#USPPIComesInBelowExpectations

تتغير قصة التضخم—لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس جاهزاً لتغيير رأيه بعد.
تفاعلت الأسواق المالية بشكل إيجابي بعد أن قدمت أحدث بيانات التضخم الأمريكية مفاجأة أخرى.

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في يونيو بنسبة 5.5% على أساس سنوي، أي أقل من توقعات السوق البالغة 6.2%، بينما جرى تعديل القراءة السابقة إلى الأسفل لتصل إلى 6.0%. وعلى أساس شهري، انخفضت أسعار المنتجين بنسبة 0.3%، مسجلة أكبر تراجع شهري منذ أبريل 2020. وساهم هبوط حاد بنسبة 12% في أسعار البنزين في نحو ثلثي الانخفاض في أسعار السلع، ما يعزز وجهة النظر بأن الضغوط التضخمية لا تزال تتراجع عبر عدة قطاعات من الاقتصاد.

وبما أن أحدث بيانات PPI جاءت بعد تقرير أضعف لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، فإن بيانات PPI تدعم حجة أن التضخم يفقد زخمه تدريجياً.

لكن هل يعني ذلك أن معركة التضخم انتهت؟

ليس بالضرورة.

لماذا يهم مؤشر PPI أكثر مما يدركه كثير من المستثمرين

يركز معظم المستثمرين عن كثب على مؤشر CPI لأنه يعكس الأسعار التي يدفعها المستهلكون.

أما PPI فيحكي قصة مختلفة.

فهو يقيس الأسعار التي يحصل عليها المنتجون قبل وصول المنتجات إلى المستهلكين، ما يجعله واحداً من أقدم المؤشرات على اتجاهات التضخم المستقبلية.

عندما تبدأ تكاليف المنتجين بالانخفاض، غالباً ما تواجه الشركات ضغطاً أقل لزيادة أسعار المستهلكين لاحقاً.

ولهذا يحمل تقرير PPI الأحدث أهمية تتجاوز مجرد إصدار اقتصادي واحد.

وبالاقتران مع بيانات CPI الأخيرة، يشير ذلك إلى أن التضخم يبرد ليس فقط على مستوى المستهلك بل أيضاً على طول سلسلة التوريد.

الأسواق تُسعّر مستقبلاً مختلفاً

استجابت الأسواق المالية بسرعة.

انخفضت توقعات رفع سعر الفائدة مرة أخرى في يوليو إلى أقل من 15%، بينما بلغت احتمالات اتخاذ إجراء سياساتي في سبتمبر الآن حوالي 45%.

وهذا يخبرنا أن المستثمرين يستعدون بشكل متزايد لواقع قد يكون فيه لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسباب أقل للتمسك بتشديد السياسة النقدية إذا استمر مسار التضخم في الاتجاه الصحيح.

فالأسواق دائماً تنظر إلى الأمام.

لا تنتظر قرارات السياسة؛ بل تحاول توقعها.

وهذا بالضبط ما بدأت توقعات سعر الفائدة الحالية تعكسه.

لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس في وضع الاحتفال بعد

في حين رحبت الأسواق بالأرقام التضخمية الألطف، وجّه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كفن وارشن رسالة أكثر حذراً.

وشدد على أن شهر واحد من بيانات تضخم مشجعة لا يعني «تمت المهمة».

والأهم من ذلك، أكد من جديد نهج مجلس الاحتياطي الفيدرالي القائم على عدم التسامح مطلقاً تجاه التضخم المستمر.

ومن وجهة نظري، هذه هي أهم نقطة يمكن استخلاصها من مجمل القصة.

الأسواق تتفاعل مع بيانات تتحسن.

والاحتياطي الفيدرالي يبحث عن أدلة متسقة.

وهاتان وجهتا نظر مختلفتان جداً.

يعرف صانعو السياسات النقدية أن التضخم لديه تاريخ يتمثل في التباطؤ ثم التسارع بشكل غير متوقع مجدداً.

ولهذا يفضلون الاتجاهات على العناوين.

الانطلاق نحو ما وراء الأرقام

هناك تفصيلة أخرى تستحق الاهتمام.

كان أكبر مساهم في تراجع يونيو هو الانخفاض الحاد في أسعار البنزين.

تخفض تكاليف الطاقة المنخفضة العبء فوراً عبر قطاع النقل والتصنيع والخدمات اللوجستية.

ومع ذلك، قد تنعكس أسعار الطاقة بسرعة.

فإذا تعافت أسعار النفط أو ظهرت اضطرابات إمداد جديدة، فقد يعود الضغط التضخمي.

وهذا أحد أسباب استمرار صناع السياسات في الحذر رغم الأرقام الرئيسية المشجعة.

يريد مجلس الاحتياطي الفيدرالي تأكيداً بأن التضخم يبرد في الاقتصاد الأوسع—ليس فقط لأن فئة متقلبة شهدت تراجعاً حاداً.

ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة للمستثمرين

إذا استمر تخفيف التضخم خلال الأشهر المقبلة، فقد تستفيد عدة أسواق.

قد تحصل أسهم النمو، خصوصاً شركات التكنولوجيا والمرتبطة بالذكاء الاصطناعي، على دعم إضافي مع تحسن توقعات انخفاض أسعار الفائدة بما يعزز تقييمات المستقبل.

وقد تستجيب أسواق السندات بشكل إيجابي إذا أصبح المستثمرون أكثر ثقة بأن دورة التشديد تقترب من نهايتها.

أما بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فالدلالات بنفس القدر من الأهمية.

غالباً ما تؤدي عملتا بيتكوين وإيثريوم أداءً أفضل عندما تصبح الأوضاع المالية أكثر دعماً وتبدأ توقعات التشديد النقدي الحاد في التلاشي.

ومع ذلك، ينبغي على المستثمرين تجنب افتراض أن تقرير تضخم إيجابي واحد يضمن تيسيراً أسهل للسياسة.

لقد أوضح مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن القرارات ستظل رهناً بالبيانات الواردة.

فهمي للسوق

بالنسبة لي، ليست القصة الأكبر هي أن مؤشر PPI جاء دون التوقعات.

الأهم هو أن السوق ومجلس الاحتياطي الفيدرالي يفسران البيانات نفسها بشكل مختلف.

السوق يتطلع بالفعل إلى تيسير محتمل للسياسة.

أما مجلس الاحتياطي الفيدرالي فيطرح سؤالاً مختلفاً:

هل هذه بداية لاتجاه تباطؤ تضخمي مستدام—أم مجرد تحسن مؤقت؟

قد يصبح هذا الاختلاف في التوقعات أحد أكبر المحركات لتقلبات السوق خلال الأشهر القليلة المقبلة.

وحتى يثبت التضخم أنه يتحرك إلى الأسفل بشكل متسق، فإن كل تقرير CPI وPPI وتقارير التوظيف وخطاب مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيكون لها القدرة على إعادة تشكيل التوقعات عبر الأسهم والسندات والعملات المشفرة.

أحياناً لا تكون أهم الأرقام هي بيانات التضخم نفسها.

بل الطريقة التي يختار بها صانعو السياسات تفسيرها.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square