بقيمة 4,800 مليار؟ يكشف لأول مرة عن إيرادات DeepSeek: أسرع طرح أولي للاكتتاب العام العام المقبل

DeepSeek أخيرًا وصل إلى خطوة الإدراج.

ووفقًا لما ذكرته وسائل إعلام ذات صلة، أطلقت DeepSeek الاستعدادات لطرح عام أولي (IPO)، بهدف الإدراج في سوق رأس المال داخل الصين.

تتواصل الشركة مع شركات التدقيق والمصارف الاستثمارية وغيرها من الجهات، استعدادًا لإعداد تقارير التدقيق وحوكمة الشركات ومواد التقديم، وقد تقدم الطلب في موعد أقصاه نهاية 2026، وتسعى إلى الإدراج الرسمي في 2027.

ويقول مطّلعون إن موقع الإدراج الذي نوقش في DeepSeek هو شنغهاي، وقد يتم الإدراج في أسرع حال في الربع الثاني من 2027.

وتشير أنباء أخرى إلى أن الدخل السنوي المتكرر الذي تولده DeepSeek عبر استدعاءات API Token بلغ 4 إلى 5 مليارات دولار، وأن هامش الربح الإجمالي يتجاوز 50%.

** جولة A لم تُنه بعد، وجولة B على الأبواب**

في أواخر مايو إلى أوائل يونيو، أنهت DeepSeek أول جولة تمويل خارجية منذ تأسيسها، رفعت نحو 7.0 إلى 7.4 مليارات دولار، وتقييم ما بعد الاستثمار يزيد عن 50 مليار دولار.

وبعد أكثر من شهر بقليل، بدأت DeepSeek مجددًا التواصل مع مستثمرين محتملين. وتقدّر تقييم ما قبل الاستثمار في المفاوضات للجولة الجديدة بنحو 71 مليار دولار (ما يعادل 4,800 مليار يوان تقريبًا)، مقارنة بتقييم ما بعد الاستثمار في الجولة السابقة بنحو 52 مليار دولار، بزيادة تقارب 37%. ووفقًا لما يجري من مناقشات، قد تجمع الشركة عشرات المليارات من الدولارات الإضافية.

الاستخدام المهم لجولة التمويل الجديدة في DeepSeek يتمثل في بناء مراكز بياناتها الخاصة، وشراء المزيد من رقائق الذكاء الاصطناعي، وتجميع موارد سلسلة الإمداد مسبقًا.

أولًا، تأمل DeepSeek في تطوير وكلاء ذكاء اصطناعي (AI Agent) يعملون ذاتيًا، إذ تزيد متطلبات الموارد الحاسوبية لهذه الفئة من المنتجات بشكل واضح.

إن تدريب نموذج واحد يعد إنفاقًا رأسماليًا مركزًا نسبيًا. وبعد اكتمال تدريب النموذج، يمكن استخدامه مرارًا. لكن عندما تبدأ DeepSeek في تقديم خدمات لمئات ملايين المستخدمين وعملاء الشركات وتطبيقات الوكلاء، تتحول نفقات الحوسبة إلى تكلفة تحدث يوميًا.

ثانيًا، وبالمقارنة مع الاعتماد بالكامل على مزودي سحابة من طرف ثالث، يتيح بناء البنية التحتية داخليًا لـ DeepSeek تنظيم أفضل لوحدات المعالجات والاتصالات والتخزين وأحمال الاستدلال، كما يتجنب أن تُقيّد الشركة بتوافر الحوسبة الخارجية في أوقات الذروة التشغيلية.

لكن هذه تجارة تتطلب أصولًا ضخمة. فخوادم السيرفرات والرقائق وغرف المراكز ومصادر الكهرباء والتبريد السائل ومعدات الشبكات، يتعين أن يُستثمر فيها مسبقًا. ووفقًا لما يُفهم، تعمل DeepSeek على تطوير رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها لتقليل الاعتماد على إنفيديا و هواوي.

وفي التمويل الذي تم إنهاؤه للتو، لا تتمثل قيمة مستثمرين مثل Tencent وCATL وصندوق الاستثمار في صناعة الذكاء الاصطناعي الوطني فقط في الأموال. تمتلك Tencent الحوسبة السحابية وحركة المرور وسيناريوهات التطبيقات؛ وتملك CATL الطاقة والبطاريات وموارد صناعية؛ وقد يساعد الصندوق الوطني DeepSeek على دخول نطاق أوسع من الحوسبة المحلية المدعومة ومنظومة الدعم والسياسات.

ثالثًا، سبب لا يمكن تفاديه في تمويل DeepSeek دائمًا يتمثل في الاحتفاظ بالعاملين.

في أبريل 2026، سعت DeepSeek لأول مرة إلى رأس مال خارجي، بهدف إنشاء تقييم موثوق لخيارات الموظفين، لمنع الباحثين الأساسيين من أن تستقطبهم شركات أخرى. وفي ذلك الوقت، كان بالفعل بعض الموظفين قد انتقلوا إلى ByteDance وXiaomi وغيرها من الشركات ذات القوة المالية الأكبر.

بعد إتمام التمويل، أصبحت لدى DeepSeek قيمة سوقية تزيد عن 50 مليار دولار. تحولت الخيارات بيد الموظفين من وعدٍ غامض إلى ثروة يمكن حسابها. كما وضعت DeepSeek برنامجًا لتملّك الموظفين للأسهم، يتم بموجبه تخصيص الأسهم وفق التقييم الفعلي.

لكن الحفاظ على الفريق الحالي لا يكفي. فقد خططت DeepSeek لتوسيع فرق المنتجات والبيانات وتجميعات الحوسبة والتسويق التجاري وغيرها، وتستعد لتضاعف حجم بعض الفرق الأساسية.

** استخدام سعر منخفض لسحق السوق**

اختيار DeepSeek توقيت الاستعداد للإدراج في هذا الوقت يرتبط بخلفية لا يمكن تجاهلها: الأداء المذهل لـ Zhipu في سوق رأس المال.

أدرجت Zhipu في بورصة هونغ كونغ في 8 يناير 2026 بسعر إصدار قدره 116.2 دولارًا لهونغ كونغ للسهم. وفي اليوم الأول من الإدراج، جمعت الشركة نحو 4.35 مليار دولار لهونغ كونغ، وبلغت قيمتها السوقية نحو 50 مليار دولار لهونغ كونغ وأكثر.

خلال النصف التالي، أصبحت Zhipu واحدة من أكثر أسهم شركات الذكاء الاصطناعي سخونة في سوق هونغ كونغ.

وفي 22 يونيو، وصل سعر سهم Zhipu إلى أعلى مستوى داخل اليوم عند 2980 دولارًا لهونغ كونغ، أي ما يعادل نحو 25 مرة سعر الإصدار، وكانت قيمته السوقية قد تجاوزت مرة واحدة 1 تريليون دولار لهونغ كونغ. بعد ذلك، تخطت الشركة عدة شركات تكنولوجية كبرى أخرى من حيث أحجام الإيرادات والأرباح، لتصبح واحدة من الشركات ذات أعلى قيمة سوقية ضمن مؤشر Hang Seng للتمويل والتكنولوجيا.

ثم شهدت أسهم Zhipu تراجعًا واضحًا. ففي 15 يوليو، تذبذب سعرها داخل اليوم بين 1535 و1867 دولارًا لهونغ كونغ، مع بقاءه عند نحو 14 مرة سعر الإصدار، لتبلغ القيمة السوقية الإجمالية قرابة 770 مليار دولار لهونغ كونغ.

بعد انفجار منتجات الوكلاء مثل OpenClaw في بداية هذا العام، ارتفع متوسط الاستهلاك اليومي من الرموز في الصين من قرابة 1 تريليون (1000 مليار) في نهاية 2025 إلى 1.4 تريليون في مارس 2026.

وقد صادفت Zhipu هذا التوقيت تمامًا.

أفصحت الشركة أنه حتى مارس 2026، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين في منصة MaaS 4 ملايين. وحتى مع ارتفاع أسعار استدعاءات API بنحو 83% مقارنة بنهاية 2025، بقي السوق غير قادر على تلبية الطلب. وخلال الربع الأول من هذا العام، نما عدد استدعاءات API بنسبة تقارب 400% على أساس سنوي. وليس الأمر مجرد “ارتفاع يساهم في الإيرادات بسبب السعر”، بل إن السعر وكمية الاستدعاءات ارتفعا معًا.

** أثبتت Zhipu أن بإمكان Token أن يُباع، وتستعد DeepSeek لتحويله إلى “ماء جارٍ” بلا انقطاع.**

في مايو 2026، بلغ استخدام Token الشهري في DeepSeek V4 Flash 18.4 تريليون، متجاوزًا GPT-4o ليصبح النموذج الكبير الأكثر استخدامًا عالميًا.

تتبع DeepSeek نهجًا يقوم على السعر الرخيص.

وبالنسبة إلى Token الناتج كمثال، تبلغ تسعيرة GPT-4o 2.5 دولار لكل مليون Token، بينما تبلغ 3 دولارات لنسخة Claude 3.5 Sonnet، في حين تحتاج DeepSeek V4 Flash إلى 0.07 دولار فقط، أي بفارق يصل إلى 35 مرة. وحتى عند المقارنة مع GPT-4o mini الخاص بـ OpenAI (0.15 دولار/مليون Token)، فإن سعر DeepSeek لا يتجاوز نصف سعره تقريبًا.

هذا السعر المنخفض ليس حملة ترويجية، بل هو استراتيجية DeepSeek الأساسية.

لدى Liang Wenfeng رأي مفاده أن جوهر النماذج الكبيرة هو البنية التحتية، وأن جوهر البنية التحتية هو “الرخص”. عندما ينخفض السعر إلى حد كافٍ، ينمو حجم الطلب نموًا أسيًا، ثم يؤدي نمو الطلب إلى تخفيف التكاليف الثابتة، ما يخلق حلقة إيجابية.

استراتيجية DeepSeek القائمة على “تبديل السعر بالاستحواذ على السوق” ليست مجرد كلام نظري.

أظهرت بيانات صادرة عن شركة Vercel لمنصات سحابة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، أنه في أبريل 2026 كانت نسبة DeepSeek من إجمالي استخدام Token على المنصة أقل من 1%. لكن بعد إصدار سلسلة V4 في مايو، ارتفعت هذه النسبة بسرعة إلى 17%، لتصل إلى المرتبة الثالثة بين جميع موردي نماذج المنصة، بل وتتفوق حتى على OpenAI. جاء معظم الاستخدامات الجديدة تقريبًا من V4-Flash وV4-Pro.

وارتفاع النسبة من أقل من 1% إلى 17% خلال شهر واحد يشير إلى أن المطورين يعيدون اختيار النماذج فعلًا بسبب الأداء والسعر.

وبحسب ما كشفته وسائل إعلام، حتى أبريل من هذا العام، بلغ الدخل السنوي المتكرر الأحدث في DeepSeek قرابة 4 إلى 5 مليارات دولار، وكانت الإيرادات بشكل رئيسي ناتجة عن استدعاءات API Token. ومع صدور سلسلة V4 في مايو، ستقفز هذه الإيرادات حتمًا إلى مستويات أعلى.

** “CATL” قطاع سباق الذكاء الاصطناعي**

إذا نجحت DeepSeek في الإدراج في بورصة 科创板 (اللوحة العلمية والتقنية)، فمن المحتمل أن تصبح إحدى أهم الشركات في قطاع الذكاء الاصطناعي.

ستحل في الوقت نفسه مشاكل الذكاء الاصطناعي الثلاث: وجود إيرادات (4-5 مليارات دولار سنويًا)، ووجود نمو (الاستخدام في المرتبة الأولى عالميًا)، ووجود مساحة تخيل (منصة بمستوى بنية تحتية).

بمجرد أن تتمكن DeepSeek من إثبات أن شركة صينية تستطيع الوصول إلى المركز الأول عالميًا داخل مسار تكنولوجي عالمي، ستقوم الأسواق بإعادة تسعير سلسلة الصناعة بأكملها بشكل منهجي، كما حدث آنذاك مع CATL.

في 2018، تم إدراج CATL. استغرق الأمر 3 سنوات ليتضاعف حجم القيمة السوقية من 78.6 مليار إلى ذروة 1.5 تريليون، أي قرابة 20 ضعفًا. والأهم من ذلك أنه لم يكن “شخص واحد فقط” يحقق القفزة؛ بل إن شركات سلسلة التوريد بأكملها، بدءًا من مناجم الليثيوم ومُواد الكاثود ومُواد الأَنود والفواصل (الفواصل الغشائية) والإلكتروليت في المنبع، وصولًا إلى معدات بطاريات والهياكل في منتصف السلسلة، وحتى محطات الشحن وأنظمة تخزين الطاقة في المصب، شهدت قفزات بعدة أضعاف وأحيانًا عشرات الأضعاف.

على سبيل المثال، شركة Rongbai المتخصصة في مواد الكاثود، وPuTaiLi في مواد الأنود، وEnjie في الفواصل، وTianqi المواد في الإلكتروليت… أي شركة تختارها، وجدت نموًا بنسبة عدة أضعاف وصولًا إلى عشرات الأضعاف.

ومن المحتمل أن تلعب DeepSeek دورًا مماثلًا عند إدراجها في 科创板.

منطق سلسلة صناعة DeepSeek مشابه أيضًا. فكلما جمعت DeepSeek 10 مليارات يوان، يذهب حوالي 7 مليارات إلى الحوسبة—شراء الرقائق وبناء مراكز البيانات واستئجار النطاق الترددي وتنفيذ التبريد السائل. هذه الأموال لا تختفي “فجأة”، بل تتحول إلى إيرادات وأرباح شركات المنبع.

وبشكل محدد في سلسلة الصناعة، توجد عدة اتجاهات مؤكدة:

** رقائق الذكاء الاصطناعي: ** تستخدم DeepSeek بكثافة رقائق محلية الصنع؛ ونجاحها يعني تقديم أقوى توثيق ممكن لرقائق محلية الصنع—كان الحديث سابقًا: “يمكن استخدام الرقائق المحلية”، والآن: “يمكن للرقائق المحلية أن تدعم أكبر أحجام استخدام نماذج كبيرة عالميًا”. قيمة هذا التوثيق تفوق أي إعلان.

** الوحدات الضوئية (Light Modules): ** يتطلب تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي والاستدلال كميات كبيرة من الوحدات الضوئية عالية السرعة. ففي 2026، يتجاوز معدل نمو سوق الوحدات الضوئية عالميًا 75%، وتملك الشركات المحلية أكثر من 70% من الحصة العالمية. وعندما تبني DeepSeek مراكز بيانات، فإنها تدفع مباشرة الطلب على الوحدات الضوئية.

** التبريد السائل ومراكز البيانات (IDC): ** استهلاك طاقة خوادم الذكاء الاصطناعي يعادل 5 إلى 10 أضعاف خوادم عادية، ويصبح التبريد السائل من “اختيار” إلى “ضرورة”. ففي 2026، تجاوز معدل نمو سوق التبريد السائل 150%. ارتفعت إيجارات خزنات (رفوف) مراكز البيانات في المدن من المستوى الأول خلال النصف الأول بنسبة 20% إلى 30% بالفعل، ولا يزال الارتفاع مستمرًا.

** التغليف المتقدم (Advanced Packaging): ** ترتفع متطلبات التغليف على رقائق الذكاء الاصطناعي باستمرار؛ فحصة القيمة في التغليف المتقدم من إجمالي القيمة في الرقائق التقليدية ارتفعت من 10% إلى 20% إلى 30%.

ومع ذلك، لا تزال DeepSeek بحاجة إلى إثبات قدرتها على خفض تكلفة “إنتاج” الذكاء الاصطناعي بشكل مستمر، تمامًا كما خفضت CATL تكلفة البطاريات. كما تحتاج إلى إثبات قدرتها على إدامة خلق طلبات لشركات الرقائق والخوادم ومراكز البيانات وشركات الوكلاء، تمامًا كما ساهمت CATL في دفع صناعة المواد والمعدات. والأهم: قدرتها على الاحتفاظ فعليًا بالاستخدام الضخم للـ Token ضمن بيان إيراداتها وأرباحها، مع خفض الأسعار.

إذا أمكن تحقيق هذه الأمور الثلاثة، عندها فقط يمكن أن تصبح DeepSeek “CATL” قطاع الذكاء الاصطناعي في الصين.