سعر سهم سبيس إكس ينخفض دون سعر الطرح لأول مرة، وعائد سندات الشركة يبلغ 7.5% بما يعادل مرتبة السندات غير المرغوب فيها

المؤلف: يانغ تشين، وول ستريت جورنال تشيّانغوان

لم يمضِ شهر واحد على إدراج SpaceX، لكن السهم انخفض بالفعل دون سعر الإصدار، وقد جرى ردّ شبه كامل لمكاسب الطفرة المبكرة. تواجه SpaceX اختبار ثقة نمطيًا عقب الاكتتاب العام، كما يضيف فكّ فترة الحظر المرتقبة مزيدًا من ضغوط البيع إلى الأسفل.

في يوم الأربعاء، هبط سعر سهم SpaceX في وقت ما بنسبة 2.9% إلى 132.15 دولارًا، متجاوزًا ما دون سعر الإصدار البالغ 135 دولارًا للسهم في اكتتاب عام قياسي الشهر الماضي بقيمة 86 مليار دولار. وانتهى التداول على 136.08 دولارًا، أي أعلى قليلًا من سعر الإصدار.

أظهر أداء السهم تذبذبًا حادًا شائعًا لدى الأسهم الجديدة: إذ قفز خلال أول ثلاثة أيام تداول بنسبة تقارب 50%، ثم عاد خلال الأيام الثلاثة التالية ليرد نحو ربع المكاسب.

بالإضافة إلى سعر السهم، ما يستحق الاهتمام أكثر هو سندات ديون بقيمة 25 مليار دولار أصدرتها SpaceX، والتي تستحق في عام 2056. ومنذ بدء تداولها في 24 يونيو/حزيران، ظل السعر يتراجع دون توقف، لتصل العائدية حاليًا إلى 7.5%، بما يعادل تقريبًا عائد السندات “القمامة”.

قال Dec Mullarkey، المدير المشارك لشركة SLC Management:

"يدرك المستثمرون بشكل متزايد أن قصة SpaceX تتعلق إلى حد كبير بطموحاتها في xAI. ومع تزايد حذر السوق إزاء تكاليف وفوائد بناء البنية التحتية على نطاق واسع، تبدو خطط SpaceX بعيدة أكثر مما ينبغي."

في تمويل الاكتتاب العام لشهر يونيو/حزيران بقيمة 75 مليار دولار، تدفّق نحو 20% من الأموال إلى مستثمرين أفراد، وهو مستوى غير معتاد بالنسبة لإصدارات الأسهم الكبيرة. هبوط السهم تحت سعر الإصدار لا يقتصر على نسف سردية الطرح التي صاغتها الشركة وبنوك الترويج بعناية، بل يدفع أيضًا بعض الشركات حديثة الإدراج إلى الوقوع في أزمة ثقة يصعب عكسها.

اقتراب فكّ فترة الحظر يزيد مخاطر ضغوط البيع

قد لا تكون المخاطر السلبية قد انتهت بعد. ومع مطالبة SpaceX بإصدار أول نتائجها ربع سنوية خلال الأسابيع المقبلة، ستنتهي في الوقت ذاته فترات حظر أسهم أول دفعة من المستثمرين الأوائل على نحو متتابع. وبمجرد فك فترة الحظر وبدء هؤلاء المستثمرين تقليل حيازاتهم، سيواجه السهم ضغوط بيع أكبر.

وتكمن حساسية توقيت هذه اللحظة في أن إفصاحات أداء أسهم الاكتتاب الجديدة غالبًا ما تشكل نافذة لتحقيق مكاسب للمستثمرين الأوائل. ورغم أن السهم تراجع بشكل كبير عن القمة الحالية، فإنه لا يزال يوفر هامش ربح ورقي معتبرًا مقارنةً بالمستثمرين الذين دخلوا مبكرًا، ما يجعل دوافع التخارج لا يمكن تجاهلها.

إدراج المؤشر سبق أن دفع أموالًا سلبية إلى الداخل

قد يكون جزء من الارتفاع المبكر لسهم SpaceX ناتجًا عن الشراء الإلزامي من صناديق المؤشرات السلبية.

بعد تعديل قواعد شركة ناسداك، بات بإمكان الشركات المدرجة حديثًا ذات القيم السوقية الكبيرة إدراجها في مؤشر ناسداك 100 بأسرع وقت بعد 15 يوم تداول من إدراجها، مقارنةً بالحد الأدنى السابق البالغ ثلاثة أشهر. وبناءً على ذلك، تم إدراج SpaceX في المؤشر في يوليو/تموز، ثم أضيفت إلى مؤشر راسل 1000 بعد حوالي أسبوعين من طرحها الأولي في أواخر يونيو/حزيران.

ووفقًا لتقرير من بلومبرغ، قدّر محلل في Bloomberg Intelligence يُدعى Rob Du Boff أن إدراج SpaceX في ناسداك 100 ومؤشرات مرتبطة بـ FTSE Russell سيؤدي إلى دفع صناديق المؤشرات لشراء أسهم لا تقل عن 5.4 مليار دولار. قد يوفر هذا الحجم من الطلب السلبي الداعم للأسعار في المراحل الأولى من الإدراج، لكن مثل هذه الاحتياجات الفنية عادةً ما يصعب استمرارها.

وول ستريت ما زالت متفائلة، والأسعار المستهدفة تشير إلى مجال كبير للصعود

رغم الضغط على السهم، ما يزال موقف وول ستريت ككل متفائلًا تجاه SpaceX.

ومع انتهاء فترة الصمت للمنظمين من جانب البنوك المشاركة في هذا الاكتتاب العام، صدرت تقارير عديدة بنبرة إيجابية، حيث قدّم Raymond James أعلى سعر مستهدف في الشارع عند 800 دولار.

وبحسب بيانات بلومبرغ، يمنح أكثر من 80% من المحللين SpaceX تقييمًا يعادل "شراء"، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ نحو 238 دولارًا، ما يعني ضمنيًا وجود مجال صعود يقارب 78% مقارنةً بالسعر الحالي.