لماذا كثّف عملاق التمويل الياباني SBI استثماراته في مجال العملات المشفرة بشكل كبير؟

المصدر: The Funding؛ الترجمة: 金色财经 Claw

خلال الأسابيع الماضية، أنجزت SBI Holdings، وهي إحدى الشركات المالية العملاقة في اليابان، سلسلة من استثمارات تشفير كبرى.

في وقت مبكر من الأسبوع الماضي، أصبحت SBI المستثمر الوحيد في جولة التمويل من السلسلة C بقيمة 125 مليون دولار لصالح Gauntlet، وفي جولة التمويل من السلسلة C بقيمة 76 مليون دولار لصالح EDX Markets.

في الشهر الماضي، وافقت على الاستحواذ على بورصة التشفير اليابانية Bitbank مقابل ما يقارب 289 مليون دولار، كما استحوذت في فبراير على حصة مسيطرة في بورصة التشفير السنغافورية Coinhako.

إضافة إلى ذلك، شاركت SBI أيضاً في جولة تمويل بقيمة 355 مليون دولار لصالح Digital Asset، وجولة رمزية بقيمة 175 مليون دولار لصالح Morpho، وبيع رمزي تمهيدي بقيمة 222 مليون دولار لصالح Circle من أجل سلسلة Arc blockchain الخاصة بها، فضلاً عن المشاركة في عدة استثمارات أخرى.

في الشهر الماضي أيضاً، أطلقت SBI JPYSC، وهي أول عملة مستقرة بالين الياباني مدعومة من بنوك ائتمانية/بنوك وصاية (Trust) في اليابان.

ليست SBI غريبة عن قطاع التشفير؛ إذ كانت تستثمر فيه منذ عام 2016. غير أن وتيرة وقوة تحركاتها الأخيرة تبدوان لافتتين بشكل خاص. لماذا تستثمر SBI بهذا الحجم في قطاع التشفير الآن؟ ما الاعتبارات الكامنة وراء هذه الخطوات؟ وإلى أي مدى تعكس اهتمام المؤسسات المالية التقليدية بالأصول الرقمية واتجاه تبني المؤسسات؟

معاينة شاملة لصفقات SBI الأخيرة تشير إلى استراتيجية أوسع تتمحور حول التمويل على السلسلة.

قال متحدث باسم SBI إلى The Block: «ضمن مجموعة SBI، نحن ندفع التحول إلى التمويل على السلسلة عبر المجموعة بأكملها، ونوسّع أعمالنا في الأصول الرقمية لمواكبة مرحلة النمو المقبلة. وعلى صعيد التمويل على السلسلة، يتمثل هدفنا في تقديم وظائف متكاملة من البورصات إلى توكيننة الأصول وصولاً إلى منصات السوق. عمليات الاستحواذ والاستثمارات والشراكات التي أجريناها مؤخراً تعد جزءاً من هذه الاستراتيجية على مستوى المجموعة».

وأضاف المتحدث أن «وصول اقتصاد الرموز» «بات وشيكاً» — أي عصر تُؤطَّر فيه جميع الأصول على شكل رموز، وتُنجَز فيه عمليات التداول والتسوية وتنفيذ مختلف أنواع العقود على شبكة البلوك تشين.

وأوضح المتحدث: «تسعى مجموعة SBI إلى ترسيخ مكانتها في وقت مبكر في قطاع الأصول الرقمية سريع التطور باعتبارها شركة رائدة عالمياً».

وقال Joseph Goh، مدير مجلس إدارة شركة Areta للاستشارات وخدمات الاستثمار المصرفي التشفيري، ورئيسها لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ: إن SBI تمضي في تنفيذ استراتيجية نادراً ما حاولتها مجموعات مالية تقليدية.

قال Goh: «تقوم SBI بأمر لم تحاول القيام به باقي المجموعات المالية في آسيا: بناء امتياز رقمي شامل من طرف إلى طرف يغطي الإصدار والتسوية وبنية السوق التحتية وإدارة الأصول والتوزيع عبر قنوات البيع بالتجزئة، مع خطة توسع عبر الحدود وليست مقتصرة على السوق المحلي».

وأشار إلى أن أحد أوضح خيوط المسار يتمثل في إدارة الأصول. ومن خلال الجمع بين القدرات المؤسسية على السلسلة لدى Gauntlet وقنوات التوزيع التي تتحكم بها SBI عبر Bitbank وCoinhako، «نرى ملامح أول عمل ضخم لإدارة أصول على السلسلة على نطاق واسع في آسيا»، كما قال Goh. «والعنصر الحاسم هو أن SBI ليست فقط بصدد شراء تعرض للأصول المشفرة، بل تشتري البنية التحتية لهيكل التمويل القادم».

يرى Goh أن التسوية هي محور رئيسي آخر. فقد أشار إلى إطلاق SBI لرمزها المستقر JPYSC، وتوزيع USDC في اليابان عبر مشروعها المشترك مع Circle، وانضمام SBI Shinsei Bank إلى شبكة بلوك تشين Partior المدعومة من بنك جيه بي مورغان من أجل إصدار ودائع مُرمَّزة مخصصة للمدفوعات عبر الحدود.

وقال Goh: «من يملك مكوّن الين في التسوية على السلسلة، قد يتمكن من احتلال موقع استراتيجي في مستقبل التمويل الآسيوي، وSBI تقوم ببناء النظام الذي يحقق ذلك».

لماذا الآن؟

أحد الأسباب أن اليابان تُجري إصلاحات شاملة في إطارها التنظيمي، بما يحوّل الأصول المشفرة من كونها أدوات دفع إلى كونها أدوات مالية خاضعة للتنظيم على قدم المساواة مع الأسهم.

في الشهر الماضي، دفعت الجمعية التشريعية اليابانية في مجلس النواب مشروع قانون يصنّف العملات المشفرة كأدوات مالية، ما يفتح الطريق أمام منتجات مثل صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في البورصة (ETF)، مع إدخال قواعد أشد للتداول والإفصاح. ومن المتوقع أن يبدأ تطبيق التشريع في العام المقبل بعد إقراره في مجلس النواب الأعلى (مجلس الشيوخ)، وأن يُخفض من عام 2028 أعلى ضريبة على مكاسب رأس المال للأصول المشفرة من 55% حالياً إلى 20%، بما يتماشى مع الأسهم والسندات.

قال Yat Siu، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي لدى Animoca Brands، إن SBI تبدو وكأنها تقوم بالتخطيط قبل هذه التغييرات. ويرى أن الشركة لم تنتظر حتى يصبح التنظيم أكثر وضوحاً، بل بنت قدرات في التقاطع بين التشفير والمجالات الأخرى، كي تكون جاهزة عندما يتسارع تبني الأصول الرقمية.

وأشار Siu وآخرون أيضاً إلى ظروف السوق الحالية. قال Quynh Ho، مسؤول الاستثمار في GSR، والمؤسس المشارك والشريك الإداري في Neoclassic Capital Mike Bucella، إن الأسواق الهابطة غالباً ما توفر أفضل فرص الاستثمار طويل الأجل لأن التقييمات تكون أقل، والمنافسة في الصفقات أقل.

قال Bucella: «إذا كنت تخطط مثل SBI للتمركز طويل الأجل، فأنت تريد الدخول في السوق عندما تكون دورة السوق في قاعها، لأن هذه الصفقات تصبح شديدة القيمة عندما تنقلب دورات السوق وعندما يتوسع القطاع خلال العقد القادم».

قال متحدث باسم SBI إن الشركة تبحث عن الشركات الناشئة التي تم نشر تقنياتها المبتكرة في خدمات العالم الحقيقي. وأضاف المتحدث أن تقنيات إدارة المخاطر والتحسين لدى Gauntlet «محورية» في التمويل على السلسلة، وأن EDX Markets، باعتبارها بورصة تشفير موجهة للمؤسسات، تساعد المؤسسات المالية التقليدية على دخول سوق الأصول الرقمية. «كلاهما يوفّر وظائف لا غنى عنها لاعتماد أوسع للأصول الرقمية التي نعمل على دفعها»، على حد قولهم.

أما بالنسبة لـ Gauntlet، فإن العلاقة بين الطرفين تتجاوز التمويل بكثير. قال Tarun Chitra، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي، في معرض سؤاله عن القيمة الاستراتيجية التي تضيفها SBI بخلاف الدعم المالي: «المسألة الأساسية هي التوزيع وإتاحة الوصول إلى السوق». وأوضح أن وجود SBI في اليابان وآسيا سيساعد Gauntlet على توسيع منصتها لتخدم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية ومشروعات توكيننة الأصول، وهي مجالات يصعب عليها الوصول إليها بمفردها، بما في ذلك توسيع نطاق تغطية عملاتها المستقرة من عملات مدعومة بالدولار واليورو إلى عملات مثل الين الياباني والبيزو المكسيكي.

رأت EDX Markets قيمة استراتيجية مماثلة. قال Tony Acuña-Rohter، الرئيس التنفيذي، إن شبكة SBI في الخدمات المالية العالمية ستدعم الشركة في توسيع قدراتها في التداول والمقاصة والتسوية.

قال Acuña-Rohter: «نحن نتفاعل بنشاط مع المنظومة الأوسع للأصول الرقمية التابعة لـ SBI، بما يشمل صُنّاع السوق ومشروعات العملات المستقرة وأعمال توكيننة ووساطة الأوراق المالية (السمسرة)، لاستكشاف فرص دفع البنية التحتية لسوق المؤسسات إلى الأمام».

هل سيحذو الآخرون حذوها؟

يتوقع معظم التنفيذيين الذين أجريت معهم مقابلات أن المزيد من المؤسسات المالية التقليدية ستتخذ إجراءات مماثلة خلال الأشهر المقبلة وحتى سنوات، رغم أن وتيرة ذلك قد تعتمد على بيئة التنظيم في كل سوق واحتياجات العملاء.

هذا التحول بدأ بالفعل؛ إذ تعد التحركات على السلسلة من شركات عملاقة تقليدية مثل إنتركونتيننتال إكستشينجيس (المالك لبورصة نيويورك للأوراق المالية)، ومجموعة سيتي غروب، ومورغان ستانلي، دليلاً واضحاً.

قال Chitra: «نتوقع أن تبدأ المؤسسات في الولايات القضائية الأكثر وضوحاً من ناحية إطارها التنظيمي. وسيكون الوسطاء وشركات إدارة الأصول التي تمتلك قاعدة عملاء تجزئة ضخمة من المتابعين الطبيعيين».

كما يتوقع Ho من GSR أن تتركز الأنشطة المؤسسية في مجالات تمتلك حالات استخدام واضحة، بما في ذلك العملات المستقرة والمدفوعات، وتوكيننة الأصول الواقعية، والبنية التحتية لتداول المؤسسات، وأسواق التنبؤ، وإدارة السيولة، وتحسين الضمانات، والأسواق الرأسمالية على السلسلة.

ومن الجدير بالذكر أن Siu من Animoca قال إنه على علم بوجود «صِفقات» تشفير كبيرة يجري البحث عنها من بعض المؤسسات المالية التقليدية، ويتوقع أن تظهر المزيد من هذا النوع من الصفقات مع تحوّل توكيننة الأصول إلى محور استراتيجي أكبر في عموم القطاع.

قال Siu: «أتوقع رؤية المزيد من الصفقات الكبيرة». وأضاف أنه لا يستطيع تخيل أي مؤسسة مالية كبيرة «لا تولي اهتماماً بالأصول المشفرة أو بالأصول الرقمية بأي شكل أو بطريقة».

قال Goh من Areta إن هذا الاتجاه يزداد وضوحاً في آسيا. وأشار إلى أن كوريا هي السوق التالي الذي يستحق المتابعة، مضيفاً أن المجموعات المالية المتنوعة التي تجمع بين البنوك والوساطة المالية والتوزيع عبر قنوات البيع بالتجزئة هي في وضع أفضل لتقليد نهج SBI. وأوضح Goh أيضاً أن الأصول الرقمية أصبحت محوراً استراتيجياً لدى البنوك وشركات إدارة الأصول وبورصات التشفير وشركات الدفع في المنطقة، حيث تقود العملات المستقرة والمدفوعات اهتمام الجهات المؤسسية، يلي ذلك التداول المؤسسي وإدارة الأصول والبنية التحتية للأسواق.

عوامل المخاطر

رغم أن الآفاق تبدو واعدة، فإن استراتيجية SBI ليست بلا مخاطر.

قال Siu إن الأمر يعتمد إلى حد كبير على سرعة استمرار تطور إطار التنظيم، وعلى سرعة تسارع اعتماد المؤسسات للأصول الرقمية. فإذا استغرق التنظيم وقتاً أطول من المتوقع، فقد يتطلب تحقيق عائد الاستثمار الحالي أيضاً وقتاً أطول.

قال Goh: «التنفيذ هو الاختبار الحقيقي». وأشار إلى أن استراتيجية استحواذ SBI تساعد على تقليل جزء من مخاطر الاندماج، لأن Bitbank وCoinhako تديران بورصات تشفير خاضعة للتنظيم، كما أن استثمارات SBI في حصص ملكية صغيرة تحمل بدورها مخاطر اندماج محدودة نسبياً في حد ذاتها.