غرايسكيل: كسب عوائد من خيارات بيتكوين خلال مرحلة تذبذب ضمن نطاق محدد

الكاتب: Zach Pandl، مدير أبحاث Grayscale؛ الترجمة: Shaw، Jinse Finance

على الرغم من ظهور بعض الإشارات الإيجابية في السوق، فإننا ما زلنا غير قادرين على التنبؤ بدقة بكيفية تطور مسار دورة هبوط البيتكوين الحالية في المراحل اللاحقة. إذا كان سعر البيتكوين قد شكّل قاعًا مستدامًا بالفعل، وكان يتحرك في نطاق جانبي قبل أن يستعيد الاتجاه الصاعد، فإن استراتيجية الخيارات المغطاة بشراء (Covered Call) يمكنها تحقيق عوائد بالاعتماد على التقلبات في البيتكوين، مع إدارة التعرض الفوري (spot). ملخص سريع لاستراتيجية الخيارات المغطاة: يمتلك المستثمرون مراكز شراء فورية (Spot Long)، وبالاستناد إلى ذلك يقومون ببيع عقود الخيارات على الشراء (Call Options) لكسب علاوة الخيار.

توضيح بالـمثال: لنفترض استراتيجية خيارات مغطاة بخيار شراء بتاريخ انتهاء في أواخر 2026، يكون فيها سعر البيتكوين الفوري 65000 دولار، والتقلب الضمني 40%، وتأثيرات متوقعة على النحو التالي:

• عائد سنوي تقريبي قدره 22%؛

• تحقيق عوائد إيجابية فوق نقطة التعادل البالغة 58500 دولار؛

• عندما يرتفع السعر إلى نطاق 72500 دولار، يتفوق الأداء على مجرد الاحتفاظ ببيتكوين فوري.

بعبارة أخرى، في هذا السيناريو، إذا بقي سعر البيتكوين دون تغيير، يمكن للمستثمر الحصول على عائد سنوي يقارب 22%؛ وإذا كان سعر العملة أعلى من 58500 دولار عند انتهاء المدة، يتحقق أيضًا ربح (الشكل 1). علاوة الخيار تمنح عوائد نقدية، كما توفر قدرًا من الحماية من الهبوط، مقابل التخلي عن جزء من العائدات الصعودية بعد الارتفاع الكبير للبيتكوين. بمجرد أن ينخفض سعر البيتكوين الفوري تحت نقطة التعادل، ستتكبد استراتيجية الخيارات المغطاة خسائر، لكن تكون الخسارة أقل من الخسارة عند الاحتفاظ بمركز فوري شراء فقط؛ ويعادل الفرق قيمة علاوة خيار الشراء التي تم استلامها.

يتضمن المثال المبسط أعلاه بيتكوين فورية وخيار شراء واحد فقط. وفي السوق، توجد عدة صناديق ETF للخيارات المغطاة على البيتكوين، تعمد إلى تحقيق سمات عائد متقاربة عبر البيع المتجدد لمجموعة من عقود الخيارات على الشراء للـBTC.

الاستنتاج الجوهري: عند مستويات الأسعار الحالية، من المتوقع أن تحقق استراتيجية الخيارات المغطاة على البيتكوين عائدًا سنويًا ملحوظًا يتجاوز 20%؛ طالما بقي البيتكوين في نطاق تذبذب، فإن هذه الاستراتيجية تتمتع بنسبة ممتازة بين المخاطر والعوائد.

الشكل 1: عندما يحافظ سعر البيتكوين الفوري على تذبذب ضمن نطاق، فإن استراتيجية الخيارات المغطاة على البيتكوين قد تتمكن من التفوق على الأداء الفوري