفاعل السوق
على الفور بعد صدور البيانات: انخفض احتمال رفع سعر الفائدة في يوليو من نحو 50% إلى أقل من 45%. تراجعت عوائد سندات الخزانة قليلاً، وزادت وتيرة النقاشات حول توقيت تخفيضات الفائدة. تتفاعل الأسواق مع تغيير مستوى التوقعات، لا مع المستوى المطلق ذاته.

لكن من المهم التذكير بأن 2.7% تقدم، وليس نجاحاً.

ما الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي
لن يغيّر الاحتياطي الفيدرالي مساره استناداً إلى قراءة واحدة سلبية على أساس شهري.

ما سيبحث عنه الاحتياطي الفيدرالي هو انخفاضات مستمرة في الخدمات الأساسية، وإبطاء نمو الأجور، واستمرار تباطؤ تكاليف المأوى. وعندما يستقر كل ذلك معاً، سيظل الاحتياطي الفيدرالي متشدداً في تعبيراته بشأن السياسة. فاللزوجة الهيكلية أكثر أهمية لدى الاحتياطي الفيدرالي من هزات عابرة في أسعار الطاقة.

الخلاصة الاستراتيجية
حقق مؤشر أسعار المستهلكين ثلاثة أشياء:
- يؤكد اتجاه التباطؤ في التضخم ويبيّن أنه يستمر.
- يقلل احتمال حدوث رفع في هذا الشهر.
- لا يقدم إشارة إلى خفض سعر الفائدة في العام المقبل.

ما الذي يمكن أن تتوقعه الأسواق الآن:
- الشهر المقبل يوفر نقطة تحوّل: إذا بدأت الخدمات في التبريد، فسيؤدي ذلك إلى رفع كبير لاحتمالات حدوث تحول.
- إذا لم تبدأ الخدمات في التبريد، فتوقع أن تعيد الأسواق ضبط توقعاتها مرة أخرى.

النتيجة النهائية
إن القراءة السلبية على أساس شهري لمؤشر أسعار المستهلكين رمز قوي، نظراً إلى أنها لم تحدث منذ 2020.

لكن مخاوف الاحتياطي الفيدرالي تمتد إلى الجزء "الملتصق" من التضخم، أي الخدمات الأساسية. ينخفض التضخم، لكن الخدمات الأساسية لا تنخفض. وحتى يختلّ التضخم الثنائيان عن مسارهما، سيظل اللاعبون في السوق مرتبطين بالبيانات.

تقدم نعم، لكن هل اكتملت المهمة؟

ليس تماماً.

‍#CPIData #FederalReserve #MacroOutlook