كيف يؤثر التضخم في سوق العملات المشفرة؟ تراجع مفاجئ لبيانات مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو يبرد الأوضاع إلى 3.5%، ما أدى إلى قفزة كبيرة في قيمة بيتكوين

أظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية التي صدرت في 14 يوليو، أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو ارتفع بنسبة 3.5% على أساس سنوي، بانخفاض حاد مقارنة بـ4.2% في مايو، كما أنه جاء أقل من توقعات السوق البالغة 3.8%. ومن ناحية التغير الشهري، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو بنسبة 0.4%، مسجلاً أول تراجع شهري منذ مايو 2020، أي منذ ست سنوات. وبعد استبعاد تأثيرات المواد الغذائية والطاقة الأكثر تذبذباً، ارتفع ما يسمى بمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات 2.8% ومن القراءة السابقة البالغة 2.9%؛ كما استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أساس شهري، وهو ما يمثل تباطؤاً ملحوظاً مقارنةً بـ0.2% في مايو.

ومن حيث التفاصيل، انخفض مؤشر أسعار الطاقة بنسبة 5.7% على أساس شهري، وهو أكبر هبوط شهري منذ أبريل 2020، وكان انخفاض أسعار البنزين على أساس شهري 9.7%. ويُعد تراجع أسعار الطاقة هو العامل الأبرز وراء تهدئة وتيرة التضخم العام، إذ عوض هبوطه الزيادة في أسعار فئات مثل السكن والغذاء. ويعكس تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو بشكل أساسي تراجع أسعار البنزين عن مستوياتها المرتفعة لعدة سنوات؛ كما يرتبط التراجع السابق ارتباطاً وثيقاً ببروتوكول وقف إطلاق النار الهش الذي تم التوصل إليه بين الولايات المتحدة وإيران (أمريكا وإيران).

لكن السوق لاحظت أيضاً متغيراً لا يمكن تجاهله، وهو أن تهدئة التضخم تحمل طابعاً قوياً من “المؤقتية”. إذ انفرط عقد بروتوكول وقف إطلاق النار الأسبوع الماضي، واشتدت مجدداً التوترات في مضيق هرمز، وبدأت أسعار النفط العالمية في الارتفاع. وهذا يعني أن هبوط التضخم الذي قادته الطاقة في يونيو قد لا يستمر بالضرورة، ولا تزال مسارات التضخم المقبلة شديدة عدم اليقين.

لماذا تعتبر السوق هذا الحدث “فتيل ضربة للمرابحة القصيرة” (إغلاق مراكز قصيرة بشكل قسري)

تزامن توقيت صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين مع نافذة بلغ فيها القلق لدى السوق ذروته بشأن توقعات رفع الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقبل صدور البيانات، دفعت تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ذات النبرة المتشددة (hawkish) إلى جانب تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط، السوق إلى رفع رهاناته على زيادة الفائدة في يوليو لتقترب مرةً من 50%. وتُظهر أداة CME FedWatch Tool أنه قبل صدور البيانات كانت احتمالية رفع الفائدة في يوليو بنحو 40%.

ثم أدى تراجع التضخم في يونيو بما يفوق التوقعات إلى قلب هذه الرهانات مباشرة. وقام متداولو العقود الآجلة للفائدة بتعديل رهاناتهم بسرعة، لتهبط احتمالية رفع الفائدة في يوليو إلى 15%. وتشكل هذه الفجوة في التوقعات القوة الدافعة الرئيسية وراء التقلبات الحادة في السوق: فعندما يتم دحض سيناريو رفع الفائدة الذي كانت السوق تُسعّره بسرعة، غالباً ما تشهد الأصول عالية المخاطر ارتداداً انتقامياً.

تعززت عملة البيتكوين بقوة من أدنى مستوى لها خلال 24 ساعة عند 62,314 دولاراً، وارتفع صباح 15 يوليو ليصل إلى أعلى مستوى عند 65,100 دولار، مسجلاً أعلى مستوى خلال قرابة أسبوعين. وكان صعود الإيثريوم أكثر شراسة؛ إذ قفز من أدنى مستوى عند 1,774 دولاراً إلى أعلى مستوى عند 1,896 دولاراً، مسجلاً ارتفاعاً يومياً بأكثر من 5%. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأسهم الأمريكية أيضاً؛ إذ سجل مؤشر S&P 500 صعوداً بنسبة 0.38% إلى 7,543.59 نقطة، وقفز مؤشر ناسداك بنسبة 0.9%.

منطق تنازع الأموال خلف تصفية 355 مليون دولار

جعل هذا الاندفاع القوي المضاربين على الهبوط يدفعون ثمناً باهظاً. وتُظهر بيانات Coinglass أنه خلال آخر 24 ساعة، تعرض 69,762 متداولاً على مستوى السوق بالكامل للتصفية، بإجمالي تصفيات بلغ نحو 355 مليون دولار. وبلغت تصفيات المراكز القصيرة (البيع) 287 مليون دولار، ما يعادل نحو 81%، بينما لم تتجاوز تصفيات المراكز الطويلة 67.21 مليون دولار. وخلال آخر 12 ساعة فقط، تلاشت المراكز القصيرة بقيمة 143 مليون دولار.

ويتميز هيكل التصفية بكونه يميل إلى جانب واحد بشكل واضح. إذ إن نسبة المراكز القصيرة التي بلغت 81% تشير إلى أن العديد من المتداولين قبل صدور بيانات CPI كانوا يراهنون على أن التضخم سيبقى عنيداً أو أن توقعات رفع الفائدة سترتفع بما سيضغط على أسعار الأصول المشفرة، وبناء مراكز قصيرة على البيتكوين والإيثريوم. وعندما جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين أقل بكثير من المتوقع بشكل غير متوقع، أجبر هذا المراكز القصيرة على الإغلاق في سوق يشهد ارتفاعاً سريعاً، ما أدى إلى دفع الأسعار إلى أعلى مرةً أخرى، لتتشكل حلقة ردود فعل “فتيل ضربة للمرابحة القصيرة” بصورة نموذجية.

وبالنظر إلى بيانات التصفية التفصيلية للبيتكوين والإيثريوم، بلغت تصفيات المراكز القصيرة للبيتكوين نحو 105 ملايين دولار، وللإيثريوم نحو 113 مليون دولار. وكانت أكبر تصفية منفردة في زوج تداول ETH/USDT بقيمة 6.37 مليون دولار. كما أن توزيع قيم التصفية يثبت كذلك أن دافع هذه الموجة لم يكن ارتفاعاً مستقلاً من أصل واحد فقط، بل تعكس “عودة تغطية” للمراكز القصيرة على نطاق منظومي مدفوعة ببيانات الاقتصاد الكلي.

كيف تمت “إعادة تسعير” توقعات رفع الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي

يتمثل تأثير بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو على مسار سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كونه تأثيراً بنيوياً. وقبل صدور البيانات، كان هناك خلاف لدى السوق ليس فقط بشأن رفع الفائدة في يوليو، بل استمر أيضاً ارتفاع توقعات رفع الفائدة في سبتمبر؛ إذ تُظهر بيانات CME أن احتمال رفع الفائدة في سبتمبر بلغ في وقت ما أكثر من 60%. لكن بعد صدور البيانات، هبط احتمال رفع الفائدة في يوليو من 40% إلى 15%.

وقال Zach Griffiths، مدير استثمارات الدرجة الاستثمارية والاستراتيجية الكلية لدى CreditSights: “اليوم، تستبعد البيانات تقريباً احتمال رفع الفائدة في يوليو، رغم أن التضخم لا يزال مرتفعاً وأن الأوضاع في الشرق الأوسط تسوء، لكن ينبغي أن تتيح البيانات لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مبرراً كافياً للحفاظ على موقف الانتظار”.

ومع ذلك، فإن توقعات السوق لـ“خفض الفائدة” ما تزال مبكرة. فقد أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول (Powell) في جلسة استماع أمام الكونغرس على أن لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي “عدم تسامح” تجاه التضخم المرتفع المستمر، وأن مهمة مكافحة التضخم لم تُستكمل بعد. ويتوقع السوق حالياً أن يبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة دون تغيير في اجتماع 7 يوليو، لكن لا يزال من الممكن رفع الفائدة بمقدار خطوة في سبتمبر. ويظل سعر الأموال الفيدرالية حالياً ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75%.

وتعد قابلية استمرار تهدئة التضخم متغيراً حاسماً. إذ إن تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران قد دفع أسعار النفط العالمية للارتفاع بقوة. وإذا عادت أسعار الطاقة لتصبح مرة أخرى محفزاً للتضخم، فقد يكون هبوط التضخم في يونيو مجرد “اضطراب بيانات” مؤقت وليس انعطافاً باتجاه ترند مستمر.

آلية انتقال المتغيرات الكلية إلى الأصول المشفرة

يتبع انتقال بيانات CPI إلى سوق العملات المشفرة سلسلة منطقية واضحة: تهدئة التضخم بشكل يفوق التوقعات → انخفاض توقعات رفع الفائدة → تخفيف توقعات تشديد سيولة الدولار → إصلاح تقييمات الأصول عالية المخاطر.

تتمثل العقدة الأساسية في سلسلة الانتقال هذه في متغير “توقعات رفع الفائدة”. وباعتبار الأصول المشفرة نموذجاً للأصول عالية المخاطر، فإن تسعيرها حساس بدرجة كبيرة لأسعار الفائدة الحقيقية على الدولار. عندما يتراجع توقع احتمالية رفع الفائدة، يخف ضغط ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية على الدولار، وبالتالي تنخفض توقعات تكلفة الاحتفاظ بالأصول المشفرة، بما في ذلك البيتكوين.

ومن الخصائص الفريدة لسوق العملات المشفرة أنه يتم تضخيم أثر البيانات الكلية بفعل ارتفاع الرافعة المالية. وتُظهر البيانات أيضاً تحسناً في تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة (ETF): ففي 10 يوليو، سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات صافية بلغت 90.40 مليون دولار، منهية سلسلة تدفقات خارجة متواصلة. وقد أدى تزامن التدفقات الحدّية الداخلة من الأموال المؤسسية مع إغلاق مراكز المتداولين على الهبوط إلى تعزيز موجة الارتداد، ورفع من اتساعها.

ومن الجدير بالذكر أن الترابط بين البيتكوين والبيانات الكلية أظهر في العام الماضي ارتباطاً متزايداً قوةً. إذ عندما يصبح التضخم بيانات أساسية تحدد مسار سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤدي كل تغير في أساسيات مؤشر أسعار المستهلكين (حتى نقطة أساس واحدة) إلى رد فعل حاد في سوق العملات المشفرة. وبهذا النمط من التسعير القائم على المتغيرات الكلية، تصبح الأصول المشفرة أقرب إلى الأصول التقليدية عالية المخاطر، وليس إلى منطق “سردية التحوط” السابقة أو “سوق مستقل بذاته”.

نطاقات الأسعار الرئيسية ومحور الجدل قصير الأجل

من زاوية التحليل الفني، دخلت البيتكوين مرحلة تذبذب أعلى بعد اختراق مستوى 65,100 دولار. وقبل إعداد التقرير، كانت البيتكوين تتداول مؤقتاً قرب 64,725 دولاراً، بارتفاع 3.6% خلال 24 ساعة.

يشكل النطاق الممتد من 64,000 إلى 64,200 دولار منطقة دعم قوية، وهو نطاق الترميم المرحلي وسط موجة الارتداد الحالية. وتتركز مستويات المقاومة في الأعلى ضمن نطاق 64,950 إلى 65,200 دولار؛ إذ تحتاج البيتكوين إلى تعزيز أحجام التداول والتمكن من الثبات فوق حاجز 65,100 دولار كرقم صحيح حتى تفتح المزيد من المساحة الصاعدة. وإذا نجح الاختراق، فإن الهدف الأول يشير إلى 66,000 دولار.

كما يستحق أداء الإيثريوم اهتماماً مماثلاً. إذ كان الإيثريوم يتداول مؤقتاً قرب 1,874 دولاراً، مرتفعاً بنسبة 5.04% خلال 24 ساعة، وتتركز المقاومة في الأعلى ضمن نطاق 1,896 إلى 1,900 دولار.

وعلى صعيد معنويات السوق، سجل مؤشر الخوف والطمع اليوم 25، مقارنة بـ22 أمس و20 الأسبوع الماضي، مع تواصل التحسن المتعاقب. لكن المؤشر ما يزال ضمن نطاق “الخوف الشديد”. وهذا يعني أنه رغم ظهور ارتداد قوي في الأسعار، فإن ثقة السوق لم تتعافَ فعلياً بعد، وما يزال المستثمرون يبدون حذراً كبيراً إزاء مسار ما بعد ذلك.

شروط استمرار الارتداد والاحتمالات المخفية للمخاطر

تعتمد إمكانية استمرار الارتداد الناتج عن تهدئة مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو على تطور عدة متغيرات رئيسية.

أولاً: اتجاه أسعار الطاقة. وبعد تصاعد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفعت أسعار النفط العالمية إلى أعلى مستوى في أربعة أسابيع. وإذا استمرت أسعار الطاقة في الصعود، فسيُثبت أن تهدئة مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو كانت مؤقتة فقط، وقد ترتفع من جديد توقعات رفع الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ثانياً: صياغة بيان اجتماع 7 يوليو للجنة السوق المفتوحة (FOMC). يسعّر السوق حالياً توقفاً عن رفع الفائدة في يوليو، لكن تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول المتعلقة بـ“عدم التسامح” تعني أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يحتفظ بعبارات متشددة في بيان الاجتماع لإدارة توقعات خفض الفائدة المبكر لدى السوق.

ثالثاً: تطور المشهد الجيوسياسي في الشرق الأوسط. بعد انهيار اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، يمكن أن تتصاعد التوترات في مضيق هرمز في أي لحظة. إذ قد تؤثر المخاطر الجيوسياسية في التضخم عبر دفع توقعاته للارتفاع بشكل غير مباشر، أو قد تدفع مباشرة إلى صعود مشاعر التحوط لدى الأصول عالية المخاطر عالمياً.

رابعاً: درجة إصلاح هيكل الرافعة المالية. لقد خُفِّضت المراكز القصيرة في السوق بصورة كبيرة بعد تصفيات المراكز القصيرة بقيمة 355 مليون دولار، لكن قدرة المراكز الطويلة على مواصلة دفع الأسعار للأعلى ما تزال تعتمد على حجم تدفقات الأموال الجديدة الداخلة.

وبالنظر إلى الصورة الكاملة، قدمت بيانات CPI لشهر يونيو نافذة ثمينة من التنفس لسوق العملات المشفرة، لكن الطابع “المؤقت” لتهدئة التضخم، وعدم اليقين بشأن الأوضاع في الشرق الأوسط، وموقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشدد، تشكل معاً قيوداً على استمرار الارتداد. وخلال تمتع السوق بالارتداد القصير الناجم عن بيانات CPI الإيجابية، ما يزال يتعين عليه إدراك هذه المخاطر البنيوية بوضوح.

الخلاصة

تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في يونيو على أساس سنوي إلى 3.5%، بينما انخفض على أساس شهري بنسبة 0.4%، وهو ما يمثل بيانات تبريد للتضخم جاءت أعلى من المتوقع وغيّرت فوراً توقعات السوق بشأن رفع الفائدة في يوليو لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي. إذ هبطت احتمالية رفع الفائدة من 40% إلى 15%. ونتج عن هذه الفجوة موجة حادة من “فتيل ضربة للمرابحة القصيرة” في سوق العملات المشفرة: إذ تم سحب البيتكوين من 62,314 دولاراً إلى 65,100 دولار في وقت قصير، مسجلاً أعلى مستوى خلال قرابة أسبوعين؛ وقام الإيثريوم بالتزامن مع موجة صعود قوية تجاوزت 5% إلى 1,896 دولاراً. وتُظهر بيانات Coinglass أنه خلال آخر 24 ساعة، حدثت تصفيات لما يقرب من 70 ألف متداول على مستوى السوق بإجمالي بلغ 355 مليون دولار، وكانت المراكز القصيرة تشكل 81%.

لكن تهدئة مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو جاءت في الأساس من تراجع مرحلي في أسعار الطاقة، بينما دفع تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران أسعار النفط للعودة إلى الارتفاع، ما يثير الشك حول مدى استدامة تهدئة التضخم. وأكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول “عدم التسامح” إزاء التضخم، ولا تزال احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر غير مستبعدة. وعلى المدى القصير، توجد دعوم للبيتكوين في نطاق 64,000 إلى 64,200 دولار، بينما يعد 65,100 دولار مقاومة حاسمة تحدد ما إذا كان الارتداد سيستمر. وعلى مستوى الاقتصاد الكلي، ستحدد حركة أسعار الطاقة وصياغة بيان اجتماع 7 يوليو للجنة السوق المفتوحة (FOMC) وتطورات الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط أهميتها البالغة في مسار هذه الموجة من الارتداد.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س: كم كان رقم مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) في يونيو تحديداً؟ ولماذا يُقال إنه “أقل من المتوقع” أو “أعلى من المتوقع” بما يتعلق بالتبريد؟

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في يونيو بنسبة 3.5% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 3.8%، وبانخفاض حاد مقارنة بـ4.2% في مايو. كما انخفض على أساس شهري بنسبة 0.4%، متجاوزاً التوقعات بكثير عند -0.1%، وهو أول تراجع شهري منذ ست سنوات. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (Core CPI) بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات 2.8%.

س: لماذا ارتفعت البيتكوين بقوة بعد صدور بيانات CPI؟

أدى تبريد التضخم بما يفوق التوقعات إلى تقليل توقعات السوق لرفع الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فانخفضت احتمالية رفع الفائدة من نحو 40% قبل صدور البيانات إلى 15% بعد صدورها. وقد أدت هذه الفجوة إلى تصفية قسرية لعدد كبير من المراكز القصيرة، محدثة موجة “فتيل ضربة للمرابحة القصيرة” دفعت البيتكوين من 62,314 دولاراً إلى 65,100 دولار.

س: كيف توزعت تصفيات 355 مليون دولار؟

في آخر 24 ساعة، حدثت تصفيات لما يقرب من 70 ألف متداول على مستوى السوق بإجمالي بلغ نحو 355 مليون دولار. وكان إجمالي تصفيات المراكز القصيرة 287 مليون دولار (بنسبة تقارب 81%)، بينما لم تتجاوز تصفيات المراكز الطويلة 67.21 مليون دولار. وبلغت تصفيات المراكز القصيرة للبيتكوين نحو 105 ملايين دولار، وللإيثريوم نحو 113 مليون دولار.

س: هل سيواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في يوليو؟

بعد صدور بيانات CPI، تُظهر أداة CME FedWatch Tool أن احتمال إبقاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في يوليو يبلغ 86.6%، بينما انخفضت احتمالية رفع الفائدة إلى 15%. ويعتقد معظم السوق أن اجتماع 7 يوليو للجنة السوق المفتوحة (FOMC) سيُبقي الفائدة دون تغيير، لكن احتمال رفع الفائدة في سبتمبر لا يزال قائماً.

س: ما هي مستويات الأسعار الرئيسية المقبلة للبيتكوين؟

تشكل المنطقة الواقعة بين 64,000 و64,200 دولار دعماً قوياً؛ وتتركز مقاومات أعلى عند نطاق 64,950 إلى 65,200 دولار. وبعد الثبات فوق 65,100 دولار مع ارتفاع أحجام التداول، يكون الهدف الأول عند 66,000 دولار.

س: إلى متى يمكن أن يستمر هذا الارتداد؟

تتوقف مدة استمرار الارتداد على اتجاه أسعار الطاقة وصياغة بيان اجتماع 7 يوليو للجنة السوق المفتوحة (FOMC) وتطورات الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط. وقد جاء تبريد CPI في يونيو بشكل أساسي نتيجة تراجع أسعار الطاقة، لكن تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران دفع أسعار النفط إلى الارتفاع مجدداً، ما يعني أن السمة “المؤقتة” لتبريد التضخم تجعل استمرار الارتداد يواجه درجة كبيرة من عدم اليقين.