مفارقة نمو RWA بقيمة 2.1 مليار دولار: أفالانش في الصعود، وAVAX في الهبوط

عندما ينحسر المدّ، تقيم Avalanche في أعماق “الأراضي العميقة” لسوق الأصول المرمّزة (RWA) بوابةَ حصنٍ لها.

في يوليو 2026، لا تزال برودة السوق في عالم التشفير قائمة، إذ يواصل سعر توكن AVAX التعرض لضغوط متواصلة، بينما تكاد معنويات السوق تصل إلى درجة الصفر.

لكن بيانات السلسلة تعرض صورة مغايرة تماماً. ووفقاً لإحصاءات RWA.xyz، فقد ارتفع إجمالي قيمة الأصول المرمّزة على Avalanche إلى 2.1 مليار دولار، مع نمو شهري يتجاوز 60%، لتتبوأ الشبكات الخمس الأولى ضمن مسار RWA.

تأتي نتيجة هذا النمو العكسي مدفوعة بعاملين معاً: لا يكتمل ذلك إلا بتوافر اجتهاد Avalanche الهادئ في مجال الترميم/الترميز، وبمخرجات “التصويت بأقدامهم” من عمالقة الصناعة العالمية، إذ أصبحت قصة إيداع الأصول على السلسلة تتكرر على Avalanche بمعدل متسارع وبزخم أكبر.

Avalanche تحصل على تذكرة الامتثال، وBUIDL يحرر كفاءة رأس المال

تعود حسمية الفوز/الهزيمة في مسار RWA منذ البداية إلى كفاءة رأس المال، وقابلية التراكيب، وعمق الامتثال. وفي هذا الجانب، سبقت Avalanche غيرها إلى تأمين تذكرة الدخول الامتثالية عبر الانفجار الذي حققته مبادرة BUIDL لصندوق السندات الأميركية لدى BlackRock، إضافةً إلى إصدار أسهم أميركية “أصلية على السلسلة” على شبكة Avalanche من خلال مزود البنية التحتية للترميز Securitize.

في مارس 2024، أطلقت BlackRock، أكبر مؤسسة لإدارة الأصول عالمياً، بالتعاون مع Securitize، صندوق سوق نقدي مرمّز للأصول BUIDL، موجهاً بشكل أساسي إلى سندات الخزانة الأميركية والنقد واتفاقيات إعادة الشراء (repo)، بهدف توفير أدوات دولارية على السلسلة لكسب عائد للمستثمرين المؤهلين، لتصبح هذه الفئة من المنتجات نموذجاً معيارياً داخل الصناعة.

في ذلك الوقت، تعامل السوق مع هذه الخطوة على أنها اختبار رمزي “للمياه”. وبعد عامين، تحوّل الاختبار إلى فيضان.

حالياً، يشهد حجم BUIDL على سلسلة Avalanche نمواً ملحوظاً. ووفقاً لأحدث إحصاءات RWA.xyz، فقد حقق حجم أصوله ارتفاعاً أسيّاً خلال أسبوع واحد فقط، مسجلاً قفزة بنسبة 105% من 4.64 مليار دولار إلى ما يزيد على 9 مليارات دولار، فيما بلغت صافي التدفقات الداخلة خلال أسبوع واحد 4.36 مليار دولار. وبفضل الأداء القوي لـBUIDL، وصلت قيمة الأصول المرمّزة على سلسلة Avalanche من نوع RWA TVL (إجمالي القيمة المقفلة) إلى 2.1 مليار دولار، بزيادة 60% مقارنةً بالفترة نفسها من الشهر السابق. وبين العنصرين توجد علاقة تآزرية استراتيجية وثيقة.

حتى الآن، اقترب إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة على مستوى الشبكة لـBUIDL من 2.87 مليار دولار. كما أن حصة BUIDL المحتفظ بها على سلسلة Avalanche تستحوذ على أكثر من ثلث إجمالي أصول الصندوق، لتصبح Avalanche، في خطوة واحدة، ثاني أكبر شبكة توزيع بعد Ethereum. وفي خارطة نظام RWA البيئي على Avalanche، تبلغ حصة BUIDL كأصل واحد 43%؛

وجدير بالذكر أن الأصول المشتقة sBUIDL، المرتبطة بنسبة 1:1 بحصص صندوق BUIDL، حصلت أيضاً على الموافقة لتكون أصلاً مناسباً كضمان لدى بروتوكول الاقتراض غير الحافظ لـEuler. فبمجرد قيام المستخدمين الملتزمين بإيداع sBUIDL، يمكنهم الاقتراض باستخدام سيولة على السلسلة مثل USDC أو AUSD. وهذا يعني أن منتجات إدارة الأصول التقليدية تتصل لأول مرة فعلياً بمنظومة قابلية التراكيب في DeFi، مع الحفاظ على خاصية كسب عائد السندات الحكومية، وفي الوقت نفسه إطلاق “أثر مضاعف” لكفاءة رأس المال.

وبالإضافة إلى ذلك، قامت Securitize بإتمام طرح “مدعوم من المُصدر” للترميز (Issuer-Sponsored Tokenization) لأسهمها العادية المدرجة في NYSE (بورصة نيويورك) SECZ على كل من Avalanche وSolana.

وعلى عكس الأصول الاصطناعية المعبأة خارج الحدود، فإن الإصدار “الأصلي على السلسلة” لنفس السهم يثبت قابلية ترميز الأسهم ضمن إطار قوانين الأوراق المالية السارية حالياً، كما يمكّن Avalanche من تمديد صفة “سلسلة عامة للتشفير” إلى منظومة امتثال تسوية الأوراق المالية السائدة.

تعاونٌ مع عمالقة الصناعة، وموجة ترميز تتسارع في اليابان وكوريا

إذا كان السوقان في أوروبا وأميركا يميلان أكثر إلى التركيز على طبقات الامتثال العليا في مجال الأوراق المالية وإدارة الأصول، فإن الاستكشاف الآسيوي للترميز متجذر أكثر في تفاصيل الصناعة الدقيقة: مدفوعات التجزئة، وتسويات الشركات، وتحويل الأموال عبر الحدود؛ حيث تجري الآن “سيناريوهات الأعمال الحقيقية” على دفعات داخل السلسلة.

في 13 يوليو، نفّذت Progmat، بدعم وتوقيع مجموعة من العمالقة مثل Mitsubishi UFJ Trust وMizuho وTSE (Tosho) وSBI، ترقيةً كبيرة للبنية التحتية على مستوى الطبقة الأساسية؛ إذ انتقلت أصول مرمّزة إجمالي قيمتها يتجاوز 4,520 مليار ين ياباني (حوالي 2.7 مليار دولار) من سلسلة ترخيص خاصة مبنية على Corda 5 إلى Avalanche.

تحتل Progmat حصة 53% من السوق في سوق الرموز الممثلة للأوراق المالية في اليابان، كما تمثل الأصول المرمّزة التي تصدرها 64.6% من إجمالي الإصدارات في اليابان، مع تغطية واسعة لفئات أصول مثل العقارات والديون/السندات المؤسسية.

ويرجع سبب الانتقال أساساً إلى أن سلاسل التحالف تشكل جزر سيولة مغلقة لا يمكن للأصول فيها الاندماج مع نظام DeFi الأوسع، ما يقيّد حركة انتقال القيمة. لكن بعد التحول إلى Avalanche، يمكن تسريع تحويل حقوق الأصول بمقدار 3 إلى 5 مرات، كما يتم تقليص زمن تأكيد المعاملة إلى أقل من ثانيتين. والأهم من ذلك، ستحصل Progmat على قدرة التشغيل البيني السلس مع النظام البيئي لسلاسل الكتل حول العالم، وهو ما يفتح الباب لتهيئة تسويات فورية 24/7 لعمليات مستقبلية مثل سندات الحكومة اليابانية واتفاقيات إعادة الشراء (repo) على السلسلة.

إضافةً إلى ذلك، تتقدم اليابان بسرعة أيضاً في تخطيط البنية التحتية على مستوى المدفوعات. وبفضل شركة TIS، عملاق المدفوعات في اليابان الذي يعالج حجم عمليات ائتمان وبطاقات دفع بقيمة سنوية يصل إلى 2 تريليون دولار، عبر AаvaCloud أطلقت منصة مدفوعات وتسوية متعددة العملات، لا تدعم فقط العملات المستقرة والأصول المودعة المرمّزة الصادرة عن البنوك والشركات، بل ستتوافق أيضاً مستقبلاً مع التسوية الفورية للـCBDC (العملة الرقمية للبنك المركزي).

أما التطبيق في كوريا فيأتي أكثر التصاقاً بالاستهلاك اليومي وتشغيل الشركات، مقدماً نمط “تفتح من عدة نقاط”.

تحويلات الأموال عبر الحدود: في 10 يوليو، أطلقت وحدة بطاقات الائتمان التابعة لمجموعة Hyundai Motor Group نظام تحويلات داخلية عبر الحدود على Avalanche، لتصبح أول شركة كورية كبيرة تعلن علناً عن اعتماد التسوية المالية عبر الحدود باستخدام عملات مستقرة. ضمن مرحلة التجربة الأولى، تم اختبار تحويلات بقيمة 20 ألف دولار بين شركة Hyundai Motor America وشركة تابعة لها في المكسيك، واستغرق المتوسط 7 دقائق فقط، أي تقليص تكاليف زمنية بنسبة 97% مقارنةً بـSWIFT التي تتطلب 3 إلى 4 ساعات.

بنية الدفع: في منتصف أبريل، قامت NHN KCP، أكبر شركة مدفوعات للتجارة الإلكترونية في كوريا، عبر AvaCloud ببناء أول شبكة رئيسية مخصصة للدفع في كوريا، ما تقلص تأخير التسويات التقليدية من T+1 إلى T+3 إلى مستوى قريب من “الكسور من الثانية” (亚秒). وفي تجربة مشتركة مع تطبيق Payco للدفع عبر الهاتف المحمول، أصبح وقت المسح الضوئي حتى تأكيد الدفع لا يتجاوز ثانيتين، وهو ما يؤكد نضج Avalanche للاستخدام التجاري في سيناريوهات التجزئة عالية التزامن.

استهلاك التجزئة: في أواخر مارس من هذا العام، تعاونت شركة KB Kookmin Card، إحدى كبريات شركات بطاقات الائتمان في كوريا، مع Avalanche لتطوير نظام دفع لبطاقة ائتمان “مدمج” يعتمد على عملات مستقرة؛ فعند إجراء عملية شراء، يتم خصم رصيد عملة مستقرة بالوون الكوري أولاً، بينما يُغطّى النقص تلقائياً عبر حد ائتمان تقليدي، ما يحسن تجربة استخدام العملة المستقرة. وفي نوفمبر من العام الماضي، أجرت NH NongHyup Bank بدورها، بالتعاون مع مؤسسات مثل Mastercard، تجربة على Avalanche لخدمات رد ضريبة للزوار مبنية على العملات المستقرة؛ حيث تم استبدال تدقيق الأوراق بعقود ذكية، ووصلت أموال رد الضريبة عبر العملة المستقرة بالوون الكوري “في لحظة”.

مزايا تقنية تدفع توسيع النظام البيئي، وآلية الشبكات الفرعية تُظهر أثر السيف ذي الحدين

من وول ستريت إلى أسواق اليابان وكوريا، ومن الأوراق المالية إلى المدفوعات، انتقلت عمالقة الصناعة جماعياً من سلاسل التحالف إلى Avalanche، ورائها حتمية تقنية عميقة.

تتمثل التناقضات الرئيسية للشركات عند إدخال البلوك تشين في: الرغبة في أمان وفعالية وسِمة عدم القابلية للتلاعب بالدفاتر الموزعة، مع الاحتياج في الوقت نفسه إلى سيادة البيانات والتحكم في الوصول وفصل العزل الامتثالي. وقدمت آلية Avalanche القابلة للتخصيص للـL1 (الشبكات الفرعية Subnet) حلاً يحاول أن يوازن بين الطرفين.

باستخدام أدوات منخفضة الكود مثل AvaCloud، يمكن للشركات تخصيص L1 المخصص بها وفق احتياجات الأعمال، مثل:

قيود جغرافية: يمكن للشركة تحديد عقد التحقق في دول/داخل حدود دولة محددة، بما يلبي متطلبات سيادة البيانات والرقابة على مغادرة الحدود؛

التحكم في الوصول: دمج قواعد KYC/AML (اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال) على مستوى البروتوكول، ورفض تفاعل المحافظ غير الموثّقة مع أصول السلسلة، وبناء بيئة تشغيل ملتزمة؛

عزل الأداء: تمتلك L1 المخصصة موارد حسابية وتسعير Gas مستقل، ولا تتأثر باختناقات المعاملات في الشبكة العامة، ما يضمن استقرار خدمات مستوى المؤسسات.

بعبارة بسيطة، تمتلك الشركات “سلسلة بلوك تشين قابلة للتحكم الذاتي” في الوقت نفسه، مع الاستفادة من توافق الأمان الخاص بالشبكة العامة وقدرة التشغيل البيني مع النظام البيئي. ويطابق هذا الحل “عزل السيادة + أمن عام” بشكل عالٍ متطلبات عمالقة الصناعة الجوهرية.

لكن من المهم الانتباه إلى أنه حتى مع بروز Avalanche تدريجياً في مسار RWA، فإن “التقاط القيمة” يبقى أصعب معضلة هيكلية في استراتيجية الترميم/الترميز.

على الرغم من أن إجمالي حجم RWA على سلسلة Avalanche قد تخطى 2.1 مليار دولار، وأن عمالقة الصناعة يتدفقون للانضمام، إلا أن سعر توكنها الأصلي AVAX ظل منفصلاً عن ازدهار النظام البيئي لفترة طويلة، إذ سجل هبوطاً يتجاوز 50% خلال العام.

وتعود الجذور إلى آلية الشبكات الفرعية. ولتفادي مخاطر المخاطر المالية المرتبطة بتقلبات التوكن، نادراً ما تستخدم الشركات AVAX كوسيط للتداول داخل L1 المخصصة، بل تفضّل اختيار عملات مستقرة أو ودائع مرمّزة كمصدر Gas. وتتعامل الشركات مع شبكة Avalanche الرئيسية باعتبارها دفتر تسوية نهائي رخيص ومجرد ضمان أمني، لكن القيمة الناتجة عن حجم ضخم من المعاملات لا يمكن نقلها بفعالية إلى حاملي التوكن عبر آليات مثل حرق Gas.

ويتولى حاملو التوكن مخاطر تقلب السعر ومخاطر القفل، لكنهم لم يجنوا عوائد ازدهار نظام ترميز/DeFi. إن هذا الانفصال بين “نظام بيئي قوي وتوكن ضعيف” يختبر فعلياً جذور توافق المجتمع (consensus).

لا تزال فترة البرد لم تنتهِ، لكن الربيع لا بد آتٍ. فهل ستكتب Avalanche على RWA ملاحظة أساسية في التقاط قيمة سلاسل البلوك تشين العامة، أم ستتحول إلى مأساة “بناء بنية تحتية لخدمة الآخرين”؟ الإجابة تحتاج إلى وقت لكشفها.