هيبرليكويد تطلق عملياتها ضمن سلسلة تخزين تشانغ إكسين، ملخص النقاط الأهم مع التركيز على المسائل محل الاهتمام

الكاتب: آي خال؛ المصدر: X، @ai_9684xtpa

أطلقت Hyperliquid مخزون تشانغسينغ على المنصّة، وقد جمّعت في هذا التقرير إجابات عن عدة أسئلة يَشغل بال الجميع.

• ما الذي يجري تداوله فعلاً في HL على مخزون تشانغسينغ
• سعر إصدار طرح أولي في الفئة A هو 8.66 يوان للسهم، ومن الذي حدّد سعر البداية البالغ 5 دولارات
• هل سعر CXMT يتم توفيره عبر أوراكل، ولماذا عند إطلاقه مباشرةً تكدّست بكثافة أوامر شراء عند 6 دولارات

إذا كنت تريد فقط فهم الخلاصة السريعة في دقيقة واحدة:

• ما يتم تداوله في Hyperliquid على CXMT هو «توقع السوق لسعر سهم تشانغسينغ في المستقبل»، أي السعر المحتمل في السوق الثانوية
• إن سعر البداية عند 5 دولارات محدد بالكامل بواسطة منصة TradeXYZ
• تسعير CXMT في مرحلته الحالية يُستخرج ويُحسب من دفتر الأوامر

الآن سنفصّل الإجابة عن كل سؤال على حدة، ويمكن لمن يهتم مواصلة القراءة.

1. ما الذي يجري تداوله فعلاً في HL على مخزون تشانغسينغ

هذا السؤال أثار نقاشاً واسعاً في المجتمع منذ قبل طرح SpaceX للاكتتاب الأولي، وبعد ذلك اشتعل مجدداً بسبب تغيّر إجمالي الأسهم، وفي النهاية لم يختَر TradeXYZ خيار Rebase بل تمسّك بعبارة مفادها: «لا يعتمد السعر على بيانات القيمة السوقية أو إجمالي الأسهم».

باختصار، فإن سعر $CXMT على Hyperliquid في الوقت الحالي يشير إلى «توقع السوق لسعر سهم تشانغسينغ في المستقبل»، ولا يرتبط مباشرةً بمؤشرات مالية مثل سعر إصدار الاكتتاب في الفئة A، أو مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E)، أو التدفقات النقدية، وإنما يهدف إلى «تمكين السوق من اكتشاف السعر».

2. سعر إصدار طرح أولي في الفئة A هو 8.66 يوان للسهم، ومن الذي حدّد سعر البداية في HL عند 5 دولارات

يتيح بروتوكول HIP-3 في Hyperliquid لأي طرف ثالث أن ينشر سوق تداول عقود دائمة على السلسلة من خلال الرهن بـ 500 ألف وحدة من HYPE، ويصبح بذلك «Deployer»، بينما يعد TradeXYZ واحداً من أوائل وأكبر الأطراف ضمن ذلك.

عندما يَفتقر السوق إلى سعر خارجي (مثل مرحلة ما قبل الاكتتاب)، فإن التسعير الأولي للزوج/الأصل ضمن هذا العقد الدائم يحدده Deployer (أي منصة TradeXYZ) بنفسه، أما القواعد التفصيلية فتبقى «صندوقاً أسود».

لكن هل تم إعطاء سعر 5 دولارات عشوائياً؟ ربما لا — فهو يتوافق مع نطاق الحدود [$1.05, $17.92]، حيث إن الحد الأدنى النظري للسعر هو $1.05 (حوالي 7.12 يوان صيني)، أي ما يعادل 82% تقريباً من سعر إصدار الاكتتاب في الفئة A البالغ 8.66 يوان صيني، وهو أقل قليلاً من سعر الإصدار، وبالتالي يبقى ذلك منطقياً نسبياً.

أما سبب مطابقته لهذا النطاق تحديداً، فسيتطرق إليه جواب السؤال الثالث.

3. هل سعر CXMT يتم توفيره عبر أوراكل

ينقسم الأمر إلى مرحلتين:

• مرحلة ما قبل الاكتتاب: يتم الحصول على التسعير عبر الأوراكل من دفتر الأوامر ثم حسابه
• بعد بدء التداول الرسمي: يتم تحديده بسعر تنفيذ حقيقي (سعر خارجي)، ثم يعود سعر العقد إلى التقارب مجدداً

في المرحلة الحالية، وبسبب غياب سعر خارجي، سيجعل TradeXYZ الأوراكل يستخرج المعلومات من دفتر الأوامر ويحسب ما يسمى «فرق سعر الصدمة»، ويعكس هذا الانحراف عدم توازن قوى الشراء والبيع في دفتر الأوامر. يُضاف قيمة الانحراف إلى السعر الحالي لإخراج «السعر المستهدف»، ثم يتقارب السعر تدريجياً وبمعدل مُتحكَّم فيه (يُسمى "ثابت الزمن" Time constant) نحو هذا الهدف، وذلك لمنع التلاعب بالسعر بسهولة. وضمن هذا الأساس، تقوم الأوراكل بتحديث السعر في كل مرة، بحيث لا تتجاوز نسبة التغير مقارنةً بالسعر السابق ±1%؛ وبالتالي حتى عند ظهور متغيرات خارجية شديدة، فإن سعر السلسلة لا يمكنه التغيير إلا خطوة بخطوة، دون تذبذب حاد.

فهل يمكن للسعر أن يرتفع أو ينخفض بلا حدود؟ لا، توجد Discovery Bounds كوسيلة «تأمين» للسعر.

بالنسبة لمخزون تشانغسينغ ($CXMT)، وبسبب أن أقصى مضاعف للرافعة المالية هو 20x، فقد ضبطت المنصة مقدار إعادة التثبيت في كل مرة عند ±20%، مع منح المستخدم حتى 7 فرص لإجراء تعديلات ديناميكية على الحدود صعوداً وهبوطاً. وعلى سبيل مثال سعر البداية عند 5 دولارات: إذا استمرّت أوامر الشراء في التراكم وزاد الطلب في السوق بشكل كبير، فسيتم إجراء تعديل صعودي حتى 7 مرات ليصل إلى أعلى قيمة 17.92 دولاراً؛ وبالمقابل عند الهبوط سيصل إلى 1.05 دولاراً. وتعادل الأسعار باليُوان على التوالي 7.12 RMB و121.49 RMB. وأخيراً، عبر «إعادة التثبيت» يتم إنجاز اكتشاف السعر — وهذا هو السبب في تكدّس عدد كبير من أوامر الشراء عند 6 دولارات لحظة إطلاق CXMT، ثم الارتفاع السريع إلى 7.2 دولارات (بزيادة 20%)، ثم الارتفاع إلى 8.64 دولارات (بزيادة 20% أيضاً).

وأخيراً، في النهاية يجب العودة إلى سعر التداول الحقيقي.

عند افتتاح الجلسة في 07.27 في الفئة A، سيعتمد سعر العقد على Hyperliquid على سعر التنفيذ الفعلي، مع إتمام التقارب التدريجي. وإذا كان الانحراف غير كبير، فهذا يعني أن TradeXYZ يتصرف بشكل رائع؛ أما إذا كان الانحراف كبيراً، فيمكن توقع حدوث عمليات تصفية واسعة النطاق.

هذه هي الشروحات التفصيلية للأسئلة الثلاثة.