سهم ASML يرتفع بأكثر من 60% في 2026: كيف يعيد طلب رقائق الذكاء الاصطناعي تشكيل هيمنة سوق آلات الطباعة الحجرية عالمياً؟

16 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، بلغ سعر سهم ASML Holding NV (ASML) 1,584.40 يورو، مرتفعاً بنسبة 60.64% منذ بداية العام. ضمن أسهم مؤشر ناسداك 100، تتصدر هذه الشركة الهولندية العملاقة في معدات الطباعة الحجرية المشهد من حيث الأداء الأفضل بين الأسهم. وتتمثل المحرك الأساسي وراء هذا الارتفاع في طفرة الطلب على معدات تصنيع الشرائح المتقدمة، مدفوعةً بالتوسع المستمر في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وليس هذا صعوداً عادياً لدورة أشباه الموصلات. فالتقلبات في الطلب خلال عصر الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية تختلف جذرياً عن التحول البنيوي الذي تقوده حالياً منافسة قدرات الذكاء الاصطناعي الحاسوبية. عندما يواصل عمالقة التكنولوجيا مثل Nvidia وAMD وGoogle وAmazon تعزيز مشترياتهم من شرائح الذكاء الاصطناعي، وفي الوقت نفسه تتسابق TSMC وSamsung وIntel لدفع الإنتاج الضخم والتطوير لعمليات 3 نانومترات و2 نانومتر وما بعدها، يصبح منطق صناعي محوري واضحاً تدريجياً: إن نقطة نهاية المنافسة في الذكاء الاصطناعي لا تتمثل فقط في التفوق في قدرات النماذج، بل هي أيضاً معركة قدرات تصنيع الشرائح المتقدمة. وفي هذه المعركة، تمتلك ASML أكثر معدات التصنيع أهمية عالمياً: آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية الشديدة (EUV).

ارتفاع قوي لسهم ASML في 2026: دفع مزدوج من نتائج تفوق التوقعات وطلب الذكاء الاصطناعي

في 15 يوليو 2026، أصدرت ASML تقريرها المالي للربع الثاني، حيث تجاوزت المؤشرات الرئيسية توقعات السوق بشكل شامل. بلغ صافي المبيعات في ذلك الربع 9.33 مليار يورو، متجاوزاً متوسط توقعات المحللين البالغ 8.85 مليار يورو؛ وبلغ صافي الربح 2.92 مليار يورو، أعلى من توقعات السوق البالغة 2.64 مليار يورو؛ كما سجل هامش الربح الإجمالي 54%، متفوقاً أيضاً على التوقعات البالغة 52%. وبالمقارنة مع الفترة نفسها من العام الماضي، ارتفعت الإيرادات 21%، وزاد صافي الربح 27%.

لكن ما أسعد السوق لم يكن بيانات ربع واحد فحسب، بل هو أن الشركة رفعت إرشاداتها للعام بأكمله للمرة الثانية خلال العام. رفعت ASML توقعها لصافي المبيعات لعام 2026 من نطاق 36-40 مليار يورو، وهو ما كان قائماً قبل ثلاثة أشهر، إلى 43-45 مليار يورو. وبلغ متوسط 44 مليار يورو، أعلى بنحو 11% من التوقعات الشائعة في السوق والبالغة 39.6 مليار يورو. وارتفع توجيه هامش الربح الإجمالي بالتزامن من 51%-53% إلى 54%-56%. كما جاءت نظرة الربع الثالث قوية أيضاً، إذ توقعت الشركة إيرادات 11-12 مليار يورو، وهامش ربح إجمالي 55%-57%.

قال الرئيس التنفيذي Christophe Fouquet في بيان نتائج الشركة: “إن الاستثمارات المستمرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتقدم المستمر في تقنيات الذكاء الاصطناعي يدفعان الطلب على منطق الشرائح المتقدم والشرائح التخزينية، ما يعزز آفاق نمو قطاع أشباه الموصلات. وفي المقابل، يقوم عملاؤنا بتسريع خطط توسيع قدراتهم الإنتاجية بشكل مستمر.”

وبحسب ملاحظة هيكل الأعمال، فإن تأثير الطلب على الذكاء الاصطناعي على ASML ليس بُعداً واحداً. تتوقع الشركة أن ينمو مبيعات المعدات المرتبطة بالمنطق المتقدم وخطوط صبّ الشرائح (الوساطة/التصنيع التعاقدي) في 2026 بأكثر من 25%، بينما تتوقع أن تنمو مبيعات الأنظمة المرتبطة بالتخزين بأكثر من 75%. ويستحق الانتباه بشكل خاص النمو الانفجاري في طلب معدات شرائح التخزين؛ إذ تدفع الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، بوصفها مكوّناً حاسماً لأجهزة تسريع الذكاء الاصطناعي، عمالقة التخزين مثل SK Hynix وSamsung إلى توسيع الطاقة على نطاق واسع. وقد امتدت طلبات آلات الطباعة الحجرية EUV لدى ASML حتى 2028. وأضاف Fouquet أن العملاء أبرموا صفقات طويلة الأجل مع عملائهم أيضاً، قائلاً: “هذا يمنحهم رؤية سوقية غير مسبوقة، ما يجعلهم أكثر جرأة على تقديم التزامات طويلة الأجل.”

آلات الطباعة الحجرية EUV: أعمق خندق دفاعي في قطاع أشباه الموصلات

تستمد ASML علاوة تقييمها من وضع احتكاري يكاد يكون غير قابل للتقليد—فهي الشركة الوحيدة عالمياً القادرة على إنتاج آلات الطباعة الحجرية EUV بكميات.

تستخدم آلات الطباعة الحجرية EUV حزمة ضوء بطول موجي 13.5 نانومتر فقط، لنقش أنماط الدارات الدقيقة على رقائق السيليكون. وتُعد هذه المعدات أداةً لا غنى عنها لإنتاج شرائح بعمليات متقدمة أقل من 3 نانومترات—من H100 لدى Nvidia إلى سلسلة Instinct لدى AMD؛ فكل معالج ذكاء اصطناعي متقدم يجب أن يمر عبر آلات ASML قبل دخوله مراكز البيانات.

وتكمن صعوبة تصنيع معدات EUV في أنها شديدة التعقيد. فحجم آلة واحدة يعادل تقريباً حجم حافلة مدرسية، وتستغرق عملية التجميع شهوراً، وتشتمل على مئات الشركات الموردة. ويتراوح سعر كل آلة بين 200 مليون و400 مليون دولار. وقد شحنت ASML أول نموذج أولي EUV في 2006، لكنها لم تسلم أول نظام جاهز للإنتاج الكمي إلا في 2013. وقد خلقت أكثر من عشرين عاماً من التراكم التقني، مع استثمارات بحث وتطوير بمبالغ فلكية، حواجز لا يستطيع المنافسون تجاوزها عملياً.

وأكبر عملاء ASML—TSMC وSamsung وIntel—قد أنشأوا جميعاً مصانع رقائق حول تقنية EUV. تعني هذه الارتباطات العميقة أن كلفة تغيير الموردين مرتفعة للغاية، ويمكن القول إنها لا تترك بديلاً عملياً. ويتوقع محللو Morningstar أن ASML ستحافظ على موقعها الريادي على الأقل لمدة عشرة أعوام أو أكثر.

أما المنافسون، فتملك شركة Canon تقنية طباعة بالحفر النانوي (Nanoimprint) قد تنتج دوائر بدقة مشابهة، لكن معدل الخطأ أعلى بكثير من حل EUV، ما يجعلها غير مناسبة للإنتاج الكمي لشرائح الحوسبة المتقدمة. كما شنت Nikon حرباً على الأسعار في مجال DUV بهدف تحدي ASML، لكنها لم تُحرز أي اختراق جوهري في مجال EUV حتى الآن. وكما قال الرئيس التنفيذي لدى ASML، لا يوجد حالياً أي أحد يمكنه تقويض احتكارها في EUV.

موجة الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل دورة الطلب ومنطق الأوامر لدى ASML

لفهم نمو ASML الحالي، يجب أولاً فهم التغيرات البنيوية في سلسلة انتقال الطلب لديها.

كانت الدورات السابقة لأشباه الموصلات مدفوعةً بالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية. ينطلق الطلب من الأجهزة الطرفية، ثم ينتقل إلى شركات تصميم الشرائح، ثم إلى مصانع صبّ الشرائح (المسبوكات/الوساطة)، وأخيراً يصل إلى موردي المعدات. وتوجد في كل حلقة تعديلات على المخزون وتقلبات في الطلب، ما يمنح الدورة ملامح واضحة من قمم وقيعان.

أما سلسلة انتقال الطلب في عصر الذكاء الاصطناعي فهي مختلفة تماماً. تحتاج خوادم الذكاء الاصطناعي إلى وحدات GPU، وتعتمد GPU على عمليات تصنيع متقدمة، والعمليات المتقدمة لا يمكن أن تقوم من دون آلات الطباعة الحجرية EUV. كما تحتاج GPU إلى ذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) لتعمل بشكل متوافق، وHBM تعتمد بدورها على التصنيع باستخدام عمليات EUV. هذه السلسلة بأكملها تتوسع في الوقت ذاته.

يمكن تلخيص آلية الانتقال على النحو التالي:

ازدياد مستمر في الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي → ارتفاع متزامن في الطلب على الشرائح المنطقية المتقدمة وHBM → زيادة كبيرة في الإنفاق الرأسمالي لدى مصانع الرقائق (TSMC وSamsung وSK Hynix) → استمرار نمو طلبات معدات EUV وDUV لدى ASML

قال المدير المالي لشركة ASML Roger Dassen في مكالمة الأرباح: “في ظل البيئة الحالية، عندما يتمكن العملاء من تحسين الإنتاجية، فإنهم يتبنون أي إجراء. وبالأخص الحلول التي ترفع الإنتاجية فوراً.”

وتظهر قوة سلسلة الانتقال هذه في خطط ASML للطاقة الإنتاجية. فقد أعلنت الشركة للمرة الأولى بشكل واضح خريطة توسع الطاقة للأعوام 2027-2028: ستزيد طاقة EUV ذات الفتحة العددية المنخفضة من نحو 65 آلة في 2026، إلى زيادة 30% في 2027 لتصل إلى نحو 85 آلة، ثم زيادة 30% أخرى في 2028 إلى نحو 110 آلات؛ بينما ستنتقل طاقة DUV الغاطسة من نحو 130 آلة في 2026، لتسجل أيضاً زيادة 30% في 2027 و30% في 2028. وأشار تقرير بنك جولدمان ساكس إلى أن وتيرة التوسع تتجاوز بشكل ملحوظ توقعات إجماع السوق.

وفي الوقت نفسه، يشكل نشاط القاعدة المثبتة للمعدات (Installed Base) لدى ASML أيضاً مصدراً مستقراً للإيرادات، إذ يمثل نحو 30% من صافي الإيرادات، وهو ينمو بمعدلات حلقية (على أساس ربع سنوي مقارنة بالربع السابق) من رقمين. توفر تحديثات البرامج والأجهزة للمعدات المثبتة وخدمات الصيانة لإيه إس إم إل إيرادات مستمرة لا تعتمد على بيع معدات جديدة.

متغيرات المخاطر وراء النمو

إلى جانب التفاؤل، تواجه ASML بعض مخاطر يجب عدم تجاهلها في نموها المستقبلي.

عدم اليقين في السوق الصينية هو المتغير الجيوسياسي الأكثر مركزية. ففي الربع الرابع من 2025، شكلت الصين 36% من صافي مبيعات الأنظمة لدى ASML. لكن، وبسبب قيود التصدير من الولايات المتحدة، تتوقع الشركة أن ينخفض نصيب إيرادات الصين في 2026 إلى نحو 20%. وتجدر الإشارة إلى أن المخاطر الرئيسية لا تنبع فقط من معدات EUV التي جرى تقييدها بالفعل، بل أيضاً من احتمال تشديد أكبر للسيطرة على تطبيق أنظمة DUV المتقدمة وقطع الغيار والخدمات. وقد سعى مشروع قانون MATCH الذي قدمه الكونغرس الأمريكي في أبريل إلى إدراج جميع آلات الطباعة الحجرية DUV ضمن قائمة القيود. وقد بدأت الحكومة الهولندية بالفعل تحركات دبلوماسية مكثفة بشأن هذا الأمر، لكن النتيجة لا تزال غير مؤكدة.

تقلبات دورة أشباه الموصلات لا يمكن تجاهلها أيضاً. ورغم أن طلب الذكاء الاصطناعي يظل قوياً حالياً، فإن الطبيعة الدورية لقطاع أشباه الموصلات لم تختف يوماً. إذا تباطأت وتيرة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي على نحو مرحلي، أو أعادت الأسواق تقييم عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، فقد تتأثر رؤية ASML للأوامر. ومع ذلك، فقد وقع العملاء بالفعل على كميات كبيرة من عقود طويلة الأجل ودفعوا مقدمات، ما يخفف إلى حد ما مخاطر التقلبات قصيرة الأجل.

ضغوط من زاوية التقييم تستحق الاهتمام كذلك. إذ تبلغ قيمة ASML السوقية المستقبلية المتوقعة لمعامل الربحية (الـforward P/E) حالياً نحو 50 مرة، ويرى بعض المحللين أن نطاق التقييم “المعقول” ينبغي أن يكون بين 35 و40 مرة. وتبين تحليلات InvestingPro أن سعر السهم الحالي أعلى من قيمته العادلة المحسوبة. ومع ذلك، ما تزال عدة بنوك استثمارية، مثل Goldman Sachs وJPMorgan وBofA Securities، بعد نتائج الأرباح، تحافظ على تصنيف “شراء” أو “تعزيز”؛ وقد حددت أسعارها المستهدفة عند 2,000 يورو و1,900 يورو و2,022 يورو على التوالي. ورفع Bernstein حتى سعرها المستهدف إلى 2,623 دولاراً. ويعكس هذا التباين بين المؤسسات نفسها استمرار الجدل في السوق حول مدى “معقولية” تقييم ASML.

إضافة إلى ذلك، أثارت أخبار نية ASML رفع أسعار المعدات اهتمام السوق. ووفقاً لما أوردته وسائل إعلام، وافق بعض مصنعي الرقائق الصينيين على ارتفاع أسعار معدات DUV، لكن أكبر عميل وهو TSMC أبدى رفضاً لخطة رفع الأسعار. ورغم أن المدير المالي لـ ASML قال إن لدى الشركة “مساحة كافية نسبياً” لمواصلة رفع الأسعار، فإن مخاطر تركّز العملاء—خصوصاً الاعتماد على TSMC—تبقى هاجساً طويل الأمد.

الخلاصة

تعكس قوة أداء ASML في 2026، من حيث الجوهر، واقعاً صناعياً أعمق: سباق الذكاء الاصطناعي لم يعد يتمحور فقط حول الخوارزميات والنماذج، بل انخفض إلى مستوى البنية التحتية لتصنيع الشرائح. وفي هذا السباق، لم تعد آلات EUV مجرد سلعة تُشترى ضمن قائمة معدات عادية، بل أصبحت بنية تحتية استراتيجية ضمن سلسلة توريد الشرائح المتقدمة.

وبالنسبة للمستثمرين، تقدم ASML منطقاً فريداً للتوزيع/التعرض: ليست رهانه على شركة تصميم شرائح بعينها أو نوع محدد من المنتجات الطرفية، بل هي تعرض لتوسع البنية التحتية لقدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية. طالما يستمر الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي في النمو، ستظل مصانع الرقائق لديها دوافع للتوسع، ما يوفر دعماً مستمراً لنمو طلبات ASML.

لكن، وكما هو الحال مع كل استثمار عميق في التكنولوجيا، تشكل الجيوسياسة وتقلبات الدورة واختلافات التقييم قيوداً لا يمكن تجنبها. وتتمثل القيمة طويلة الأجل لـ ASML في إجابة سؤال محوري واحد: هل استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هي تحول بنيوي لا رجعة فيه، أم أنها مجرد دورة إنفاق رأسمالي ستنحسر في النهاية؟ وبالنظر إلى رؤية الأوامر الحالية، والعقود طويلة الأجل مع العملاء، وخطط توسيع الطاقة، فإن وزن السيناريو الأول يتزايد باستمرار.

الأسئلة الشائعة

س: ما السبب الرئيسي وراء ارتفاع سهم ASML في 2026؟

إن المحرك الأساسي وراء ارتفاع سهم ASML هو الزيادة الحادة في طلب معدات العمليات التصنيعية المتقدمة، الناتجة عن انفجار طلب شرائح الذكاء الاصطناعي. فقد تجاوزت تقارير الشركة المالية للربع الثاني في 2026 التوقعات بشكل شامل؛ إذ جاءت الإيرادات 9.33 مليار يورو وصافي الربح 2.92 مليار يورو أعلى بشكل واضح من توقعات السوق. وفي الوقت نفسه، رفعت الشركة إرشادات إيراداتها السنوية للمرة الثانية خلال العام إلى 43-45 مليار يورو. كما أن الاحتكار بوصفها المورد الوحيد عالمياً لتقنية EUV يجعلها واحدة من أكبر المستفيدين من توسع البنية التحتية لقدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية.

س: لماذا يصعب كسر “خندق” آلات الطباعة الحجرية EUV لدى ASML؟

تعد ASML الشركة الوحيدة عالمياً القادرة على إنتاج آلات EUV بكميات. إذ يتجاوز تطوير تقنية EUV عشرين عاماً، ويبلغ سعر كل آلة بين 200 و400 مليون دولار، كما تتطلب تنسيقاً معقداً بين مئات الموردين. وتُعد تقنية الطباعة الحجرية بالحفر النانوي لدى Canon ذات معدلات خطأ مرتفعة للغاية، ما يجعلها غير مناسبة للإنتاج الكمي لشرائح الحوسبة المتقدمة؛ بينما لا تزال Nikon دون اختراق جوهري في مجال EUV. وقد أنشأت أكبر الشركات العملاء، مثل TSMC وSamsung وIntel، مصانع رقائق حول تقنيات ASML، ما يجعل كلفة تبديل الموردين مرتفعة للغاية.

س: كيف غيّرت موجة الذكاء الاصطناعي دورة الطلب لدى ASML؟

في الماضي، كانت دورات أشباه الموصلات مدفوعة بالهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر، مع ظهور قمم وقيعان واضحة. وفي عصر الذكاء الاصطناعي، تأتي سلسلة انتقال الطلب على النحو التالي: ازدياد الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي → ازدياد طلب GPU/HBM → زيادة الإنفاق الرأسمالي لدى مصانع الرقائق → نمو طلبات أجهزة ASML. وبما أن كل حلقة في هذه السلسلة تتوسع بالتزامن، فقد طالت رؤية أوامر ASML بشكل كبير حتى 2028. وقد بدأت الشركة خطة توسع طاقة هجومية، مع زيادة طاقة EUV وDUV في 2027-2028 بمقدار 30% لكل منهما.

س: ما أبرز المخاطر التي تواجه نمو ASML في المستقبل؟

تشمل أبرز المخاطر: تأثر السوق الصينية بقيود التصدير الأمريكية، ما قد يخفض نسبة إيراداتها من 33% في 2025 إلى نحو 20% في 2026؛ واحتمال أن تؤثر التقلبات الدورية الجوهرية لقطاع أشباه الموصلات في استمرارية الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي؛ وتقييم أرباح آجل عند نحو 50 مرة، حيث يرى بعض المحللين أن النطاق المعقول هو 35-40 مرة؛ فضلاً عن مخاطر تركّز العملاء على عدد قليل من العملاء الكبار مثل TSMC.