#TSMCQ2NetProfitSurges77%

حققت TSMC ربعاً قياسياً جديداً. لكن السهم هبط. هذه هي القصة كاملة.

بلغ صافي الدخل في الربع الثاني رقماً قياسياً عند 706.6 مليار دولار من عملة تايوان (ما يعادل حوالي 22 مليار دولار)، مرتفعاً بنسبة 77.4% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

ارتفعت الإيرادات إلى 1.27 تريليون دولار من عملة تايوان (ما يعادل حوالي 40.2 مليار دولار)، وبلغ هامش الربح الإجمالي 67.7%. تجاوزت هذه الأرقام جميع توقعات المحللين. على الورق، كان الربع مثالياً، لكن بعد ساعات، قرر السوق البيع. والسبب أن السوق لم يكن يقيم الماضي، بل كان يستبق تكاليف المستقبل.

كانت الزيادة السعرية مُسعّرة مسبقاً عادةً، عندما تسجل شركة ربعاً استثنائياً وينخفض سعر السهم، يكون ذلك لأن السوق كان قد أدرج بالفعل المفاجآت الإيجابية في الحسابات.

كان الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي من أكثر الاتجاهات سخونة في العالم خلال العامين الماضيين، وربع قوي من TSMC يؤكد هذا الاتجاه أكثر مما يمدده. كانت السوق قد سَعَّرت هذا الاتجاه مسبقاً. ويُظهر تشكيل منتجات الشركة ذلك: إذ شكلت رقائق الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) 66% من الإيرادات، وأكثر من نصفها يأتي من الرقائق الجديدة المخصصة للذكاء الاصطناعي.

كما وصلت رقائق تُنتج بتقنية 7nm أو أقل إلى 77% من إيرادات الشرائح. فعلى سبيل المثال، شكلت الرقاقات المنتجة عند 3nm نحو 30% من إجمالي إيرادات الشرائح، بينما بلغت حصة 5nm 33%. وفي الوقت نفسه، ساهمت الرقاقات المصنوعة باستخدام تقنية 2nm الجديدة بنسبة 3% من الإيرادات للمرة الأولى.

كانت الحافظة التجارية لدى الشركة متموضعة بشكل جيد لاستغلال اتجاه الذكاء الاصطناعي، لذلك لم يبقَ سوى قدر قليل من احتمالات الارتفاع الخفي في أرقام الإيرادات.

الإشارة الحقيقية: توجيهات الإنفاق الرأسمالي لم تكن البيانات الأساسية التي دفعت حركة السهم في التعاملات بعد الإغلاق هي ربح الشركة؛ بل كانت توجيهات الإنفاق الرأسمالي. رفعت TSMC توقعاتها للإنفاق الرأسمالي للسنة كاملة من نطاق بين 52 ملياراً و56 مليار دولار إلى نطاق بين 60 ملياراً و64 مليار دولار، وتخطط لاستثمار 100 مليار دولار أخرى في بناء مرافق إنتاج في الولايات المتحدة. اقرأ ذلك جيداً: شركة تحقق أرباحاً قياسية قررت أن تستثمر أكثر بدلاً من جني أرباح إضافية.

قدمت الإدارة إشارات بأن وضوح الطلب مرتفع إلى درجة تجعلها مرتاحة للاستثمار أكثر.

إنها تستثمر في سعات ذات أهمية جيوسياسية، وليس فقط في سعات تجارية.

الإنفاق الرأسمالي موجّه إلى الأمام؛ الربح موجّه إلى الوراء. تعامل السوق بشكل سلبي مع “الوراء” وإيجابي مع “الأمام”. وبالنسبة لشركة مثل TSMC، التي تملك هامش ربح إجمالي يبلغ 67.7%، فإن زيادة كبيرة في capex ليست علامة يأس.

إنها برهان على الثقة. وهذا يوحي بعدة أمور:
- الالتزامات المسبقة من العملاء قوية (لا تبني أكثر من 60 مليار دولار في مصانع جديدة على مجرد أمل).
- الانتقال إلى تصنيع 2nm يتقدم قبل الموعد المحدد (وقد شكل بالفعل 3% من الإيرادات).
- من المتوقع أن يظل الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي قوياً بعد انتهاء موجة الضجيج الحالية.
- بالنسبة لتكنولوجيا أشباه الموصلات المتقدمة، يكون العائق هو العرض لا الطلب.

غالباً ما تكون أرقام الإنفاق الرأسمالي في قطاع المسابك (الـfoundry) لدى صناعة أشباه الموصلات مؤشراً أدق على الاتجاهات المستقبلية من الأرباح المعلنة، لأن المسابك تبني مرافق بناءً على طلبات مؤكدة.

الـ $100B U.S.

البعد تضيف استثمارات TSMC البالغة 100 مليار دولار في الولايات المتحدة بعداً آخر: تعزيز الأمن المرتبط بتأمين الإمدادات. هذه ليست مسألة عوائد مالية فقط. إنها تتعلق بمرونة سلسلة الإمداد.

وتتمثل الدلالات في:
- ارتفاع التكاليف التشغيلية على المدى الطويل.
- ومع ذلك، مزيد من أمن سلسلة الإمداد ودعم الحكومات.
- احتمال انخفاض طفيف في الهوامش، لكن مع زيادة الاستقرار على المدى الطويل.

يركز المستثمرون على ضغط الأرباح على المدى القريب أكثر من متانة الأعمال على المدى الطويل.

الخلاصة تؤكد الأرباح القياسية الاتجاهات القائمة والطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. يَدل هبوط السهم على أن هذه الاتجاهات كانت مُدرجة بالفعل في تسعير السهم.

ومع ذلك، تشير الزيادة في الإنفاق الرأسمالي إلى أن الطفرة قد تستمر مدة أطول مما يتوقعه كثيرون. كان رد فعل سعر السهم تجاه الأرباح القياسية متوقعاً، نظراً لأن تلك الأرقام كانت مُسعّرة مسبقاً. لكن زيادة الإنفاق الرأسمالي تشير إلى أن السوق لم تُدخِل بعد بالكامل هذه الزيادة في تقييمها.

غالباً ما يؤدي هذا الفارق - المسافة بين “تفوّق مُسعّر بشكل جيد” و”توسع لا يُقدَّر حق قدره” - إلى المراجعة الصعودية الكبرى التالية.

وبالنظر إلى المستقبل، ينبغي على المستثمرين إيلاء اهتمام وثيق بمعدلات استخدام عقديات الشرائح الجديدة وبنمو إنتاج 2nm خلال الربعين القادمين. ستكون هذه هي المقاييس الحقيقية التي ينبغي مراقبتها. ورغم أن أحدث تقرير فصلي استحوذ على العناوين، فإن خطط TSMC للإنفاق الرأسمالي تمثل استراتيجيتها الفعلية للنمو.

‍#TSMC #AIChips #SemiconductorEarnings @Gate_Square