انهيار أسهم آي بي إم في السوق الأمريكية بنسبة 25% وتبخر ما يقارب 70 مليار دولار من قيمتها السوقية، لماذا قفزت أسهم شركات الرقائق بشكل جماعي؟

2026 年 7 月 14 日، شهدت أسواق الأسهم الأمريكية جلسة تداول شديدة الانقسام. فمن جهة، تعرضت شركة IBM، عملاق التكنولوجيا منذ قرن، لعمليات بيع مكثفة على نحو “ملحمي”، حيث هبط سعر السهم 25.21%، مسجلاً أكبر تراجع يومي منذ “الاثنين الأسود” في 1987. ومن جهة أخرى، كانت أسهم شركات الرقائق في حالة احتفال جماعي؛ إذ ارتفعت NVIDIA بأكثر من 4%، وارتفعت Micron بنحو 5%، وقفزت شريحة SK Hynix ADR بأكثر من 27%.

في السوق نفسه، وفي الوقت نفسه، تحركت الأسعار في اتجاهين متعاكسين تماماً. وهذا ليس تقلباً عشوائياً ناتجاً عن المشاعر، بل إشارة بنيوية واضحة: تتجه تدفقات نفقات رأس المال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي بعيداً عن البرمجيات وخدمات الشركات على نحو واسع، لتصب في البنية التحتية للأجهزة.

كيف يمكن لتقرير مالي أولي أن يشعل الهبوط التاريخي المدوّي لأسهم IBM

يرجع انهيار IBM إلى تقرير مالي أولي للربع الثاني تم الكشف عنه قبل موعده. وقبل أكثر من أسبوع كامل من إصدار الشركة تقريرها المالي الرسمي، نبهت السوق بشكل نادر إلى توقعات الأداء.

وبحسب بيانات أولية، بلغ إيراد IBM في الربع الثاني نحو 172 مليار دولار، بزيادة سنوية لا تتجاوز 1%، وهو أقل بكثير من توقعات المحللين الإجماعية البالغة 178.6 مليار إلى 179 مليار دولار. كما قُدِّر ربح السهم المعدّل بـ 2.93 دولار، أيضاً أقل من توقعات السوق البالغة 3.01 دولار.

ومن حيث قطاعات الأعمال، أظهرت بيانات البرمجيات نمواً سنوياً قدره 5%، أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 11%؛ وكانت أعمال الاستشارات شبه مستقرة، بزيادة 1% فقط عند احتسابها على أساس أسعار صرف ثابتة؛ بينما شكل قطاع البنية التحتية أكبر عبء، إذ تراجعت إيراداته 7% على أساس سنوي، وهو أضعف بكثير من توقعات الشركة السابقة لـ“انخفاض أحادي الرقم”. وكان قطاع البنية التحتية، الذي يضم أعمال الحواسيب المركزية، هو الأكثر تضرراً؛ إذ لم يلبّ مبيعات شركة IBM المتوقعة على نطاق واسع من أجهزة mainframe الجيل الجديد z17 مستوى التوقعات.

بعد نشر الخبر، أغلق سهم IBM عند 217.07 دولار، بانخفاض يومي بلغ 73.16 دولار، أي بنسبة 25.21%، وتضخمت قيمة التداول طوال اليوم إلى 14.8 مليار دولار. لا يقتصر هذا الهبوط على كونه أكبر تراجع يومي للشركة منذ طرح أسهمها للتداول في عام 1915، بل إنه تجاوز أيضاً نسبة 23.7% المسجلة في انهيار “الاثنين الأسود” 19 أكتوبر 1987. كما تبخر من القيمة السوقية ما يقارب 69 مليار إلى 70 مليار دولار في يوم واحد.

لماذا تحوّلت ميزانيات العملاء فجأة من البرمجيات إلى الأجهزة

في رسالة إلى المستثمرين، اعترف الرئيس التنفيذي لشركة IBM، Arvind Krishna، بشكل نادر بوجود تحديات تواجه الشركة. وقال بصراحة إن الأسابيع الأخيرة من يونيو شهدت قيام العملاء من الشركات بتعديل اتجاه الإنفاق الرأسمالي بشكل مفاجئ وبكميات كبيرة؛ إذ حوّلوا الميزانيات التي كانت مخططاً توجيهها نحو البرمجيات والحواسيب المركزية، إلى مشتريات أجهزة تشمل الخوادم وأجهزة التخزين والذاكرة وغيرها من معدات الأجهزة.

والدافع وراء سلوك العملاء هو التوقعات. فالشركات تتوقع ارتفاع أسعار الخوادم وأجهزة التخزين والذاكرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع تشدد متوقع في المعروض، لذلك ترغب في تأمين البنية التحتية ذات المعروض المحدود قبل الارتفاعات السعرية. وأقرّ Krishna بالقول: “كنا نتوقع تأثيراً جزئياً على سلاسل التوريد، لكننا لم نتمكن من التنبؤ بحجم إعادة ترتيب الإنفاق الرأسمالي”.

وهذا لا يكشف عن خطأ استراتيجي من IBM أو عيب في منتجاتها، بل عن تغيير بنيوي على مستوى الصناعة بأكملها. إذ يتخذ CFO وCIO لدى الشركات خيارات عقلانية ضمن ميزانيات محدودة: عندما يصبح نشر الذكاء الاصطناعي أعلى أولوية، تتجه الأموال حتماً نحو خوادم الذكاء الاصطناعي وتخزين مراكز البيانات والذاكرة عالية السرعة، بينما يتم دفع مشتريات البرمجيات والخوادم التقليدية إلى الخلف.

وأشار محلل Morningstar Luke Yang إلى أن هذا يشكل “اتجاهاً جديداً يتم فيه أن تلتهم الأجهزة غداء الجميع”.

لماذا أصبحت أسهم الرقائق أكبر الرابحين في “تحويل الميزانية” هذه

وبخلاف المأساة التي حلت بـ IBM، جاءت أسهم الرقائق التي أشارت إليها IBM لتشهد احتفالاً جماعياً.

أغلقت مجموعة أشباه الموصلات في فيلادلفيا مرتفعة 2.54% في ذلك اليوم. وعلى مستوى الأسهم الفردية: ارتفعت NVIDIA بنسبة 4.06% لتسجل 211.80 دولاراً؛ وقفزت Micron Technology بنسبة 4.92% لتغلق عند 983.12 دولاراً؛ كما ارتفع SanDisk بنسبة 5.01%؛ وارتفع Intel بنسبة 4.50%؛ وقفز AMD بنسبة 2.57%.

وكان أبرز أداء لدى شركة SK Hynix، عملاق رقائق الذاكرة. إذ ارتفع مؤشر الإيصالات الإيداعية الأمريكية (ADR) للشركة بنسبة 27.29% في يوم واحد، ليغلق عند 193.92 دولاراً، مسجلاً أعلى مستوى منذ الإدراج. وارتفعت علاوة SK Hynix ADR مقارنةً بأسهم الشركة المدرجة محلياً في كوريا إلى 51%، وهو أعلى بكثير من علاوة الإصدار بنحو 3% خلال الطرح العام الأسبوع الماضي. وبلغت القيمة السوقية 1.36 تريليون دولار.

كما جاء الارتفاع الحاد في SK Hynix ADR مدفوعاً بإدراج الخيارات للتداول. إذ بدأت خيارات الشركة في التداول في سوق الخيارات الأمريكية يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع؛ وبالنسبة للأجل القصير، كانت طلبات عقود الخيارات الشرائية مرتفعة، وكان العقد الأكثر نشاطاً هو خيار شراء بسعر تنفيذ 185 دولاراً. وفي الوقت ذاته، أعلنت SK Hynix أنها بدأت رسمياً شحن رقائق HBM4 ذات العرض العالي من 12 طبقة إلى NVIDIA للتصنيع بكميات، ومن المتوقع أن توسع الشحن اعتباراً من سبتمبر.

أسهم البرمجيات تحت ضغط جماعي… وفلسفة تباين تدفقات الأموال

لم تكن تحذيرات أداء IBM حالة معزولة. وفي اليوم نفسه، شهدت أسهم البرمجيات تراجعاً واسعاً—انخفض ServiceNow بنسبة 5.8%، وWorkday بنسبة 3.5%، وSAP بنسبة 3.2%، وSalesforce بنسبة 2.1%. كما انخفضت Microsoft بنسبة 1.55%، وApple بنسبة 0.77%.

وتظهر المنطق الداخلي لهذا التباين بوضوح. فميزانيات تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات لم تزداد، بل جرى إعادة توزيعها ضمن الأموال المتاحة. وعندما تُجبَر كميات كبيرة من الأموال على التوجه نحو البنية التحتية للأجهزة الداعمة للذكاء الاصطناعي، فإن حصة مشتريات البرمجيات وخدمات الشركات التقليدية لا بد أن تتعرض للضغط. ويعد الانهيار الحاد لـ IBM تجسيداً مباشراً لأثر “الإزاحة” هذا.

وفي تعليق لفريق Goldman Sachs في سول، قال إن جذور انهيار أداء IBM تكمن في تحول العملاء من الشركات على نطاق واسع إلى شراء التخزين والذاكرة، وهو ما يؤكد وصول “دورة فائقة للتخزين”، وقد يدفع هذا التحول في نفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي أيضاً إلى دفع “سوق دببة” في أسهم البرمجيات.

كيف يخفّض تراجع مؤشر CPI أكثر من المتوقع المخشّنات الماكرو لتبديل أسلوب السوق

لم يحدث هذا التباين في السوق بمعزل. ففي صباح 14 يوليو وقبل افتتاح السوق، نشرت وزارة العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو: ارتفع بنسبة 3.5% على أساس سنوي، بانخفاض كبير مقارنة بـ 4.2% في مايو، كما جاء أقل من توقعات السوق البالغة 3.8%. وعلى أساس شهري، سجل المؤشر انخفاضاً قدره -0.4%، وهو أول تراجع شهري منذ ست سنوات.

كانت أسعار الطاقة هي البند الأكبر في خانة التراجع، إذ انخفض مؤشر الطاقة في يونيو بنسبة 5.7%، وتحديداً هبطت أسعار البنزين بنسبة 9.7% خلال شهر واحد. لكن CPI على أساس سنوي ظل أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، ولم تختف ضغوط التضخم بالكامل بعد.

وقد خفف هذا البيان بشكل كبير مخاوف السوق من استمرار ارتفاع التضخم، كما غيّر مباشرة توقعات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. ووفقاً لأداة FedWatch التابعة لـ CME، تراجعت احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في اجتماع يوليو من 42% في اليوم السابق إلى 17% بعد صدور البيانات. وهبطت عوائد سندات الخزانة الأمريكية على الفور: انخفضت عوائد السندات لأجل عامين بمقدار 7.4 نقاط أساس إلى 4.19%، كما انخفضت عوائد السندات لأجل 10 أعوام بمقدار 2.5 نقطة أساس إلى 4.59%.

وعاد النشاط التفاؤلي الماكرو ليدفع المؤشرات الثلاثة للأسهم الأمريكية للارتفاع جميعاً: ارتفع Dow Jones بنسبة 0.02% إلى 52,508.66 نقطة؛ وارتفع Nasdaq بنسبة 0.90% إلى 26,107.01 نقطة؛ وارتفع S&P 500 بنسبة 0.38% إلى 7,543.89 نقطة.

خفف تراجع التضخم من الضغط على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، لكنه لم يمنع بلوغ التباين داخل السوق ذروته—إذ لم تتدفق الأموال بالتساوي إلى كل قطاعات التكنولوجيا، بل تركزت بشكل كبير في سلسلة التوريد الخاصة بأجهزة الذكاء الاصطناعي.

إعادة بناء تقييمات قوى التكنولوجيا الجديدة والقديمة ما زالت في بدايتها

الانهيار الحاد لـ IBM واحتفال أسهم الرقائق يشكلان، من حيث الجوهر، إعادة تشكيل لمنظومة تقييم قوى التكنولوجيا الجديدة والقديمة.

خلال السنوات الأخيرة، أنفقت IBM مئات المليارات من الدولارات في عمليات استحواذ على شركات برمجيات مثل Red Hat وHashiCorp، في محاولة للانتقال من شركة مصنعة للأجهزة التقليدية إلى مزود خدمات برمجيات مؤسسات ذات نمو مرتفع وخدمات سحابية هجينة. غير أن منطق نفقات رأس المال في عصر الذكاء الاصطناعي لم يتكشف كما توقعته IBM—لم تقم الشركات من الشركات بترجيح شراء منصات برمجيات تساعد على دمج نماذج الذكاء الاصطناعي، بل اندفعت مباشرة نحو الأجهزة مثل الخوادم والتخزين والذاكرة.

يُعيد السوق تقييم منطق تحول IBM نحو الذكاء الاصطناعي. ففي فبراير من هذا العام، عندما أطلقت شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تُدعى Anthropic أدوات يمكنها المساعدة في تحديث لغات البرمجة التقليدية في حواسيب IBM المركزية، ظهرت مخاوف في السوق بشأن “خندق” أعمال برمجيات IBM. وقد زادت تحذيرات الأرباح في هذا السياق من حدة تلك الشكوك.

وفي المقابل، تستفيد أسهم الرقائق من طلب مؤكد مرتبط باستثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فمن وحدات GPU لدى NVIDIA إلى تخزين HBM لدى SK Hynix، وصولاً إلى NAND وDRAM لدى Micron—تحصل سلسلة الإمداد بأكملها من الأجهزة على مكافآت إعادة توزيع ميزانيات الشركات.

وتقول IBM إن ما تراه حالياً هو تأخير في جداول توقيع المشاريع، وليس اختفاء الطلب. وخلال الربعين القادمين، سيراقب السوق عن كثب ما إذا كانت هذه الطلبات المؤجلة ستعود تدريجياً، أو ما إذا كانت بنية الإنفاق على تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات قد شهدت تغييراً عميقاً لا رجعة فيه. ومن المتوقع أن تعلن IBM عن التقرير المالي الكامل للربع الثاني في 22 يوليو.

الخلاصة

عرض يوم تداول 14 يوليو 2026 في أسواق الأسهم الأمريكية، بأشد صورة ممكنة، تحولاً بنيوياً في إنفاق رأس المال المؤسسي في عصر الذكاء الاصطناعي. فقد هبطت أسهم IBM بنسبة 25.21%، مسجلة أكبر تراجع يومي منذ “الاثنين الأسود” في 1987، مع تبخر قيمة سوقية تقارب 70 مليار دولار؛ بينما ارتفعت أسهم شركات الرقائق مثل NVIDIA وMicron وSK Hynix على نطاق واسع، وقفزت SK Hynix ADR بأكثر من 27% في يوم واحد.

وكان الفتيل المباشر لهذا التباين هو كشف IBM المبكر عن تقرير أولي ضعيف، لكن الدافع العميق يتمثل في أن العملاء من الشركات، مع موجة الذكاء الاصطناعي، يقومون على نطاق واسع بإعادة توجيه ميزانيات تكنولوجيا المعلومات من البرمجيات والخدمات إلى البنية التحتية للأجهزة مثل الخوادم والتخزين والذاكرة. كما أدى هبوط CPI في يونيو بما يفوق التوقعات إلى خفض احتمالات رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ما يوفر دفعة ماكرو لأسهم التكنولوجيا، لكن الأموال لم تتدفق بشكل متساوٍ إلى جميع القطاعات—فأصبحت أجهزة الذكاء الاصطناعي هي الاتجاه الإجماعي الوحيد.

وربما لا يكون هذا حدثاً معزولاً، بل بداية لعصر جديد. فعندما يعاد ترتيب كل بند من نفقات رأس المال لدى الشركات، وعندما تصبح عبارة “الأجهزة تلتهم غداء الجميع” هي السردية الجديدة للسوق، فقد تواجه المنطقيات التقييمية لدى مزودي البرمجيات والخدمات التقليدية، وخطط الطاقة الإنتاجية لسلسلة توريد الرقائق، بل وحتى ملامح المشهد في قطاع التكنولوجيا بأكمله، إعادة تشكيل مستمرة.

الأسئلة الشائعة

س: ما مستوى تراجع IBM هذه المرة بنسبة 25% في التاريخ؟

ج: إنه أكبر تراجع يومي لأسهم IBM منذ إدراجها في 1915، متجاوزاً سجل 23.7% خلال كارثة “الاثنين الأسود” في 19 أكتوبر 1987. وأغلق سهم IBM عند 217.07 دولاراً، متراجعاً إلى أدنى مستوى له منذ منتصف مايو في غضون شهرين.

س: ما السبب الجوهري لانهيار IBM؟

ج: يتمثل السبب المباشر في أن تقريرها المالي الأولي للربع الثاني الذي كشفت عنه قبل الموعد كان أقل بكثير من توقعات السوق—إيرادات بنحو 172 مليار دولار، أقل من توقعات تقارب 179 مليار دولار. أما السبب العميق، فهو أن العملاء من الشركات خلال الأسابيع الأخيرة من يونيو حولوا بشكل مفاجئ وكبير نفقات رأس المال من البرمجيات والحواسيب المركزية إلى أجهزة ذكاء اصطناعي مثل الخوادم والتخزين والذاكرة، ما أدى إلى تأجيل الاعتراف بعدة صفقات كبيرة.

س: لماذا ارتفعت أسهم الرقائق بينما انهارت IBM؟

ج: يكشف تحذير أرباح IBM تحديداً عن تغير اتجاه ميزانيات تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات—إذ ينقل العملاء الأموال من البرمجيات والخدمات التقليدية إلى البنية التحتية للأجهزة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وهذا يعني أن أسهم الرقائق (خصوصاً التي ترتبط بحوسبة الذكاء الاصطناعي والتخزين) تستفيد مباشرة من تحويل الميزانية، بينما يتم إزاحة مزودي البرمجيات والخدمات التقليدية.

س: ما الدور الذي لعبته بيانات CPI في هذا الحدث؟

ج: ارتفع مؤشر CPI لشهر يونيو بنسبة 3.5% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات 3.8%، وسجل انخفاضاً شهرياً قدره -0.4% لأول مرة منذ ست سنوات. وبعد صدور البيانات، هبطت احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في يوليو من 42% إلى 17%، وتراجعت عوائد سندات الخزانة، ما منح أسهم التكنولوجيا دفعة ماكرو. لكن اجتماع دفعة ماكرو مع تحويل بنيوي في الميزانيات قاد في النهاية إلى سوق شديدة التباين، تركز فيها التمويلات بشكل كبير على قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي.

س: ما آفاق IBM المستقبلية؟

ج: تقول IBM إنها ترى حالياً تأخيراً في جداول توقيع المشاريع، وليس اختفاء الطلب. لكن السوق سيراقب عن كثب ما إذا كانت هذه الطلبات المؤجلة ستعود في الأرباع اللاحقة، أو ما إذا كانت بنية إنفاق تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات قد شهدت تغييراً عميقاً لا رجعة فيه. ومن المتوقع أن تعلن IBM عن التقرير المالي الكامل للربع الثاني في 22 يوليو.