أسرع خمسة فئات من أصول RWA في نمو الرموز المُمَثِّلة لها على السلسلة

المؤلف: Aaron Wood؛ المصدر: Cointelegraph؛ الترجمة: Shaw، جينس إيكونومي

يتوقع جيوف كندريك، مدير أبحاث الأصول الرقمية لدى بنك ستاندرد تشارترد، في تقرير بحثي حديث، أنه بحلول عام 2030 قد يصل حجم أصول قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) إلى 2.7 تريليون دولار.

وأوضح أن نسبة 3% فقط من العملات المستقرة و10% من تطبيقات الأصول العقارية/العالمية المُمَثَّلة كأصول واقعية (RWA) تُستخدم حالياً في منظومة DeFi، لكنه يتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 30% بحلول 2030.

وتمثل هذه الأرقام نمواً بمقدار 36 ضعفاً مقارنة بالحجم الحالي. كما أن تسارع وتيرة تمثيل الأصول (tokenization) في مسار التطور يمنح كندريك أسباباً كافية ليظل متفائلاً في تقييمه.

تشمل أصول RWA المُمَثَّلة فئات مثل الأسهم والسندات والعقارات والذهب والائتمانات الكربونية وغيرها؛ وحتى نهاية يونيو، بلغ إجمالي حجم التداول على السلسلة لهذه الأصول 32.22 مليار دولار، مقارنة بحوالي 11.8 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، أي ما يعادل تقريباً ما يقارب ثلاثة أضعاف. وإذا تم إدخال العملات المستقرة التي يُنظر إليها أساساً على أنها منتجات تمثيل للنقود الورقية، فإن إجمالي سوق الأصول المُمَثَّلة على نطاق واسع يتجاوز 328.8 مليار دولار.

تُظهر بيانات منصة RWA.xyz أن إجمالي عدد حاملي أصول RWA ارتفع إلى 937,928 شخصاً، وأن عدد المستخدمين وحده في الشهر الماضي زاد بنسبة 13% على أساس شهري.

فيما يلي تفصيل لأهم محركات النمو في مختلف مسارات RWA.

سندات الخزانة الأمريكية

تُعد أذون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، والبالصكوك/المذكرات المتوسطة الأجل، والسندات طويلة الأجل أكبر فئة من الأصول المُمَثَّلة حجماً على السلسلة، بإجمالي يبلغ 15 مليار دولار. وهذه الأصول بالنسبة إلى المستثمرين ذات قبول مرتفع، ومخاطر منخفضة، وسيولة كافية، وقادرة على تحقيق عوائد؛ وهي خصائص لا تمتلكها العملات المستقرة حالياً بشكل كامل.

تم إطلاق صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك في مارس 2024، وبلغت قيمة إجمالي أصوله ذروتها في يونيو 2025 عند أكثر من 2.9 مليار دولار. وبسبب إعادة توجيه الأموال، وتنافس المسارات عبر المنصات، انخفض الحجم حالياً إلى 2.23 مليار دولار. وقد وزع الصندوق أرباحاً تراكمية بما يتجاوز 100 مليون دولار، وجرى نشره وتشغيله على كلٍ من Ethereum وSolana وPolygon وAvalanche وArbitrum وOptimism وAptos وBNB Chain.

في فبراير 2026، أعلنت Uniswap Labs وSecuritize بشكل مشترك أن حصص صندوق BUIDL لدى بلاك روك أصبحت متاحة للتداول على UniswapX. من شأن هذه الخطوة إدخال صندوق استثماري كبير مُعَدّ وموجهاً للمؤسسات وخاضعاً للرقابة إلى بورصة تداول لامركزية (لكن هذا المنتج يفرض قيوداً على الجهات المسموح لها بالمشاركة في التداول).

وقال Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لدى Securitize: «هذه هي بالفعل القفزة التي كنا نعمل جاهدين لتحقيقها: دمج الدعم الائتماني للتمويل التقليدي والمعايير التنظيمية، مع السمات عالية الكفاءة والانفتاح التي يتمتع بها التمويل اللامركزي».

كما يوجد منتج مشابه يتمثل في صندوق سيولة حكومي على السلسلة تابع لِفرانكلين تيمبلتون، إذ تُصدر حصص الصندوق على هيئة توكن BENJI. وقد بلغ حجمه 2.44 مليار دولار، وجرى نشره على عدة سلاسل عامة بما في ذلك Avalanche وArbitrum وAptos وBase وBNB Chain وStellar وEthereum وSolana وPolygon.

ومن بين منتجات سندات الخزانة الأخرى ذات الأحجام المعتبرة أيضاً USYC التابعة لشركة Circle (3.1 مليار دولار)، والمنتجات ضمن سلسلة Ondo (3.7 مليار دولار)، وWTGXX التابعة لِإنشكينغتون إنفِستمنتس/— (0.764 مليار دولار).

الائتمان الخاص

يشير الائتمان الخاص إلى القروض التي تمنحها جهات غير مصرفية، وتتم تسعيرها عبر التفاوض، ويجري الاحتفاظ بها لدى الجهة المانحة، وهو فئة فرعية أخرى سريعة النمو ضمن أصول RWA.

ويشبه عامل جاذبيته سندات الخزانة، لكنه يوفر عائداً أعلى من السندات الحكومية. إضافة إلى ذلك، لطالما كانت لدى قطاع الائتمان الخاص مشكلة فترات الاحتجاز الطويلة للأموال التي تمتد لسنوات، ويمكن لتمثيل الأصول أن يضخ سيولة في هذا القطاع.

حالياً، يمكن أن تكون مراكز الائتمان الخاص التي يملكها المسؤولون الماليون لدى الشركات ومديرو/مديرو الأصول قابلة للتداول على السلسلة، وتُستخدم كضمانات، كما أنها تدعم عمليات الاسترداد.

تعد Maple Finance وStokr منصتين رائدتين لإصدار الائتمان الخاص المُمَثَّل؛ ووفقاً لبيانات RWA.xyz، تستحوذ كل منهما على نحو 22% من حصة السوق، ليبلغ إجمالي حجم سوق الائتمان الخاص المُمَثَّل قرابة 6.2 مليار دولار.

الأسهم وETFs

تُظهر بيانات RWA.xyz أن حجم أصول الأسهم المُمَثَّلة ما زال صغيراً حالياً، إذ يبلغ إجمالي 2.19 مليار دولار فقط؛ لكن خلال الأشهر الثلاثة الماضية اقترب معدل الزيادة من 50%، مع زخم نمو قوي، ومن المتوقع أن يشهد توسعاً أكبر خلال المدى القصير.

في مايو، أعلنت شركة الإيداع والاتصالات والتسوية الأمريكية (DTCC) أن شركتها ستطلق تجارب لتداول الأوراق المالية المُمَثَّلة. وتقوم DTCC بدور الجهات المسؤولة عن المقاصة والتسوية لما يقرب من كامل صفقات الأسهم في الولايات المتحدة، ويبلغ إجمالي حجم الأوراق المالية المُحتفَظ بها أكثر من 114 تريليون دولار.

ومن المقرر أن تبدأ التجربة هذا الشهر، مع إمكانية إطلاقها تجارياً رسمياً في أكتوبر. تشمل التجربة مؤشرات/أصولاً مستهدفة مثل أسهم مكونات Russell 1000 وصناديق ETF الخاصة بالمؤشرات السائدة، بالإضافة إلى سندات الخزانة الأمريكية. ويشارك في التجربة أكثر من 50 مؤسسة مالية، ومن بينها بلاك روك وGoldman Sachs وJ.P. Morgan وCitigroup وBank of America وMorgan Stanley وCircle وOndo Finance وRipple Prime.

وتستفيد Ondo Finance من منصة أسواقها العالمية، ما يجعلها تسيطر على نحو 60% من حصة سوق الأسهم المُمَثَّلة. وفي مارس 2026، توصلت الشركة إلى شراكة مع فرانكلين تيمبلتون لإصدار خمس صناديق ETF ممثلة. وفي أبريل، تعاونت مجدداً مع Broadridge Financial Solutions لدعم تقديم نوايا التصويت من قبل حاملي الأسهم المُمَثَّلة وصناديق ETF بشأن الأسهم الأساسية المقابلة.

الذهب والسلع

يُعد الذهب المُمَثَّل أكبر فئة فرعية ضمن السلع المُمَثَّلة من حيث الحجم؛ إذ صدرت المنتجات ذات الصلة منذ سنوات، لكن في عام 2026 شهد القطاع اختباراً للضغط لم يكن في الحسبان.

عندما تصاعدت المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران بشكل حاد في مطلع 2026، كان مناخ الأسواق المالية التقليدية يواكب عطلات/إغلاق البورصات، بينما ظل سوقي النفط الخام والذهب المُمَثَّلين يعملان على مدار الساعة.

وبعد أن شنّت الولايات المتحدة في بداية هذا العام هجوماً بالتنسيق عبر الدولتين على إيران، أصبحت منصات التداول الكبرى في وول ستريت تعتمد بشكل متزايد على منصات العقود الدائمة على السلسلة. وفي كل مرة تكون فيها الأسواق التقليدية مغلقة خلال فترات محددة، تصبح هذه المنصات هي قناة التداول الوحيدة التي تسمح بتسعير فوري للأصول الملاذية مثل الذهب والنفط الخام.

منذ بداية 2026 وحتى الآن، تضاعف حجم التداول على عطلات نهاية الأسبوع للعقود الدائمة للسلع على السلسلة 8 مرات. حالياً، تبلغ نسبة العقود الدائمة للسلع على السلسلة أكثر من 67% ضمن العقود التي ينشرها المطورون على منصات التداول اللامركزية.

ومن الواضح من ذلك أن سوق السلع المُمَثَّلة لا يتوقف عن العمل أبداً؛ وفي حال اندلاع نزاعات جيوسياسية بشكل مفاجئ (لا تخضع لقيود أوقات التداول التقليدية) فإن له ميزة تنافسية ملموسة.

في مارس 2026، بلغ إجمالي حجم السلع المُمَثَّلة 5.8 مليار دولار، لكنه انخفض حالياً إلى 4.7 مليار دولار؛ وفيه استحوذت فئة الذهب على غالبية الحصة.

ويزداد الترابط بين منحنى أحجام تداول الذهب المُمَثَّل ومنحنى سوق الذهب التقليدي باستمرار. إذ ظل معامل الارتباط بينهما ضعيفاً تاريخياً على المدى الطويل، لكن في الربع الأول من 2026 تجاوز 0.70، بما يشير إلى أن سوق الذهب على السلسلة يتجه تدريجياً نحو النضج.

العقارات

لا تزال عملية تمثيل العقارات حالياً في إطار تصور/رؤية تطويرية أكثر من كونها قد وصلت إلى تطبيق واسع النطاق.

وباعتبارها جزءاً من مسار RWA، لا يتجاوز إجمالي حجم أصول تمثيل العقارات حالياً 202.7 مليون دولار؛ لكن بعد دخول عدة منتجات امتثالاً للمعايير هذا العام إلى السوقين الرئيسيين، سيشهد هذا المسار نمواً مستمراً.

بدأت سلطة الأراضي في دبي، في فبراير 2026، تشغيل المرحلة الثانية من مشروع تمثيل العقارات، مع فتح المجال أمام التداول الثانوي لوحدات العقارات المُمَثَّلة. وفي الربع نفسه، وافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أيضاً على منتجات تمثيل العقارات التي أطلقتها شركة Delin Holdings.

يمكن أن يوفر تمثيل العقارات للمستثمرين غير القادرين على تحمل عتبات الاستثمار المرتفعة في العقارات حلاً للامتلاك المجزأ. فكل توكن يمثل جزءاً من حقوق ملكية عقار بعينه؛ ويمكن للحامل تحصيل الإيجار وفقاً لحصته، ودون الحاجة إلى انتظار بيع كامل المبنى، إذ يمكنه تحويل حصته في أي وقت.

حجم RWA الإجمالي ما يزال محدوداً نسبياً

على الرغم من استمرار نمو أصول الواقع العالمي المُمَثَّل (RWA)، فإن طريق التطور ما زال طويلاً. وتُعد منتجات سندات الخزانة المُمَثَّلة أكبر فئة من حيث الحجم وأكثرها نضجاً ضمن RWA، بإجمالي قريب من 15 مليار دولار. ويمكن مقارنتها بسوق سندات الخزانة الأمريكية التقليدي الذي يبلغ حجمه نحو 300 ألف مليار دولار تقريباً؛ إذ إن حجم الأول لا يُذكر عملياً مقارنة بذلك.

يبلغ حجم الأصول التي تحفظها شركة الإيداع والاتصالات والتسوية الأمريكية (DTCC) نحو 114 تريليون دولار، بينما لا يُقارن حجم الأسهم المُمَثَّلة معها؛ إذ يمكن اعتباره هامشياً تقريباً.

لا تزال سيولة المسار ضعيفة إلى حد ما، إذ إن غالبية منتجات RWA في السوق الثانوية يتسم نشاطها بالفتور، وتميل فترات احتفاظ المستثمرين إلى أن تكون طويلة.

ومع ذلك، بدأت الجهات التنظيمية تدريجياً في احتضان هذا المسار. ففي هذا العام 3 مارس، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على اقتراح شركة ناسداك، بما يسمح بتداول أسهم محددة وتسويتها عبر تمثيلها كتوكنات. يتوقع محللون ومراقبو الصناعة أن تداول الأسهم المُمَثَّلة سيحصل قريباً على موافقات أوسع نطاقاً؛ ومن المرجح أن يمرر رئيس هيئة SEC Paul Atkins «قانون الإعفاء من الابتكار» بما يفتح الباب أمام تطوير RWA.

واليوم، لم يعد محور الجدل في الصناعة يتمحور حول ما إذا كانت الأصول الواقعية ستتجه نحو تمثيلها، بل حول مدى سرعة حدوث هذه العملية.